换电重卡风起，连续实现翻倍增长。新能源重卡正处于快速增长期，渗透率从2020年0.2%提升至2022年3.7%。其中换电重卡受益于当前在封闭场景如钢厂、电厂、矿区、港口及短途倒运场景的商业化运营逐步成熟，叠加经济性优势和政策指引，2021、2022年销量同比分别+4.4倍、+2.7倍，其中2022年销售1.2万辆，占重卡行业比例从0.2%提升至1.8%。
　　传统重卡前五份额稳固，“新势力”在电动领域迎来突围机会。2021-2022年换电重卡销量前三企业均为汉马、红岩、徐工，CR3分别为67%、51%。在重卡全行业排名当中，汉马位于前十之外，红岩、徐工分别列第9、10，而传统5家头部企业多年来份额一直维持合计8成左右，而6-10名位置相对波动但差距较小。商用车推广中客户口碑是较为重要的一环，也是传统优势重卡企业维持领先地位的原因之一，而在电动重卡领域，汉马、红岩、徐工等“新势力”或可凭借先发优势提前建立市场口碑，产品可靠性、耐久性受市场验证后也可助力其进一步推广。
　　经济性是基础，政策指引天花板。
　　1）换电重卡生命周期总成本较燃油车减少约1成。充电重卡补能时间平均约1小时，而换电重卡约7-8分钟，补能效率差距较大，考虑商用车使用过程的时间成本，在换电站等配套基建逐步完善的条件下，换电重卡的推广预计较充电重卡更快。我们通过测算对比租电池模式换电重卡、买电池模式换电重卡以及燃油车5年生命周期总成本，得出租、买电池模式成本分别较燃油重卡减少11%、19%，若使用自建电站，换电重卡经济性将进一步放大。
　　2）长期电动重卡渗透率有望突破20%。国家+地方对新能源重卡和重卡换电站补贴政策支持力度大，公共领域全面电动化政策中明确对试点区域环卫车2025年新能源比例达到80%提出指引，同时鼓励在短途运输、城建物流以及矿场等特定场景开展新能源重型货车推广应用。根据Kearney，重型环卫/清理作业专用车、工地运输车在重卡领域占比分别在2.1%、11.6%，该两类重卡在试点区域未来3年实现80%渗透率可能性相对较大，长期看也有望推广至其它城市；区域运输、公路运输占比分别为8.8%、11.5%，随着区域间及区域内补能基建的进一步完善，我们预计长期该两类重卡使用情景电动化渗透率有望分别达到30%、50%。在该四大类重卡细分市场实现电动化渗透率假设情况下，全重卡行业渗透率可接近20%，若未来充换电设备进一步革新、电池成本下降，预计重卡行业电动化渗透率可超过20%。
　　3）预计换电重卡市场需求未来5年CAGR超60%，2030年具有10倍潜在发展空间。综合考虑重卡行业销量、电动重卡渗透率、价格等因素，我们预计电动重卡2022年市场空间160亿元，2027年超1200亿元，CAGR 50%，其中换电重卡2023年2.4万辆/+93%，2027年16.7万辆，CAGR 68%，2030年23万辆，较当前市场具有翻10倍空间。
　　经济性+政策指引，换电重卡发展前景广阔。换电重卡近年连续实现翻倍增长，5年生命周期使用成本较燃油重卡减少约1成，补贴、公共领域车辆全面电动化指引等政策打开换电重卡渗透率天花板。我们预计2023年国内换电重卡销量2.4万辆、同比+93%，渗透率3%，2027年销量16.7万辆，渗透率15%，5年CAGR 68%，分别对应市场空间270亿元、1200亿元，2030年超1600亿元，较当前市场具有近十倍增长空间。整车环节，建议关注汉马科技、三一重工、宇通重工；零部件环节，建议关注宁德时代、瀚川智能、绿控传动、瑞可达。
　　风险提示：换电重卡渗透率提升不及预期、换电站配套设施增长不及预期、原材料价格上涨超预期。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告汽车2023年02月20日汽车行业深度研究报告推荐维持换电重卡风起发展望迎1到N换电重卡风起连续实现翻倍增长新能源重卡正处于快速增长期渗透率华创证券研究所从2020年02提升至2022年37其中换电重卡受益于当前在封闭场景如钢厂电厂矿区港口及短途倒运场景的商业化运营逐步成熟叠加经济性证券分析师张程航优势和政策指引年销量同比分别倍倍其中年2021202244272022电话021-20572543销售万辆占重卡行业比例从提升至120218邮箱zhangchenghanghcyjscom传统重卡前五份额稳固新势力在电动领域迎来突围机会2021-2022年执业编号S0360519070003换电重卡销量前三企业均为汉马红岩徐工CR3分别为6751在重证券分析师夏凉卡全行业排名当中汉马位于前十之外红岩徐工分别列第910而传统5家头部企业多年来份额一直维持合计8成左右而6-10名位置相对波动但电话021-20572532差距较小商用车推广中客户口碑是较为重要的一环也是传统优势重卡企业邮箱xialianghcyjscom维持领先地位的原因之一而在电动重卡领域汉马红岩徐工等新势力执业编号S0360522030001或可凭借先发优势提前建立市场口碑产品可靠性耐久性受市场验证后也可联系人李昊岚助力其进一步推广邮箱lihaolanhcyjscom经济性是基础政策指引天花板1换电重卡生命周期总成本较燃油车减少约1成充电重卡补能时间平均约行业基本数据1小时而换电重卡约7-8分钟补能效率差距较大考虑商用车使用过程的时间成本在换电站等配套基建逐步完善的条件下换电重卡的推广占比股票家数只210003预计较充电重卡更快我们通过测算对比租电池模式换电重卡买电池模总市值亿元3515693375式换电重卡以及燃油车年生命周期总成本得出租买电池模式成本分5流通市值亿元2542074356别较燃油重卡减少若使用自建电站换电重卡经济性将进一1119步放大相对指数表现长期电动重卡渗透率有望突破国家地方对新能源重卡和重卡换电2201M6M12M站补贴政策支持力度大公共领域全面电动化政策中明确对试点区域环卫绝对表现34-112-06车年新能源比例达到提出指引同时鼓励在短途运输城建物202580相对表现45-92107流以及矿场等特定场景开展新能源重型货车推广应用根据Kearney重型环卫清理作业专用车工地运输车在重卡领域占比分别在211162022-02-162023-02-16该两类重卡在试点区域未来3年实现80渗透率可能性相对较大长期看18也有望推广至其它城市区域运输公路运输占比分别为881153随着区域间及区域内补能基建的进一步完善我们预计长期该两类重卡使-11用情景电动化渗透率有望分别达到3050在该四大类重卡细分市场220222042207220922122302实现电动化渗透率假设情况下全重卡行业渗透率可接近20若未来充-26换电设备进一步革新电池成本下降预计重卡行业电动化渗透率可超过汽车沪深300203预计换电重卡市场需求未来5年CAGR超602030年具有10倍潜在相关研究报告发展空间综合考虑重卡行业销量电动重卡渗透率价格等因素我们汽车行业重大事项点评1月产销多因素影响预计电动重卡2022年市场空间160亿元2027年超1200亿元CAGR50预计1Q逐步恢复其中换电重卡2023年24万辆932027年167万辆CAGR682023-02-092030年23万辆较当前市场具有翻10倍空间特斯拉系列报告三北美主场优势明显2024年将完善产品矩阵经济性政策指引换电重卡发展前景广阔换电重卡近年连续实现翻倍增长2023-02-075年生命周期使用成本较燃油重卡减少约1成补贴公共领域车辆全面电动铝压铸系列报告二2023年铝价对利润影响几化指引等政策打开换电重卡渗透率天花板我们预计2023年国内换电重卡销何2023-02-01量24万辆同比93渗透率32027年销量167万辆渗透率155年CAGR68分别对应市场空间270亿元1200亿元2030年超1600亿元较当前市场具有近十倍增长空间整车环节建议关注汉马科技三一重工宇通重工零部件环节建议关注宁德时代瀚川智能绿控传动瑞可达风险提示换电重卡渗透率提升不及预期换电站配套设施增长不及预期原材料价格上涨超预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载汽车行业深度研究报告投资主题报告亮点1详细测算换电重卡与燃油重卡经济性对比2考虑政策指引预测电动重卡在细分领域渗透率从而测算市场空间投资逻辑换电重卡生命周期总成本较燃油车减少约1成我们通过测算对比租电池模式换电重卡买电池模式换电重卡以及燃油车5年生命周期总成本得出租买电池模式成本分别较燃油重卡减少1119若使用自建电站换电重卡经济性将进一步放大长期电动重卡渗透率有望突破20我们预计重型环卫清理作业专用车工地运输车长期实现80电动化渗透率可能性相对较大区域运输公路运输车则有望分别达到3050在该四大类重卡细分市场实现电动化渗透率假设情况下全重卡行业渗透率可接近20若未来充换电设备进一步革新电池成本下降预计重卡行业电动化渗透率可超过20预计换电重卡市场需求未来5年CAGR超602030年具有10倍潜在发展空间综合考虑重卡行业销量电动重卡渗透率价格等因素我们预计电动重卡2022年市场空间160亿元2027年超1200亿元CAGR50其中换电重卡2023年24万辆932027年167万辆CAGR682030年23万辆较当前市场具有翻10倍空间经济性政策指引换电重卡发展前景广阔换电重卡近年连续实现翻倍增长5年生命周期使用成本较燃油重卡减少约1成补贴公共领域车辆全面电动化指引等政策打开换电重卡渗透率天花板我们预计2023年国内换电重卡销量24万辆同比93渗透率32027年销量167万辆渗透率155年CAGR68分别对应市场空间270亿元1200亿元2030年超1600亿元较当前市场具有近十倍增长空间整车环节建议关注汉马科技三一重工宇通重工零部件环节建议关注宁德时代瀚川智能绿控传动瑞可达证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载汽车行业深度研究报告目录1换电重卡基本情况511换电重卡近年连续翻倍增长512头部企业以新势力为主传统龙头追赶加速613换电重卡当前多用于封闭场景短途倒运82经济性支撑政策性指引预计换电重卡长期有10倍空间1021经济性是基础换电重卡经济效益较传统车高1成1022政策指引天花板长期电动重卡渗透率有望突破201323电动重卡市场未来5年CAGR超502030年具有近10倍潜在发展空间153换电重卡相关公司1731汉马科技1732徐工集团1833三一重工1834宇通重工1835绿控传动1836瀚川智能184投资建议205风险提示21证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3汽车行业深度研究报告图表目录图表1新能源重卡年度销量5图表2新能源重卡年度渗透率5图表3新能源重卡月度销量5图表4新能源重卡月度渗透率5图表5换电重卡年度销量6图表6年度换电重卡占新能源重卡比重6图表7换电重卡月度销量6图表8月度换电重卡占新能源重卡比重6图表92021-2022年换电重卡销量辆7图表102022年换电重卡市场份额7图表112022年换电重卡及重卡行业销量排名7图表122015-2022年重卡行业前五企业份额稳定在8成左右8图表13换电重卡应用于封闭港口9图表14换电重卡应用于短倒运输9图表15换电重卡应用于封闭矿山9图表16换电重卡应用于短倒运输9图表17换电重卡与燃油重卡全生命周期成本测算11图表18换电站投资模型测算12图表192022年各地换电重卡重卡换电站补贴政策13图表20电动重卡细分领域渗透率14图表21电动重卡渗透率预测15图表22电动重卡市场空间测算16图表23汉马科技中重卡销量17图表24汉马科技2022年换电重卡份额第一辆17图表25汉马科技换电牵引车17图表26汉马科技换电自卸车17图表27绿控传动重卡矿卡HTED系列纯电动系统18图表28绿控传动环卫车TED系列纯电动系统18图表29瀚川智能商用车换电站设备19证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4汽车行业深度研究报告1换电重卡基本情况11换电重卡近年连续翻倍增长新能源重卡正处于快速增长期其中超9成为电动重卡2019年新能源重卡销量约为5000辆其中6月深圳新能源自卸车近3000辆的采购量拉动最为明显2020年销量约2600辆其中专用车占552021年销量超1万辆同比3倍新能源渗透率提升至07尤其自7M21起新能源重卡销量从600辆连续提升至12月超过3000辆单月渗透率超52022年销量25万辆同比14倍重卡新能源渗透率提升至37其中12月单月销量超过6000辆单月渗透率超10图表1新能源重卡年度销量图表2新能源重卡年度渗透率新能源重卡辆左轴增速右轴30000300新能源重卡25152425000250372000020031500015010448210000100503626195000501070004020-5000-5020192020202120222019202020212022资料来源电动卡车观察华创证券资料来源电动卡车观察中汽协华创证券图表3新能源重卡月度销量图表4新能源重卡月度渗透率新能源重卡销量辆左轴同比增速右轴新能源重卡80004001211360003001084000200620001004002-2000-100020192020202120222019202020212022资料来源电动卡车观察华创证券资料来源电动卡车观察中汽协华创证券换电重卡于封闭场景短途倒运推广加速占新能源重卡比例已达5成2020-2022年换电重卡销量分别为约600辆3300辆12万辆占新能源重卡比例分别为233249其中2021-2022年销量同比44倍27倍12M22换电重卡销量超3300辆占新能源重卡比例63新能源重卡自7M21国六切换后销量提升明显换电重卡占新能源重卡比例也呈上升趋势商用车的购置很大程度上需要算成本账该变化一方面说明换电重卡在全生命周期使用成本上较燃油重卡具有优势我们测算减少约1成详见下文另一方面国五抢装后重卡行业降温在国六购置使用成本相对较高的背景下新证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5汽车行业深度研究报告能源重卡的转型更为容易在B端卡车司机中推广同时换电重卡在封闭场景如钢厂电厂矿区港口及短途倒运场景的商业化运营逐步成熟使换电重卡景气度逆重卡行业持续向上图表5换电重卡年度销量图表6年度换电重卡占新能源重卡比重换电重卡销量辆左轴增速右轴换电新能源重卡15000500504944412431120004004032900030030274600020020233327300010010612000202020212022202020212022资料来源第一商用车网电动卡车观察香橙会华创证券资料来源第一商用车网电动卡车观察香橙会华创证券图表7换电重卡月度销量图表8月度换电重卡占新能源重卡比重换电重卡销量辆左轴同比增速右轴换电新能源重卡400040070636030003005040200020030201000100100002021202220212022资料来源电动卡车观察华创证券资料来源电动卡车观察第一商用车网华创证券12头部企业以新势力为主传统龙头追赶加速头部份额被新势力占据汉马科技连续两年维持第一2021-2022年换电重卡销量前三企业均为汉马红岩徐工其中汉马2021年销量约800辆市占率252022年销量超过2400辆同比2倍市占率维持第一为202022年徐工红岩换电重卡销量分别31倍11倍市占率分别为1813证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6汽车行业深度研究报告图表92021-2022年换电重卡销量辆图表102022年换电重卡市场份额3000北奔重汽2其他4宇通集团大运重卡125003一汽解放4汉马科技202000福田汽车51500中国重汽51000陕汽集团6徐工重卡185000三一集团7东风汽车上汽红岩1311资料来源商用汽车总站华创证券资料来源商用汽车总站华创证券传统龙头追赶加速但先发优势可助力新势力进一步进行市场开拓换电重卡头部三家企业当中汉马在2022年重卡总盘子排名在前十之外红岩徐工分别排第910名而传统重卡领域前五车企当中东风2022年换电重卡份额排第四市占率11另外四家市占率均在6以下虽然份额较2021年要明显提升但三家新势力在换电重卡合计份额依然可维持在50以上传统重卡前五份额稳固新势力在电动领域迎来突围机会重汽东风陕汽福田一汽5家车企在传统重卡领域一直维持合计8成左右的份额而6-10名位置相对波动但差距较小商用车推广中客户口碑是较为重要的一环也是传统优势重卡企业维持领先地位的原因之一而在电动重卡领域汉马红岩徐工等新势力或可凭借先发优势提前建立市场口碑产品可靠性耐久性受市场验证后也可助力其进一步推广图表112022年换电重卡及重卡行业销量排名排名公司2022换电重卡销量辆份额排名公司2022重卡销量万辆份额1汉马科技2434201中国重汽158242徐工重卡2253182一汽解放128193上汽红岩1656133东风公司126194东风汽车1343114陕汽集团109165三一集团91675福田汽车66106陕汽集团70966大运重卡1737中国重汽59857江淮重卡1528福田汽车58858上汽红岩1329一汽解放54749徐工重卡12210其它13421110其它274合计12386100总计67100资料来源商用汽车总站第一商用车网华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7汽车行业深度研究报告图表122015-2022年重卡行业前五企业份额稳定在8成左右中国重汽东风汽车陕汽集团北汽福田一汽集团其它10080604020020152016201720182019202020212022资料来源中汽协第一商用汽车网华创证券13换电重卡当前多用于封闭场景短途倒运当下换电重卡的应用场景主要分为3类1封闭场景典型如港口钢厂矿山等该类场景最大的特征为工作区域固定而线路不固定工作频率大部分甚至可能24小时工作因此对运输工具的续航要求相对较低但对补能效率要求高在此类场景一般一座换电站即可覆盖整个区域车队的补能需求同时部分高能耗企业对电动重卡的购置有所要求因而换电重卡在封闭场景的推广较为顺利2短倒运输场景典型如城市渣土运输公铁接驳运输煤矿到电厂短途运输等该类场景与封闭场景特征恰好相反工作区域不固定而线路固定单程距离短同样对续航的要求相对较低在此类场景一般在固定线路上设一个换电站也可满足正常补能需求如普通电动重卡实际续航150公里60-75公里单程的线路设1个换电站则换电重卡每次往返可实现一次补能若为120-150公里单程的线路在线路中心区域设1个换电站也可满足车队补能需求短途倒运场景理论上较为适合换电重卡推广当前也有一定应用随换电设施进一步完善该场景换电重卡渗透率有望快速提升3干线中长途运输场景未来电动化增长潜力巨大该类场景特征为日均行驶里程长运输效率要求高当前高速公路充换电设施未能完全满足电动重卡的补能需求电动重卡渗透率较低但若未来换电站可与中长途干线上加油站共同布局满足重卡高效的补能诉求换电重卡在该领域将会有较大的增长潜力证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8汽车行业深度研究报告图表13换电重卡应用于封闭港口图表14换电重卡应用于短倒运输资料来源掌上卡车解放东风重汽陕汽等最畅销的十大资料来源卓众商用车重卡一年能赚几十万你用的谁图表15换电重卡应用于封闭矿山图表16换电重卡应用于短倒运输资料来源资本控股资料来源第一商用车网证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9汽车行业深度研究报告2经济性支撑政策性指引预计换电重卡长期有10倍空间21经济性是基础换电重卡经济效益较传统车高1成换电重卡生命周期总成本较燃油车减少约1成充电重卡补能时间平均约1小时而换电重卡约7-8分钟补能效率差距较大考虑商用车使用过程的时间成本在换电站等配套基建逐步完善的条件下换电重卡的推广预计较充电重卡更快我们通过测算对比租电池模式换电重卡买电池模式换电重卡以及燃油车5年生命周期总成本得出租买电池模式成本分别较燃油重卡减少1119详细假设及测算如下1运行里程假设单日运行里程400km年工作天数330天对应年运行里程132万km2购置成本在不考虑电池成本的情况下无动力换电重卡购置成本与燃油重卡相仿假设均为36万元在买断电池模式下我们以应用相对广泛的282kWh电池为例子考虑当前碳酸锂价格电池度电成本假设为1300元kWh则电池成本366万元3能源费用换电重卡方面假设电费成本07元kWh换电服务费04元kWh配备282kWh电池的重卡官方续航里程介于190-200公里之间考虑日常用电损耗及每次换电前必需的剩余电量估计每公里电耗约为18kWh燃油重卡方面当前柴油价格约77元L100公里油耗约40L4电池租赁费用假设电池租金9000元月根据1单日运行里程计算对应每公里电池租金075元综合1-4租电池模式换电重卡买电池模式换电重卡以及燃油车每公里能源费用分别为273元198元308元租买电池模式下成本分别较燃油车减少11365保养费用电动重卡三电系统保养成本较燃油车发动机系统更低同时排放标准提高后燃油车后处理系统维护成本也会相应增加假设电动重卡燃油重卡每年保养费用分别为03万10万元6残值重卡电池5年残值均分别假设为15综合1-6以重卡5年生命周期计算租电池模式换电重卡买电池模式换电重卡以及燃油重卡总成本-残值分别为212万194万239万元租买电池模式下成本分别较燃油重卡减少1119证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10汽车行业深度研究报告图表17换电重卡与燃油重卡全生命周期成本测算电车租电池电车买电池燃油车重卡购置成本万363636电池万03660初始购置成本万3672636电费元kWh0707-换电服务费换电站成本元kWh0404-每公里耗电量kWhkm1818-单公里费用含服务费198198-油费元L--77每公里油耗L100km--40单公里能源费用元km198198308单日运行里程km400400400电池租金元月9000--电池租金元km075--单公里能源费用含租电池元km273198308较燃油车节省-11-36工作天数天330330330年里程万km132132132一年总能源费用万元362641一年保养费用万元0303105年生命周期能源保养费用万元182132208全生命周期成本万元217682047824428重卡残值率151515电池残值率-15-5年生命周期残值万元541089545年生命周期成本-残值万元212194239较燃油车节省-11-19资料来源华创证券测算重卡换电站具备盈利性若使用自建电站换电重卡经济性将进一步放大我们测算得在极端03元kWh服务费条件下服务30辆车一年服务费收入可超200万元考虑电站运营固定资产折旧税费等因素我们测算单换电站年运营净利约40万元1换电站建设投资额包括变压器线缆土建电力施工设备投入等合计约560证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11汽车行业深度研究报告万元2换电站运营成本租金人工保养费用合计55万元3电池成本282kWh电池储备数8个平均可满足30-40辆车日常换电需求对应电池购置成本约300万元换电站固定资产折旧年限假设10年电池折旧年限5年残值率15对应每年换电站成本约160万元4服务费收入假设换电服务费03元kWh即剔除电力成本与收入服务车辆30辆单车日均行驶里程400公里每公里耗电量18kWh对应实际续航157公里对应一天理论换电次数26次年工作天数330天换电站一年服务费收入合计约210万元最终考虑所得税换电站年运营净利40万元图表18换电站投资模型测算换电站投资模型换电站盈利模型换电站建设投资额万服务费元kWh03变压器万80营运车数量辆30动力线缆万22单日运行里程km400土建和电力施工万160电池容量kWh282换电站投资万300每公里耗电量kWhkm18小计562续航km157电池投入一辆车一天理论换电次数次26电池数量个8一年工作天数天330电池单价万36换电站一年服务费收入万214小计288合计850合计成本160电站运营成本万年运营利润万54折旧年限年10所得税率25折旧额万56运营净利万40租金人工成本万40换电站保养费用万15小计111电池折旧年限年5残值率15年折旧额万49合计成本160资料来源协鑫能科公告华创证券测算证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12汽车行业深度研究报告经济性高补能效率是换电重卡渗透率提升的基础电动重卡在无补贴条件下全生命周期使用成本较燃油重卡更低同时商用车的运行效率与收入呈明显正相关这与乘用车对高补能效率的需求有所不同相对充电重卡平均约1小时的补能效率换电重卡可实现7-8分钟完成0-100的补能在换电设施不断完善的趋势下换电重卡占新能源重卡比例从2020年23提升至2022年49未来占比有望进一步提升22政策指引天花板长期电动重卡渗透率有望突破20国家地方对新能源重卡和重卡换电站补贴政策支持力度大除了国家层面的新能源汽车购置补贴和购置税减免政策外2022年四川重庆山东等地均有发布与换电重卡或重卡换电站补贴相关的额外政策如四川直接对换电重卡给予额外每度电300元的购置补贴重庆山东内蒙古北京上海等地对投入运营的换电站给予一次性建设补助单站补贴最高可达100万元广东广西则落实前期已建成换电站的补贴支持图表192022年各地换电重卡重卡换电站补贴政策省市时间政策文件内容两年内建成换电站20座以上推广换电重卡1000辆以上到2025年建全面推进电动宜宾工程实施方案四川2022326成60座重卡换电站推广换电重卡3000辆对换电重卡车辆按每度电20222025年300元给予购置补贴关于重庆市2022年度新能源汽车与充对中重型卡车换电站按换电设备充电模块额定充电功率给予400元重庆2022420换电基础设施财政补贴政策的通知千瓦的一次性建设补贴单站补贴最高不超过80万元新建各类充换电站3000余座中重型卡车换电站按换电设备充电模块额关于加快新能源汽车推广应用的实施山东2022615定充电功率给予400元千瓦的一次性建设补贴单站补贴最高不超过意见100万元单个企业累计补贴不超过1000万元2022-2024年期间购置在我旗生产组装或配套我旗境内企业生产关键零伊金霍洛旗支持绿色低碳产业发展若部件且最大设计总质量49吨换电重卡的给予购车主体2万元辆购内蒙古2022624干政策的通知置补助2024年底前对我旗辖区内新建改建扩建的车用充换电站项目在投入运营后给予一次性建设补助50万元关于做好2019-2020年度电动汽车充电对2019-2020年期间满足条件的充换电设施补贴标准为换电设施广东2022627基础设施建设项目核实及中央奖励资金600-800元千瓦补贴安排的通知关于组织申报2017-2019年度新能源汽广西2022711换电站按照500元千瓦的标准补贴单个站点补贴不超过20万元车充电基础设施补贴资金2022年度北京市电动汽车充换电设施对2020年10月1日起至2022年5月31日建成投运的社会公用充电设北京2022728建设运营奖补实施细则施换电设施给予运营奖励支持关于开展新能源汽车换电模式重点应对投放换电车辆不低于50辆并实际以换电模式运营的中重型卡车项目海南202285用领域示范应用项目申报的通知一次性给予400万元的奖励对通用型换电站能够实现跨品牌跨车型服务给予换电设备专上海市鼓励电动汽车充换电设施发展指换电装置充电系统和电池更换系统不含电池金额30的财政资金上海2022926扶持办法补贴千瓦补贴上限600元对于非通用型换电站给予换电设备金额15的财政资金补贴千瓦补贴上限300元资料来源各省市自治区人民政府网华创证券公共领域车辆全面电动化2023年2月工信部等八部门启动公共领域车辆全面电动化先证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13汽车行业深度研究报告行区试点工作要求2025年试点领域内市公交出租环卫邮政快递城市物流配送领域新能源车比例力争达到80新增公共充电桩标准桩与公共领域新能源汽车推广数量标准车比例力争达到11具体政策按照标准车标准桩指标执行1全国各省市自治区及计划单列市分为三类试点区域区域内所有申报的试点城市目标2023-2025年累计推广标准车10万6万2万辆212吨以上纯电动专用车与标准车按16折算3换电站与标准桩按总功率50kW向下取整折算政策潜在利好环卫专用车区域运输车及载货车公共领域全面电动化政策中明确对环卫车2025年新能源比例达到80提出指引同时鼓励在短途运输城建物流以及矿场等特定场景开展新能源重型货车推广应用重型环卫清理作业专用车区域运输牵引车及自卸车各类载货车等有望迎来新的新能源采购潮长期电动重卡渗透率有望突破20根据Kearney以上领域重卡应用渗透率合计34其中重型环卫清理作业专用车21由政府采购具体政策电动化指标落实最为有效工地运输车116多用于封闭场景续航要求低是目前换电重卡推广最优的方向该两类重卡在试点区域未来3年实现80渗透率可能性相对较大长期看也有望推广至其它城市另外区域运输88及公路运输115也比较适合电动重卡的推广随着区域间及区域内补能基建的进一步完善我们预计长期区域运输公路运输电动化渗透率有望分别达到3050在该四大类重卡细分市场实现电动化渗透率假设情况下全重卡行业渗透率可接近20若未来充换电设备进一步革新电池成本下降预计重卡行业电动化渗透率可超过20图表20电动重卡细分领域渗透率适用范围细分市场使用场景重卡市场的百分比距离负荷适用行业主干线运输771000公里43吨49吨物流长途运输1661000公里43吨49吨物流拖头车中长途运输109500-1000公里43吨49吨煤区域运输61200-500公里43吨49吨煤长途运输118500公里31吨产业自卸车中长途运输101300-500公里25吨产业区域运输27200-400公里25吨建筑公路货运重型运输4320-200公里55-65吨工地重型运输5820-200公里60-100吨煤炭钢铁建筑采载货车工地标准荷载运输5810-100公里31-55吨矿公路货运标准荷载运输7210-50公里25-55吨重型环卫清理作业2150公里25-40吨环卫公司重型危险货物运输14100-500公里25-32吨能源化学品专用车重型建筑作业6820-200公里31-35吨建筑重型特种运作0610-200公里25-80吨能源建筑资料来源Kearney重卡电动化的新力量中国电动重卡产业发展白皮书华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14汽车行业深度研究报告图表21电动重卡渗透率预测细分使用场景重卡市场百分比长期电动化渗透率电动重卡市场百分比区域运输拖头车613018区域运输自卸车273008公路货运重型运输载货车435022工地重型运输载货车588046工地标准荷载运输载货车588046公路货运标准荷载运输载货车725036重型环卫清理作业专用车218017合计340194资料来源Kearney重卡电动化的新力量中国电动重卡产业发展白皮书华创证券预测23电动重卡市场未来5年CAGR超502030年具有近10倍潜在发展空间经济性带来推广基础政策指引给予天花板预期我们预计电动重卡2022年市场空间160亿元2027年超1200亿元CAGR50看2030年具有近10倍空间具体建设及测算结果如下1重卡行业销量2023年重卡行业销量恢复至80万辆而后逐步恢复至稳态年销量约110万辆2030年115万辆2电动重卡渗透率2023年公共领域电动化试点政策开始推行封闭场景短途倒运电动重卡进一步推广预计换电重卡充电重卡渗透率分别可达32在经济性与政策指引下预计2027年换电充电重卡渗透率可达150352030年分别为2043电动重卡价格无动力重卡和电池价格当前平均约70万元未来电池成本或有下降空间竞争加剧后定价也将更加市场化预计电动重卡价格逐年下降至60万元综上1预计2022年电动重卡市场空间约160亿元22023年电动重卡销量40万辆电动渗透率5对应市场空间270亿元69其中换电重卡24万辆9332027年电动重卡销量206万辆电动渗透率195年CAGR55对应市场空间超1200亿元CAGR51其中换电重卡167万辆CAGR6842030年电动重卡销量276万辆电动渗透率24对应市场空间超1600亿元其中换电重卡230万辆较当前市场具有近10倍空间证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15汽车行业深度研究报告图表22电动重卡市场空间测算2020202120222023E2024E2025E2026E2027E2030E重卡行业销量万辆162139678092101111111115增速38-14-521915101001换电重卡销量万辆010312244691134167230增速4442749392984725换电重卡渗透率003802193050901201502002充电重卡销量万辆020610162330363946增速22062564432198充电重卡渗透率01220515202530333540电动重卡销量万辆031023469121170206276增速2731357773764021电动重卡渗透率0135812151924电动重卡单价万元707070676563616060电动重卡市场空间亿元1868159268449765103612361656增速2731356967713519资料来源中汽协第一商用车网华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16汽车行业深度研究报告3换电重卡相关公司31汉马科技换电重卡份额连续两年领先的新势力转型决心明确公司主营重型卡车专用车业务分别由旗下华菱与星马两个子品牌运营汉马原为安徽地方国有企业2020年7月吉利远程成为公司控股股东公司治理能力与经营效率得到了提升公司于2022年6月通过2025年12月停止传统燃油车整车生产的议案明确转型决心未来将将专注于纯电动甲醇动力混合动力氢燃料电池等新能源清洁能源汽车业务2017年汉马实现纯电载货车销量100辆成为较早量产电动重卡的车企之一2021-2022年公司分别销售电动重卡超过1600辆3100辆并连续两年在换电重卡领域份额排名第一2021年6月汉马科技新能源重卡项目在马鞍山正式开工预计2023年投产届时全面升级正向研发车型有望实现量产图表23汉马科技中重卡销量图表24汉马科技2022年换电重卡份额第一辆中重卡年销量万辆左轴新能源中重卡年销量万辆左轴25603000新能源渗透率右轴52250020x10000x2000401515001000102050005000020152016201720182019202020212022资料来源公司公告华创证券资料来源商用汽车总站华创证券图表25汉马科技换电牵引车图表26汉马科技换电自卸车资料来源汉马科技官网资料来源汉马科技官网证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17汽车行业深度研究报告32徐工集团公司主营工程机械业务新能源重卡属集团体内业务车型类别相对齐全包括换电牵引车自卸车搅拌车拥有符合各地市场需求的产品序列行业内最早商业化的换电技术路径为顶吊换电公司于2020年推出首款侧向换电重卡2022年公司换电重卡销量超2200辆排名行业第二33三一重工公司主营工程机械业务当前通过自主开发战略合作在电动化领域针对充换电站燃料电池等五大方向布局2021年公司新开发34款电动产品上市20款其中包括纯电搅拌车纯电自卸车各4款2022年公司换电重卡销量超900辆排名行业第五主要产品为搅拌车自卸车34宇通重工公司主营环卫清洁装备垃圾收转装备的研发生产销售拥有16类环卫车辆产品具有传统和新能源底盘上装一体化研发能力一二线城市全覆盖公司自2017年起开展新能源环卫装备的研发生产1H22上险622辆1倍市占率305持续保持行业第一同时新能源环卫车辆保有量稳居行业第一2022年公司换电重卡销量180辆排名行业第12公共领域车辆全面电动化政策有望进一步推动公司相关产品销售35绿控传动重卡电驱动系统领先企业公司主营新能源商用车电驱动业务在驱动电机变速器控制系统方面掌握关键技术目前公司自主研发的电驱动系统可在混动纯电路线下实现配套主要新能源货车客户有三一徐工东风开沃其中公司在新能源重卡领域产品国内市占率接近30图表27绿控传动重卡矿卡HTED系列纯电动系统图表28绿控传动环卫车TED系列纯电动系统资料来源绿控传动官网资料来源绿控传动官网36瀚川智能绑定核心客户换电设备业务加速成长公司原主营汽车电子设备制造近年在换电设备领域取得突破发展2022年2月5月分别与换电站运营主体协鑫吉利签署战略合证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18汽车行业深度研究报告作协议4月与协鑫签订68亿元换电站销售合同2022年4月发布定增预案拟总投资72亿建设换电设备生产项目其中包含新增商用车换电设备1000套年图表29瀚川智能商用车换电站设备资料来源瀚川智能官网证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19汽车行业深度研究报告4投资建议经济性政策指引换电重卡发展前景广阔换电重卡近年连续实现翻倍增长5年生命周期使用成本较燃油重卡减少约1成补贴公共领域车辆全面电动化指引等政策打开换电重卡渗透率天花板我们预计2023年国内换电重卡销量24万辆同比93渗透率32027年销量167万辆渗透率155年CAGR68分别对应市场空间270亿元1200亿元2030年超1600亿元较当前市场具有近十倍增长空间整车环节建议关注汉马科技三一重工宇通重工零部件环节建议关注宁德时代瀚川智能绿控传动瑞可达证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20