事件：12月23日，君亭酒店发布《2022年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书》，公司本次发行A股股票5.17亿元，已在12月21日收到认股款。发行基本情况：本次发行股数为8,824,031股，定价基准日为发行期首日（12月13日），发行价格为58.59元/股，发行对象共8名，发行对象所认购的股票自发行结束之日起六个月不得转让，发行股票将于深交所上市。发行前后股本变动情况：本次发行前，公司股份总数为120,810,000股，其中有限售条件流通股占比60.31%；本次发行后，公司股份总数为129,634,031股，其中有限售条件流通股占比63.01%。资金用途：其中4.64亿元用于新增15家直营店投资开发项目，0.54亿元用于6家现有门店装修升级。公司拟在未来三年内在杭州、北京、深圳、无锡等全国各大核心城市分三批次（分别为6/4/5家）建设15家酒店，均为直营中高端精选服务酒店。对资产结构的影响：本次发行将优化资本结构、提高偿债能力、降低财务风险，为公司进一步业务发展奠定坚实的基础。本次将使公司的总资产和净资产金额有所增长，整体资产负债率水平得到降低；同时公司流动比率和速动比率将提高，短期偿债能力得到增强。
　　定增加速直营门店拓展，以长三角为基发力全国品牌布局：公司第一批建设的6家直营店将采取租赁物业的形式，品牌包含超高端的“夜泊”系列和高端的“Pagoda君亭”，打造公司特色的标杆旗舰店。杭州、无锡项目将持续占据优质点位，提升区域品牌价值，持续为品牌赋能。北京、深圳项目将进一步推动公司战略布局，助力企业从区域走向全国。截至22Q3公司拥有直营门店17家，募投项目建设完成后直营酒店将增至32家（yoy+88.24%）。截至22年10月公司新增15家直营酒店项目中，已签约5家（杭州3家、深圳2家），前期接洽2家（北京、无锡项目正在洽谈），选址论证中8家；6家装修升级项目中已明确2家。22年下半年首批直营店中已有2家开始筹建，展店计划稳步推进。
　　单店模型稳健+拓店提速，有望带来业绩增量：公司预计15家项目建成后新增客房2384间（yoy+84.9%），全部达产后新增年均收入4.02亿元，新增年均净利润7724.63万元。公司新募投项目均定位中高端、高端，1）ADR：第一批酒店为高端及中高端品牌，平均净房价510+元/间夜；第二批酒店均为Pagoda品牌，平均净房价在480+元/间夜；第三批酒店均为中高端君亭品牌，平均净房价在390+元/间夜。2）入住率：预计第一批酒店3年爬坡期Occ分别为55%/60%/68%，成熟期Occ可达75%，较19年成熟期直营酒店70.55%的Occ提升4.45pct；第二批及第三批酒店2年爬坡期Occ分别为60%/68%，成熟期Occ可达75%。看好未来三年内稳健增厚公司业绩。
　　投资建议：君亭管理层经验丰富/激励充分，公司门店模型强势，具备管理力和品牌壁垒；收购君澜后突破了规模瓶颈、实现多品牌布局，未来整合推进下，看好规模效应/协同效应释放。公司于未来三年发力15家直营项目落地，进入快速成长期；依托核心城市旗舰项目支撑全国布局的形成，并将增厚利润，持续巩固品牌势能。考虑到公司直营门店结构升级，我们上调君亭24年盈利预测，预计22-24年归母净利润分别为0.56亿/1.98亿/2.87亿元，对应当前PE分别为157/44/30倍PE，看好行业景气度回升、快速拓店&叠加品牌势能渗透带来的业绩弹性和估值提升空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复风险，项目落地不及预期，整合不及预期。
　　

研究报告全文：君亭酒店301073SZ事件点评定增落地助力加速扩张抢跑疫后中高端赛道2022年12月28日事件12月23日君亭酒店发布2022年度向特定对象发行A股股票发维持评级行情况报告书公司本次发行A股股票517亿元已在12月21日收到认股推荐款发行基本情况本次发行股数为8824031股定价基准日为发行期首日12当前价格7225元月13日发行价格为5859元股发行对象共8名发行对象所认购的股票自发行结束之日起六个月不得转让发行股票将于深交所上市发行前后股本变动情况本次发行前公司股份总数为120810000股其中有限售条件流通股占比6031本次发行后公司股份总数为129634031股其中有限售条件TableAuthor流通股占比6301资金用途其中464亿元用于新增15家直营店投资开发项目054亿元用于6家现有门店装修升级公司拟在未来三年内在杭州北京深圳无锡等全国各大核心城市分三批次分别为645家建设15家酒店均为直营中高端精选服务酒店对资产结构的影响本次发行将优化资本结构提高偿债能力降低财务风险为公司进一步业务发展奠定坚实的基础本次将使公司的总资产和净资产金额有所增长整体资产负债率水平得到降低同时公司流动比率和速动比率将提高短期偿债能力得到增强定增加速直营门店拓展以长三角为基发力全国品牌布局公司第一批建设分析师刘文正的6家直营店将采取租赁物业的形式品牌包含超高端的夜泊系列和高端的执业证书S0100521100009Pagoda君亭打造公司特色的标杆旗舰店杭州无锡项目将持续占据优质电话13122831967点位提升区域品牌价值持续为品牌赋能北京深圳项目将进一步推动公司邮箱liuwenzhengmszqcom战略布局助力企业从区域走向全国截至22Q3公司拥有直营门店17家募分析师饶临风投项目建设完成后直营酒店将增至32家yoy8824截至22年10月公执业证书S0100522120002司新增15家直营酒店项目中已签约5家杭州3家深圳2家前期接洽电话15951933859邮箱raolinfengmszqcom2家北京无锡项目正在洽谈选址论证中8家6家装修升级项目中已明确2家22年下半年首批直营店中已有2家开始筹建展店计划稳步推进单店模型稳健拓店提速有望带来业绩增量公司预计15家项目建成后相关研究新增客房2384间yoy849全部达产后新增年均收入402亿元新增年1君亭酒店301073SZ2022年三季报点均净利润772463万元公司新募投项目均定位中高端高端1ADR第一评经营数据持续修复定增有序推进助力扩批酒店为高端及中高端品牌平均净房价510元间夜第二批酒店均为Pagoda张-20221027品牌平均净房价在480元间夜第三批酒店均为中高端君亭品牌平均净房2君亭酒店3010732022半年报点评疫价在390元间夜2入住率预计第一批酒店3年爬坡期Occ分别为情下经营韧性突出稳步拓店迈向高成长-20556068成熟期Occ可达75较19年成熟期直营酒店7055的220828Occ提升445pct第二批及第三批酒店2年爬坡期Occ分别为6068成熟期Occ可达75看好未来三年内稳健增厚公司业绩3君亭酒店301073定增预案点评优质模型核心区域加速扩张品牌势能战略布局并投资建议君亭管理层经验丰富激励充分公司门店模型强势具备管理力进-20220607和品牌壁垒收购君澜后突破了规模瓶颈实现多品牌布局未来整合推进下4君亭酒店301073SZ2021年年报20看好规模效应协同效应释放公司于未来三年发力15家直营项目落地进入快速成长期依托核心城市旗舰项目支撑全国布局的形成并将增厚利润持续巩22年一季报点评疫情下展经营韧性完成固品牌势能考虑到公司直营门店结构升级我们上调君亭24年盈利预测预并表扩张提速品牌版图不断完善-20220计22-24年归母净利润分别为056亿198亿287亿元对应当前PE分别为4271574430倍PE看好行业景气度回升快速拓店叠加品牌势能渗透带来的5君亭酒店301073公司点评完成标的工业绩弹性和估值提升空间维持推荐评级商变更并购顺利落定中高端龙头露峥嵘-20220323风险提示疫情反复风险项目落地不及预期整合不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2784489121240增长率846151035360归属母公司股东净利润百万元3756198287增长率535072558450每股收益元031046164238PE2361574430PB18017413296资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月27日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1君亭酒店301073商业零售及社会服务公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入2784489121240成长能力营业成本185265412603营业收入增长率8396151103513600营业税金及附加1245EBIT增长率50818490222123413销售费用14183547净利润增长率5285067255784502管理费用23447890盈利能力研发费用0123630毛利率3327409854865141EBIT58108347465净利润率1330124121702313财务费用19225067总资产收益率ROA26938311491363资产减值损失0000净资产收益率ROE759110930023168投资收益2000偿债能力营业利润4186297398流动比率250201251289营业外收支44912速动比率226171225268利润总额4590306410现金比率141093113196所得税11226788资产负债率6586657959645363净利润3468239322经营效率归属于母公司净利润3756198287应收账款周转天数3422314533803316EBITDA153277535709存货周转天数173152161162总资产周转率030032057065资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金222194317750每股收益031046164238应收账款及票据2950122107每股净资产402415546750预付款项3243338每股经营现金流111222318632存货1123每股股利050050050050其他流动资产141151233210估值分析流动资产合计3964207071108PE2361574430长期股权投资0000PB18017413296固定资产6152536EVEBITDA6085336617221239无形资产2111股息收益率069069069069非流动资产合计97710321016998资产合计1373145217232106短期借款0000现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据14404575净利润3468239322其他流动负债144170237308折旧和摊销95170188244流动负债合计158209281384营运资金变动-12-1-92135长期借款0000经营活动现金流135268384764其他长期负债746746746746资本开支-35-220-163-215非流动负债合计746746746746投资0000负债合计90495510271130投资活动现金流-118-220-163-215股本81121121121股权募资218000少数股东权益-18-53671债务募资0000股东权益合计469497695977筹资活动现金流101-76-98-116负债和股东权益合计1373145217232106现金净流量117-28123434资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2君亭酒店301073商业零售及社会服务分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3