研究报告全文：TableMain证券研究策略日报国元早安直通车2022年12月30日TableSummaryTableMindex行业观点主要市场指数涨跌幅食品饮料与烟草指数收盘点位1日5日本年定增成功落地支撑长期成长沪深300385670-038054-2194绝味食品事件点评上证综指307370-044063-1555深证成指1099641-013110-2599事件中小板综1157133-028072-203712月28日公司公告非公开发行募资净额1161亿元已到账主要市场走势图TableQuotePic非公开发行已落地发行价为5221元股上证50上证180沪深300深证100R中小板综本次非公开发行股票数量为226080万股占发行后总股数的比例为1-6-12224302263022831358本次发行价格为5221元股共募集资金1180亿元扣除发22228211230221031-18行费用后募集资金净额为1161亿元将用于卤制肉制品及副产品加-25-31工建设项目项目总投资金额预计1307亿元拟投入募集资金1180资料来源Wind亿元共计卤制肉制品及副产品产能将扩产907万吨较2020年TableUpFiveA股市场涨幅前五产能1453万吨产能利用率为8746增长6242突破区域产股票收盘涨跌幅能瓶颈价1日5日本年成本优势显著高标准化助力扩张山河药辅1811RMB200114919381公司率先实现全国化规模优势显著截至22H1公司门店数达海辰药业347818305087517翰宇药业18621423-1837476614921家覆盖347个城市规模效应下采购成本低于同行样本超南新制药16841340719-330614维康药业26261324-027-931A股市场跌幅前五2管理体系完善高标准化解决加盟商后顾之忧a在产品上公收盘价涨跌幅司大后端供应链体系完善在全国建设有21个生产基地含在建并股票RMB1日5日本年打造绝配供应链保障日常供应稳定性实现当日订单当日生产华光源海625-2188000000浙江大农588-2160000000当日配送24小时开始售卖b在营销上公司善用联名营销活美登科技1919-1074000000动等措施为品牌宣传赋能c在产品迭代上公司主流产品口味横新兴装备3236-10012831-1117向创新并推出地域化风味特色产品丰富产品矩阵满足消费者差异生意宝2679-100118336256联系人房倩倩执业证书S0020520040001化需求在高标准化管理下加盟商只需负责上架打包及出单操作简单可复制性强加盟商开店意愿有望增强定增扩产支撑未来增长短期来看随着消费场景复苏加盟商开店意愿有望提升叠加客流复苏有望带动单店店效改善中长期来看随着渠道下沉深化公司仍具较大开店空间目前随着定增落地公司将突破产能瓶颈支撑未来扩店需求此外公司利用产融结合构建第二三增长曲线有望贡献投资收益投资建议公司是休闲卤制品龙一成功凝聚众多优秀加盟商定增扩产支撑未来增长消费场景改善下业绩弹性大我们预计公司202220232024年归母净利润为53310891362亿元增速-请务必阅读正文之后的免责条款部分184567104352507对应12月28日PE703427倍市值369亿元PE暂未考虑增发摊薄因素影响维持买入评级风险提示食品安全风险原料价格波动风险政策调整风险分析师邓晖执业证书编号S0020522030002重点报告基本面及估值回暖静待复苏2023年传媒互联网行业策略报告分析师李典执业证书编号S0020516080001报告要点基本面及政策改善期待底部回升在宏观环境以及行业政策影响下2022年传媒互联网板块整体承压随着疫情防控新局势以及监管政策趋于常态化当前压制行业的基本面和政策因素逐步改善前期板块已经历较大调整较为充分反映了市场预期近期整体估值水平也呈现一定幅度的反弹展望2023年板块业绩及估值有望逐步修复元宇宙C端需求持续增长关注VRAR产业链机会硬件端技术迭代升级趋势持续新品带动C端需求持续增长内容端上内容类型及落地场景不断延伸国内以Pico为代表的厂商依托抖音生态引入头部游戏外填补其他生态方向包括健身社交等内容并加快海外市场布局内容数量和广度持续扩容我们看好2023年VRAR行业硬件端技术升级叠加内容端应用场景扩容带来的产品新周期用户体验优化有望持续带动硬件需求放量积极关注头部硬件厂商泛娱乐生态布局完善的平台厂商以及提供优质内容CP方游戏政策端释放积极信号期待供给恢复推动回升此前版号收紧环境下国内头部厂商通过存量产品长线运营迭代巩固基本盘表现稳健但版号存在申请周期供给端收缩导致行业规模出现阶段性下滑而今年4月开始版号重新下发常态化监管基本确立官媒肯定游戏产业价值指出防沉迷阶段性成果政策端释放积极信号游戏板块当前处于低估值位展望2023年在政策供给双重释压下国内产品发行节奏有望逐步恢复海外市场凭借细分玩法融合创新稳步拓展VR技术发展也有望提供增长新动能看好行业修复重点关注具备强研发实力长线产品运营稳定的头部游戏厂商直播电商市场快速起量MCN头部效应明显直播电商行业2022年预计规模达35万亿同比增长约477行业保持快速增长平台端来看短视频平台拓宽多业态寻求增量抖音开设商城入口参照传统货架电商对于用户主动搜索的满足提升品类供给打造第二增长曲线快手则利用社区信任电商优势加强对于快品牌扶持并推出快招工等新直播内容推动交易量及月活增长机构端来看MCN机构竞争格局分散行业进入整合期头部机构凭借供应链主播孵化标准化体系以及高效中台优势明显有望持续扩大市场份额建议积极关注投资建议关注政策回暖及疫后复苏主线推荐关注快手芒果超媒锋尚文化视觉中国新媒股份游戏吉比特完美世界恺英网络宝通科技心动公司直播电商遥望科技风险提示请务必阅读正文之后的免责条款部分28政策监管风险疫情反复风险宏观环境变化风险于复苏处见繁花2023年A股年度策略报告分析师房倩倩执业证书编号S0020520040001报告要点复盘2022年复杂多变的宏观环境也对股市产生了较大的影响国内经济面对多重压力稳增长政策护航下经济维持弱复苏态势海外则以货币政策博弈高通胀在抑制通胀与维持发展之间权衡疫情的侵扰和地产的拖累对全年实体经济消费需求以及经济预期均造成了较大损伤A股也是一波三折多次震荡调整行业轮动快行情短暂展望2023年经济经济周期错位延续国内外经济将呈现一左一右国内稳增长持续发力防疫政策优化及地产的企稳的背景下回稳向好值得期待消费复苏有望成为经济增长的最大亮点投资则大概率仍是稳增长的重要落点有望维持不错的增速水平海外方面美联储加息终点未至衰退难题难以回避海外衰退可能是明年的外部风险点周期视角1经济周期目前与普林格周期的第二阶段有一定相似性先行指标上行同步指标上行滞后指标下行经济复苏2023年大概率维持且伴随信贷有效需求修复与复苏的持续性提升其特征可能更加明显此外近年信贷指数与房地产价格脱钩明显资本市场的表现与流动性释放及收紧的相关性提升值得关注未来信贷脉冲指数实质性走高有望对A股提供更坚实的支撑2资产价格周期及估值从股债商的轮动及估值分位视角当下位置已经处于权益资产价格周期中的较低位置未来随着轮动规律的再次作用权益资产价格的回升是值得期待的估值分位也比较合理趋势上经济基本面先抑后扬权益资产的表现可能略有领先疫情高峰期后可能有短期修复其持续性可能还要看内需的恢复情况及后续疫情反弹对股市的压制程度观点先抑后扬阶段性复苏可能是明年的A股特征随着国内防疫政策优化以及地产的逐渐企稳制约经济的两大重要因素正在发生变化经济复苏动力提升明年向好的态势毋庸置疑但可能在疫情反复及海外衰退的制约下呈阶段性复苏资产走势来看明年权益资产的表现有望领先同步指标的阶段性上升整体呈先抑后扬的态势假设二季度国内疫情缓和经济加速恢复随之而来的消费复苏可能是上半年投资的亮点而下半年则需要看到经济恢复是否符合预期资本市场可能会给出相应反馈中性假设下23年四季度基本面的良好恢复可能会对市场行情有较好的支撑市场风格宽松环境下成长和消费的相对收益往往更佳加入信贷有效性的考量复苏假设下消费成长和周期风格的相对收益较好其中消费的跑赢最为显著但若经济复苏向繁荣的切换出现阻碍消费的相对收益则可能大打折扣大类板块历史参考下轮动规律明显但没有常胜将军消费和科技板块有更高的收益空间微观行业信贷指标上行周期中社服医药美容军工等行业表现较好加入信贷有效性的考量后社服食饮电力设备美容等行业涨幅领先综合而言成长和消费的相对优势是值得肯定的但微观行业上的领衔者可能不同可能与产业政策和行业自身的周期属性相关投资线索防疫政策优化及消费场景修复相关板块复苏的大消费和地产产业链政策驱动参考二十大及近期会议方向与经济增长的现实需求国家安全和核心竞争领域全年节奏基于整体市场先抑后扬与阶段性复苏的基础判断我们认为不同行业在全年的相应节请务必阅读正文之后的免责条款部分38奏也不尽相同上半年市场整体偏弱疫情正常化后的消费短期反弹与受损较多的行业行情快速修复可能是结构性亮点同时参考充裕流动性环境与经济弱复苏的情况成长板块也有望景气修复在行业轮动中获得短期机会下半年随着经济复苏的稳健推进A股有望实质性走强消费需求修复与地产企稳将带来诸多机会大消费下食品饮料家用电器社服等行业及地产链相关建材上游资源品等行情均值得期待此外相对充裕的流动性环境也使得政策及事件驱动下新能源安全等主题投资机会获得阶段性行情的可能性有所提升风险提示全球经济加速衰退的风险政策落地实效不及预期的风险疫情扩散规模及变异超预期风险紧抓消费内生结构性变化聚焦高成长优质赛道2023年新零售行业投资策略报告分析师徐偲执业证书编号S002052105003报告要点结合宏观环境复盘消费行为意愿及场景近年来均有不小变化从宏观视角看受疫情因素扰动消费复苏趋势整体较为曲折同时在上述宏观背景下新冠疫情亦逐渐重塑全球消费市场消费者在消费行为消费意愿以及消费环境上均呈现出较大变化其中从消费行为和意愿角度看一是消费者对商品性价比愈发看重二是在消费行为上更偏健康可持续三是以Z世代为主的新兴消费群体的消费偏好更倾向于个性化此外各消费群体预期消费意愿仍然偏弱刚需消费品购买意愿偏强改善品类出现消费分化从消费场景角度看线上及数字化场景渗透率提升新兴消费场景受到青睐我们认为出现上述现象的内生结构性逻辑主要体现在整体消费群体消费能力的持续增强下消费者对更优质生活的追求大多数消费者在疫后往往更为追求健康等属性其中Z世代所具备的独特条件使得其成为新消费的主力军政策及技术的创新等亦将推动消费内生结构性变化的延续站在当下时点我们看好顺应消费内生结构性变化满足行业政策发展趋势在品牌端能为消费者提供一定调性价值或者具备超强性价比的公司在产品端能为消费者提供高性价比并在持续创新下满足消费者内生需求的公司以及在渠道端打造新兴消费场景提升产能及供应链经营效率的公司我们建议紧抓新消费核心要素看好八大高成长赛道结合新消费内生结构性变化趋势从品牌产品渠道端打造优质新消费模式的研究结论以及当前宏观消费环境我们推荐以下八大高成长赛道代糖兼顾消费者健康需求与口味偏好的零糖黄金赛道园林机械多要素推动下游需求旺盛锂电化智能化为长期发展趋势智能家用投影充分满足Z世代多维需求新兴品类市场空间广阔工业大麻强稀缺性高成长赛道全美合法化进程加快下有望驶入快车道户外露营完美契合消费者健康社交属性高速成长趋势或将延续小酒馆满足社交娱乐需求夜间第三空间乘势而上线下娱乐社交与互动诉求经久不息创新消费场景给予全新体验银发经济老龄化程度持续加深健康需求下银发市场悄然崛起风险提示宏观经济增长不及预期风险新冠疫情反复风险企业经营状况低于预期风险原料价格上升风险汇率波动风险行业竞争加剧风险请务必阅读正文之后的免责条款部分48国产汽车线缆领先者开启电动智能转型卡倍亿300863SZ首次覆盖报告分析师杨为敩执业证书编号S0020521060001报告要点公司是国内领先汽车线缆供应商技术与客户资源优质卡倍亿深耕线缆行业三十余年曾与德国KBE合资借助长期的历史积累以及合资公司工艺技术和客户底蕴公司掌握汽车线缆核心技术能够满足主要汽车生产国线缆生产和测试标准并获得国内外领先车企认证进入大众奔驰宝马特斯拉等供应链直接客户覆盖全球线束龙头企业线缆行业开启国产化替代公司有望受益行业格局优化受汽车行业迭代加快以及降成本等要求汽车供应链国产化替代加速线缆行业因受疫情和俄乌冲突影响国际龙头有转移生产基地及剥离线缆业务的趋势线缆国产替代加速同时受国内企业加速出海影响对海外线缆认证标准能力依赖性增强公司作为A股线缆龙头拥有较强的技术认证标准和客户优势有望受益行业格局优化新能源线缆快速发展智能网联和轻量化线缆孕育全新空间新能源车快速发展驱动高压线缆需求激增且单价提升200量价齐升趋势明显至2025年市场规模年化增速有望达到50左右同时由于新能源汽车国产品牌领先高压线缆国产化趋势更为明显智能网联与轻量化发展趋势同样带动线缆行业展现新的发展空间公司2017年开始投建新能源线缆并通过两次募投积极投建相关产能储备充足受益明显上游价格下行叠加产品升级公司盈利能力提升全球通胀缓解带动线缆上游铜价呈现下行趋势有利公司盈利水平提升汽车行业产品升级带动公司产品结构中均价1500元千米的高压线缆逐步替代均价500元左右的常规线缆常规线缆中均价700元左右的交联高温线缆逐步替代均价400元左右的PVC低压线缆未来盈利提升空间明显投资建议与盈利预测随着公司新能源及智能网联和轻量化业务布局深入叠加国产替代趋势预计公司2022-2024年收入分别为312737804862亿元同比增长378920882863归母净利润分别为146202252亿元同比增长68933824251取30倍PE对应目标价格10972元较当前市值增幅空间253首次覆盖给予买入评级风险提示汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险线缆行业国产替代进程不及预期风险原材料价格下行不及预期风险新能源线缆产能不足风险拥抱高弹性赛道关注低估值龙头纺织服装行业2023年投资策略分析师徐偲执业证书编号S002052105003报告要点请务必阅读正文之后的免责条款部分58复盘内外需疲软下估值回归历史低位从市场表现来看纺服行业表现较弱估值处于历史低位从行业情况来看宏观经济下行影响内需高通胀环境影响外需从业绩情况来看国内外终端需求疲软纺服企业业绩承压龙头韧性更强纺织制造全球采购需求谨慎头部企业经营韧性更强2023年纺织制造行业挑战与机遇并存挑战方面1世界经济滞胀风险显著上升国际市场订单下滑明显2为应对船运延迟供应链中断采购来源过于集中人力成本上升等问题美国纺服企业采购区域多元化趋势更趋明显3中美经贸摩擦影响凸显机遇方面1疫情封控有望放松运输成本下降原材料成本下行人民币兑美元汇率同比贬值等因素下经营压力有望缓解2疫情加速低效产能出清头部企业抗风险及应对能力更强有望提升市场份额3头部企业积极布局东南亚产能更容易应对贸易摩擦我们建议关注拥有全球化产能布局和有稳定国际大客户资源的头部纺织制造企业且相较于成衣制造更建议关注织物纤维服装附着物制造企业建议积极关注伟星股份华利集团健盛集团运动服饰短期优化运营效率长期需求依旧稳健短期来看国产运动服饰品牌对门店结构进行积极调整关闭亏损和低效门店并重视DTC精细化运营运营效率的优化提升有望帮助国产运动服饰品牌更好地享受疫情消散后的消费复苏而对于儿童女子户外等细分赛道的布局有望帮助国产运动服饰品牌在基本盘之外培育新增长曲线长期来看受益于国民健身意识的提升和运动国潮趋势加上国产品牌产品品质品牌调性市场营销等全方面的提升有望进一步抢占国外品牌市场份额而随着国产运动服饰品牌逐步补足中高端产品品牌矩阵未来量价齐升尤其是销售单价的提升将推动业绩稳定增长我们建议关注积极推进门店运营效率优化积极布局儿童女子等细分赛道拥有多元化的低中高端品牌产品矩阵的国产运动服饰品牌建议积极关注李宁安踏体育特步国际品牌服饰服饰消费有望回暖生活户外成常态化需求时尚服饰方面随着疫情管控放松前期受损严重的中高档购物中心客流回升弹性更大而主要布局于此且门店数量稳定的中高端服饰品牌业绩有望迎来较大弹性的修复从行业零售额及产成品存货同比增速来看行业目前处于主动去库存阶段随着消费需求逐渐恢复品牌和经销商信心恢复零售额和存货状态或出现好转迈入复苏期户外生活方面消费者服饰需求转变不再苛求运动服饰只运动穿反而追求穿衣的松弛感和舒适感生活户外服饰以其运动装备轻量化服饰适用场景多元化的特点将逐步普及我们建议关注布局于核心商圈门店数量稳定或逆势扩张且存货可控的中高端服饰品牌比音勒芬和歌力思建议关注从专业户外到生活户外转变拥有多元产品品牌矩阵满足户外运动消费者的功能需求与精致生活追求两大需要的牧高笛和蕉下控股风险提示宏观经济下滑的风险新冠疫情冲击的风险行业竞争加剧的风险流行趋势和市场需求变化的风险新型渠道拓展不利的风险TableOtherInfo请务必阅读正文之后的免责条款部分68重要新闻国务院关税税则委员会发布公告2023年将调整部分商品的进出口关税其中对部分抗癌药原料抗新型冠状病毒药原料镇癌痛药品实施零关税降低假牙血管支架用原料造影剂等医疗用品进口关税提高铝铝合金出口关税贵州茅台披露经初步核算2022年度公司生产茅台酒基酒568万吨左右系列酒基酒35万吨左右预计实现营业总收入1272亿元左右其中茅台酒营业收入1077亿元左右系列酒营业收入157亿元左右同比增长162左右预计实现归属于上市公司股东的净利润626亿元左右同比增长1933左右中国社科院学部委员余永定表示近期对中国经济活动的硬约束被解除后扩张性财政货币政策将能发挥其应有作用中国的经济增长势头应能在不久的将来得到恢复知名百亿私募石锋资产最新发布2023年策略报告表示2023年国内整体经济形势预计好于2022年其中2023年上半年A股市场有望震荡上行市场结构上更为看好内需修复板块产业升级预计依然是A股市场的长期主线摩根大通经济学家认为美股已经抢在2023年出现宏观问题之前解决了麻烦现在似乎越来越有吸引力2023年股市的风险与回报之比已经有所改善至明年年底美股上涨的可能性已经增加到足以成为基本情景请务必阅读正文之后的免责条款部分78