金工
　　·市场：2022年Q4权益市场先抑后扬，市场主要指数均小幅反弹。主动股基Q4涨跌幅为-0.28%，表现不及沪深300和中证500。国元基金分类下，QDII和被动指数基金Q4表现突出，主动权益、量化多头、固收+、债券和FOF基金Q4小幅下跌。
　　·公募基金：2022年Q4公募基金市场合计规模27.80万亿，环比下降1.9%；合计数量9475只，较上季度末增加231只。主动偏股型基金Q4数量增加明显，较上季度末合计增加159只，其中以偏股混合型为主（增加96只）；合计规模小幅提升4%至4.63万亿。
　　·仓位：主动偏股型基金Q4仓位整体提升，当前平均仓位87.58%，较上季度末提升1.06个百分点，但整体仓位仍低于去年同期水平。随着港股Q4强势反弹，港股仓位提升明显，当前平均仓位6.44%，较上季度末提升1.32%，仓位仅次于2021年6.51%的高点。
　　·板块：主动偏股型基金Q4大幅加仓港股，减仓主板。大类板块配置方面，主动偏股基金大幅加仓医药，配置占比提升2.16%；减持周期和中游制造。
　　·行业：2022年Q4主动偏股基金主动加仓最多的行业是医药、非银金融和计算机，分别加仓1.30%、0.64%和0.40%；主动减仓的行业较多的行业有房地产、煤炭和通信，主动仓位变动为-0.56%、-0.53%、-0.53%。
　　·风格：重仓股风格变化不大，在中小盘指数中持股市值小幅增加，低估值重仓股数量占比小幅下降，整体仍偏向价值。
　　·重仓股：22Q4主动偏股基金持股集中度持续下滑，市场分歧加大；前十大重仓股中贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液稳居前四，药明康德、亿纬锂能、山西汾酒、迈瑞医疗、阳光电源、爱尔眼科等紧随其后。
　　·百亿基金持仓：22年Q4主动加仓基础化工、轻工制造、医药和电新，分别加仓0.74%、0.57%、0.3%和0.3%。主动减仓的行业较多的行业有家电、有色金属、计算机，主动仓位变动为-0.68%、-0.45%和0.42%。TMT板块各行业均获主动减仓。
　　·四季度A股市场先抑后扬，宏观风险因素出现较多积极变化。中央经济工作会议，强调扩大内需，坚持“稳增长、稳就业、稳物价”，大力提振市场信心；房地产政策“三箭齐发”，推动优质民营房企融资恢复，保主体实质性推进；同时，12月防疫政策放开，新冠回归乙类管理，虽然短期对消费、医疗资源等造成冲击，但长期来看对经济有正面影响。海外来看，通胀有所回落，美联储加息幅度收窄，加息拐点仍需等待。当前A股市场整体估值处于较低位置，部分优质企业的投资价值凸显。展望23年，基金经理普遍认为影响市场的风险因素多有改善，随着疫情影响的减弱，经济活动的恢复，加上货币和财政政策的支持，经济增速大概率超过22年，而权益市场通常领先于实体经济有所表现，估值水平有望得到修复。
　　·配置方向上，疫后复苏和经济复苏预期下的受益板块是基金经理们投资关注的重点。东方红李竞选择“复苏初期阶段增持具备增强自控可控能力的中国制造”，虽然对短期消费复苏保持一定谨慎，中期仍旧看好“消费服务及互联网板块里受疫情影响，但市场预期相对合理的港股公司”。交银杨金金看好“独立于经济形势，只要经济活动恢复正常，企业经营就能有不错表现的个股成长机会”以及“经济见底弱复苏也能带来供需向好、且股价和估值都在相对底部的部分周期品种”。中庚丘栋荣则重点关注“供给端收缩或刚性行业，及其在需求复苏情况下的潜在弹性”。东方红王延飞、张伟锋相信“具备穿越周期的能力的企业在行业复苏的时候能够体现出较好的成长性”，以及“受疫情等环境影响需求延后的行业，经济回归正常后，需求叠加带来的业绩增速有望超预期”。交银刘鹏指出“在经济见底的前提下，部分行业竞争格局的改善将在疫后经济复苏中带来盈利和估值的超预期弹性”。睿远赵枫表示“伴随着经济复苏和总需求的增长，一些前期受到压制的行业有可能面临估值和盈利的修复”。也有不少基金经理继续看好成长股，东方红李竞认为“23年机会是结构性的而非全面性的，可能会是相对成长股里面的阿尔法机会的大年”。银华李晓星“最为看好成长股方向，继续选择业绩持续兑现的优质公司”。中庚丘栋荣看好“低估值但具有成长性的成长股，重点关注国内需求增长为主、供给有竞争优势的高性价比公司”。交银刘鹏也认为中期应该给予成长更多的关注。
　　分析师:朱定豪（执业证书编码:S0020521120002） 

研究报告全文：TableMain证券研究策略日报国元早安直通车2023年02月07日TableSummaryTableMindex行业观点主要市场指数涨跌幅金工指数收盘点位1日5日本年市场2022年Q4权益市场先抑后扬市场主要指数均小幅反弹主沪深300408688-132-272556动股基Q4涨跌幅为-028表现不及沪深300和中证500国元基金上证综指323870-076-094484深证成指1191256-118-153814分类下QDII和被动指数基金Q4表现突出主动权益量化多头固中小板综1256765-074021820收债券和FOF基金Q4小幅下跌主要市场走势图TableQuotePic公募基金2022年Q4公募基金市场合计规模2780万亿环比下降上证50上证180沪深300深证100R中小板综19合计数量9475只较上季度末增加231只主动偏股型基金Q43-3数量增加明显较上季度末合计增加159只其中以偏股混合型为主-922272247226722872210722127-15增加96只合计规模小幅提升4至463万亿-20-26仓位主动偏股型基金Q4仓位整体提升当前平均仓位8758较资料来源Wind上季度末提升106个百分点但整体仓位仍低于去年同期水平随着TableUpFiveA股市场涨幅前五港股Q4强势反弹港股仓位提升明显当前平均仓位644较上季收盘涨跌幅股票度末提升132仓位仅次于2021年651的高点价1日5日本年保丽洁10343006000000板块主动偏股型基金Q4大幅加仓港股减仓主板大类板块配置RMB中航电测1829200172877827方面主动偏股基金大幅加仓医药配置占比提升216减持周期和青云科技-U4331200131645336中游制造海天瑞声13952000710313381云从科技-34391999700012462行业2022年Q4主动偏股基金主动加仓最多的行业是医药非银金6UWA股市场跌幅前五融和计算机分别加仓130064和040主动减仓的行业较多的收盘价涨跌幅股票行业有房地产煤炭和通信主动仓位变动为-056-053-RMB1日5日本年天宏锂电1345-1045000000053江瀚新材5991-10000001690风格重仓股风格变化不大在中小盘指数中持股市值小幅增加低先锋电子1503-100015973324估值重仓股数量占比小幅下降整体仍偏向价值万里石2856-999-639-537翔鹭钨业1019-99820883064重仓股22Q4主动偏股基金持股集中度持续下滑市场分歧加大联系人房倩倩执业证书S0020520040001前十大重仓股中贵州茅台宁德时代泸州老窖五粮液稳居前四药明康德亿纬锂能山西汾酒迈瑞医疗阳光电源爱尔眼科等紧随其后百亿基金持仓22年Q4主动加仓基础化工轻工制造医药和电新分别加仓07405703和03主动减仓的行业较多的行业有家电有色金属计算机主动仓位变动为-068-045和-042TMT板块各行业均获主动减仓四季度A股市场先抑后扬宏观风险因素出现较多积极变化中央经济工作会议强调扩大内需坚持稳增长稳就业稳物价大力提振市场信心房地产政策三箭齐发推动优质民营房企融资恢复保主体实质性推进同时12月防疫政策放开新冠回归乙类管理虽然短期对消费医疗资源等造成冲击但长期来看对经济有正面请务必阅读正文之后的免责条款部分17影响海外来看通胀有所回落美联储加息幅度收窄加息拐点仍需等待当前A股市场整体估值处于较低位置部分优质企业的投资价值凸显展望23年基金经理普遍认为影响市场的风险因素多有改善随着疫情影响的减弱经济活动的恢复加上货币和财政政策的支持经济增速大概率超过22年而权益市场通常领先于实体经济有所表现估值水平有望得到修复配置方向上疫后复苏和经济复苏预期下的受益板块是基金经理们投资关注的重点东方红李竞选择复苏初期阶段增持具备增强自控可控能力的中国制造虽然对短期消费复苏保持一定谨慎中期仍旧看好消费服务及互联网板块里受疫情影响但市场预期相对合理的港股公司交银杨金金看好独立于经济形势只要经济活动恢复正常企业经营就能有不错表现的个股成长机会以及经济见底弱复苏也能带来供需向好且股价和估值都在相对底部的部分周期品种中庚丘栋荣则重点关注供给端收缩或刚性行业及其在需求复苏情况下的潜在弹性东方红王延飞张伟锋相信具备穿越周期的能力的企业在行业复苏的时候能够体现出较好的成长性以及受疫情等环境影响需求延后的行业经济回归正常后需求叠加带来的业绩增速有望超预期交银刘鹏指出在经济见底的前提下部分行业竞争格局的改善将在疫后经济复苏中带来盈利和估值的超预期弹性睿远赵枫表示伴随着经济复苏和总需求的增长一些前期受到压制的行业有可能面临估值和盈利的修复也有不少基金经理继续看好成长股东方红李竞认为23年机会是结构性的而非全面性的可能会是相对成长股里面的阿尔法机会的大年银华李晓星最为看好成长股方向继续选择业绩持续兑现的优质公司中庚丘栋荣看好低估值但具有成长性的成长股重点关注国内需求增长为主供给有竞争优势的高性价比公司交银刘鹏也认为中期应该给予成长更多的关注分析师朱定豪执业证书编码S0020521120002重点报告智能化与轻量化引领新兴业务进入腾飞期保隆科技603197SH首次覆盖报告分析师杨为敩执业证书编号S0020521060001报告要点公司传统业务稳健发展围绕智能化与轻量化打造丰富产品线公司以轮胎气门嘴业务起家历经七次创业打造丰富产品矩阵目前胎压监测系统TPMS汽车金属管件气门嘴平衡块等核心业务市场占有率已位居细分市场前列各业务增长稳定盈利能力优秀为未来业绩增长提供有力支撑此外公司以汽车智能化与轻量化为核心发展方向持续投入资金用于主动悬架系统传感器ADAS等新兴业务的研发随着各大新兴业务加速放量公司业绩有望开启第二增长曲线前瞻布局掌握核心技术壁垒空气悬架业务迎来收获期受新能源汽车渗透率提升自主品牌高端化单车价值迅速下降等三重利好推动我国空气悬挂市场规模迅速提升经测算至2025年国内市场空间约144亿元2021年至2025年CAGR为308需求端公司已经具备供应空气悬架系统集成能力同时掌握空簧减震器总成核心壁垒目前空簧减震总成产品已获包括7个车企14个车型定点空悬储气罐已获包括11个车企27个车型定点供给端空气弹簧减振器请务必阅读正文之后的免责条款部分27总成2023年有望提前实现配套50万辆车年产能储气罐第一条年产20万只的生产线已达产2022年投入两条全自动产线设计年产能均为40万只加速完善产品矩阵传感器业务有望保持高速增长公司坚持技术上自研并购并举与全球化发展两大战略目前已实现6个产品序列覆盖了40余种传感器产品公司涉及的传感器品类平均单车价值量约为1000元仅中国汽车市场规模已超过200亿元2022年公司传感器业务进入快车道前三季度传感器收入约24亿元同比846第三季度传感器收入11亿元同比1200自主研发外部合作双轮驱动ADAS业务持续收获订单目前从事公司ADAS项目研发的工程师已超过600名同时公司与产业内众智能驾驶技术领先企业开展战略合作以实现智驾业务拓展目前已具备构建智能感知多传感器融合全栈研发及量产的能力2022年公司持续获得ADAS项目定点全年新获项目定点全生命周期总金额超176亿元投资建议与盈利预测公司新兴业务业绩开始兑现伴随传统业务的稳定发展公司业绩有望高增预计2022-2024年公司归属母公司股东净利润分别为225330和402亿元对应基本每股收益分别为108158和193元按照最新股价测算对应PE估值分别为47083307和2629倍考虑到公司所属行业领域的快速成长性与行业地位结合行业水平和历史估值给予公司2023年3593倍估值对应股价为5675元首次覆盖给予公司增持评级风险提示新能源汽车行业发展不及预期风险新业务发展不及预期的风险原材料价格波动和供应短缺的风险汇率波动风险混动纯电双轮驱动商用复苏触底反弹福达股份603166SH首次覆盖报告分析师杨为敩执业证书编号S0020521060001报告要点公司是汽车曲轴领先企业优质客户引领转型混动乘用车公司专注高端制造30年曲轴行业国内领先掌握先进的技术工艺与客户资源并逐步转型乘用车领域供货宝马奔驰沃尔沃雷诺日产上汽等领先乘用车企业2020年起供货比亚迪混动产品并伴随比亚迪成长当前为比亚迪混动产品曲轴一供份额占据绝大多数同时开拓上汽通用柳州赛克东风乘用车吉利汽车理想汽车多家混动客户受未来混动快速发展带动发展空间广阔汽车电驱动齿轮领域空间广阔公司相关业务即将落地随着新能源汽车快速发展电驱动齿轮市场空间广阔至2025年包含纯电动和混动在内的电驱动齿轮市场空间有望达到136亿元较2021年末相比年化增速60公司借助优质客户和多年高端制造经验切入电驱动齿轮领域2023年项目落地显著增厚收入利润商用车与非道路触底反弹公司主力业务复苏业绩增长保障性高2022年公司业务受商用车与非道路领域大幅下滑影响出现收入与盈利水平双重下滑受疫情缓解经请务必阅读正文之后的免责条款部分37济复苏以及房地产基建物流边际改善影响商用车与非道路业务启动触底反弹道路2023年复苏确定性高公司业务目前60以上来自商用车与非道路领域且在轴承离合器螺旋锥齿轮等领域具备技术工艺与客户资源核心竞争力有望受益2023年商用车复苏投资建议与盈利预测受包括混合动力与纯电在内的新能源汽车快速成长以及商用车复苏推动预计2022-2024年公司归属母公司净利润分别为061196和270亿元按最新股本测算对应基本每股收益009030和042元按照最新股价测算对应PE6512034和1471倍对标可比公司给予公司2023年25倍PE目标价75元2023年市值49亿元首次覆盖给予增持评级风险提示新能源汽车行业发展不及预期商用车及非道路复苏不及预期风险上游成本超预期回升风险电驱动齿轮业务发展不及预期风险基本面及估值回暖静待复苏2023年传媒互联网行业策略报告分析师李典执业证书编号S0020516080001报告要点基本面及政策改善期待底部回升在宏观环境以及行业政策影响下2022年传媒互联网板块整体承压随着疫情防控新局势以及监管政策趋于常态化当前压制行业的基本面和政策因素逐步改善前期板块已经历较大调整较为充分反映了市场预期近期整体估值水平也呈现一定幅度的反弹展望2023年板块业绩及估值有望逐步修复元宇宙C端需求持续增长关注VRAR产业链机会硬件端技术迭代升级趋势持续新品带动C端需求持续增长内容端上内容类型及落地场景不断延伸国内以Pico为代表的厂商依托抖音生态引入头部游戏外填补其他生态方向包括健身社交等内容并加快海外市场布局内容数量和广度持续扩容我们看好2023年VRAR行业硬件端技术升级叠加内容端应用场景扩容带来的产品新周期用户体验优化有望持续带动硬件需求放量积极关注头部硬件厂商泛娱乐生态布局完善的平台厂商以及提供优质内容CP方游戏政策端释放积极信号期待供给恢复推动回升此前版号收紧环境下国内头部厂商通过存量产品长线运营迭代巩固基本盘表现稳健但版号存在申请周期供给端收缩导致行业规模出现阶段性下滑而今年4月开始版号重新下发常态化监管基本确立官媒肯定游戏产业价值指出防沉迷阶段性成果政策端释放积极信号游戏板块当前处于低估值位展望2023年在政策供给双重释压下国内产品发行节奏有望逐步恢复海外市场凭借细分玩法融合创新稳步拓展VR技术发展也有望提供增长新动能看好行业修复重点关注具备强研发实力长线产品运营稳定的头部游戏厂商直播电商市场快速起量MCN头部效应明显直播电商行业2022年预计规模达35万亿同比增长约477行业保持快速增长平台端来看短视频平台拓宽多业态寻求增量抖音开设商城入口参照传统货架电商对于用户主动搜索的满足提升品类供给打造第二增长曲线快手则利用社区信任电商优势加强对于快品牌扶持并推出快招工等新直播请务必阅读正文之后的免责条款部分47内容推动交易量及月活增长机构端来看MCN机构竞争格局分散行业进入整合期头部机构凭借供应链主播孵化标准化体系以及高效中台优势明显有望持续扩大市场份额建议积极关注投资建议关注政策回暖及疫后复苏主线推荐关注快手芒果超媒锋尚文化视觉中国新媒股份游戏吉比特完美世界恺英网络宝通科技心动公司直播电商遥望科技风险提示政策监管风险疫情反复风险宏观环境变化风险于复苏处见繁花2023年A股年度策略报告分析师房倩倩执业证书编号S0020520040001报告要点复盘2022年复杂多变的宏观环境也对股市产生了较大的影响国内经济面对多重压力稳增长政策护航下经济维持弱复苏态势海外则以货币政策博弈高通胀在抑制通胀与维持发展之间权衡疫情的侵扰和地产的拖累对全年实体经济消费需求以及经济预期均造成了较大损伤A股也是一波三折多次震荡调整行业轮动快行情短暂展望2023年经济经济周期错位延续国内外经济将呈现一左一右国内稳增长持续发力防疫政策优化及地产的企稳的背景下回稳向好值得期待消费复苏有望成为经济增长的最大亮点投资则大概率仍是稳增长的重要落点有望维持不错的增速水平海外方面美联储加息终点未至衰退难题难以回避海外衰退可能是明年的外部风险点周期视角1经济周期目前与普林格周期的第二阶段有一定相似性先行指标上行同步指标上行滞后指标下行经济复苏2023年大概率维持且伴随信贷有效需求修复与复苏的持续性提升其特征可能更加明显此外近年信贷指数与房地产价格脱钩明显资本市场的表现与流动性释放及收紧的相关性提升值得关注未来信贷脉冲指数实质性走高有望对A股提供更坚实的支撑2资产价格周期及估值从股债商的轮动及估值分位视角当下位置已经处于权益资产价格周期中的较低位置未来随着轮动规律的再次作用权益资产价格的回升是值得期待的估值分位也比较合理趋势上经济基本面先抑后扬权益资产的表现可能略有领先疫情高峰期后可能有短期修复其持续性可能还要看内需的恢复情况及后续疫情反弹对股市的压制程度观点先抑后扬阶段性复苏可能是明年的A股特征随着国内防疫政策优化以及地产的逐渐企稳制约经济的两大重要因素正在发生变化经济复苏动力提升明年向好的态势毋庸置疑但可能在疫情反复及海外衰退的制约下呈阶段性复苏资产走势来看明年权益资产的表现有望领先同步指标的阶段性上升整体呈先抑后扬的态势假设二季度国内疫情缓和经济加速恢复随之而来的消费复苏可能是上半年投资的亮点而下半年则需要看到经济恢复是否符合预期资本市场可能会给出相应反馈中性假设下23年四季度基本面的良好恢复可能会对市场行情有较好的支撑市场风格宽松环境下成长和消费的相对收益往往更佳加入信贷有效性的考量复苏假设下消费成长和周期风格的相对收益较好其中消费的跑赢最为显著但若经济复苏向繁荣的切换出现阻碍消费的相对收益则可能大打折扣大类板块历史参考下轮动规律明显但没有常胜将军消费和科技板请务必阅读正文之后的免责条款部分57块有更高的收益空间微观行业信贷指标上行周期中社服医药美容军工等行业表现较好加入信贷有效性的考量后社服食饮电力设备美容等行业涨幅领先综合而言成长和消费的相对优势是值得肯定的但微观行业上的领衔者可能不同可能与产业政策和行业自身的周期属性相关投资线索防疫政策优化及消费场景修复相关板块复苏的大消费和地产产业链政策驱动参考二十大及近期会议方向与经济增长的现实需求国家安全和核心竞争领域全年节奏基于整体市场先抑后扬与阶段性复苏的基础判断我们认为不同行业在全年的相应节奏也不尽相同上半年市场整体偏弱疫情正常化后的消费短期反弹与受损较多的行业行情快速修复可能是结构性亮点同时参考充裕流动性环境与经济弱复苏的情况成长板块也有望景气修复在行业轮动中获得短期机会下半年随着经济复苏的稳健推进A股有望实质性走强消费需求修复与地产企稳将带来诸多机会大消费下食品饮料家用电器社服等行业及地产链相关建材上游资源品等行情均值得期待此外相对充裕的流动性环境也使得政策及事件驱动下新能源安全等主题投资机会获得阶段性行情的可能性有所提升风险提示全球经济加速衰退的风险政策落地实效不及预期的风险疫情扩散规模及变异超预期风险TableOtherInfo重要新闻中共中央国务院印发质量强国建设纲要目标是到2025年质量整体水平进一步全面提高中国品牌影响力稳步提升纲要提出集中实施一批产业链供应链质量攻关项目突破一批重大标志性质量技术和装备支持通用基础软件工业软件平台软件应用软件工程化开发推动基本公共教育职业技术教育高等教育等提质扩容大力发展公共交通规范发展网上销售直播电商等新业态新模式大力发展绿色建材土耳其单日发生两次7级以上强震土耳其灾难和应急管理署发布消息说该国东南部地区6日清晨发生77级强烈地震据欧洲-地中海地震中心消息土耳其中部当地时间6日下午发生77级地震土耳其已将救灾应急响应等级提升至最高的4级意味着急需国际救援土耳其地震发生后伊斯坦布尔证券交易所先暂停8支股票的交易之后宣布暂停做空据证券时报全面注册制下投资端改革也将加速中长线资金的压舱石作用愈发凸显据悉下一步监管部门将进一步推进投资端改革推动个人养老金发展推动提高险资年金基金等长期资金入市比例请务必阅读正文之后的免责条款部分67