本报告导读：
　　战略合作的落地释放公司利用稀缺上市平台整合资产的信号和能力，国资合作后将推动公司在物业获取、融资、并购等维度跃迁增长的确定性超出市场预期。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑国资合作将助推公司跃迁增长确定性，维持2022、上调2023-2024年净利润为0.5/1.6（+12%）/2.3（+14%）亿元，对应EPS为0.38（-7%）/1.21（+4%）/1.76（+7%）元/股（含增发股份摊薄因素）。考虑公司体量小正处快速扩张期，给予2024年47倍P/E（约1.4倍估值溢价），上调目标价至82.90元(+7%)。
　　公司拟与中旅酒店合作，符合此前战略规划。公告与中旅酒店签订战略合作协议，拟合作联名品牌、咖啡产品、会员共享互通等业务。公司此前有较为完整的资产整合计划，但市场对落地进度，合作方式的含金量有较多争议，本次合作符合此前通过引入国资合作，在重资产物业端和品牌端布局高端产品，实现非线性跃迁式增长的战略规划。
　　国资合作将助推公司跃迁增长确定性。我们此前提出疫情后酒店进入资产整合的黄金期，上市平台资源的稀缺性凸显，且国资背景将在物业端更受益；君亭有意愿，有能力，但此前缺资源和背景。本次合作的中旅酒店为中国旅游集团全资子公司，战略合作的落地释放公司利用稀缺上市平台整合资产的信号和能力，国资合作后将在物业获取、融资、并购等维度提升君亭跃迁增长的确定性。
　　短期看修复弹性，中长期看品牌矩阵布局扩张和资产整合。酒店行业进入疫情后资产整合周期，对二梯队酒店弹性更大，君亭将充分利用自身平台资源和能力，实现跃迁式增长。
　　风险提示：市场竞争加剧；合作进展不及预期；业务地区集中度高。
　　
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo社会服务业社会服务TableMainInfoTableTitleTableInvest君亭酒店301073评级增持上次评级增持牵手中旅酒店资产整合加速落地目标价格8290上次预测7750公当前价格7194司刘越男分析师于清泰分析师陈京分析师20230217021-38677706021-380226890755-23976115更交易数据liuyuenangtjascomyuqingtaigtjascomchenjing024772gtjascomTableMarket新证书编号S0880516030003S0880519100001S088052209000252周内股价区间元4580-8252报总市值百万元9326本报告导读总股本流通A股百万股13048告战略合作的落地释放公司利用稀缺上市平台整合资产的信号和能力国资合作后将推流通B股H股百万股00流通股比例37动公司在物业获取融资并购等维度跃迁增长的确定性超出市场预期日均成交量百万股196投资要点日均成交值百万元13673TableSummary维持增持评级考虑国资合作将助推公司跃迁增长确定性维持TableBalance资产负债表摘要2022上调2023-2024年净利润为0516122314亿股东权益百万元472元对应EPS为038-712141767元股含增每股净资产364发股份摊薄因素考虑公司体量小正处快速扩张期给予2024年47市净率198净负债率-1498倍PE约14倍估值溢价上调目标价至8290元7公司拟与中旅酒店合作符合此前战略规划公告与中旅酒店签订战TableEpsEPS元2021A2022E略合作协议拟合作联名品牌咖啡产品会员共享互通等业务公Q1005005009司此前有较为完整的资产整合计划但市场对落地进度合作方式的Q2015009证Q300600900009券含金量有较多争议本次合作符合此前通过引入国资合作在重资产Q4002015物业端和品牌端布局高端产品实现非线性跃迁式增长的战略规划全年0280380038研国资合作将助推公司跃迁增长确定性我们此前提出疫情后酒店进究TablePicQuote报入资产整合的黄金期上市平台资源的稀缺性凸显且国资背景将在52周内股价走势图物业端更受益君亭有意愿有能力但此前缺资源和背景本次合君亭酒店深证成指告作的中旅酒店为中国旅游集团全资子公司战略合作的落地释放公司117利用稀缺上市平台整合资产的信号和能力国资合作后将在物业获89取融资并购等维度提升君亭跃迁增长的确定性6133短期看修复弹性中长期看品牌矩阵布局扩张和资产整合酒店行业4进入疫情后资产整合周期对二梯队酒店弹性更大君亭将充分利用-24自身平台资源和能力实现跃迁式增长2022-022022-062022-102023-02风险提示市场竞争加剧合作进展不及预期业务地区集中度高升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入2562784338141082绝对升幅12191--338568833相对指数11-5102经营利润EBIT395883221307--57514216839TableReport相关报告净利润归母353749157229--5153321946疫情向好及并表推动业绩修复20221030每股净收益元027028038121176疫情下仍盈利中台建设赋能品牌矩阵每股股利元00005002503505020220831拟定增5亿蓄势规模扩张20220608利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024ETableProfit业绩符合预期整合品牌团队蓄势增长经营利润率15121019127228420220502净资产收益率1197696248282投入资本回报率1083571170173全年业绩预增拟收购加速跃迁20220125EVEBITDA2187944634722442市盈率26595252611896859444078股息率0007030507请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage君亭酒店301073TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230217财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入2562784338141082社会服务营业成本192185288492644税金及附加11123社会服务业销售费用1014214154管理费用1623395774EBIT395883221307公允价值变动收益00000TableStock投资收益12002君亭酒店301073财务费用119221621营业利润394160205290所得税811154361少数股东损益-2-3000净利润353749157229评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产106299-8439418上次评级增持其他流动资产2520222426长期投资00000目标价格8290固定资产合计76666上次预测7750无形及其他资产3333333333资产合计4521373102912361676当前价格7194流动负债80158189274336非流动负债86746346346546股东权益285469493615794投入资本IC285127489910211399TableWebsite公司网址现金流量表wwwssawhotelscomNOPLAT314464174243折旧与摊销3995000流动资金增量-223-13-4-4资本支出-34-354-5-1公司简介自由现金流1510755164238TableCompany经营现金流4913554172240公司主要从事于中高端精选服务连锁投资现金流-32-118907酒店的运营及管理公司自成立以来以融资现金流-6101-446-48133现金流净增加额11117-383123379长三角城市群为核心发展区域并逐步财务指标向全国范围重点城市有序拓展成长性收入增长率-32984559881330EBIT增长率-5735084191677388净利润增长率-515533322191458利润率毛利率251333335395405EBIT率151210191272284净利润率137133114193211收益率净资产收益率ROE1197696248282总资产收益率ROA732548127136投入资本回报率ROIC1083571170173运营能力存货周转天数1618151515应收账款周转天数345376300310320总资产周转周转天数643918055867855425654净利润现金含量1436111110TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入131126-090701偿债能力1m资产负债率3696595205025263m净负债率5841929108510081112估值比率12mPE26595252611896859444078PB00056914191145893-1811937557391110EVEBITDA2187944634722442PS169720881674890669股息率0007030507周内价格范围52TableRange4580-8252市值百万元9326股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债8828133579051932310344647571661872304060913942171613462112113-9831485-19-10-334166582022-022022-072022-1220A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万君亭酒店价格涨幅收入增长率净资产收益率君亭酒店相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4TablePage君亭酒店301073表1公司盈利预测拆分20182019202020212022E2023E2024E总营业收入百万元34123816256027754326813810822119-32984559881330君亭-酒店运营营收百万元3316366824122470298650516655YoY11-342216932门店数量个151617160190250300君亭-酒店管理营收百万元96149148305427609793YoY548-011056400425303门店数量个142424395780106君澜-酒店管理营收百万元91324783374YoY17136门店数量个83118153净利润百万元72335136949015692287YoY-515533262205458数据来源国泰君安证券研究表2可比公司盈利预测比较2023216收盘价市值亿归母净利润亿元PE证券代码证券简称原始货评级CNY币2021A2022E2023E2024E2022E2023E2024E600754锦江酒店65962521000143217156301437288增持600258首旅酒店255284706-3868111-422257增持1179HK华住集团-S40913162-47-50170269-775489增持平均345数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4TablePage君亭酒店301073本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告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