海外通胀放缓动力减弱，国内市场利率回归。上周美国公布最新CPI与PPI数据显示其通胀压力持续，短期海外交易者正陷入短暂迷茫。展望后市，国际市场的关注点正逐渐向美联储年内降息的可能性切换，我们仍然维持“年内美联储降息窗口开启概率较小”的研判，后期外围波动仍需继续防范。国内方面，春节后我国公开市场流动性持续收紧，尽管央行适时加大货币投放稳定市场，但上周资金面利率仍普遍走高，这一方面受到海外加息路径摇摆的干扰，另一方面暗示国内信贷需求正逐步改善。我们延续年报中对于2023年利率市场“中性回归”的节奏判断，其中政策着力点逐渐由“宽货币”向“宽信用”过渡，但全年货币宽松的大环境有望维持。
　　全球股市预期修正，A股多空分歧强化。伴随着技术面触压以及市场消息的干扰，上周指数短暂上冲后极速下挫，部分热点板块受赛道拥挤影响周内回落。周线级别上，大盘在3300点位置附近久攻未破，3150-3300区域压力仍然较大。短期来看，恐慌情绪充分释放后不坚定筹码加速换手，后期若市场消息面逐步证伪，投资者可等待阶段性的修复性行情。从基本面的角度看，海外加息路径放缓、国内疫情后出行半径修复等关键利空因素逐渐消散，短期防范美联储官员发言以及债务上限问题正在给国际权益市场带来的情绪再波动。中期来看，2023年国内的交易重心仍在于经济稳增长的兑现情况，预计两会前夕政策端的“强预期”仍是投资者交易的主要对象，A股估值修复行情将接续展开。
　　

研究报告全文：股指周报全球股市预期修正短期指数震荡整理上行仍有空间2023年2月20日海外通胀放缓动力减弱国内市场利率回归上周美国公布最新CPI与PPI数据显示其通胀压力持续短期海外交易者正陷入短暂迷茫展望后市国际市信达期货宏观金融团队联系电话场的关注点正逐渐向美联储年内降息的可能性切换我们仍然维持年内美联0571-28132632储降息窗口开启概率较小的研判后期外围波动仍需继续防范国内方面春节后我国公开市场流动性持续收紧尽管央行适时加大货币投放稳定市场但上周资金面利率仍普遍走高这一方面受到海外加息路径摇摆的干扰另一市方面暗示国内信贷需求正逐步改善我们延续年报中对于2023年利率市场中场性回归的节奏判断其中政策着力点逐渐由宽货币向宽信用过渡核但全年货币宽松的大环境有望维持心全球股市预期修正A股多空分歧强化伴随着技术面触压以及市场消息的干扰逻上周指数短暂上冲后极速下挫部分热点板块受赛道拥挤影响周内回落周线辑级别上大盘在3300点位置附近久攻未破3150-3300区域压力仍然较大短期来看恐慌情绪充分释放后不坚定筹码加速换手后期若市场消息面逐步证伪投资者可等待阶段性的修复性行情从基本面的角度看海外加息路径放信达期货有限公司缓国内疫情后出行半径修复等关键利空因素逐渐消散短期防范美联储官员CINDAFUTURESCOLTD发言以及债务上限问题正在给国际权益市场带来的情绪再波动中期来看2023杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层年国内的交易重心仍在于经济稳增长的兑现情况预计两会前夕政策端的强全国统一服务电话预期仍是投资者交易的主要对象A股估值修复行情将接续展开4006-728-728观信达期货网址wwwcindaqhcom点操作上短期多空分歧强化指数震荡轮动时间偏长短多投资者可选择逢高减仓及中期多头趋势未破期货端多单可继续持有品种选择上两会前夕可关注政策重操点扶持的新兴产业科创50双创50等成长类指数或有阶段性强预期表现四大指数中上证50沪深300等传统蓝筹指数调整后估值尚在合理区间上半年作仍有上行空间建议1一上周宏观与流动性观察上周央行实现公开市场净投放210亿元其中分别展开公开市场逆回购与MLF操作16620亿元与4990亿元累计逆回购与MLF到期金额18400亿元与3000亿元鉴于有大规模资金到期回笼上周央行加大公开市场投放量以维持银行间流动性平缓但从利率端情况来看整体资金面表现仍然偏紧其中Shibor隔夜上升250bpShibor一周上升237bpShibor两周上升378bpR001上升6731bpR007上升6393bpR014上升5355bp通胀放缓动力减弱全球市场预期修正上周美国公布最新通胀报告其内容显示1月美国CPI同比增速报64较上月小幅回落但仍高于市场预期的62核心CPI同比上升56较前值回落01个百分点预期值为55超预期的生产者价格进一步验证了美国通胀压力持续的现状从权益市场的反应来看短期通胀放缓动力减弱后海外交易者正陷入短暂迷茫投资者继续聚焦美联储加息政策以及高利率环境下的经济走向劳动力市场上1月美国新增非农就业人数为517万人远超市场预期的185万人1月失业率报34较前值35继续回落强劲的就业数据继续为服务项价格的高企提供支撑也向市场解释了为何美联储强调距离抗击通胀的目标尚有一定距离限制性利率峰值或将高于先前预期综合来看春节后我国公开市场流动性持续收紧尽管央行适时加大货币投放稳定市场但上周资金面利率仍普遍走高这一方面受到海外加息路径摇摆的干扰另一方面暗示国内信贷需求正逐步改善展望后市国际市场的关注点正逐渐向美联储年内降息的可能性切换从当前的数据以及历史加息周期规律来看前期过于乐观的市场预期正在逐步纠偏过程中我们仍然维持年内美联储降息窗口开启概率较小的研判后期伴随着更多经济数据以及官员发言内容的公布外围波动仍需继续防范但对A股的趋势性影响有限国内方面我们延续年报中对于2023年利率市场中性回归的节奏判断其中政策着力点逐渐由宽货币向宽信用过渡但全年货币宽松的大环境有望继续维持对应着A股分母端压力尚且无忧2图1美国CPI与核心CPI图2美国PPI与核心PPI数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图3MLF投放数量图4MLF到期数量数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图5逆回购数量图6逆回购到期量数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所3图7逆回购利率图8贷款市场报价利率数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图9中期借贷便利图10法定存款准备金率数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图11SHIBOR利率图12SHIBOR利率3503503003002502502002001501501001000500500002019-03-042020-03-042021-03-042022-03-042019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02SHIBOR3个月SHIBOR6个月SHIBOR隔夜SHIBOR1周SHIBOR1个月SHIBOR9个月SHIBOR1年数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所4图13银行间质押式回购加权利率图14银行间质押式回购加权利率80015006001000400500200000000201912202012202112202212202312201912202012202112202212202312银行间质押式回购加权利率1个月银行间质押式回购加权利率1天银行间质押式回购加权利率2个月银行间质押式回购加权利率7天银行间质押式回购加权利率3个月银行间质押式回购加权利率14天数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图15中债国债到期收益率图16中美国债收益率利差500600400400300200200100000000-200国债到期收益率1年国债到期收益率2年国债到期收益率10年美国国债收益率10年国债到期收益率5年国债到期收益率10年中美十年国债收益率差中国-美国数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图17中债国债到期收益率利差图18非银体系流动性140600120500100080400060300040020200000100000201912202012202112202212202312存款类机构质押式回购加权利率7天5年期-2年期10年期-2年期10年期-5年期银行间质押式回购加权利率7天数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所5图19票据利率图20信用利差500800400600300400200200100000000201912202012202112202212202312国股银票转贴现利率曲线6个月企业债到期收益率AAA5年企业债到期收益率AA5年同业存单到期收益率AAA6个月信用利差AA-AAA数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所6二上周股指运行梳理全球股市预期修正A股多空分歧强化在前期乐观情绪集中释放的背景下上周A股多空分歧强化部分热点板块受赛道拥挤影响周内回落拖累创业板指创业50等成长类指数跌幅靠前周线级别上大盘在3300点位置附近久攻未破连续两周上证指数经历了冲高回落而后震荡调整短期3150-3300区域压力仍然较大四大指数中上证50收跌118沪深300收跌175中证500收跌153中证1000收跌153海外方面尽管通胀粘性高于预期但整体放缓趋势仍然持续连续的纠偏整理后上周美股三大股指涨跌不一其中标普500收跌028行业板块多数调整美容护理涨幅靠前从申万2021最新行业分类的表现来看上周有7个行业上涨收红其余行业均下跌具体来看上周涨幅较大的板块有美容护理353食品饮料162和石油石化069少数下跌的板块有电力设备-406和房地产-316资金面上上周行业主力资金普遍流出电力设备等流出额靠前从风格表现来看上周中信风格指数多数飘绿消费风格相对坚挺中价股低PB相对抗跌综合来看伴随着技术面触压以及市场消息的干扰上周指数短暂上冲后极速下挫投资者对于经济修复的乐观预期有所修正短期来看恐慌情绪充分释放后不坚定筹码加速换手后期若市场消息面逐步证伪投资者可等待阶段性的修复性行情从基本面的角度看海外加息路径放缓国内疫情后出行半径修复等关键利空因素逐渐消散短期防范美联储官员发言以及债务上限问题正在给国际权益市场带来的情绪再波动中期来看2023年国内的交易重心仍在于经济稳增长的兑现情况预计两会前夕政策端的强预期仍是投资者交易的主要对象A股估值修复行情将接续展开建议期货端逢低布局多单品种选择上两会前夕可关注政策重点扶持的新兴产业科创50双创50等成长类指数或有阶段性强预期表现四大指数中上证50沪深300等传统蓝筹指数估值尚在合理区间上半年仍有上行空间7图21全球股市修正A股多空分歧强化指数上周涨跌幅上上周涨跌幅本月累计涨跌幅年初至今涨跌幅创业50-434-177-648378创业板-376-135-509437纳斯达克059-2411751262科创50-373-090-276275韩国综合-056-062108961沪深300-175-085-294421中证500-153-015-082636上证50-118-101-334300日经225-057059068544印度SENSEX30053-024242015标普500-028-111006624俄罗斯MOEX-410059-255069道琼斯工业-013-017-076205德国DAX114-1002341119巴西IBOVESPA102-041-375-051恒生-222-217-514474法国CAC40306-1443751350富时100155-024299742中证1000-153073093934数据来源wind信达期货研究所图22各行业多数调整美容护理涨幅靠前行业上周涨跌幅上上周涨跌幅本月涨跌幅年初至今涨跌幅农林牧渔申万-272-066-203119基础化工申万-076029105914钢铁申万027-010027757有色金属申万-262-280-449952电子申万-329080-001950家用电器申万-119-024-245564食品饮料申万162-004170695纺织服饰申万021039081552轻工制造申万039158349868医药生物申万-007-065032581公用事业申万-226202-032182交通运输申万-209088-133061房地产申万-316113-352007商贸零售申万-257-115-284-400社会服务申万-109139131101银行申万-228-064-491-175非银金融申万-230-119-401454综合申万-290143-144-136建筑材料申万024-078-114772建筑装饰申万-167105-023530电力设备申万-406-116-677425机械设备申万-0901471251109国防军工申万-187-041-144491计算机申万-2020472851601传媒申万-0472505761111通信申万-1372563091262煤炭申万-051-169-232271石油石化申万069-028036829环保申万-209238134737美容护理申万353071448533数据来源wind信达期货研究所8图23金融风格中信图24周期风格中信90006000800050007000400060003000500040002000数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图25成长风格中信图26消费风格中信100001600015000900014000800013000120007000110006000100009000500080004000700060003000500020004000数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图27稳定风格中信图28申万风格指数价格30001500010000250050002000015002016-01-042010-01-042011-01-042012-01-042013-01-042014-01-042015-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04高价股指数申万中价股指数申万低价股指数申万数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所9图29申万风格指数业绩图30申万风格指数市盈率14000高市盈率指数申万中市盈率指数申万12000低市盈率指数申万10000100008000800060004000600020004000020000亏损股指数申万微利股指数申万绩优股指数申万2011-01-042012-01-042013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-042010-01-04数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图31申万风格指数市净率图32北向资金周度10000800060004000200002010-01-042011-01-042012-01-042013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04高市净率指数申万中市净率指数申万低市净率指数申万数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图33南下资金周度图34赚钱效应600012550015000084500400006350004300002250020000赚钱效应右轴沪深300指数数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所10图35沪市融资余额图36沪市融券余额10000000060001200000060005500900000005500100000005000500080000000800000045004500700000004000600000040006000000035003500400000050000000300030002000000400000002500250030000000200002000沪市融资余额万元沪深300右轴沪市融券余额沪深300右轴数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图37深市融资余额图38深市融券余额900000006000700000060008000000055006000000550070000000500050000005000600000004500450050000000400000040004000400000003000000300000003500350020000002000000030003000100000002500100000025000200002000深市融资余额万元沪深300右轴深市融券余额万元沪深300右轴数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图39沪深300指数期权下月IV图40沪300ETF期权下月IV600045005000600400055004000550350050005003000300045002500450200020004000400150035001000350100030005000003002020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022019-12-232020-12-232021-12-232022-12-23沪深300指数下月IV右轴下月IV沪300ETF右轴数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所11图41深300ETF下月IV图4250ETF下月IV5000100004000600上证50指数下月IV右轴350055040008000300050030006000250045020002000400040015001000200010003502019-12-232020-12-232021-12-232022-12-230000下月IV深300ETF右轴数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图43沪深300指数历史波动率图44上证50指数历史波动率450000045600000沪深300指数20日HV右轴06上证5020日HV右轴40000004550000035053500005000000345000004300000025400000032500000201535000002200000300000011500002500000100520000001000000数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图45沪300ETF历史波动率图46深300ETF历史波动率05沪300ETF右轴20日HV60005深300ETF右轴20日HV300045000425040020003033001500202200100011000105000000000数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所12图4750ETF期权持仓量PCR图4850ETF期权成交量PCR450250450250400200400200350350150150300300100100250250200050200050150000150000上证50ETF收盘价上证50ETF持仓量认沽认购比率上证50ETF收盘价上证50ETF成交量认沽认购比率数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图49沪深300指数期权持仓量PCR图50沪深300指数期权成交量PCR6000001606000001405500001405000001205500001204500001005000004000000801003500000604500003000000400804000003500000603000000402019-12-232020-12-232021-12-232022-12-23沪深300指数收盘价沪深300指数持仓量认沽认购比率沪深300指数收盘价沪深300指数成交量认沽认购比率数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图51沪300ETF历史波动率图52深300ETF历史波动率05600沪300ETF右轴20日HV05深300ETF右轴20日HV300045000425040020003033001500202200100011000105000000000数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所13图53IF合约基差图54IH合约基差3000020000150002000010000100005000000000-5000201912202012202112202212201912202012202112202212-10000-10000IF当月基差IF下月基差IH当月基差IH下月基差IF当季基差IF下季基差IH当季基差IH下季基差数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图55IC合约基差图56四大指数估值60000180095008500160040000750014006500200005500120045003500000100025002019122020122021122022128001500-20000IC当月基差IC下月基差沪深300PETTM上证50PETTMIC当季基差IC下季基差中证500PETTM中证1000PETTM数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达期货研究所图57投资者风险偏好图58AH股联动性数据来源wind信达期货研究所数据来源wind信达货研究所14三本周经济数据财经事件预告宏观经济数据公布02月20日0915贷款市场报价利率LPR02月23日18001月欧元区CPI与核心CPI02月23日2130第四季度美国GDP02月24日21301月个人消费支出核心PCE物价指数人均可支配收入重点财经事件02月23日03002月美联储公布2月货币政策会议纪要15重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料信达期货有限公司力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财政状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况期市有风险入市需谨慎未经信达期货有限公司授权许可任何引用转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任16信达期货简介信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司系经中国证券监督管理委员会核发经营期货业务许可证浙江省工商行政管理局核准登记注册统一社会信用代码913300001000226378由信达证券股份有限公司全资控股注册资本6亿元人民币是国内规范化信誉高的大型期货公司之一公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位为上海期货交易所郑州商品交易所大连商品交易所全权会员单位为中国证券业协会观察员上海国际能源交易中心会员中国证券投资基金业协会观察会员全国分支机构17