事件：公司发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，拟分别向中化集团、中化资产发行股份购买其持有的中化蓝天52.81%、47.19%股权，发行股份购买资产的股份发行价格为37.71元/股。同时，拟向不超过35名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过本次交易中发行股份购买资产交易价格的100%，外贸信托和中化资本创投拟分别认购募集配套资金不超过4亿元和1亿元。
　　优质高端氟材料资产拟注入，中化蓝天市场及研发优势突出。公司氟化工板块聚焦于氟聚合物、氟精细化学品等高端氟材料，本次交易标的中化蓝天业务涵盖含氟锂电材料、氟碳化学品、氟聚合物以及氟精细化学品等。中化蓝天代表产品在全球市场份额领先，其中R123为全球独家生产，三氟乙酸系列产品全球市场份额位居第一，R134a、R125等产品全球市场份额位居前三，电解液、高端PVDF粘结剂已进入宁德时代、比亚迪等供应链。同时，中化蓝天旗下浙化院是国家消耗臭氧层物质替代品工程技术研究中心和含氟温室气体替代及控制处理国家重点实验室的依托单位。2022年前三季度，中化蓝天实现营收80.34亿元，净利润超出2011年全年水平，达9.81亿元。
　　维持“增持”评级。公司核心业务高端氟材料、电子化学品和航空化工材料，服务于电子通信、集成电路、航空工业等国家核心产业。公司作为“国企改革尖兵”，产品研发和成果转化能力不断提升，积极的资本开支保障公司快速成长。考虑到此次资产重组及募集配套资金尚未完成，我们维持公司2022-2024年盈利预测为12.06亿元、15.46亿元、19.02亿元，对应2023年2月16日收盘价PE为39.0、30.5、24.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，部分产品竞争加剧，项目建设不及预期的风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId其他化学制品investSuggestiond昊yCo华mpa科ny技investSug600378增持维ges持tionCh000009titleange拟发行股份收购中化蓝天注入高端氟材料优质资产createTime12023年02月17日投资要点公summary市场ma数rk据etData事件公司发布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案拟司市场数据日期2023-02-16分别向中化集团中化资产发行股份购买其持有的中化蓝天52814719点收盘价元5163股权发行股份购买资产的股份发行价格为3771元股同时拟向不超过总股本百万股91147评35名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金募集资金总额不流通股本百万股90395报超过本次交易中发行股份购买资产交易价格的100外贸信托和中化资本净资产百万元777603告创投拟分别认购募集配套资金不超过4亿元和1亿元总资产百万元1281707每股净资产元853优质高端氟材料资产拟注入中化蓝天市场及研发优势突出公司氟化工板来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理块聚焦于氟聚合物氟精细化学品等高端氟材料本次交易标的中化蓝天业务涵盖含氟锂电材料氟碳化学品氟聚合物以及氟精细化学品等中化蓝相关rel报ate告dReport天代表产品在全球市场份额领先其中R123为全球独家生产三氟乙酸系兴证化工昊华科技列产品全球市场份额位居第一R134aR125等产品全球市场份额位居前三6003782022年三季报点评核心业务板块订单充足创新驱电解液高端PVDF粘结剂已进入宁德时代比亚迪等供应链同时中化动新产品放量2022-10-30蓝天旗下浙化院是国家消耗臭氧层物质替代品工程技术研究中心和含氟温兴证化工昊华科技室气体替代及控制处理国家重点实验室的依托单位2022年前三季度中化6003782022年中报点评上半年增长稳健电子化学品和蓝天实现营收8034亿元净利润超出2011年全年水平达981亿元高端氟材料表现亮眼2022-08-29维持增持评级公司核心业务高端氟材料电子化学品和航空化工材料兴证化工昊华科技服务于电子通信集成电路航空工业等国家核心产业公司作为国企改6003782021年一季报及项目投资点评三大板块齐头并革尖兵产品研发和成果转化能力不断提升积极的资本开支保障公司快进瞄准民航轮胎的产业机遇速成长考虑到此次资产重组及募集配套资金尚未完成我们维持公司2022-05-042022-2024年盈利预测为1206亿元1546亿元1902亿元对应2023年分析em师ailAuthor2月16日收盘价PE为390305247倍维持增持评级张志扬风险提示原材料价格波动部分产品竞争加剧项目建设不及预期的风险zhangzhiyangxyzqcomcnS0190520010003主要财务指标吉金会计zy年c度wzb主要财务指标20212022E2023E2024Ejijinxyzqcomcn营业收入百万元742489991057912202同比增长369212176153S0190522030003归母净利润百万元891120615461902同比增长376353281231毛利率272277280284ROE124148167179每股收益元098132170209市盈率528390305247来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产6264673176829106营业收入742489991057912202货币资金2555242327713578营业成本5406650676138741交易性金融资产0000税金及附加69656469应收票据及应收账款1560189122232565销售费用147178210242预付款项333401469538管理费用610650680720存货946113813321529研发费用543600650700其他869877887896财务费用1-23-30-54非流动资产5394600064056609其他收益281239247256长期股权投资141141141141投资收益14000固定资产3060380443754758公允价值变动收益0000在建工程895748574387信用减值损失-12000无形资产884894905915资产减值损失-23000商誉0000资产处置收益25242725长期待摊费用42-0-2营业利润934128616662066其他411411411411营业外收入286286286286资产总计11658127301408715715营业外支出222222222222流动负债3093320734213664利润总额998135117302130短期借款272200200200所得税95129165203应付票据及应付账款1084130415261752净利润903122215661927其他1738170316951711少数股东损益12162025非流动负债1323132813261326归属母公司净利润891120615461902长期借款407407407407EPS元098132170209其他916921919919负债合计4417453547474989主要财务比率股本919912912912会计年度20212022E2023E2024E资本公积2639264726472647成长性未分配利润3591450055866901营业收入增长率369212176153少数股东权益34507095营业利润增长率484378295240股东权益合计72418196933910725归母净利润增长率376353281231负债及权益合计11658127301408715715盈利能力毛利率272277280284现金流量表单位百万元归母净利率120134146156会计年度20212022E2023E2024EROE124148167179归母净利润891120615461902偿债能力折旧和摊销329474747资产负债率379356337317资产减值准备23131313流动比率202210225249资产处置损失-25-24-27-25速动比率172174186207公允价值变动损失-0000营运能力财务费用27-23-30-54资产周转率685738789819投资损失-14000应收帐款周转率5635662365316474少数股东损益12162025存货周转率6316601259365883营运资金的变动-192-424-400-386每股资料元经营活动产生现金流量114681611671522每股收益098132170209投资活动产生现金流量-843-630-427-229每股经营现金126089128167融资活动产生现金流量209-318-392-487每股净资产79089310171166现金净变动511-132348807估值比率倍现金的期初余额1938255524232771PE528390305247现金的期末余额2449242327713578PB65585144请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-