公司发布2022年三季报：2022Q1-3公司实现营收2.48亿元/YoY+16.79%，归母净利润0.26亿元/YoY-23.10%，扣非归母净利润0.22亿元/YoY-29.35%；2022Q3公司营收为1.07亿元/YoY+63.48%，归母净利润为0.11亿元/YoY+48.90%，扣非归母净利润为0.10亿元/YoY+30.41%，净经营性现金流为0.45亿元/YoY+198.76%。
　　 2022Q3长三角地区疫情防控基本稳定，直营店运营指标同比回升。公司旗下直营店2022Q3入住率约为60.96%/YoY+4.97pct，ADR约为419.20元/YoY+3.78%，RevPAR约为255.54元/YoY+12.99%。
　　三季度毛利率同比有所回升。2022Q1-3公司整体毛利率为36.10%/YoY+0.83pct，归母净利率为10.47%/YoY-5.43pct；2022Q3公司整体毛利率为36.90%/YoY+6.42pct，归母净利率为10.46%/YoY-1.02pct。毛利率提升主要系并购的君澜和景澜品牌为轻资产运营。
　　三季度国内酒店市场复苏出现分化。8月以来琼沪深等地疫情有所反复导致周边游兴起，以杭州为代表的疫情平稳城市上半年被压制的会议和旅游消费需求加速回暖，公司主力地区门店经营迅速修复。君澜、景澜品牌婚宴/餐饮/亲子产品等非房收入增长显著。根据公司定增募集说明书二次修订稿，7-8月君澜/景澜净利润分别为430.72/25.21万元。
　　盈利预测与投资建议：公司并购君澜/景澜后以精选服务和奢华度假产品顺应周边游和本地度假大趋势，在疫情平稳地区实现经营快速恢复。公司定增募资用于扩张和翻新直营门店，有望进一步打磨优质产品，助力公司在中高端赛道取得更大竞争优势。不考虑定增影响预计2022-24年实现归母净利润0.42/1.31/1.87亿元，给予公司23年70倍PE，合理价值为75.94元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；疫情超预期；行业竞争加剧；拓店不及预期。