事件描述
　　2023年2月14日，公司发布交易预案，拟通过发行股份方式分别购买中化集团、中化资产持有的中化蓝天52.81%和47.19%的股权，以实现对中化蓝天的全资控股（截至预案签署之日，本次交易标的“中化蓝天”的审计、评估工作尚未完成，评估值及交易作价尚未确定）；本次购买资产的股份发行价格为37.71元/股，中化集团、中化资产在本次交易中取得的股份自发行结束之日起36个月内不得转让，公司股票于2月15日开市起复牌。
　　本次交易中，公司拟向外贸信托、中化资本等不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，配套资金拟在扣除发行费用和相关税费后用于标的公司项目建设、补充上市公司和标的公司流动资金或偿还债务等用途；募集资金总额不超过本次交易中发行股份购买资产交易价格的100%，且发行股份数量不超过本次交易前上市公司总股本的30%，外贸信托拟认购募集配套资金金额不超过4亿元，中化资本创投拟认购募集配套资金金额不超过1亿元。
　　事件评论
　　标的“中化蓝天”为氟化工巨头，多个产品份额领先。中化蓝天主要从事涵盖含氟锂电材料、氟碳化学品、氟聚合物以及氟精细化学品等氟化学产品的研发、生产和销售，主要产品包括R123、R134a、R125、R410A、F113a、三氟乙酸、六氟磷酸锂、PVDF、电解液等，产品总数达百余种，几乎涵盖整个氟化工产业链，广泛应用于汽车、家电、新能源等多个领域。公司多个产品在全球市场份额领先，其中R123产品为全球独家生产，三氟乙酸系列产品全球市场份额位居第一，R134a、R125等产品全球市场份额位居前三。今年中化蓝天大力发展锂电材料业务，现有电解液产能2万吨/年，六氟磷酸锂产能4000吨/年，PVDF产能5000吨/年。2025年，中化蓝天规划实现电解液总产能30万吨、六氟磷酸锂总产能2万吨、PVDF总产能5万吨。2021年，中化蓝天实现营收85.5亿元，净利润7.2亿元；2022年1-9月，中化蓝天实现营收80.3亿元，净利润9.8亿元。
　　上市公司实现优质资产注入，氟化工产业链布局得到完善，整体实力有所提升。昊华科技是我国领先的氟化工企业，聚焦于以氟聚合物、氟精细化学品等高端氟材料为核心的氟化工业务，科技创新优势明显，综合竞争力强。本次交易标的中化蓝天主要从事含氟锂电材料、氟碳化学品、氟聚合物以及氟精细化学品等产品的研发、生产和销售。高端氟材料是昊华科技的核心业务之一，亦属于中化蓝天的主要业务领域，而相比昊华科技，中化蓝天还具备萤石粉、氢氟酸、制冷剂等多条业务线，整体产业链更为完整。本次交易完成后，上市公司将置入盈利能力较强的优质资产，有助于上市公司发挥产业协同作用，实现优势互补，提升上市公司的盈利能力、可持续发展能力及整体实力。
　　昊华科技是卓越的新材料上市平台公司，资产重组助其更上一层楼。昊华科技是技术领先的新材料平台型企业，高端氟材料、电子特气、航空化工材料等赛道空间广阔，新项目陆续投产将带动营收业绩有望迈入新台阶，收购优质氟化工标的中化蓝天将助力其综合实力更上一层楼。预计公司2022-2024年归属净利润分别为10.8、13.0和14.0亿元（暂未考虑中化蓝天并入报表），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、本次交易可能被暂停、中止和取消的风险；
　　2、宏观经济运行不及预期。

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨昊华科技600378SHTableTitle拟收购中化蓝天完善氟化工产业布局报告要点2023Table年Summary2月14日公司发布交易预案拟通过发行股份方式分别购买中化集团中化资产持有的中化蓝天5281和4719的股权以实现对中化蓝天的全资控股公司拟向外贸信托中化资本等不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金配套资金扣除发行费用和相关税费后拟用于标的公司项目建设补充上市公司和标的公司流动资金或偿还债务等分析师及联系人TableAuthor马太SACS0490516100002请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-02-20cjzqdt11111昊华科技600378SHTableTitle2公司研究丨点评报告拟收购中化蓝天完善氟化工产业布局TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据2023年2月14日公司发布交易预案拟通过发行股份方式分别购买中化集团中化资产持当前股价TableBaseData元4653有的中化蓝天5281和4719的股权以实现对中化蓝天的全资控股截至预案签署之日总股本万股91147本次交易标的中化蓝天的审计评估工作尚未完成评估值及交易作价尚未确定本次购流通A股B股万股903950买资产的股份发行价格为3771元股中化集团中化资产在本次交易中取得的股份自发行结资产负债率3920束之日起36个月内不得转让公司股票于2月15日开市起复牌每股净资产元846本次交易中公司拟向外贸信托中化资本等不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配市盈率当前4210套资金配套资金拟在扣除发行费用和相关税费后用于标的公司项目建设补充上市公司和标市净率当前544的公司流动资金或偿还债务等用途募集资金总额不超过本次交易中发行股份购买资产交易价近12月最高最低价元54602844格的100且发行股份数量不超过本次交易前上市公司总股本的30外贸信托拟认购募集注股价为2023年2月17日收盘价配套资金金额不超过4亿元中化资本创投拟认购募集配套资金金额不超过1亿元事件评论市场表现对比图近12个月标的中化蓝天为氟化工巨头多个产品份额领先中化蓝天主要从事涵盖含氟锂电材TableChart料氟碳化学品氟聚合物以及氟精细化学品等氟化学产品的研发生产和销售主要产昊华科技沪深300指数品包括R123R134aR125R410AF113a三氟乙酸六氟磷酸锂PVDF电解4723液等产品总数达百余种几乎涵盖整个氟化工产业链广泛应用于汽车家电新能源0等多个领域公司多个产品在全球市场份额领先其中R123产品为全球独家生产三氟-24202222022620221020232乙酸系列产品全球市场份额位居第一R134aR125等产品全球市场份额位居前三今年中化蓝天大力发展锂电材料业务现有电解液产能2万吨年六氟磷酸锂产能4000吨资料来源Wind年PVDF产能5000吨年2025年中化蓝天规划实现电解液总产能30万吨六氟磷酸锂总产能2万吨PVDF总产能5万吨2021年中化蓝天实现营收855亿元净相关研究利润72亿元2022年1-9月中化蓝天实现营收803亿元净利润98亿元TableReport业绩稳步提升未来成长可期2022-11-06上市公司实现优质资产注入氟化工产业链布局得到完善整体实力有所提升昊华科技Q2业绩维持高增长新项目稳步推进2022-是我国领先的氟化工企业聚焦于以氟聚合物氟精细化学品等高端氟材料为核心的氟化09-07工业务科技创新优势明显综合竞争力强本次交易标的中化蓝天主要从事含氟锂电材Q1业绩维持高增长加码布局航空轮胎2022-料氟碳化学品氟聚合物以及氟精细化学品等产品的研发生产和销售高端氟材料是05-03昊华科技的核心业务之一亦属于中化蓝天的主要业务领域而相比昊华科技中化蓝天还具备萤石粉氢氟酸制冷剂等多条业务线整体产业链更为完整本次交易完成后上市公司将置入盈利能力较强的优质资产有助于上市公司发挥产业协同作用实现优势互补提升上市公司的盈利能力可持续发展能力及整体实力昊华科技是卓越的新材料上市平台公司资产重组助其更上一层楼昊华科技是技术领先的新材料平台型企业高端氟材料电子特气航空化工材料等赛道空间广阔新项目陆续投产将带动营收业绩有望迈入新台阶收购优质氟化工标的中化蓝天将助力其综合实力更上一层楼预计公司2022-2024年归属净利润分别为108130和140亿元暂未考虑中化蓝天并入报表维持买入评级风险提示1本次交易可能被暂停中止和取消的风险更多研报请访问2宏观经济运行不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入74248417940810096货币资金2555459259057320营业成本5406595165617042交易性金融资产0000毛利2018246728463055应收账款1229000营业收入27293030存货946000营业税金及附加69768591预付账款333000营业收入1111其他流动资产1200123123123销售费用147185207222流动资产合计6264471560297444营业收入2222长期股权投资141141141141管理费用610737818872投资性房地产62626262营业收入8999固定资产合计3060306030603060研发费用543627702751无形资产884884884884营业收入7777商誉0000财务费用1000递延所得税资产50505050营业收入0000其他非流动资产1198119811981198加资产减值损失-23000资产总计11658101101142312838信用减值损失-12000短期贷款272000公允价值变动收益0000应付款项897000投资收益14101414预收账款0000营业利润934122114581571应付职工薪酬287000营业收入13151516应交税费87000营业外收支64000其他流动负债1551448448448利润总额998122114581571流动负债合计3093448448448营业收入13151516长期借款407407407407所得税费用95124144156应付债券0000净利润903109713131415递延所得税负债31313131归属于母公司所有者的净利润891108312971397其他非流动负债885885885885少数股东损益12141618负债合计4417177117711771EPS元099119142153归属于母公司所有者权益72078290958710984现金流量表百万元少数股东权益344965832021A2022E2023E2024E股东权益72418338965211067经营活动现金流净额1146226412601360负债及股东权益11658101101142312838取得投资收益收回现金6101414基本指标长期股权投资-80002021A2022E2023E2024E资本性支出-803354041每股收益099119142153其他-39000每股经营现金流125248138149投资活动现金流净额-843455355市盈率4408391632703036债券融资0000市净率555512442386股权融资25000EVEBITDA3123459336083208银行贷款增加减少713-27200总资产收益率76107114109筹资成本-341000净资产收益率124131135127其他-188000净利率120129138138筹资活动现金流净额209-27200资产负债率379175155138现金净流量不含汇率变动影响511203713131415总资产周转率064083082079资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44