食品、饮料与烟草
　　启动激励，积极进取——五芳斋事件点评
　　·事件
　　1月12日，公司公告上市后首轮限制性股票激励计划（草案）。
　　·开启上市后首轮股票激励，激发核心团队活力
　　1）公司上市后首轮股票激励覆盖共80人。公司本次激励计划拟授予限制性股票数量为200.00万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的1.99%，无预留权益；授予对象为7名董事及高管、73名中层管理人员及核心技术（业务）骨干，合计共80人；股票授予价格为21.72元/股（激励方案发布前的最新收盘价为42.92元/股，折价约49.39%）。
　　2）公司未来3年收入/扣非归母净利目标CAGR不低于17.20%/17.69%。公司考核期为2023-2025年3个会计年度，业绩目标达成后将可分别解锁40%/30%/30%的限制性股票。公司各年业绩考核目标分别为：
　　a）第一个限售解除期：2023年收入同比增速不低于21%，且扣非净利同比增速不低于18%。
　　b）第二个限售解除期：以2022年为基数，2024年收入增长率不低于40%，且扣非净利增长率不低于39%；或以2022年为基数，2023-2024年两年累计收入较2022年的增长率不低于162%，且累计扣非净利增长率不低于158%。
　　c）第三个限售解除期：以2022年为基数，2025年收入增长率不低于61%，且扣非净利增长率不低于63%；或以2022年为基数，2023-2025年三年累计收入较2022年增长率不低于323%，且累计扣非净利增长率不低于322%。
　　3）公司激励成本影响逐年递减。本次激励总成本4,240万元，预计将分别于2023/2024/2025/2026年分摊2,296.67/1,342.67/530.00/70.67万元。
　　·粽子受益消费升级，月饼、烘焙大有可为
　　1）粽子业务受益消费升级，领先开发新属性：公司是中国粽子龙一，商超渠道市占率达约30%，地位稳固，叠加粽子行业格局良好，公司在消费升级方面受益的确定性强，同时，通过领先开发粽子市场的礼品、零食、主食属性，公司粽子业务增长水平有望进一步提高。
　　2）布局月饼、烘焙等食品，大有可为：公司IPO募投项目将新增4,350万只烘焙食品（月饼、绿豆糕、蛋黄酥）及1,304万袋速冻食品（汤圆、烧卖、馄饨）产能，市场空间大有可为。
　　·投资建议
　　公司是中国粽子龙一、“中华老字号”，线下渠道壁垒强大，粽子受益消费升级，月饼、烘焙大有可为，首轮股权激励计划实现深度绑定，激发核心团队活力。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.76/2.09/2.50亿元，增速-9.27%/19.18%/19.45%，对应1月12日PE分别为25/21/17X（总市值43亿元），维持“增持”评级。
　　·风险提示消费场景波动风险、拓品类不及预期风险、政策调整风险。
　　分析师：邓晖（执业证书编号：S0020522030002） 

研究报告全文：TableMain证券研究策略日报国元早安直通车2023年01月16日TableSummaryTableMindex行业观点主要市场指数涨跌幅食品饮料与烟草指数收盘点位1日5日本年启动激励积极进取沪深300407438141235524五芳斋事件点评上证综指319531101119343深证成指1160230119206532事件中小板综12055650791123791月12日公司公告上市后首轮限制性股票激励计划草案主要市场走势图TableQuotePic开启上市后首轮股票激励激发核心团队活力上证50上证180沪深300深证100R中小板综1公司上市后首轮股票激励覆盖共80人公司本次激励计划拟授予3-4限制性股票数量为20000万股约占激励计划草案公告时公司股本总-102211722317225172271722917-16221117额的199无预留权益授予对象为7名董事及高管73名中层管理-23-29人员及核心技术业务骨干合计共80人股票授予价格为2172资料来源Wind元股激励方案发布前的最新收盘价为4292元股折价约TableUpFiveA股市场涨幅前五4939收盘涨跌幅股票2公司未来3年收入扣非归母净利目标CAGR不低于价1日5日本年17201769公司考核期为2023-2025年3个会计年度业绩目标华图山鼎4333RMB199919802195达成后将可分别解锁403030的限制性股票公司各年业绩考核目赛科希德4180168926282671百利天恒-U4845167551175117标分别为倍轻松53441495327899a第一个限售解除期2023年收入同比增速不低于21且扣非净利亚虹医药-U1442142625282818A股市场跌幅前五同比增速不低于18收盘价涨跌幅b第二个限售解除期以2022年为基数2024年收入增长率不低于股票RMB1日5日本年40且扣非净利增长率不低于39或以2022年为基数2023-2024贵航股份1581-1002-2158-1909德创环保1564-1001-417-492年两年累计收入较2022年的增长率不低于162且累计扣非净利增长桂发祥1332-1000-355-277率不低于158麦趣尔1350-1000-323-1926c第三个限售解除期以2022年为基数2025年收入增长率不低于全聚德1684-999-2624-2624联系人房倩倩执业证书S002052004000161且扣非净利增长率不低于63或以2022年为基数2023-2025年三年累计收入较2022年增长率不低于323且累计扣非净利增长率不低于3223公司激励成本影响逐年递减本次激励总成本4240万元预计将分别于2023202420252026年分摊229667134267530007067万元粽子受益消费升级月饼烘焙大有可为1粽子业务受益消费升级领先开发新属性公司是中国粽子龙一商超渠道市占率达约30地位稳固叠加粽子行业格局良好公司在消费升级方面受益的确定性强同时通过领先开发粽子市场的礼品零食主食属性公司粽子业务增长水平有望进一步提高请务必阅读正文之后的免责条款部分182布局月饼烘焙等食品大有可为公司IPO募投项目将新增4350万只烘焙食品月饼绿豆糕蛋黄酥及1304万袋速冻食品汤圆烧卖馄饨产能市场空间大有可为投资建议公司是中国粽子龙一中华老字号线下渠道壁垒强大粽子受益消费升级月饼烘焙大有可为首轮股权激励计划实现深度绑定激发核心团队活力我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为176209250亿元增速-92719181945对应1月12日PE分别为252117X总市值43亿元维持增持评级风险提示消费场景波动风险拓品类不及预期风险政策调整风险分析师邓晖执业证书编号S0020522030002重点报告混动纯电双轮驱动商用复苏触底反弹福达股份603166SH首次覆盖报告分析师杨为敩执业证书编号S0020521060001报告要点公司是汽车曲轴领先企业优质客户引领转型混动乘用车公司专注高端制造30年曲轴行业国内领先掌握先进的技术工艺与客户资源并逐步转型乘用车领域供货宝马奔驰沃尔沃雷诺日产上汽等领先乘用车企业2020年起供货比亚迪混动产品并伴随比亚迪成长当前为比亚迪混动产品曲轴一供份额占据绝大多数同时开拓上汽通用柳州赛克东风乘用车吉利汽车理想汽车多家混动客户受未来混动快速发展带动发展空间广阔汽车电驱动齿轮领域空间广阔公司相关业务即将落地随着新能源汽车快速发展电驱动齿轮市场空间广阔至2025年包含纯电动和混动在内的电驱动齿轮市场空间有望达到136亿元较2021年末相比年化增速60公司借助优质客户和多年高端制造经验切入电驱动齿轮领域2023年项目落地显著增厚收入利润商用车与非道路触底反弹公司主力业务复苏业绩增长保障性高2022年公司业务受商用车与非道路领域大幅下滑影响出现收入与盈利水平双重下滑受疫情缓解经济复苏以及房地产基建物流边际改善影响商用车与非道路业务启动触底反弹道路2023年复苏确定性高公司业务目前60以上来自商用车与非道路领域且在轴承离合器螺旋锥齿轮等领域具备技术工艺与客户资源核心竞争力有望受益2023年商用车复苏投资建议与盈利预测受包括混合动力与纯电在内的新能源汽车快速成长以及商用车复苏推动预计2022-2024年公司归属母公司净利润分别为061196和270亿元按最新股本测算对应基本每股收益009030和042元按照最新股价测算对应PE6512034和1471倍对标可比公司给予公司2023年25倍PE目标价75元2023年市值49亿元首次覆盖给予增持评级风险提示新能源汽车行业发展不及预期商用车及非道路复苏不及预期风险上游成本超预期回升风险电驱动齿请务必阅读正文之后的免责条款部分28轮业务发展不及预期风险基本面及估值回暖静待复苏2023年传媒互联网行业策略报告分析师李典执业证书编号S0020516080001报告要点基本面及政策改善期待底部回升在宏观环境以及行业政策影响下2022年传媒互联网板块整体承压随着疫情防控新局势以及监管政策趋于常态化当前压制行业的基本面和政策因素逐步改善前期板块已经历较大调整较为充分反映了市场预期近期整体估值水平也呈现一定幅度的反弹展望2023年板块业绩及估值有望逐步修复元宇宙C端需求持续增长关注VRAR产业链机会硬件端技术迭代升级趋势持续新品带动C端需求持续增长内容端上内容类型及落地场景不断延伸国内以Pico为代表的厂商依托抖音生态引入头部游戏外填补其他生态方向包括健身社交等内容并加快海外市场布局内容数量和广度持续扩容我们看好2023年VRAR行业硬件端技术升级叠加内容端应用场景扩容带来的产品新周期用户体验优化有望持续带动硬件需求放量积极关注头部硬件厂商泛娱乐生态布局完善的平台厂商以及提供优质内容CP方游戏政策端释放积极信号期待供给恢复推动回升此前版号收紧环境下国内头部厂商通过存量产品长线运营迭代巩固基本盘表现稳健但版号存在申请周期供给端收缩导致行业规模出现阶段性下滑而今年4月开始版号重新下发常态化监管基本确立官媒肯定游戏产业价值指出防沉迷阶段性成果政策端释放积极信号游戏板块当前处于低估值位展望2023年在政策供给双重释压下国内产品发行节奏有望逐步恢复海外市场凭借细分玩法融合创新稳步拓展VR技术发展也有望提供增长新动能看好行业修复重点关注具备强研发实力长线产品运营稳定的头部游戏厂商直播电商市场快速起量MCN头部效应明显直播电商行业2022年预计规模达35万亿同比增长约477行业保持快速增长平台端来看短视频平台拓宽多业态寻求增量抖音开设商城入口参照传统货架电商对于用户主动搜索的满足提升品类供给打造第二增长曲线快手则利用社区信任电商优势加强对于快品牌扶持并推出快招工等新直播内容推动交易量及月活增长机构端来看MCN机构竞争格局分散行业进入整合期头部机构凭借供应链主播孵化标准化体系以及高效中台优势明显有望持续扩大市场份额建议积极关注投资建议关注政策回暖及疫后复苏主线推荐关注快手芒果超媒锋尚文化视觉中国新媒股份游戏吉比特完美世界恺英网络宝通科技心动公司直播电商遥望科技风险提示政策监管风险疫情反复风险宏观环境变化风险于复苏处见繁花2023年A股年度策略报告分析师房倩倩执业证书编号S0020520040001请务必阅读正文之后的免责条款部分38报告要点复盘2022年复杂多变的宏观环境也对股市产生了较大的影响国内经济面对多重压力稳增长政策护航下经济维持弱复苏态势海外则以货币政策博弈高通胀在抑制通胀与维持发展之间权衡疫情的侵扰和地产的拖累对全年实体经济消费需求以及经济预期均造成了较大损伤A股也是一波三折多次震荡调整行业轮动快行情短暂展望2023年经济经济周期错位延续国内外经济将呈现一左一右国内稳增长持续发力防疫政策优化及地产的企稳的背景下回稳向好值得期待消费复苏有望成为经济增长的最大亮点投资则大概率仍是稳增长的重要落点有望维持不错的增速水平海外方面美联储加息终点未至衰退难题难以回避海外衰退可能是明年的外部风险点周期视角1经济周期目前与普林格周期的第二阶段有一定相似性先行指标上行同步指标上行滞后指标下行经济复苏2023年大概率维持且伴随信贷有效需求修复与复苏的持续性提升其特征可能更加明显此外近年信贷指数与房地产价格脱钩明显资本市场的表现与流动性释放及收紧的相关性提升值得关注未来信贷脉冲指数实质性走高有望对A股提供更坚实的支撑2资产价格周期及估值从股债商的轮动及估值分位视角当下位置已经处于权益资产价格周期中的较低位置未来随着轮动规律的再次作用权益资产价格的回升是值得期待的估值分位也比较合理趋势上经济基本面先抑后扬权益资产的表现可能略有领先疫情高峰期后可能有短期修复其持续性可能还要看内需的恢复情况及后续疫情反弹对股市的压制程度观点先抑后扬阶段性复苏可能是明年的A股特征随着国内防疫政策优化以及地产的逐渐企稳制约经济的两大重要因素正在发生变化经济复苏动力提升明年向好的态势毋庸置疑但可能在疫情反复及海外衰退的制约下呈阶段性复苏资产走势来看明年权益资产的表现有望领先同步指标的阶段性上升整体呈先抑后扬的态势假设二季度国内疫情缓和经济加速恢复随之而来的消费复苏可能是上半年投资的亮点而下半年则需要看到经济恢复是否符合预期资本市场可能会给出相应反馈中性假设下23年四季度基本面的良好恢复可能会对市场行情有较好的支撑市场风格宽松环境下成长和消费的相对收益往往更佳加入信贷有效性的考量复苏假设下消费成长和周期风格的相对收益较好其中消费的跑赢最为显著但若经济复苏向繁荣的切换出现阻碍消费的相对收益则可能大打折扣大类板块历史参考下轮动规律明显但没有常胜将军消费和科技板块有更高的收益空间微观行业信贷指标上行周期中社服医药美容军工等行业表现较好加入信贷有效性的考量后社服食饮电力设备美容等行业涨幅领先综合而言成长和消费的相对优势是值得肯定的但微观行业上的领衔者可能不同可能与产业政策和行业自身的周期属性相关投资线索防疫政策优化及消费场景修复相关板块复苏的大消费和地产产业链政策驱动参考二十大及近期会议方向与经济增长的现实需求国家安全和核心竞争领域全年节奏基于整体市场先抑后扬与阶段性复苏的基础判断我们认为不同行业在全年的相应节奏也不尽相同上半年市场整体偏弱疫情正常化后的消费短期反弹与受损较多的行业行情快速修复可能是结构性亮点同时参考充裕流动性环境与经济弱复苏的情况成长板块也有望景气修复在行业轮动中获得短期机会下半年随着经济复苏的稳健推进A股有望实质性走强消费需求修复与地产企稳将带来诸多机会大消费下食品饮料家用电器社服等行业及地产链相关建材上游资源品等行情均值得期请务必阅读正文之后的免责条款部分48待此外相对充裕的流动性环境也使得政策及事件驱动下新能源安全等主题投资机会获得阶段性行情的可能性有所提升风险提示全球经济加速衰退的风险政策落地实效不及预期的风险疫情扩散规模及变异超预期风险紧抓消费内生结构性变化聚焦高成长优质赛道2023年新零售行业投资策略报告分析师徐偲执业证书编号S002052105003报告要点结合宏观环境复盘消费行为意愿及场景近年来均有不小变化从宏观视角看受疫情因素扰动消费复苏趋势整体较为曲折同时在上述宏观背景下新冠疫情亦逐渐重塑全球消费市场消费者在消费行为消费意愿以及消费环境上均呈现出较大变化其中从消费行为和意愿角度看一是消费者对商品性价比愈发看重二是在消费行为上更偏健康可持续三是以Z世代为主的新兴消费群体的消费偏好更倾向于个性化此外各消费群体预期消费意愿仍然偏弱刚需消费品购买意愿偏强改善品类出现消费分化从消费场景角度看线上及数字化场景渗透率提升新兴消费场景受到青睐我们认为出现上述现象的内生结构性逻辑主要体现在整体消费群体消费能力的持续增强下消费者对更优质生活的追求大多数消费者在疫后往往更为追求健康等属性其中Z世代所具备的独特条件使得其成为新消费的主力军政策及技术的创新等亦将推动消费内生结构性变化的延续站在当下时点我们看好顺应消费内生结构性变化满足行业政策发展趋势在品牌端能为消费者提供一定调性价值或者具备超强性价比的公司在产品端能为消费者提供高性价比并在持续创新下满足消费者内生需求的公司以及在渠道端打造新兴消费场景提升产能及供应链经营效率的公司我们建议紧抓新消费核心要素看好八大高成长赛道结合新消费内生结构性变化趋势从品牌产品渠道端打造优质新消费模式的研究结论以及当前宏观消费环境我们推荐以下八大高成长赛道代糖兼顾消费者健康需求与口味偏好的零糖黄金赛道园林机械多要素推动下游需求旺盛锂电化智能化为长期发展趋势智能家用投影充分满足Z世代多维需求新兴品类市场空间广阔工业大麻强稀缺性高成长赛道全美合法化进程加快下有望驶入快车道户外露营完美契合消费者健康社交属性高速成长趋势或将延续小酒馆满足社交娱乐需求夜间第三空间乘势而上线下娱乐社交与互动诉求经久不息创新消费场景给予全新体验银发经济老龄化程度持续加深健康需求下银发市场悄然崛起风险提示宏观经济增长不及预期风险新冠疫情反复风险企业经营状况低于预期风险原料价格上升风险汇率波动风险行业竞争加剧风险国产汽车线缆领先者开启电动智能转型卡倍亿300863SZ首次覆盖报告分析师杨为敩执业证书编号S0020521060001请务必阅读正文之后的免责条款部分58报告要点公司是国内领先汽车线缆供应商技术与客户资源优质卡倍亿深耕线缆行业三十余年曾与德国KBE合资借助长期的历史积累以及合资公司工艺技术和客户底蕴公司掌握汽车线缆核心技术能够满足主要汽车生产国线缆生产和测试标准并获得国内外领先车企认证进入大众奔驰宝马特斯拉等供应链直接客户覆盖全球线束龙头企业线缆行业开启国产化替代公司有望受益行业格局优化受汽车行业迭代加快以及降成本等要求汽车供应链国产化替代加速线缆行业因受疫情和俄乌冲突影响国际龙头有转移生产基地及剥离线缆业务的趋势线缆国产替代加速同时受国内企业加速出海影响对海外线缆认证标准能力依赖性增强公司作为A股线缆龙头拥有较强的技术认证标准和客户优势有望受益行业格局优化新能源线缆快速发展智能网联和轻量化线缆孕育全新空间新能源车快速发展驱动高压线缆需求激增且单价提升200量价齐升趋势明显至2025年市场规模年化增速有望达到50左右同时由于新能源汽车国产品牌领先高压线缆国产化趋势更为明显智能网联与轻量化发展趋势同样带动线缆行业展现新的发展空间公司2017年开始投建新能源线缆并通过两次募投积极投建相关产能储备充足受益明显上游价格下行叠加产品升级公司盈利能力提升全球通胀缓解带动线缆上游铜价呈现下行趋势有利公司盈利水平提升汽车行业产品升级带动公司产品结构中均价1500元千米的高压线缆逐步替代均价500元左右的常规线缆常规线缆中均价700元左右的交联高温线缆逐步替代均价400元左右的PVC低压线缆未来盈利提升空间明显投资建议与盈利预测随着公司新能源及智能网联和轻量化业务布局深入叠加国产替代趋势预计公司2022-2024年收入分别为312737804862亿元同比增长378920882863归母净利润分别为146202252亿元同比增长68933824251取30倍PE对应目标价格10972元较当前市值增幅空间253首次覆盖给予买入评级风险提示汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险线缆行业国产替代进程不及预期风险原材料价格下行不及预期风险新能源线缆产能不足风险TableOtherInfo重要新闻本周全球金融市场大事不断国内方面70大中城市最新房价将公布国新办将于1月17日就2022年国民经济运行情况举行发布会GDP投资及消费等数据将重磅发布国内成品油开启新一轮调价1月LPR将公布国际方面达沃斯论坛线下重启美国或触及债务上限日本央行将公布利率决议欧盟将公布欧元区最新CPI数据美国将公布PPI数据欧佩克将公布原油产量此外美股1月16日因马丁路德金日休市一日高盛大摩将于1月17日披露财报请务必阅读正文之后的免责条款部分68全国31个省自治区直辖市定出2023年GDP增长目标其中海南省2023年GDP增长目标最高为95左右广东省山东省均为增长5以上江苏省为增长5左右北京市为增长45以上上海市为增长55以上A股进入虎年最后一个交易周春节持股还是持币备受投资者关注招商证券认为持股过节胜率相对较高节后随着各种利空落地市场将会开始预期两会政策对于稳增长预期加强加上融资盘回归个人投资者在节后开始活跃市场有望继续保持强势但中小成长可能会逐渐占优演绎春节效应下半场私募证券基金业绩陆续有第三方统计披露2022年股票策略私募亏损幅度超15债券策略CTA策略则表现较好均获得正收益债券策略私募业绩平均超10百亿私募年度业绩惨烈分化表现好的收益超15差的一年回撤30请务必阅读正文之后的免责条款部分78