金工
　　双优FOF组合绩效月报(202301)
　　报告要点：
　　·双优FOF组合概述
　　在机构持有的基金中，很多都是经过了审慎全面的定性分析后挖掘出的优质产品，包含了许多难以定量描述的信息，机构持有比例是定性研究的有效代理变量。相比个人投资者，机构相对风险厌恶，更偏好投资风格保守的基金以降低波动，这可能使得机构最终持有的基金不是其本身最看好的基金。我们在《紧跟机构投资，构建定量+定性双优FOF组合》报告中通过对特定风格的中性，改进了原始的机构持有比例因子，并将其作为机构对基金的定性评价指标。我们复刻机构投资者专业的定量+定性选基方式，精选相关性低的多因子作为定量选基指标，结合改进的定性评价指标优选机构共同认可的基金，构建定量+定性双优FOF组合。该方法可以避免因数据挖掘，而选出过度偏门、不被专业投资者看好的基金，降低踩雷风险。
　　·双优FOF组合业绩回顾
　　2012年1月31日至2023年1月31日，双优FOF组合年化收益率为20.17%，相对主动股基指数的年化超额收益率为8.35%。双优FOF组合在2021至2023年（截至1月31日）的年度回报分别为23%、-17%、7%，相对主动股基超额净值的年度回报分别为14.05%、7.55%、-0.32%，除今年外策略完整回测区间相对主动股基的年胜率为100%。双优FOF组合在刚过去的1月份净值上涨6.61%，同期主动股基、沪深300、中证500涨幅分别为6.95%、7.37%、7.24%，策略跑输宽基指数和主动股基指数。组合在近一年中的4个月收获正收益，7个月能相对主动股基获取超额回报，月胜率为58%。
　　·双优FOF组合2023年2月最新持仓
　　我们在每月初精选30只机构共同认可的基金构建FOF组合，具体基金列表详见正文。
　　·风险提示
　　本报告均基于历史数据与模型进行测试，历史回测结果不代表未来收益，在未来市场环境变化时不排除模型失效的风险，本文仅供投资者参考。
　　分析师:朱定豪（执业证书编码:S0020521120002）

研究报告全文：TableMain证券研究策略日报国元早安直通车2023年02月17日TableSummaryTableMindex行业观点主要市场指数涨跌幅金工指数收盘点位1日5日本年双优FOF组合绩效月报202301沪深300409349-073-090573报告要点上证综指324903-096-065517深证成指1190740-130-117809双优FOF组合概述中小板综1250939-159-148770在机构持有的基金中很多都是经过了审慎全面的定性分析后挖掘出的主要市场走势图TableQuotePic优质产品包含了许多难以定量描述的信息机构持有比例是定性研究上证50上证180沪深300深证100R中小板综的有效代理变量相比个人投资者机构相对风险厌恶更偏好投资风2-4格保守的基金以降低波动这可能使得机构最终持有的基金不是其本身-1022217224172261722817221017221217-15最看好的基金我们在紧跟机构投资构建定量定性双优FOF组-21-27合报告中通过对特定风格的中性改进了原始的机构持有比例因子资料来源Wind并将其作为机构对基金的定性评价指标我们复刻机构投资者专业的定TableUpFiveA股市场涨幅前五量定性选基方式精选相关性低的多因子作为定量选基指标结合改股票收盘涨跌幅进的定性评价指标优选机构共同认可的基金构建定量定性双优FOF价1日5日本年C中润482810218000000组合该方法可以避免因数据挖掘而选出过度偏门不被专业投资者RMB驰诚股份10618075000000看好的基金降低踩雷风险坤泰股份20554401000000双优FOF组合业绩回顾扬州金泉44704401000000朗玛信息14462000218230392012年1月31日至2023年1月31日双优FOF组合年化收益A股市场跌幅前五率为2017相对主动股基指数的年化超额收益率为835双优收盘价涨跌幅股票FOF组合在2021至2023年截至1月31日的年度回报分别为RMB1日5日本年诺诚健华1244-1837-2283-118423-177相对主动股基超额净值的年度回报分别为1405-炬华科技U1789-15850282296755-032除今年外策略完整回测区间相对主动股基的年胜率为朗进科技2402-11693943973100双优FOF组合在刚过去的1月份净值上涨661同期主动股道通科技4168-1149-2963211初灵信息2163-1121150510196基沪深300中证500涨幅分别为695737724策略跑联系人房倩倩执业证书S0020520040001输宽基指数和主动股基指数组合在近一年中的4个月收获正收益7个月能相对主动股基获取超额回报月胜率为58双优FOF组合2023年2月最新持仓我们在每月初精选30只机构共同认可的基金构建FOF组合具体基金列表详见正文风险提示本报告均基于历史数据与模型进行测试历史回测结果不代表未来收益在未来市场环境变化时不排除模型失效的风险本文仅供投资者参考分析师朱定豪执业证书编码S0020521120002请务必阅读正文之后的免责条款部分19金工近期小盘行情占优通信传媒领涨基金研究周报2023年第6期报告要点公募掀起降费潮多只基金让利投资者开年以来多只基金宣布降低费率纯债基金货币基金等固收类产品是降费主力2月6日华安基金公告称自2月6日起调整华安稳固收益债券的费率并相应修订基金合同托管协议的部分条款具体来看变更前基金管理费率为065托管费率为018变更后基金管理费率为030托管费率为010除了纯债基金货币基金等固收类产品积极降费以外固收基金也加入降费大潮2月7日广发聚泰混合公告称自2月8日起降低基金的管理费率并相应修订广发聚泰混合型证券投资基金基金合同等法律文件自2月8日起基金管理费年费率由060降低为055中国证券网公募深化股权激励次新基金公司成主力基金公司推进股权激励再掀高潮从去年中开始不到一年时间有4家基金公司采取举措深化股权激励2013年6月1日开始施行的新基金法允许公募基金公司实行专业人士持股计划建立长效激励约束机制据中国基金报记者统计仅统计通过合伙企业设置员工持股平台模式目前已有36家公募管理人实施了股权激励占基金公司总数的四分之一近期朱雀基金的股东名单中新增了一个名为上海朱雀戊戌企业管理有限合伙企业的员工持股平台实际上在朱雀基金成立之初就设立了上海朱雀辛酉投资中心有限合伙企业作为员工持股平台此次是朱雀基金成立4年多来又一项深化股权激励的措施中国基金报主要宽基指数仅中证1000上涨通信传媒领涨行业指数上周沪深A股主要宽基指数除中证1000外均有回调小盘总体优于大盘创业板指科创50沪深300领跌分别下跌135090085仅中证1000上涨073中证500小幅下跌015近一月中证1000涨幅最高达到753沪深300和上证指数近一月涨幅相对较小涨幅分别为240313上周31个申万一级行业中16个收获涨幅其中通信传媒环保领涨分别上涨256250238有色金属煤炭非银金融领跌分别下跌280169119上周权益基金下跌1跑输宽基指数近期权益基金成立数量较少上周权益基金市场调整高仓位全市场类基金下跌101跑输沪深300和中证500二者分别下跌085015高仓位行业主题基金中上周港股制造周期主题基金跌幅最大分别下跌334245191上周仅消费主题基金上涨涨幅为001随着一月份权益基金发行节奏放缓本月截至目前仅成立两只偏股型基金本月至今仅成立2只偏股型基金合计发行15亿份上周仅成立一只偏股型基金为蒋璆经理管理的华安碳中和合计发行份额为11亿份蒋璆经理是华安基金老将于2011年加入华安基金在管规模97亿元代表作为2015年接任的华安动态灵活配置基金近年表现较好2019-2022年累计收益为251近四年年化高达37在权益基金中排名靠前基金重仓周期制造板块包括国防军工有色金属电力设备等行业行业板块请务必阅读正文之后的免责条款部分29内选股能力强风险提示本文基于客观数据进行分析数据仅供参考不构成投资建议分析师朱定豪执业证书编码S0020521120002技术硬件与设备聚焦智能矿山建设高景气度快速成长北路智控301195SZ首次覆盖报告报告要点聚焦煤矿信息化智能化建设为客户提供软硬件一体综合解决方案公司成立于2007年专业为矿井提供系列智能矿山系统及智能化矿井综合解决方案形成包含智能矿山通信监控集控及装备配套四大类系统的较完善产品体系公司产品广泛运用于多种煤矿生产作业场景可有效提升煤矿生产的自动化信息化智能化水平实现煤矿生产的安全提升减员增效及节能降耗2018-2021年公司营业收入CAGR达4113扣非归母净利润CAGR达55432019-2021年公司毛利率维持在50-60盈利能力较强煤矿智能化升级改造需求旺盛万亿级市场前景广阔煤炭是我国能源体系的支柱煤炭行业是我国国民经济的重要组成部分其智能化建设直接关系我国国民经济和社会生产智能化的进程目前我国煤矿智能化建设尚处初级阶段仅有少量煤矿实现了局部生产环节的智能分析及决策控制距智慧矿山建设目标甚远存在着大量的升级改造需求根据安永中国企业咨询有限公司发布的智慧赋能煤炭产业新万亿市场我国煤矿智能化建设将创造万亿级的广阔智能矿山领域市场产品与技术不断创新发展全面服务煤矿生产企业和煤矿装备企业作为专精特新小巨人企业公司持续创新不断加大研发投入参与了多项国家标准和行业标准的制定截至2021年12月底公司拥有152项软件著作权和64项专利形成了运用于智能矿山领域的12项核心技术服务与模式上公司利用技术优势创新性地将服务对象拓展到煤矿装备企业能够为其产品提供高度定制化的智能化升级方案从而有效提升矿山装备的智能化程度公司与国内大型煤矿装备厂家郑煤机三一重装的采掘装备相结合提升采掘工作面自动化智能化程度建立了先发优势投资建议与盈利预测在煤矿智能化建设不断深入的进程中公司立足专业化的煤矿生产应用场景积极跟进先进智能矿山技术未来成长空间广阔预测公司2022-2024年的营业收入为76410261326亿元归母净利润为194263339亿元EPS为221300387元股对应PE为370427252112倍上市以来公司PETTM主要运行在30-45倍之间给予公司2023年35倍的目标PE对应的目标价为10500元首次推荐给予买入评级风险提示宏观经济环境煤炭行业周期波动的风险与郑煤机关联交易占比较高且将持续存在的风险技术升级迭代风险市场竞争新市场开拓风险等分析师耿军军执业证书编号S0020519070002请务必阅读正文之后的免责条款部分39重点报告智能化与轻量化引领新兴业务进入腾飞期保隆科技603197SH首次覆盖报告分析师杨为敩执业证书编号S0020521060001报告要点公司传统业务稳健发展围绕智能化与轻量化打造丰富产品线公司以轮胎气门嘴业务起家历经七次创业打造丰富产品矩阵目前胎压监测系统TPMS汽车金属管件气门嘴平衡块等核心业务市场占有率已位居细分市场前列各业务增长稳定盈利能力优秀为未来业绩增长提供有力支撑此外公司以汽车智能化与轻量化为核心发展方向持续投入资金用于主动悬架系统传感器ADAS等新兴业务的研发随着各大新兴业务加速放量公司业绩有望开启第二增长曲线前瞻布局掌握核心技术壁垒空气悬架业务迎来收获期受新能源汽车渗透率提升自主品牌高端化单车价值迅速下降等三重利好推动我国空气悬挂市场规模迅速提升经测算至2025年国内市场空间约144亿元2021年至2025年CAGR为308需求端公司已经具备供应空气悬架系统集成能力同时掌握空簧减震器总成核心壁垒目前空簧减震总成产品已获包括7个车企14个车型定点空悬储气罐已获包括11个车企27个车型定点供给端空气弹簧减振器总成2023年有望提前实现配套50万辆车年产能储气罐第一条年产20万只的生产线已达产2022年投入两条全自动产线设计年产能均为40万只加速完善产品矩阵传感器业务有望保持高速增长公司坚持技术上自研并购并举与全球化发展两大战略目前已实现6个产品序列覆盖了40余种传感器产品公司涉及的传感器品类平均单车价值量约为1000元仅中国汽车市场规模已超过200亿元2022年公司传感器业务进入快车道前三季度传感器收入约24亿元同比846第三季度传感器收入11亿元同比1200自主研发外部合作双轮驱动ADAS业务持续收获订单目前从事公司ADAS项目研发的工程师已超过600名同时公司与产业内众智能驾驶技术领先企业开展战略合作以实现智驾业务拓展目前已具备构建智能感知多传感器融合全栈研发及量产的能力2022年公司持续获得ADAS项目定点全年新获项目定点全生命周期总金额超176亿元投资建议与盈利预测公司新兴业务业绩开始兑现伴随传统业务的稳定发展公司业绩有望高增预计2022-2024年公司归属母公司股东净利润分别为225330和402亿元对应基本每股收益分别为108158和193元按照最新股价测算对应PE估值分别为47083307和2629倍考虑到公司所属行业领域的快速成长性与行业地位结合行业水平和历史估值给予公司2023年3593倍估值对应股价为5675元首次覆盖给予公司增持评级风险提示新能源汽车行业发展不及预期风险新业务发展不及预期的风险原材料价格波动和供应短缺的风险汇率波动风险请务必阅读正文之后的免责条款部分49混动纯电双轮驱动商用复苏触底反弹福达股份603166SH首次覆盖报告分析师杨为敩执业证书编号S0020521060001报告要点公司是汽车曲轴领先企业优质客户引领转型混动乘用车公司专注高端制造30年曲轴行业国内领先掌握先进的技术工艺与客户资源并逐步转型乘用车领域供货宝马奔驰沃尔沃雷诺日产上汽等领先乘用车企业2020年起供货比亚迪混动产品并伴随比亚迪成长当前为比亚迪混动产品曲轴一供份额占据绝大多数同时开拓上汽通用柳州赛克东风乘用车吉利汽车理想汽车多家混动客户受未来混动快速发展带动发展空间广阔汽车电驱动齿轮领域空间广阔公司相关业务即将落地随着新能源汽车快速发展电驱动齿轮市场空间广阔至2025年包含纯电动和混动在内的电驱动齿轮市场空间有望达到136亿元较2021年末相比年化增速60公司借助优质客户和多年高端制造经验切入电驱动齿轮领域2023年项目落地显著增厚收入利润商用车与非道路触底反弹公司主力业务复苏业绩增长保障性高2022年公司业务受商用车与非道路领域大幅下滑影响出现收入与盈利水平双重下滑受疫情缓解经济复苏以及房地产基建物流边际改善影响商用车与非道路业务启动触底反弹道路2023年复苏确定性高公司业务目前60以上来自商用车与非道路领域且在轴承离合器螺旋锥齿轮等领域具备技术工艺与客户资源核心竞争力有望受益2023年商用车复苏投资建议与盈利预测受包括混合动力与纯电在内的新能源汽车快速成长以及商用车复苏推动预计2022-2024年公司归属母公司净利润分别为061196和270亿元按最新股本测算对应基本每股收益009030和042元按照最新股价测算对应PE6512034和1471倍对标可比公司给予公司2023年25倍PE目标价75元2023年市值49亿元首次覆盖给予增持评级风险提示新能源汽车行业发展不及预期商用车及非道路复苏不及预期风险上游成本超预期回升风险电驱动齿轮业务发展不及预期风险基本面及估值回暖静待复苏2023年传媒互联网行业策略报告分析师李典执业证书编号S0020516080001报告要点基本面及政策改善期待底部回升在宏观环境以及行业政策影响下2022年传媒互联网板块整体承压随着疫情防控新局势以及监管政策趋于常态化当前压制行业的基本面和政策因素逐步改善前期板块已经历较大调整较为充分反映了市场预期近期整体估值水平也呈现一定幅度的反弹展望2023年板块业绩及估值有望逐步修复元宇宙C端需求持续增长关注VRAR产业链机会请务必阅读正文之后的免责条款部分59硬件端技术迭代升级趋势持续新品带动C端需求持续增长内容端上内容类型及落地场景不断延伸国内以Pico为代表的厂商依托抖音生态引入头部游戏外填补其他生态方向包括健身社交等内容并加快海外市场布局内容数量和广度持续扩容我们看好2023年VRAR行业硬件端技术升级叠加内容端应用场景扩容带来的产品新周期用户体验优化有望持续带动硬件需求放量积极关注头部硬件厂商泛娱乐生态布局完善的平台厂商以及提供优质内容CP方游戏政策端释放积极信号期待供给恢复推动回升此前版号收紧环境下国内头部厂商通过存量产品长线运营迭代巩固基本盘表现稳健但版号存在申请周期供给端收缩导致行业规模出现阶段性下滑而今年4月开始版号重新下发常态化监管基本确立官媒肯定游戏产业价值指出防沉迷阶段性成果政策端释放积极信号游戏板块当前处于低估值位展望2023年在政策供给双重释压下国内产品发行节奏有望逐步恢复海外市场凭借细分玩法融合创新稳步拓展VR技术发展也有望提供增长新动能看好行业修复重点关注具备强研发实力长线产品运营稳定的头部游戏厂商直播电商市场快速起量MCN头部效应明显直播电商行业2022年预计规模达35万亿同比增长约477行业保持快速增长平台端来看短视频平台拓宽多业态寻求增量抖音开设商城入口参照传统货架电商对于用户主动搜索的满足提升品类供给打造第二增长曲线快手则利用社区信任电商优势加强对于快品牌扶持并推出快招工等新直播内容推动交易量及月活增长机构端来看MCN机构竞争格局分散行业进入整合期头部机构凭借供应链主播孵化标准化体系以及高效中台优势明显有望持续扩大市场份额建议积极关注投资建议关注政策回暖及疫后复苏主线推荐关注快手芒果超媒锋尚文化视觉中国新媒股份游戏吉比特完美世界恺英网络宝通科技心动公司直播电商遥望科技风险提示政策监管风险疫情反复风险宏观环境变化风险于复苏处见繁花2023年A股年度策略报告分析师房倩倩执业证书编号S0020520040001报告要点复盘2022年复杂多变的宏观环境也对股市产生了较大的影响国内经济面对多重压力稳增长政策护航下经济维持弱复苏态势海外则以货币政策博弈高通胀在抑制通胀与维持发展之间权衡疫情的侵扰和地产的拖累对全年实体经济消费需求以及经济预期均造成了较大损伤A股也是一波三折多次震荡调整行业轮动快行情短暂展望2023年经济经济周期错位延续国内外经济将呈现一左一右国内稳增长持续发力防疫政策优化及地产的企稳的背景下回稳向好值得期待消费复苏有望成为经济增长的最大亮点投资则大概率仍是稳增长的重要落点有望维持不错的增速水平海外方面美联储加息终点未至衰退难题难以回避海外衰退可能是明年的外部风险点周期视角1经济周期目前与普林格周期的第二阶段有一定相似性先行指标上行同步指标上行请务必阅读正文之后的免责条款部分69滞后指标下行经济复苏2023年大概率维持且伴随信贷有效需求修复与复苏的持续性提升其特征可能更加明显此外近年信贷指数与房地产价格脱钩明显资本市场的表现与流动性释放及收紧的相关性提升值得关注未来信贷脉冲指数实质性走高有望对A股提供更坚实的支撑2资产价格周期及估值从股债商的轮动及估值分位视角当下位置已经处于权益资产价格周期中的较低位置未来随着轮动规律的再次作用权益资产价格的回升是值得期待的估值分位也比较合理趋势上经济基本面先抑后扬权益资产的表现可能略有领先疫情高峰期后可能有短期修复其持续性可能还要看内需的恢复情况及后续疫情反弹对股市的压制程度观点先抑后扬阶段性复苏可能是明年的A股特征随着国内防疫政策优化以及地产的逐渐企稳制约经济的两大重要因素正在发生变化经济复苏动力提升明年向好的态势毋庸置疑但可能在疫情反复及海外衰退的制约下呈阶段性复苏资产走势来看明年权益资产的表现有望领先同步指标的阶段性上升整体呈先抑后扬的态势假设二季度国内疫情缓和经济加速恢复随之而来的消费复苏可能是上半年投资的亮点而下半年则需要看到经济恢复是否符合预期资本市场可能会给出相应反馈中性假设下23年四季度基本面的良好恢复可能会对市场行情有较好的支撑市场风格宽松环境下成长和消费的相对收益往往更佳加入信贷有效性的考量复苏假设下消费成长和周期风格的相对收益较好其中消费的跑赢最为显著但若经济复苏向繁荣的切换出现阻碍消费的相对收益则可能大打折扣大类板块历史参考下轮动规律明显但没有常胜将军消费和科技板块有更高的收益空间微观行业信贷指标上行周期中社服医药美容军工等行业表现较好加入信贷有效性的考量后社服食饮电力设备美容等行业涨幅领先综合而言成长和消费的相对优势是值得肯定的但微观行业上的领衔者可能不同可能与产业政策和行业自身的周期属性相关投资线索防疫政策优化及消费场景修复相关板块复苏的大消费和地产产业链政策驱动参考二十大及近期会议方向与经济增长的现实需求国家安全和核心竞争领域全年节奏基于整体市场先抑后扬与阶段性复苏的基础判断我们认为不同行业在全年的相应节奏也不尽相同上半年市场整体偏弱疫情正常化后的消费短期反弹与受损较多的行业行情快速修复可能是结构性亮点同时参考充裕流动性环境与经济弱复苏的情况成长板块也有望景气修复在行业轮动中获得短期机会下半年随着经济复苏的稳健推进A股有望实质性走强消费需求修复与地产企稳将带来诸多机会大消费下食品饮料家用电器社服等行业及地产链相关建材上游资源品等行情均值得期待此外相对充裕的流动性环境也使得政策及事件驱动下新能源安全等主题投资机会获得阶段性行情的可能性有所提升风险提示全球经济加速衰退的风险政策落地实效不及预期的风险疫情扩散规模及变异超预期风险TableOtherInfo请务必阅读正文之后的免责条款部分79重要新闻2022年度个人所得税综合所得汇算办理时间为2023年3月1日至6月30日届时个税将再次进行多退少补纳税人如需在3月1日至3月20日之间办理年度汇算可在2月16日至3月20日登录手机个人所得税APP进行预约中国1月份楼市显著回暖国家统计局发布数据显示1月份70个大中城市中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个比上月分别增加21个和6个一线城市商品住宅销售价格环比转涨二三线城市环比降势趋缓其中上海合肥新建住宅环比涨07涨幅并列第一北京二手房环比涨幅领跑全国涨幅达09专家表示随着各地政府对房地产销售政策支持效果持续显现市场信心有望逐步恢复未来房地产的销售可能开始好转中证报头版刊文称数据显示截至2月16日今年以来A股股权融资208439亿元其中IPO募资24453亿元再融资183986亿元业内人士预期全面注册制改革落地后市场不会出现扎堆上市短期新股供给大扩容局面新股发行效率有望提高发行节奏将保持与市场承受能力相适应的常态化趋势A股市场总融资规模有望稳步提升吸引力将进一步增强财政部部长刘昆在求是撰文指出今年要适度加大财政政策扩张力度适度扩大财政支出规模并在专项债投资拉动上加力要强化2022年与2023年减税降费政策衔接加大对民营企业中小微企业和个体工商户支持力度要强化政府投资对全社会投资的引导带动促进恢复和扩大消费防范化解地方政府债务风险高度警惕产业金融等领域风险向财政转移集聚请务必阅读正文之后的免责条款部分89