汽车与汽车零部件
　　在下行中静待复苏拐点
　　——汽车行业月度报告
　　报告要点：
　　·受政策退坡影响一月销售下行，但在整体上行周期中前景乐观
　　受2022年底燃油车购置税减半政策以及新能源车补贴政策退坡影响，叠加春节临近，2023年1月份行业周度高频数据负增长明显。但从发展趋势看，行业2023年受经济复苏周期带动，政策托底以及车企本身扩张战略推动，逐步复苏趋势明确，前景整体乐观。
　　·2022年销量略低于预期，疫情与政策交织透支效应趋弱
　　乘联会口径，2022年1-12月乘用车零售端/批发端销量分别达到2054.3万辆/2315.4万辆，同比分别增长1.9%/9.8%。其中出口236.3万辆，同比增长55%。12月渠道库存1.07，处于健康区间。此外，6-12月购置税减半政策实施后，乘用车同比增长145.2万辆，低于前期增量200万辆的预期，主要为四季度疫情冲击影响，降低了政策鼓励对2023年汽车需求的透支效应。
　　·经济周期上行，汽车行业顺周期复苏
　　从历史经验看，经济周期仍是汽车销量的重要影响因素，GDP增速的变动量为关键驱动因素。2023年疫情消退+确定性经济复苏，仍是汽车销量恢复的核心支撑。行业有望跟随经济复苏，呈现逐步向好态势。
　　·政策托底信号明确，行业未来发展无忧
　　我们在12月《风物长宜放眼量，劈破旁门见月明》报告中指出，2022年购置税减半政策不延续或有历史因素，若行业发展趋弱，两会后不排除刺激政策。1月12日，中汽协明确表示如果一季度汽车销量下滑比较严重，相关部门会考虑政策的延续。鉴于汽车行业在经济发展中的重要地位，我们认为2023年行业仍受政策呵护，未来发展无忧。
　　·车企战略扩张意图明显，关注领先车企及其产业链
　　我们在12月《风物长宜放眼量，劈破旁门见月明》报告中指出，2023年作为新能源汽车战略窗口期，主要车企战略扩张仍是主要动作，市场销量仍有支撑。目前来看比亚迪、吉利、长安、广汽、长城等纷纷公布2023年扩张性目标，特斯拉、问界先后降价。整体来看领先车企扩张趋势明显。分化行情下建议关注领先车企及其产业链。
　　·投资建议：
　　汽车行业向上的核心，仍是电动智能方向。尤其与之前年份新势力唱主角不同，2023年传统车企新能源转型力度加大。我们坚定看好传统产业链向电动智能转型的发展方向，尤其是受转型领先车企和新势力企业带动的产业链企业。建议关注新势力+转型车企引领的祥鑫科技、川环科技、卡倍亿、银轮股份、双环传动，以及受益于新能源乘用车以及商用车周期上行带动的福达股份等。
　　·风险提示：
　　经济复苏不及预期，消费市场下滑超预期，政策支持力度不及预期，车企扩张进展不及预期。
　　分析师：杨为敩（执业证书编号：S0020521060001） 

研究报告全文：TableMain证券研究策略日报国元早安直通车2023年02月20日TableSummaryTableMindex行业观点主要市场指数涨跌幅汽车与汽车零部件指数收盘点位1日5日本年在下行中静待复苏拐点沪深300403451-144-175421汽车行业月度报告上证综指322402-077-112436深证成指1171577-161-218635报告要点中小板综1236453-116-206645受政策退坡影响一月销售下行但在整体上行周期中前景乐观主要市场走势图TableQuotePic受2022年底燃油车购置税减半政策以及新能源车补贴政策退坡影响上证50上证180沪深300深证100R中小板综叠加春节临近2023年1月份行业周度高频数据负增长明显但从发1-5-10224212262122821展趋势看行业2023年受经济复苏周期带动政策托底以及车企本身22221221021221221-16扩张战略推动逐步复苏趋势明确前景整体乐观-21-272022年销量略低于预期疫情与政策交织透支效应趋弱资料来源Wind乘联会口径2022年1-12月乘用车零售端批发端销量分别达到TableUpFiveA股市场涨幅前五20543万辆23154万辆同比分别增长1998其中出口2363收盘涨跌幅股票万辆同比增长5512月渠道库存107处于健康区间此外6-价1日5日本年12月购置税减半政策实施后乘用车同比增长1452万辆低于前期亚通精工4189RMB4400000000增量200万辆的预期主要为四季度疫情冲击影响降低了政策鼓励对利尔达6983960000000戴维医疗17502003175334822023年汽车需求的透支效应金科环境2274200030245060经济周期上行汽车行业顺周期复苏亨迪药业336916781926-277A股市场跌幅前五从历史经验看经济周期仍是汽车销量的重要影响因素GDP增速的变收盘价涨跌幅动量为关键驱动因素2023年疫情消退确定性经济复苏仍是汽车销股票RMB1日5日本年量恢复的核心支撑行业有望跟随经济复苏呈现逐步向好态势ST蓝盾127-1645-2013160驰诚股份900-1517000000政策托底信号明确行业未来发展无忧通合科技2570-111616828596我们在12月风物长宜放眼量劈破旁门见月明报告中指出2022初灵信息1934-10592608058年购置税减半政策不延续或有历史因素若行业发展趋弱两会后不排山大地纬1098-1037-7501216联系人房倩倩执业证书S0020520040001除刺激政策1月12日中汽协明确表示如果一季度汽车销量下滑比较严重相关部门会考虑政策的延续鉴于汽车行业在经济发展中的重要地位我们认为2023年行业仍受政策呵护未来发展无忧车企战略扩张意图明显关注领先车企及其产业链我们在12月风物长宜放眼量劈破旁门见月明报告中指出2023年作为新能源汽车战略窗口期主要车企战略扩张仍是主要动作市场销量仍有支撑目前来看比亚迪吉利长安广汽长城等纷纷公布2023年扩张性目标特斯拉问界先后降价整体来看领先车企扩张趋势明显分化行情下建议关注领先车企及其产业链投资建议汽车行业向上的核心仍是电动智能方向尤其与之前年份新势力唱主角不同2023年传统车企新能源转型力度加大我们坚定看好传统产请务必阅读正文之后的免责条款部分17业链向电动智能转型的发展方向尤其是受转型领先车企和新势力企业带动的产业链企业建议关注新势力转型车企引领的祥鑫科技川环科技卡倍亿银轮股份双环传动以及受益于新能源乘用车以及商用车周期上行带动的福达股份等风险提示经济复苏不及预期消费市场下滑超预期政策支持力度不及预期车企扩张进展不及预期分析师杨为敩执业证书编号S0020521060001重点报告聚焦智能矿山建设高景气度快速成长北路智控301195SZ首次覆盖报告分析师耿军军执业证书编号S0020519070002报告要点聚焦煤矿信息化智能化建设为客户提供软硬件一体综合解决方案公司成立于2007年专业为矿井提供系列智能矿山系统及智能化矿井综合解决方案形成包含智能矿山通信监控集控及装备配套四大类系统的较完善产品体系公司产品广泛运用于多种煤矿生产作业场景可有效提升煤矿生产的自动化信息化智能化水平实现煤矿生产的安全提升减员增效及节能降耗2018-2021年公司营业收入CAGR达4113扣非归母净利润CAGR达55432019-2021年公司毛利率维持在50-60盈利能力较强煤矿智能化升级改造需求旺盛万亿级市场前景广阔煤炭是我国能源体系的支柱煤炭行业是我国国民经济的重要组成部分其智能化建设直接关系我国国民经济和社会生产智能化的进程目前我国煤矿智能化建设尚处初级阶段仅有少量煤矿实现了局部生产环节的智能分析及决策控制距智慧矿山建设目标甚远存在着大量的升级改造需求根据安永中国企业咨询有限公司发布的智慧赋能煤炭产业新万亿市场我国煤矿智能化建设将创造万亿级的广阔智能矿山领域市场产品与技术不断创新发展全面服务煤矿生产企业和煤矿装备企业作为专精特新小巨人企业公司持续创新不断加大研发投入参与了多项国家标准和行业标准的制定截至2021年12月底公司拥有152项软件著作权和64项专利形成了运用于智能矿山领域的12项核心技术服务与模式上公司利用技术优势创新性地将服务对象拓展到煤矿装备企业能够为其产品提供高度定制化的智能化升级方案从而有效提升矿山装备的智能化程度公司与国内大型煤矿装备厂家郑煤机三一重装的采掘装备相结合提升采掘工作面自动化智能化程度建立了先发优势投资建议与盈利预测在煤矿智能化建设不断深入的进程中公司立足专业化的煤矿生产应用场景积极跟进先进智能矿山技术未来成长空间广阔预测公司2022-2024年的营业收入为76410261326亿元归母净利润为194263339亿元EPS为221300387元股对应PE为370427252112倍上市以来公司PETTM主要运行在30-45倍之间给予公司2023年35倍的目标PE对应的目标价为10500元首次推荐给予买入评级请务必阅读正文之后的免责条款部分27风险提示宏观经济环境煤炭行业周期波动的风险与郑煤机关联交易占比较高且将持续存在的风险技术升级迭代风险市场竞争新市场开拓风险等智能化与轻量化引领新兴业务进入腾飞期保隆科技603197SH首次覆盖报告分析师杨为敩执业证书编号S0020521060001报告要点公司传统业务稳健发展围绕智能化与轻量化打造丰富产品线公司以轮胎气门嘴业务起家历经七次创业打造丰富产品矩阵目前胎压监测系统TPMS汽车金属管件气门嘴平衡块等核心业务市场占有率已位居细分市场前列各业务增长稳定盈利能力优秀为未来业绩增长提供有力支撑此外公司以汽车智能化与轻量化为核心发展方向持续投入资金用于主动悬架系统传感器ADAS等新兴业务的研发随着各大新兴业务加速放量公司业绩有望开启第二增长曲线前瞻布局掌握核心技术壁垒空气悬架业务迎来收获期受新能源汽车渗透率提升自主品牌高端化单车价值迅速下降等三重利好推动我国空气悬挂市场规模迅速提升经测算至2025年国内市场空间约144亿元2021年至2025年CAGR为308需求端公司已经具备供应空气悬架系统集成能力同时掌握空簧减震器总成核心壁垒目前空簧减震总成产品已获包括7个车企14个车型定点空悬储气罐已获包括11个车企27个车型定点供给端空气弹簧减振器总成2023年有望提前实现配套50万辆车年产能储气罐第一条年产20万只的生产线已达产2022年投入两条全自动产线设计年产能均为40万只加速完善产品矩阵传感器业务有望保持高速增长公司坚持技术上自研并购并举与全球化发展两大战略目前已实现6个产品序列覆盖了40余种传感器产品公司涉及的传感器品类平均单车价值量约为1000元仅中国汽车市场规模已超过200亿元2022年公司传感器业务进入快车道前三季度传感器收入约24亿元同比846第三季度传感器收入11亿元同比1200自主研发外部合作双轮驱动ADAS业务持续收获订单目前从事公司ADAS项目研发的工程师已超过600名同时公司与产业内众智能驾驶技术领先企业开展战略合作以实现智驾业务拓展目前已具备构建智能感知多传感器融合全栈研发及量产的能力2022年公司持续获得ADAS项目定点全年新获项目定点全生命周期总金额超176亿元投资建议与盈利预测公司新兴业务业绩开始兑现伴随传统业务的稳定发展公司业绩有望高增预计2022-2024年公司归属母公司股东净利润分别为225330和402亿元对应基本每股收益分别为108158和193元按照最新股价测算对应PE估值分别为47083307和2629倍考虑到公司所属行业领域的快速成长性与行业地位结合行业水平和历史估值给予公司2023年3593倍估值对应股价为5675元首次覆盖给予公司增持评级请务必阅读正文之后的免责条款部分37风险提示新能源汽车行业发展不及预期风险新业务发展不及预期的风险原材料价格波动和供应短缺的风险汇率波动风险混动纯电双轮驱动商用复苏触底反弹福达股份603166SH首次覆盖报告分析师杨为敩执业证书编号S0020521060001报告要点公司是汽车曲轴领先企业优质客户引领转型混动乘用车公司专注高端制造30年曲轴行业国内领先掌握先进的技术工艺与客户资源并逐步转型乘用车领域供货宝马奔驰沃尔沃雷诺日产上汽等领先乘用车企业2020年起供货比亚迪混动产品并伴随比亚迪成长当前为比亚迪混动产品曲轴一供份额占据绝大多数同时开拓上汽通用柳州赛克东风乘用车吉利汽车理想汽车多家混动客户受未来混动快速发展带动发展空间广阔汽车电驱动齿轮领域空间广阔公司相关业务即将落地随着新能源汽车快速发展电驱动齿轮市场空间广阔至2025年包含纯电动和混动在内的电驱动齿轮市场空间有望达到136亿元较2021年末相比年化增速60公司借助优质客户和多年高端制造经验切入电驱动齿轮领域2023年项目落地显著增厚收入利润商用车与非道路触底反弹公司主力业务复苏业绩增长保障性高2022年公司业务受商用车与非道路领域大幅下滑影响出现收入与盈利水平双重下滑受疫情缓解经济复苏以及房地产基建物流边际改善影响商用车与非道路业务启动触底反弹道路2023年复苏确定性高公司业务目前60以上来自商用车与非道路领域且在轴承离合器螺旋锥齿轮等领域具备技术工艺与客户资源核心竞争力有望受益2023年商用车复苏投资建议与盈利预测受包括混合动力与纯电在内的新能源汽车快速成长以及商用车复苏推动预计2022-2024年公司归属母公司净利润分别为061196和270亿元按最新股本测算对应基本每股收益009030和042元按照最新股价测算对应PE6512034和1471倍对标可比公司给予公司2023年25倍PE目标价75元2023年市值49亿元首次覆盖给予增持评级风险提示新能源汽车行业发展不及预期商用车及非道路复苏不及预期风险上游成本超预期回升风险电驱动齿轮业务发展不及预期风险基本面及估值回暖静待复苏2023年传媒互联网行业策略报告分析师李典执业证书编号S0020516080001报告要点基本面及政策改善期待底部回升在宏观环境以及行业政策影响下2022年传媒互联网板块整体承压随着疫情防控新局势以及监管政策请务必阅读正文之后的免责条款部分47趋于常态化当前压制行业的基本面和政策因素逐步改善前期板块已经历较大调整较为充分反映了市场预期近期整体估值水平也呈现一定幅度的反弹展望2023年板块业绩及估值有望逐步修复元宇宙C端需求持续增长关注VRAR产业链机会硬件端技术迭代升级趋势持续新品带动C端需求持续增长内容端上内容类型及落地场景不断延伸国内以Pico为代表的厂商依托抖音生态引入头部游戏外填补其他生态方向包括健身社交等内容并加快海外市场布局内容数量和广度持续扩容我们看好2023年VRAR行业硬件端技术升级叠加内容端应用场景扩容带来的产品新周期用户体验优化有望持续带动硬件需求放量积极关注头部硬件厂商泛娱乐生态布局完善的平台厂商以及提供优质内容CP方游戏政策端释放积极信号期待供给恢复推动回升此前版号收紧环境下国内头部厂商通过存量产品长线运营迭代巩固基本盘表现稳健但版号存在申请周期供给端收缩导致行业规模出现阶段性下滑而今年4月开始版号重新下发常态化监管基本确立官媒肯定游戏产业价值指出防沉迷阶段性成果政策端释放积极信号游戏板块当前处于低估值位展望2023年在政策供给双重释压下国内产品发行节奏有望逐步恢复海外市场凭借细分玩法融合创新稳步拓展VR技术发展也有望提供增长新动能看好行业修复重点关注具备强研发实力长线产品运营稳定的头部游戏厂商直播电商市场快速起量MCN头部效应明显直播电商行业2022年预计规模达35万亿同比增长约477行业保持快速增长平台端来看短视频平台拓宽多业态寻求增量抖音开设商城入口参照传统货架电商对于用户主动搜索的满足提升品类供给打造第二增长曲线快手则利用社区信任电商优势加强对于快品牌扶持并推出快招工等新直播内容推动交易量及月活增长机构端来看MCN机构竞争格局分散行业进入整合期头部机构凭借供应链主播孵化标准化体系以及高效中台优势明显有望持续扩大市场份额建议积极关注投资建议关注政策回暖及疫后复苏主线推荐关注快手芒果超媒锋尚文化视觉中国新媒股份游戏吉比特完美世界恺英网络宝通科技心动公司直播电商遥望科技风险提示政策监管风险疫情反复风险宏观环境变化风险TableOtherInfo重要新闻请务必阅读正文之后的免责条款部分57本周全球金融市场大事不断国内方面十三届全国人大常委会第三十九次会议在京举行全面注册制落地沪深交易所将启动申报受理工作中国2月LPR将于2月20日公布北交所股票做市交易开闸沪市上市公司首批年报将出炉国际方面美股2月20日休市一日美联储将公布2月货币政策会议纪要美国1月PCE物价指数及美国欧元区英国2月PMI等重磅数据将公布此外阿里巴巴百度网易及英伟达等将披露最新财报银保监会央行拟加强商业银行资本监管数据显示商业银行持有691万亿元债券占托管债券规模比重为5530为国内持仓债券规模最大的机构分析指出新规调整债券风险权重系数有利于商业银行降低资本消耗总体利好地方政府一般债投资级信用债利空银行二级资本债3个月以上同业存单配合全面注册制改革中证协发文要求券商核查投资者资格据中国证券报报道继2月17日发布首次公开发行证券网下投资者管理规则等三项自律规则及配套文件后中证协还下发通知称为稳步推进全面实行股票发行注册制工作确保网下投资者自律管理工作有序衔接平稳过渡证券公司应当按照相关要求对投资者资格资产规模等进行核查随着大规模裁员持续席卷美国美国有接近80的员工担心其工作保障据悉截至目前2023年美国仅科技公司就有超过77万名员工被裁员请务必阅读正文之后的免责条款部分67