事件：2月16日，君亭发布公告，与中旅酒店签署战略合作框架协议，未来有望就联名品牌共建、咖啡产品合作、会员共享互通、联合营销推广、租赁直营项目合作、人才交流合作等方面展开深入合作，探索新模式、新业态，合力推动主业快速发展。
　　中旅酒店为中国旅游集团全资子公司，拥有签约+开业酒店约200家。中旅酒店拥有“维景国际”（五星级）、“维景”（四星级）、“睿景”（中高端）和“旅居”4个品牌。公司持有管理酒店近200家，客房数约50,000间，拥有约608万会员，签约5000家集团客户。据中国旅游饭店协会，2021年中旅开业54家门店，2019-2021年分别净开5/11/2家。
　　合作开发直营租赁项目，打造区域性品牌旗舰店。双方目前就北京直营店展开合作（北京旅居华侨饭店），该项目为君亭定增建设的首批直营项目之一，客房体量173间。据公司假设，成熟期该项目ADR 660元，OCC 75%，测算年收入约3126万元，净利润563万元，年均capex影响不到400万元。
　　君亭品牌势能和拓店速度均处在快速成长阶段，国资合作释放资产整合信号。君亭15家直营店项目逐步落地，首批项目逐步开业，拓店提速和异地复制扩张能力得到初步验证。合作国资平台为君亭的中高端酒店品牌运营能力带来信任背书，同时为后续项目提供了在资本运作、物业获取、并购整合等维度上合作的可能性。
　　投资建议：公司品牌力强，门店运营能力突出，短期关注商旅需求修复、会展及亚运会催化、新增项目落地，直营高弹性驱动业绩增长，长期看公司通过外延并购完善高端产品矩阵和实现规模非线性增长。我们预计公司2022-2024年实现营业收入3.89/7.04/10.62亿元，归母净利润0.38/1.70/2.72亿元,对应PE分别为230/51/32倍。
　　风险提示：拓店不及预期；新开直营店培育不及预期；合作进展不及预期

研究报告全文：君亭酒店酒店餐饮公司点评30107320230219与中旅酒店签署合作协议发力中高端酒店市场证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件2月16日君亭发布公告与中旅酒店签署战略合作框架协议未来基本数据2023-02-17有望就联名品牌共建咖啡产品合作会员共享互通联合营销推广租赁直收盘价元7165流通股本亿股048营项目合作人才交流合作等方面展开深入合作探索新模式新业态合力每股净资产元391推动主业快速发展总股本亿股130最近12月市场表现中旅酒店为中国旅游集团全资子公司拥有签约开业酒店约200家中旅酒店拥有维景国际五星级维景四星级睿景中高端君亭酒店沪深300和旅居4个品牌公司持有管理酒店近200家客房数约50000间拥有125约608万会员签约5000家集团客户据中国旅游饭店协会2021年中旅开95业54家门店2019-2021年分别净开5112家6535合作开发直营租赁项目打造区域性品牌旗舰店双方目前就北京直营6店展开合作北京旅居华侨饭店该项目为君亭定增建设的首批直营项目之-24一客房体量173间据公司假设成熟期该项目ADR660元OCC75测算年收入约3126万元净利润563万元年均capex影响不到400万元分析师刘洋君亭品牌势能和拓店速度均处在快速成长阶段国资合作释放资产整SAC证书编号S0160521120001liuyang01ctseccom合信号君亭15家直营店项目逐步落地首批项目逐步开业拓店提速和异地复制扩张能力得到初步验证合作国资平台为君亭的中高端酒店品牌运营分析师李跃博能力带来信任背书同时为后续项目提供了在资本运作物业获取并购整合SAC证书编号S0160521120003liybctseccom等维度上合作的可能性投资建议公司品牌力强门店运营能力突出短期关注商旅需求修复会相关报告展及亚运会催化新增项目落地直营高弹性驱动业绩增长长期看公司通过1三季度RevPAR逆势改善全国外延并购完善高端产品矩阵和实现规模非线性增长我们预计公司2022-2024扩张稳步推进2022-10-26年实现营业收入3897041062亿元归母净利润038170272亿元对应PE分别为2305132倍风险提示拓店不及预期新开直营店培育不及预期合作进展不及预期盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元2562783897041062收入增长率-3291839401080995096归母净利润百万元353738170272净利润增长率-5147528235350405961EPS元股058056031141225PE00061292300151073199ROE118675967023172700PB00056915401183864数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入25603277513887970368106229成长性减营业成本1916818518241763656853472营业收入增长率-32984401810510营业税费086054104179265营业利润增长率-580572883413596销售费用10101350233629795526净利润增长率-51553243504596管理费用15942314562361148943EBITDA增长率-414964-5382720543研发费用000000000000000EBIT增长率-5735081402694550财务费用0831939200123822647NOPLAT增长率-5624451192694550资产减值损失000000000000000投资资本增长率1303469220306286加公允价值变动收益000010000000000净资产增长率130644171319386投资和汇兑收益118245318549861利润率营业利润3885410752912335437272毛利率251333378480497加营业外净收支279361000000000营业利润率152148136332351利润总额4164446852912335437272净利润率130123102249263减所得税8461056132358389318EBITDA营业收入304551182374382净利润3507369237791701927165EBIT营业收入151210171349358资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金1056122236282685226492294固定资产周转天数1182990114交易性金融资产0007670767076707670流动营业资本周转天数2620312016应收帐款242028564002714410860流动资产周转天数291520464417443应收票据000000000000000应收帐款周转天数3438383737预付帐款2598308178123763198存货周转天数22222存货085093121162268总资产周转天数644180615331126972其他流动资产24821953195319531953投资资本周转天数406167614591053896可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE1197667232270长期股权投资000019019019019ROA7827237896投资性房地产000000000000000ROIC108353291109固定资产73764431401736833081费用率在建工程075274620981083912336销售费用率3949604252无形资产186155673567356735管理费用率62831458784其他非流动资产31643176317631763176财务费用率0370513425资产总额45165137276163259217129282854三费营业收入105202256163161短期债务000000000000000偿债能力应付帐款20301422185729864236资产负债率369659689685660应付票据000000000000000负债权益比5841929204920561859其他流动负债000000000000000流动比率255250277332403长期借款000000000000000速动比率221238258315388其他非流动负债6422000000000000利息保障倍数7234289267758919负债总额1665590412112427148782186553分红指标少数股东权益-1067-1757-1567-1070-281DPS元000000000000000股本60418054120811208112081分红比率留存收益2166821835256144263369797股息收益率00000000股东权益28510468635485972374100328业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元058056031141225净利润3317341239691751527954BVPS元490604467608833加折旧和摊销3930947643117762551PEX006132300511320资产减值准备002088000000000PBX005715411886公允价值变动损失000-010000000000PFCF财务费用0532012248732374137PS0010022412482投资收益-118-245-318-549-861EVEBITDA-142191332360231少数股东损益000000190496789CAGR营运资金的变动-2253-1204-1809-550-713PEG1169780105经营活动产生现金流量49321345147902149233166ROICWACC投资活动产生现金流量-3238-11845-16272-24260-18999REP融资活动产生现金流量-56310069175132676325863资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3