宏观
　　夜过姑苏——2023年宏观经济及资产配置展望
　　报告要点：
　　·实体经济的压力在于三个方面：地产、库存及抗疫。
　　·地产企稳的时间可能在2023Q4：
　　1）历次地产投资启动时，地产的销售回款至少要有20%左右幅度的反弹，按目前的斜率顺推的话，满足这个条件至少要等到2024年年初；
　　2）地产投资滞后于地产回款而启动的时间差至少要长于2015年那次（13个月）。
　　·库存翻转的时间则在2023Q3：
　　1）美国的CPI也许正在拐头，且欧元区能源价格也变得更加平稳，在偏大的概率下，发达国家的加息进程已到尾声；
　　2）如果发达国家政策变稳的边际拐点很快出现，那商品的拐点应该在明年Q3附近，那么，中国新一轮补库周期的启动应是在2023Q3。
　　·在经济各个要素中，地产和库存对经济的影响最为关键，这意味着，在2023Q3之前，也许周期无法企稳，况且，后续还存在其他的不利因素把周期往下压：
　　1）大概率，明年基建对经济的支撑力度会减弱；
　　2）海外经济下行会增加我国出口的压力。
　　·抗疫政策的变化是明年偏正面的力量，这个力量可与经济周期的压力正负相抵。
　　·照此推算，明年的单季度GDP增长可能会回到4.5%左右。
　　·另一个重要线索是资产荒，当前的金融周期和实体周期是背离的。
　　·但货币宽松的趋势依然可能维持到2023Q3，信用周期的扩张也会贯穿明年始终。
　　·在货币宽松及资产荒并行的状态之内，利率债应是一个占优资产，若10Y国债收益率到2.9%附近之后，会是一个良好的做多机会。
　　·在2023年，股市的主要支撑是估值，而非经济基本面，上证指数应会在3100点至3300点这200点左右的空间内窄幅波动：
　　1）股市的超额收益机会会逐步向阿尔法层面倾斜；
　　2）阿尔法层面的机会包括以下四点：一是通胀产业链，即粮食种植、食品加工及调味品；二是战争产业链，即军工、煤炭；三是逆周期行业，即电力；四是刺激政策链条，即互联网电商、光伏设备、家用电器（含小家电）；
　　3）其中，相对低估值且矛盾不凸显的煤炭、光伏设备及家用电器可以作为底仓少量配置。
　　·商品市场尽管可能在2023年年中出现一个变稳的拐点，但就全年来讲，胜率更高的方向还是做空，做空的胜率要更大的品种是大豆、豆粕、铜铝。
　　·猪价做多的黄金时代可能已经过去，后续来看，猪价的变势也使得CPI不会过度上涨，货币政策所面临的通胀阻力不会太大。
　　·风险提示
　　国内疫情反复风险，政策不及预期风险，海外加息超预期风险。
　　分析师杨为敩（执业证书编号：S0020521060001） 

研究报告全文：TableMain证券研究策略日报国元早安直通车2022年12月19日TableSummaryTableMindex行业观点主要市场指数涨跌幅宏观指数收盘点位1日5日本年夜过姑苏2023年宏观经济及资产配置展望沪深300395423006-110-1996报告要点上证综指316786-002-122-1297深证成指1129503-056-180-2398实体经济的压力在于三个方面地产库存及抗疫中小板综1195876-086-169-1770地产企稳的时间可能在2023Q4主要市场走势图TableQuotePic1历次地产投资启动时地产的销售回款至少要有20左右幅度的反上证50上证180沪深300深证100R中小板综弹按目前的斜率顺推的话满足这个条件至少要等到2024年年初4-32地产投资滞后于地产回款而启动的时间差至少要长于2015年那次-1022220224202262022820221020-1721122013个月-24-31库存翻转的时间则在2023Q3资料来源Wind1美国的CPI也许正在拐头且欧元区能源价格也变得更加平稳在TableUpFiveA股市场涨幅前五偏大的概率下发达国家的加息进程已到尾声收盘涨跌幅股票2如果发达国家政策变稳的边际拐点很快出现那商品的拐点应该在价1日5日本年C华新16072101000000明年Q3附近那么中国新一轮补库周期的启动应是在2023Q3RMB广生堂486020001973119在经济各个要素中地产和库存对经济的影响最为关键这意味亨迪药业5563184655004992着在2023Q3之前也许周期无法企稳况且后续还存在其他的不上海凯宝12761696458310888多瑞医药4978158285613091利因素把周期往下压A股市场跌幅前五1大概率明年基建对经济的支撑力度会减弱收盘价涨跌幅股票2海外经济下行会增加我国出口的压力RMB1日5日本年ST蓝盾141-1402-1897-5766抗疫政策的变化是明年偏正面的力量这个力量可与经济周期的压GQY视讯537-1339-1380-914力正负相抵C丰立2346-1240000-1240照此推算明年的单季度GDP增长可能会回到45左右C星源卓3617-1208000-1208丰安股份887-1130000000另一个重要线索是资产荒当前的金融周期和实体周期是背离的联系人房倩倩执业证书S0020520040001但货币宽松的趋势依然可能维持到2023Q3信用周期的扩张也会贯穿明年始终在货币宽松及资产荒并行的状态之内利率债应是一个占优资产若10Y国债收益率到29附近之后会是一个良好的做多机会在2023年股市的主要支撑是估值而非经济基本面上证指数应会在3100点至3300点这200点左右的空间内窄幅波动1股市的超额收益机会会逐步向阿尔法层面倾斜2阿尔法层面的机会包括以下四点一是通胀产业链即粮食种植食品加工及调味品二是战争产业链即军工煤炭三是逆周期行业即电力四是刺激政策链条即互联网电商光伏设备家用电器含小家电请务必阅读正文之后的免责条款部分1103其中相对低估值且矛盾不凸显的煤炭光伏设备及家用电器可以作为底仓少量配置商品市场尽管可能在2023年年中出现一个变稳的拐点但就全年来讲胜率更高的方向还是做空做空的胜率要更大的品种是大豆豆粕铜铝猪价做多的黄金时代可能已经过去后续来看猪价的变势也使得CPI不会过度上涨货币政策所面临的通胀阻力不会太大风险提示国内疫情反复风险政策不及预期风险海外加息超预期风险分析师杨为敩执业证书编号S0020521060001债券研究潮起而势弱2023年信用债投资展望报告要点若对2022年的信用债市场予以总结那么大致可以概况为三个方面1供给发力需求高涨以11月数据统计信用债净融资额同比下滑68但资产荒下一级认购倍数处于历史高位2拉久期缺席信用利差分化尽管今年债券市场走牛但信用债市场并未出现拉久期的交易全年交易平均久期在296年而同时中债隐含评级AAA与AA-之间的降幅差距明显放大3违约分布集中存量结果单一今年债券违约主要集中于房地产行业境内外累计违约本金规模分别约342亿元和120亿美元同时债市存量结构愈发单一城投与金融占据半壁江山当我们展望2023年信用债市场有将何去何从从整个信用周期来看地产周期能否企稳回升则是带动整体信用扩张的关键要素1展望2023年我们倾向认为即便后续地产销售环节未见大幅改善但是在目前地产政策持续发力下前期预售面积与竣工面积之间的巨大差距也会推动竣工加速从而直接带动地产后周期但长期问题制约下这轮周期反弹力度或将相对疲弱2不过地产周期进一步带动信用周期回升的前提假设在于未来1年财政政策延续2022年的积极表现否则信用周期可能仍会处于底部盘桓就信用债市场而言供给能否放量则会受制如下问题1城投融资监管能否放松对此我们倾向认为随着地产周期长趋势下行所带来的土地财政可持续性走弱未来政府管理目标中风险管控的重要性会进一步提升城投融资政策的管理仍会保持易紧难松的基调2同时参照海外经验居民端预期扭转并倾向修复资产负债表的宏观背景下政府加杠杆对宏观经济托底重要性将进一步加权在基于防范重大系统性风险的政策基调下政府债务的低成本有所会愈发突出专项债对城投债的替代效应会更加明显3因此我们倾向认为2023年低评级的城投债供给仍会延续下降趋势高息资产配置机会或许会进一步减少产业债能否放量展望2023年在海外经济衰退出口增速放缓下我们预计制造业融资需求将会放缓周期类产业主体会请务必阅读正文之后的免责条款部分210延续资产负债表修复路径但大宗商品价格回落下或许被动融资需求会有所增加但整体偏弱产业债的放量将会由房企重演周期产业债21年下半年度的融资修复表现所主导资本补充需求城农商行金融债将是主要关注方向受近年来信用违约事件频发市场对于银行资产担忧的负面舆情也显著增加尽管从整体层面商业银行的不良贷款率仍旧较低且资本充足率稳步提升但结构性层面城农商行所面临着息差和资本充足率共同下降的问题而着会加大其对补充资本充足率的需求至于违约风险从偿付压力来看2023年并不是一个到期大年全年待偿债券规模约794万亿元不含短期融资券较2021年及2022年均有明显下降从结构性层面看融资环境的马太效应正在日益明显而着意味着排名靠后的地区更容易面临负面舆情所导致的挤兑问题因此我们倾向认为对于内蒙古甘肃天津宁夏西藏黑龙江青海以及辽宁地区的债务接续信心则需保留几分风险提示货币政策收紧超预期风险地产修复不及预期风险海外经济衰退超预期风险分析师杨为敩执业证书编号S0020521060001汽车与汽车零部件复盘海外八大汽车销量国感染高峰对汽车销量的影响汽车行业重大事项点评我国防疫政策连续松绑第一波感染高峰即将来临今年11月以来国内疫情防控政策持续优化11月10日中共中央政治局常委会召开会议强调了进一步优化调整防控措施国务院联防联控机制也分别于11月10日与12月7日出台二十条与新十条为三年来严格的新冠疫情防控政策松绑根据新加坡越南等国家的抗疫经验防控政策的放松在保障人民回归正常生产生活的同时也意味着我国即将进入疫情感染的高峰期回顾海外八大汽车销量国在疫情高峰冲击下的表现总体分化为两大类除中国外的2021年全球十大汽车销量国均早于中国放松了疫情防控政策剔除掉正处于地缘冲突中的俄罗斯我们通过比对其他八大汽车销售市场疫情高峰期与高峰来临前的整体销量变化趋势总体将八大汽车销量国区分为两大类第一类是包括了美国日本德国法国英国韩国的六大发达国家此类汽车消费市场在步入疫情高峰后均呈现偏弱趋势而印度与巴西车市则复苏明显此外我们研究发现各国在逐步进入疫情高峰期后一般在第二至第四个月间遭遇销量最低点主要经济体步入疫情高峰期后销量走势出现分化的影响因素主要有1GDP增速与销量变化具有一致性包括中国在内的世界主要经济体的汽车销售增速拐点基本与GDP增速保持一致逐步进入疫情高峰期后各国汽车销量表现与GDP变化的一致性仍未改变因此我国疫情后的经济恢复速度以及是否有刺激政策出台值得关注2需求端对于缺芯影响的抵消2020年以来行业受缺芯影响巨大截至2022年12月4日由于芯片短缺今年全球汽车市场累计减产约4186万辆中国巴西印度处于千人保有量最后梯队需求端的相对高涨部分抵消了芯片供给不足原材料价格上涨等因素的影响3部分国家优惠政策透支效应显现为支持汽车行业抗击疫情如韩国法国德国等国均在2020年尝试通过优惠政策提振本国汽车消费由于上述国家在政策退坡后均出现了透支效应因此在步入疫情高峰请务必阅读正文之后的免责条款部分310期后整体车市呈现偏弱态势2023年我国乘用车购置税减半政策和新能源补贴政策将迎来双退坡销量都将不可避免地出现短期滑坡投资建议一季度受两大补贴退坡影响叠加2022年较高基数和第一波疫情感染高峰冲击行业整体下行压力较大建议以规避风险为主二季度受2022年低基数影响经济与汽车销量都将呈现增长态势年中以后宏观经济复苏力度加强叠加电池价格下行趋势新能源汽车成本进入下行通道虽然有前期高基数影响但整体或将仍能保持中高增长水平进入四季度后市场对高基数下新一年新能源走势趋弱的担忧再起市场可能逐步走弱在其他变量保持稳定的前提下建议关注年头和年尾可能的风险以及二三季度可能的市场走强机会风险提示外部环境冲击超预期消费市场下滑超预期政策退坡力度超预期分析师杨为敩执业证书编号S0020521060001重点报告结构性机遇凸显关注光纤光缆军工通信能源通信等细分板块2023年通信行业投资策略报告分析师杨为敩执业证书编号S0020521060001报告要点通信领域作为科技强国战略的关键部分重要性再提升通信包括军工通信信息安全网络建设对于国家家安全和全面建设社会主义现代化国家有着重要价值外因刺激内生驱动大力发展科技含通信领域已经成为华夏文明伟大复兴的必经之路通信行业处于低估区间投资价值显现截止2022年11月25日申万通信行业指数后文简称通信指数自今年来下跌1260跑赢沪深300指数1097在TMT科技行业中通信指数下跌程度最低表现最为稳定行业Q3利润同增4602PE处于196分位点投资机遇较大2019年至2021年通信行业不包括三大运营商和凯乐科技收入年均复合增长10632022Q3归母净利润增长4602业绩显著改善当前通信行业PETTM为2525处于3年来000分位点若是假设20分位点为行业机遇线2022年11月25日PE2525处于0分位点显著低于20分位线未来投资机遇显著2022年Q3通信行业机构持股市值374428亿元同比上升112占流通A股比例的4699相较2017Q1机构持有通信行业市值311921亿元近年来机构持股市值略有上升但仍有较大上升空间2022Q3机构重仓前5通信公司分别为中国联通中国电信中天科技中兴通讯和亨通光电光纤光缆军工通信能源通信等板块具有较大机遇光纤光缆产能出清后光纤光缆价格回升未来量价有望出现戴维斯双击产能方面20年年末开始行业步入5G和F5G建设周期产能见底回升2022年1-10月光纤累计产量293亿芯公里累计增长12需求方面近年中国移动普缆集采量呈现上升趋势2021年中国移动普缆集采量明显提升集采规模约1432亿芯公里较20年增长2014较19年增长3588价格方面普缆集采价格和裸纤价格双回暖2021年移动普通光缆集采平均价格上涨到64元芯公里相较20年409元芯公里涨幅超请务必阅读正文之后的免责条款部分41050CRU英国商品研究所数据显示2022年三季度欧洲市场裸纤价格已达到630美元芯公里相较21年Q1低点涨幅已经超50军工通信受益于近年较高军费开支和军工信息化加速军工通信具有乐观前景通信的毫米波激光组件为导弹导引头的重要组成部分而导引头价值占导弹总成本则可达50左右投资前景可观能源通信在储能和新能源领域飞速发展的背景下有望乘风借浪据MarketResearch调研按收入计2021年全球虚拟电厂收入大约60365百万美元预计2028年达到231844百万美元2022至2028期间年复合增长率CAGR为2146风险提示原材料芯片价格持续上升风险全球疫情影响及国外政策环境不确定性风险5G商用推进不及预期风险国内固件市场龙头信创市场大展宏图卓易信息688258SH首次覆盖报告分析师耿军军执业证书编号S0020519070002报告要点深耕云计算产业链十余载已成为国内固件研发龙头厂商公司成立于2008年十余年专注于自主安全可控的云计算产业链业务目前主要业务包括为CPU和计算设备厂商提供云计算设备核心固件BIOSBMC产品和服务以及为政企客户提供端到端的云产品及云服务全资子公司百敖软件是国内领先的BIOS和BMC固件开发企业为中国大陆唯一获得英特尔商业授权的独立BIOS供应商2021年公司实现营业收入237亿元同比增长1925研发费用同比增长3679全球固件市场规模近百亿人民币行业格局较为稳定PC服务器和IoT等云计算所需的计算设备均需要安装BIOS固件服务器还需安装BMC固件以配合BIOS固件工作经过我们测算2021年全球服务器固件市场空间约为27-41亿元PC固件市场空间约为31-47亿元合计最高可达88亿元固件领域技术壁垒较高目前全球有四家主流X86架构BIOS固件产品和技术供应商分别是美国AMIPhoenix中国台湾Insyde以及本公司在国际市场方面公司起步时间较晚在业务覆盖区域及市场占有率上有一定差距但在国产芯片方面公司具备更强的优势前瞻布局国产芯片厂商和计算设备厂商信创需求驱动未来成长公司提前布局国产芯片领域技术上已完成主流国产芯片全适配有望与下游国产芯片客户实现深度绑定在国产化过程中充分受益截至2021年12月底公司已为海光兆芯飞腾等为代表的主流国产芯片厂商提供开发及技术服务并陆续承担了浪潮联想新华三等计算设备厂商的桌面和服务器平台的BIOS和BMC固件开发工作随着信创产业的快速发展国产固件行业放量可期公司有望充分受益持续快速成长可期盈利预测与投资建议公司是国内领先的BIOS和BMC固件开发企业有望充分受益于信创产业的快速发展预测公司2022-2024年营业收入为273379495亿元归母净利润为049076111亿元EPS为056请务必阅读正文之后的免责条款部分510087127元股对应PE为776749873414倍过去三年公司PETTM主要运行在40-200倍之间考虑到公司在固件业务领域的成长性给予公司2023年70倍的目标PE目标价为6090元首次推荐给予买入评级风险提示云计算设备核心固件业务模式风险应收账款回收风险英特尔授权合作无法续签的风险新冠肺炎疫情反复的风险市场竞争加剧的风险哈雷之约基于指数成分股调整的选股策略分析师朱定豪执业证书编号S0020521120002报告要点A股机构化进程加速指数基金规模快速增长A股机构化进程加速指数基金规模快速增长截止2022年三季度公募狭义指增被动指数型基金规模分别达到5728亿人民币和12132亿人民币两者合计规模18万亿人民币平均年化复合增长率约为20加上私募指增类指增广义指数条线规模预计接近3万亿元以公募被动指数产品为例23跟踪的是宽基指数13是行业主题其中规模前三分别是沪深300证券公司中证500规模分别达到1633670654亿元指数成分调整带来确定性机会以中证指数公司为例多数指数每年在6月和12月定期调整成分股指数型基金会跟随进行被动调仓当大量指数基金做出一致性调仓行为时可能会对流动性欠佳的个股形成短期价格冲击如果能提前建仓个股在指数基金集体纳入新成分股时卖出则有较大概率获取绝对收益以指数公司发布成分股调整结果公告执行新的成分股方案为两个时间截点前后划分指数调整的三个时间阶段预测期发布期和执行期研究结果表明调入个股的alpha主要体现在发布期调出个股的alpha在预测期就有所体现指数成分调整事件研究我们定义指数成分调整冲击因子被动资金流日均成交金额以表征指数调整对个股的价格冲击资金流计算时需要考虑不同指数之间调入调出的相互冲抵以个股冲击因子大小进行分组观察不同分组在三段时期的表现预测期在指数公司公布正式调整结果前我们可以根据规则进行合理预测参照我们的报告2022年12月沪深300中证500指数成分股调整预测样本外对本期沪深300中证500的调整结果准确率达到875和93此期间调入指数成分样本股票并无明显超额收益调出样本具有负向Alpha发布期公布指数成分股调整结果后到正式执行前各分组超额收益分化显著该时间段上的多空收益接近35多头组和空头组成交金额显著放大多头组的平均交易金额为预测期交易金额的176倍空头组为156倍执行期在相关股票纳入剔出指数成分后分组收益分化不明显但空头组表现优于多头组呈现一定程度的反转效应说明调出指数成分的个股在执行期表现优于调入指数成分的个股指数成分股调整冲击因子表现稳定请务必阅读正文之后的免责条款部分610根据调整冲击因子20分组构建选股策略2013年12月至今策略开仓18次一年两次每次持仓约10个交易日一年资金实际占用20天策略胜率100因子单次半月RankIC均值为198年化ICIR达到732多头每次开仓获得51的收益率年化收益率为1026夏普比率103最大回撤3多空组合平均年化收益率108夏普比率129月度最大回撤0风险提示本报告均基于历史数据与模型进行测试本文仅供投资者参考2023年汽车行业投资策略把握熊彼特创新决胜结构化市场分析师杨为敩执业证书编号S0020521060001报告要点汽车行业长周期创新勃发短周期总量趋缓市场呈现结构化特征长周期看汽车市场正处于传统车第一曲线向新能源汽车第二曲线切换智能网联差异化赋能的过程中中短周期看2023年受换购周期走弱补贴政策退坡等影响总量偏弱创新外溢的机构性机会是投资的核心主题新能源汽车处于成长期供给端压力不掩成长特性从增长潜力看新能源汽车第二曲线成长周期复合逻辑斯蒂增长规律在发展特征上处于差异化引领大众化渗透的发展阶段在增长速度上仍然低于逻辑斯蒂曲线市场容量一半的增速转折点结合市场调研的数据结论看潜在增长动力仍然抢进虽然2023年面临政策退坡和上半年上游价格继续上行但结合历史经验看冲击适中大幅下滑概率不大建议关注冲击较小且受差异化引领大众化渗透策略牵引的混动市场机会战略扩张型企业的上游产业链机会以及传统零部件商向新能源市场转型发展的机会智能网联汽车为汽车差异化竞争关键手段持续创造投资机会成长期龙头决出前的汽车市场呈现垄断竞争市场与寡头市场相结合的特征竞争层面既有垄断竞争市场的差异化特征又有寡头市场相互模仿策略存在智能网联作为差异化竞争的重要手段一方面被领先企业在差异化竞争中不断创新打造从0到1机会另一方面在彼此模仿中通用化打造从1到N机会建议把握确定性较高的域控制器线控底盘座舱智能化等机会多方因素推动国产化加速积极把握国产供应链成长契机海外政策卡脖子差异化竞争需要更高敏捷性解耦性的上游产业链以及电动智能发展整体的降成本需求带动汽车供应链持续国产化建议关注国产化程度仍低未来发展空间显著的域控制器线控底盘汽车座椅发动机管理系统等短周期政策和供需关系带来周期性机会关注商用车复苏受前期政策推动替换透支叠加房产基建行业减缓以及疫情冲击经济和客运物流行业共同影响2022年商用车行业各细分领域均出现大幅度下滑预计2023年在低基数效应宏观经济复苏房产基建逐步回暖疫情防控逐渐放开等多重因素下商用车进入复苏通道同时商用车西能能源化持续推进建议关注重卡龙头中国重汽潍柴动力以及受蓝牌轻卡政策落地推动自身不良资产出清利润率上行的轻卡龙头福田汽车等关注受混动和商用车共同推动业务的菱电电控隆盛科技和有望受益于商用车新能源化的国产三电系统供应商请务必阅读正文之后的免责条款部分710投资建议2023年由于总量因素走平但行业创新因素仍在不断发展创新是把握总量约束下结构性机会的关键词从汽车产业发展角度而言作为大规模平台型产业汽车产业的创新机会不仅新产品新技术推动的产品创新还在于技术产品创新后在汽车这个大平台全产业链层面引发的广义熊彼特创新层面因此建议2023年的汽车产业投资应当沿着熊彼特创新五大方向深入挖潜把握投资机会一是产品创新的机会以电动智能汽车为方向的汽车产品创新以及相应的增量零部件均属这一类别重点关注智能电动整车三电系统热管理系统高压平台感知系统域控制器线控底盘智能座舱部件等关联标的比亚迪银轮股份经纬恒润伯特利等二是工艺创新机会由于智能电动化转型并不断开展差异化竞争追逐更高效率更低成本更有技术先进性的发展方向汽车产业链工艺技术革新不断涌现建议核心关注一体化压铸产业链相关机会关联标的文灿股份广东鸿图爱柯迪等三是市场创新机会由于电动化与智能化汽车已经达到可观规模相应细分市场需求明显扩大大量非增量部件借助开辟智能电动市场实现创新发展并提升自身规模和盈利与此同时由于内外部因素的共同作用国产化替代渐成潮流部分优秀零部件商加速国产化替代并不断优化在智能电动走完从0到1的过程进入从1到多的发展阶段相应投资机会正在不断涌现建议关注传统件智能电动转型以及供应链国产化替代机会关联标的川环科技祥鑫科技继峰股份菱电电控均胜电子等四是原材料创新机会智能电动化发展过程中原材料切换对上游关键原材料和零部件的的控制提升企业的竞争能力建议关注对汽车全产业链有掌控力的比亚迪以及一体化压铸赛道免热处理材料立中集团等的发展情况同时关注钠电池等的发展机会五是组织创新机会在智能电动化转型带动的全产业链变革中新的企业组织方式正在不断涌现建议关注TIEER15模式核心企业拓普集团新泉股份等以及华为产业链合作的重点企业赛力斯江淮长安汽车等除此之外建议关注商用车周期底部反弹机会重点关注重卡龙头中国重汽潍柴动力轻卡龙头福田汽车以及商用车与混动车型共同推动的菱电电控隆盛科技等关注商用车新能源化带来的国产三点系统供应商扩张机会在投资节奏方面一季度受两大补贴退坡影响叠加2022年较高基数和经济复苏仍处于弱周期行业整体仍然处于下行阶段应以规避风险为主二季度受2022年低基数影响经济与汽车销量都将呈现高速增长态势年中以后宏观经济复苏力度加强叠加上游电池等原材料产能过剩显现带动电池等价格下行汽车成本进入下行通道但在高基数基础上增速保持中高增速水平进入四季度后由于新能源车销量进一步走高市场对高基数下新一年新能源走势趋弱的担忧再起市场将逐步走弱建议规避年头和年尾的信心风险把握二三季度市场走强的投资机会风险提示政策优惠超预期或不达预期风险宏观经济复苏不及预期风险新冠疫情超预期风险海外需求不达预期风险TableOtherInfo重要新闻请务必阅读正文之后的免责条款部分810北京时间12月19日凌晨卡塔尔世界杯决赛落下帷幕阿根廷队以总比分75击败法国队常规时间22加时赛11点球大战42时隔36年再夺世界杯冠军队史第三次捧起大力神杯阿根廷也成为2002年以来首支夺得世界杯冠军的南美洲球队本周全球金融市场大事不断国内方面上证50股指期权将于12月19日挂牌交易富时罗素多个指数成分股变更生效国内成品油价迎来年内最后一调中国12月LPR将于12月20日公布广期所挂牌交易工业硅期货期权锂电医疗器械等多个行业会议将召开国际方面欧洲央行将暂停资产购买计划和紧急抗疫购债计划日本央行将公布利率决议澳洲联储将公布12月货币政策会议纪要美国第三季度实际GDP11月核心PCE物价指数等重磅数据将出炉据中国证券报史上最严退市新规实施已近两年效果逐渐显现今年以来A股已有42家公司被强制退市创历史新高其中有40家公司触及财务类退市情形占比达到95对部分业绩较差的ST公司而言2022年年报发布之时可能就是宣告退市之日针对网络有关连花清瘟可造成肝损伤肝衰竭质疑以岭药业发布关于连花清瘟安全性的声明称大量科学的临床研究及系统毒理研究均证实连花清瘟产品安全性及有效性连花清瘟药品说明书针对不良反应有明确体现请务必阅读正文之后的免责条款部分910