【宏观经济】居民信贷专题孙德基朱启兵。本文的论述重点主要在于判断居民储蓄中可转化为消费的预防性储蓄部分空间大小，同时从超额储蓄在定期存款和活期存款形式之间的转化节奏，来判断后续居民储蓄向消费转化的时间远近。综合来看我们认为，活期存款向消费的转换或慢于预期，但疫情次年的反弹力度仍值得期待，其中服务消费支出的反弹力度更强。地产修复弹性可能有限，目前仍集中于高能级城市。有待进一步的结构性政策刺激。由于地产是居民的主要资产，如果地产难以企稳回升，居民储蓄率偏高的状况仍将在中长期持续。资产配置需求弹性相对较高，尤其是存款与理财之间的转换空间较大。财富效应或撬动部分定期存款。
　　【建筑装饰】钢结构行业深度报告陈浩武。在“双碳”和可持续发展背景下，随着建造成本改善，政策支持力度加大，钢结构行业渗透率有望持续提升。龙头企业凭借规模优势、品牌优势、技术优势、管理优势，将具备更强的竞争优势，在行业市场份额扩大的同时不断提高行业集中度，实现业绩增长。
　　【房地产】春节返乡楼市调研系列五夏亦丰许佳璐。城市宏观：遂宁市位于四川盆地中部，与重庆市、成都市呈等距三角；是四川省战略部署建设的“六大都市区”之一，总面积5322平方公里，辖2个市辖区（船山区、安居区）、2个县（蓬溪县、大英县）、代管1个县级市（射洪市）。21年末遂宁常住人口278.2万，比上年末减少3.3万人，连续六年呈现人口小幅净流出的状态；地区生产总值1520亿元，同比增长8.2%；城镇居民人均可支配收入4.03万元，同比增长8.6%，近六年来保持较高的增速；城镇、农村居民人均住房面积分别为35.76、55.29平，分别较上年增加1.01、0.08平。
　　【医药生物】维力医疗邓周宇。创新驱动，产品持续丰富升级；营销改革，内销外销同发力；股权激励彰显信心。公司业绩逐步兑现，基本面迎积极变化，公司进入发展新周期。首次覆盖，给予买入评级。
　　【银行】风险分类管理办法点评林媛媛。本次《商业银行金融资产风险分类办法》发布，对商业银行表内外信用风险资产分类给出明确规定，关注、不良认定趋于严格，支持重组和并购，政策倾向于强化存量风险暴露，促进城投地产等风险处置。详细分析见正文和办法逐条对照分析表。
　　

研究报告全文：证券研究报告晨会聚焦2023年2月20日2月金股组合股票代码股票名称中银晨会聚焦600529SH山东药玻-20230220002352SZ顺丰控股重点关注000301SZ东方盛虹300073SZ当升科技宏观经济居民信贷专题孙德基朱启兵本文的论述重点主要在于判断301155SZ海力风电居民储蓄中可转化为消费的预防性储蓄部分空间大小同时从超额储蓄在定恒润股份603985SH期存款和活期存款形式之间的转化节奏来判断后续居民储蓄向消费转化的300151SZ昌红科技时间远近综合来看我们认为活期存款向消费的转换或慢于预期但疫情300623SZ捷捷微电次年的反弹力度仍值得期待其中服务消费支出的反弹力度更强地产修复300413SZ芒果超媒002230SZ科大讯飞弹性可能有限目前仍集中于高能级城市有待进一步的结构性政策刺激由于地产是居民的主要资产如果地产难以企稳回升居民储蓄率偏高的状况仍将在中长期持续资产配置需求弹性相对较高尤其是存款与理财之间市场指数的转换空间较大财富效应或撬动部分定期存款指数名称收盘价涨跌建筑装饰钢结构行业深度报告陈浩武在双碳和可持续发展背景下上证综指322402077随着建造成本改善政策支持力度加大钢结构行业渗透率有望持续提升深证成指1171577161沪深300403451144龙头企业凭借规模优势品牌优势技术优势管理优势将具备更强的中小100768373180竞争优势在行业市场份额扩大的同时不断提高行业集中度实现业绩增创业板指244935251长房地产春节返乡楼市调研系列五夏亦丰许佳璐城市宏观遂宁市位于四川盆地中部与重庆市成都市呈等距三角是四川省战略部署建设的行业表现申万一级六大都市区之一总面积5322平方公里辖2个市辖区船山区安居指数名称涨跌指数名称涨跌区2个县蓬溪县大英县代管1个县级市射洪市21年末遂煤炭171计算机379宁常住人口万比上年末减少万人连续六年呈现人口小幅净流美容护理109通信354278233石油石化094电子277出的状态地区生产总值1520亿元同比增长82城镇居民人均可支配纺织服饰088电力设备240收入403万元同比增长86近六年来保持较高的增速城镇农村居医药生物045传媒197民人均住房面积分别为35765529平分别较上年增加101008平资料来源万得中银证券医药生物维力医疗邓周宇创新驱动产品持续丰富升级营销改革内销外销同发力股权激励彰显信心公司业绩逐步兑现基本面迎积极变化公司进入发展新周期首次覆盖给予买入评级银行风险分类管理办法点评林媛媛本次商业银行金融资产风险分类办法发布对商业银行表内外信用风险资产分类给出明确规定关注不良认定趋于严格支持重组和并购政策倾向于强化存量风险暴露促进城投地产等风险处置详细分析见正文和办法逐条对照分析表中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格产品组证券分析师王军862120328310junwangshbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300511070001重点关注宏观经济居民信贷专题超额储蓄转化的后续展望孙德基朱启兵本文的论述重点主要在于判断居民储蓄中可转化为消费的预防性储蓄部分空间大小同时从超额储蓄在定期存款和活期存款形式之间的转化节奏来判断后续居民储蓄向消费转化的时间远近综合来看我们认为活期存款向消费的转换或慢于预期但疫情次年的反弹力度仍值得期待其中服务消费支出的反弹力度更强地产修复弹性可能有限目前仍集中于高能级城市有待进一步的结构性政策刺激由于地产是居民的主要资产如果地产难以企稳回升居民储蓄率偏高的状况仍将在中长期持续资产配置需求弹性相对较高尤其是存款与理财之间的转换空间较大财富效应或撬动部分定期存款风险资产转弱购房需求降低预防性储蓄导致居民储蓄超额攀升2022年以来风险资产转弱理财破净后回流至存款房地产销售滑坡三重因素是居民定期存款大幅增加的主因其次虽然可支配收入下降但疫情大幅压制消费使得居民增加预防性储蓄导致居民活期存款大幅增加本文将2022年84万亿元超额储蓄以影响因素划分为四个部分储蓄自然增长量约为18万亿元这部分为排除外生因素后预期的可支配收入与消费支出差额预防性储蓄约为2800亿元这部分为外生因素导致的消费支出超预期缩减形成的超额储蓄房贷减少导致的存款回流约为28万亿元这部分为2022年居民中长贷相比2016-2021年居民中长贷的少增值理财资金搬家及其他风险资产投资减少约为35万亿元这部分主要是2022年末理财破净潮导致的存款增长存款活期化或慢于预期存款活期化大概需要9个月左右经济下行阶段货币宽松往往导致住户部门活期存款和定期存款同比增速同步上升在经济增长预期逐渐恢复的阶段随着定期存款的逐渐到期居民储蓄会先由定期存款向活期存款的形式转换因此定期存款同比增速的拐点往往出现于活期存款同比增速拐点之前经验上来看大致领先9个月左右时间在经济增长预期恢复中期居民储蓄由活期存款逐渐向消费等形式转换导致活期存款同比增速下降房市交易热度上升和经济周期上行是驱动存款活期化的重要因素活期存款向消费的转化同样存在时滞消费修复的转化可能相对延后由于预防性储蓄的延后效应在疫情影响消退后居民仍需会预留出部分资金用以备不时之需以2020-2021年为例尽管2020年三季度以后疫情影响基本已经消退但居民消费直到2021年二季度才出现明显修复对比全国居民储蓄和消费支出2021年全国居民人均储蓄当季两年同比增速于二季度下降到98恢复至往年水平2014-2019年平均水平为1031同期全国居民人均消费支出两年同比增速上升至71达到2020年后最高水平另一方面居民在财富效应的带动下也可能提升消费水平其中风险资产回暖房价预期上涨都对于消费有正向促进作用但财富效应往往见效较慢修复程度值得期待由于棘轮效应的存在消费修复的程度可能领先于收入参照2021年全国居民人均消费支出同比增速为136高于同期全国居民人均可支配收入增速91主要是由于经济复苏预防性储蓄被重新转化为消费支出根据前文测算2021年全国居民消费支出超预期多增147万亿元随着经济复苏1月PMI回到荣枯线以上2022年的预防性储蓄也将被逐渐转化为消费支出风险提示经济下行压力加大流动性超预期收紧地产修复不及预期建筑装饰钢结构行业深度报告静水深流行稳致远陈浩武在双碳和可持续发展背景下随着建造成本改善政策支持力度加大钢结构行业渗透率有望持续提升龙头企业凭借规模优势品牌优势技术优势管理优势将具备更强的竞争优势在行业市场份额扩大的同时不断提高行业集中度实现业绩增长支撑评级的要点钢结构建筑工业化滥觞钢结构既可以指在结构主体材料的使用上区别于传统混凝土结构砌体结构木结构的建筑结构类型又可以指打通了房地产建筑冶金行业之间的界限的钢结构建筑体系从西方发展历史看钢结构行业的发展给予了装配式建筑产生的土壤现今钢结构建筑作为装配式建筑的重要种类随着装配式建筑在国内的推广而发展相比发达国家我国钢结构渗透率仍然较低2021年我国钢结构新开工建筑面积占当年新建建筑面积仅70远低于发达国家30-50的水平2020年我国钢结构产量占粗钢产量比重仅76远低于发达国家20-50的水平行业渗透率提升之下增量空间广阔2023年2月20日中银晨会聚焦-202302202大行业小公司行业集中度提升之下龙头业绩有望快速增长由于技术门槛较低国内钢结构行业集中度仍然较低根据万得数据2021年钢结构行业CR5产量占比仅64目前行业内约有2500家企业以开展专业分包的中小企业为主竞争激烈呈现大行业小公司的特点参照国外经验同时拥有资质优势项目优势资金优势以及智能化平台和产业链资源的龙头企业在市场竞争中将占据较大优势2015年以来行业内上市公司产能订单双增营收CAGR达204归母净利润CAGR达306实现了快速增长建造成本改善产业政策支持共同驱动行业渗透率提升成本方面近年来国内钢材价格与混凝土价格的差距逐渐缩小单位钢材与混凝土价格差距由2008年的45倍缩小至15倍成本端带来的造价差距明显缩小但相比发达国家价差仍大人口红利退坡的背景下钢结构建筑对人力需求较低的特点使得建造成本进一步改善政策方面钢结构市场受益于装配式政策推进有望稳健增长根据2022年1月住建部印发的十四五建筑业发展规划到2035年国内装配式建筑占新建建筑的比例达到30以上十四五期间将大力发展装配式建筑完善钢结构建筑标准体系建立钢结构住宅通用技术体系健全钢结构建筑工程计价依据引导上下游产业链协同发展按相对中性假设预测2023-2025年行业市场规模分别达802648767397588亿元分别同增10292113估值推荐行业内市场占有率第一业绩亮眼的鸿路钢构在EPC转型方面取得了不俗成效的精工钢构具有承接多个一号工程的丰富施工经验的东南网架行业内拥有特级资质的一体化承包商富煌钢构建议关注在光伏建筑一体化进程中积极探索的杭萧钢构评级面临的主要风险原材料价格上涨风险装配式建筑政策推进不及预期固定资产投资增速减缓施工安全风险下游地产需求复苏不及预期房地产春节返乡楼市调研系列五四川遂宁22年全年新房成交接近腰斩23年春节新房成交量同比增长接近一倍夏亦丰许佳璐核心观点城市宏观遂宁市位于四川盆地中部与重庆市成都市呈等距三角是四川省战略部署建设的六大都市区之一总面积5322平方公里辖2个市辖区船山区安居区2个县蓬溪县大英县代管1个县级市射洪市21年末遂宁常住人口2782万比上年末减少33万人连续六年呈现人口小幅净流出的状态地区生产总值1520亿元同比增长82城镇居民人均可支配收入403万元同比增长86近六年来保持较高的增速城镇农村居民人均住房面积分别为35765529平分别较上年增加101008平房地产市场1新房新房市场乏力销售连续三年负增长22年9月以来房价持续承压22年遂宁商品房销售面积3628万平同比下降494商品房销售额2270亿元同比下降470商品房均价经历三年连续下跌后在22年小幅回升11但6316元平的销售均价仍远低于18-20年的均价水平22年9-11月新房价格持续下跌疫情冲击需求疲软库存积压与人口流出是近年遂宁房价面临下跌压力的核心因素2二手房22年全年二手房成交2297套同比增长402成交均价5649元平22年12月较21年年末小幅增长了03尽管全年成交量同比大幅走高但下半年二手房市场表现低迷二手房价格仍缺乏稳定上涨的动能3根据我们的调研2023年春节期间全市新房与二手房交易量同比明显上升新房成交量同比2022年春节期间增长接近一倍4购房客目前购房客以自住中小户型为主30-45岁本地购房者为绝对主力5开发商格局主要以川内开发商为主遂宁本地房企规模小外来房企主要有金科碧桂园绿城保利等当前售价最高的为绿城和四川本地房企邦泰置业开发的楼盘政策22年底房贷利率显著下降放款加速明显遂宁市已有政策主要为限贷政策2023年实际操作中首套房房贷利率已由22年4月的49回落至当前的35-41二套房由22年4月的54降至当前的46-52左右四大行的放款周期现已调整至1-2个月左右小银行1个月以内遂宁市首次购买普通自住房的居民家庭最低首付比例为20拥有1套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭购买普通自住房最低首付比例下调为30土地市场2022年土地市场供需回落整体成交热度锐减呈量价齐跌态势2022年遂宁土地成交169宗成交面积635万平同比下降300成交地面均价1099元平同比下降278土地市场量价齐跌主要由于房地产下行周期中住宅市场去化速度减慢房企资金周转压力增大销量预期降低且土地市场供应延迟等因素房企仍将以消化现有存量住宅用地为主土地市场短期难以上扬国企与品牌房企托底底价拿地溢价率与流拍率进一步降低2023年2月20日中银晨会聚焦-202302203项目调研我们调研了遂宁市船山区物流港片区的邦泰时代之城和位于高铁新城片区的邦泰江山樾两个项目分别位于现有城市门户成熟区位与未来发展核心区1邦泰时代之城刚需型项目本地品牌开发商遂宁展盛同辉房地产开发有限公司开发项目主打中小户型以刚需和低容积率吸引客户均价为5500元平在当地属于平均水平该项目是目前遂宁销量排行第一的新房楼盘21年11月开盘即推出949套全部房源整体去化率约为65根据我们的调研该项目的预计毛利率约为28其中100平米以下的去化率较高目前的购房客偏向购买中小户型为主满足居住需求的同时价格控制在可接受范围内2邦泰江山樾遂宁城市门户高铁新城高端大盘亲民价格促成遂宁火车站区域最热楼盘之一项目由本地民营地产开发商展驰房地产开发全年持续占据销量榜前五主推80-100平左右的三房两厅以优越的地理位置便捷的交通与全方位的配套吸引了众多本地购房客的更新置业需求尽管其容积率略高22依然是高铁新城片区的优质大盘21年10月首次开盘首开去化率约为5522年9月加推第二次开盘去化率约为40保守估计目前该项目的去化率超过58上述两家房企均使用邦泰物业公司进行物业服务医药生物维力医疗国内医用导管领军者新征程再出发邓周宇创新驱动产品持续丰富升级营销改革内销外销同发力股权激励彰显信心公司业绩逐步兑现基本面迎积极变化公司进入发展新周期首次覆盖给予买入评级支撑评级的要点医用导管行业属基础性医疗耗材行业未来发展潜力较大研发及产品力规模化自动化生产能力等将为企业有效控制成本为获取更大的市场份额打下基础我们认为公司在医用导管领域已经形成一定优势叠加近年来公司新产品的开拓营销端的改革自动化项目的建设等公司具备产业升级从低值耗材向中低值耗材企业转型逻辑营销端的改革也为公司产品推广上市乃至放量注入活力公司有望迎来积极转型医用导管领军企业公司深耕医用导管行业持续加大研发投入适当产业整合并购产品不断丰富产品逐步升级同时公司生产自动化能力不断加强近年来公司推出可视双腔支气管插管负压清石鞘等创新产品独家代理的BactiguardABBIP导尿管国内三类证延续获批后进一步巩固公司该领域竞争优势生产方面公司持续进行生产自动化升级和改造内销方面增加学术推广活动数量推动新入院数量的增长利用重磅产品进入新医院带动公司的其他产品的销售进而实现境内市场销售的进一步增长公司现在开始分别采用不同的营销队伍负责不同的产品分线销售营销团队的专业性有所提升外销方面绑定大客户并规划提前布局公司利用技术产能优势积极争取大客户的非标定制产品项目为海外大客户提供整体解决方案短期看近两年受疫情影响的可择期手术预期逐步恢复手术用耗材需求亦将随之增长对公司业绩会有正向推动长远来看随着现代科技发展世界人口平均寿命不断增加和老龄化趋势加剧手术治疗急救和护理等医疗领域医疗耗材需求不减估值我们预计2022-2024年公司归母净利润为163216287亿元对应EPS为055074098元首次覆盖给予买入评级评级面临的主要风险海外销售风险产品质量控制风险医疗管理行业管理政策调整风险产品研发不及预期风险其他风险等银行风险分类管理办法点评尺变足不变林媛媛丁黄石丁黄石本次商业银行金融资产风险分类办法发布对商业银行表内外信用风险资产分类给出明确规定关注不良认定趋于严格支持重组和并购政策倾向于强化存量风险暴露促进城投地产等风险处置详细分析见正文和办法逐条对照分析表大行招行其他部分股份行部分区域行的关注不良等风险分类和拨备无影响或较小特别是考虑到较长的过渡期不需要过度解读这一影响改变分类标准确认导致指标变化并不会改变银行资产质量本身其导致拨备覆盖率变化也不改变银行实际风险防御能力更高的确认要求可能导致存量问题显性化但这与资产质量恶化有根本差异也不应该过度理解其和拨备计提关系虽然有拨备覆盖率等监管指标关联风险分类和拨备的关系大部分上市银行拨备远超监管要求银行计提拨备更重要依据是预期信用损失模型而不是风险分类2023年2月20日中银晨会聚焦-202302204延续我们前期观点看好银行板块全面经济数据虽然有滞后期间微观数据可跟踪经济积极修复或不断确认改善预期阶段性资金属性有所变化调整推荐组合长沙银行常熟银行杭州银行农业银行招商银行平安银行宁波银行持续推荐优质城商行苏州银行江苏银行成都银行南京银行等从指引到管理办法由贷款到全部信用风险金融资产2007年贷款风险分类指引定位是指引要求参照执行强制性低于办法征求意见稿定位暂行办法本次最终发文落定管理办法后续执行要求更为坚决2007年指引主要针对贷款提出分类要求本次办法明确要求对银行所有承担信用风险的表内和表外资产进行风险分类相对征求意见稿本次明确交易类金融资产和衍生品不要求风险分类更符合其业务特征交易类占比较高的区域行需要进行风险分类资产或更少通过逾期信用减值等明确风险资产分类关注和不良的认定趋严在风险分类认定中明确了逾期减值和风险分类的关系弱化了担保的意义相对征求意见稿差异不大相对此前指引和具体操作关注不良认定趋于严格意在强化存量风险暴露第一90天以内逾期计入关注借新还旧等融资偿还也计入关注债务滚续需要计入关注部分银行可能增加关注贷款确认第二已发生信用减值的资产应进入不良即预期信用损失模型第三阶段已发生减值需要计入不良可能增加部分股份行和区域行不良确认的压力极少数银行或需要因此而多提拨备详见后文分析和表格第三办法强化了对公不良的关联确认或加速企业流动性压力和风险传导支持重组和并购促进有利于促进城投债务和房地产项目风险化解相对原指引本次办法对重组判定更为审慎严谨对重组及相关财务困难合同调整和观察期定义明确也明确银行为债务人现有债务再融资借新还旧等即存量滚续债务等要列入重组相对征求意见稿对重组后分类再次重组有所放松相对征求意见稿本次重组期内允许上调可上调至关注再次重组的最高认定也由可疑提升为次级相对征求意见稿对并购资产在不良认定中给予一定豁免结合上文关注和不良认定重组认定政策倾向于强化风险暴露促进风险积极处置持续支持小微和零售业务允许个人信用卡小微贷款采取脱期法风险分类对零售特别是小微部分条款允许豁免风险提示经济修复不及预期疫情反复房地产风险全面爆发2023年2月20日中银晨会聚焦-202302205中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002gaoxubocichinacom李可伦S1300518070001kelunlibocichinacom全球首席经济学家武佳雄S1300121070028jiaxiongwubocichinacom管涛S1300520100001taoguanbocichinacom许怡然S1300122030006yiranxubocichinacom宏观研究团队李扬S1300121080041yanglibocichinacom朱启兵S1300516090001qibingzhubocichinacom李天帅S1300122080057tianshuailibocichinacom张晓娇S1300514010002xiaojiaozhangbocichinacom机械研究团队刘立品S1300521080001lipinliubocichinacom陶波S1300520060002botaobocichinacom付万丛S1300522030001wancongfubocichinacom叶善庭S1300121040025shantingyebocichinacom陈琦S1300521110003qichenbocichinacom化工研究团队孙德基S1300522030002dejisunbocichinacom余嫄嫄S1300517050002yuanyuanyubocichinacom周亚齐S1300522090002yaqizhoubocichinacom徐中良S1300122050006zhongliangxubocichinacom固收研究团队医药研究团队肖成哲S1300520060005chengzhexiaobocichinacom邓周宇S1300517050001zhouyudengbocichinacom张鹏S1300520090001pengzhangbjbocichinacom食品饮料研究团队邹坤S1300521070004kunzoubocichinacom汤玮亮S1300517040002weiliangtangbocichinacom策略研究团队邓天娇S1300519080002tianjiaodengbocichinacom王君S1300519060003junwangbocichinacom家电研究团队徐沛东S1300518020001peidongxubocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom郭晓希S1300521110001xiaoxiguobocichinacom社会服务团队徐亚S1300521070003yaxubocichinacom李小民S1300522090001xiaominlibocichinacom高天然S1300522100001tianrangaobocichinacom宋环翔S1300122070014huanxiangsongbocichinacom金融工程纺服轻工团队郭策S1300522080002ceguobocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom李腾S1300522080001tenglibocichinacom丁凡S1300521090001fandingbocichinacom陈亮S1300122090029liangchenbocichinacom杨雨钦S1300121080061yuqinyangbocichinacom银行研究团队计算机研究团队林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom杨思睿S1300518090001siruiyangbocichinacom丁黄石S1300122030036huangshidingbocichinacom王晓莲S1300121080038xiaolianwangbocichinacom非银金融研究团队刘桐彤S1300122030039tongtongliubocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom电子研究团队张天愉S1300521100002tianyuzhangbocichinacom苏凌遥S1300522080003lingyaosubocichinacom建筑建材研究团队通信研究团队陈浩武S1300520090006haowuchenbocichinacom庄宇S1300520060004yuzhuangbocichinacom林祁桢S1300121080012qizhenlinbocichinacom吕然S1300521050001ranlvbocichinacom杨逸菲S1300122030023yifeiyangbocichinacom交通运输汽车研究团队王靖添S1300522030004jingtianwangbocichinacom朱朋S1300517060001pengzhubocichinacom刘国强S1300122070018guoqiangliu01bocichinacom传媒研究团队地产研究团队卢翌S1300522010001yi1lubocichinacom夏亦丰S1300521070005yifengxiabocichinacom许佳璐S1300521110002jialuxubocichinacom2023年2月20日中银晨会聚焦-202302206披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年2月20日中银晨会聚焦-202302207风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研银城中路200号究报告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中中银大厦39楼银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国邮编际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券200121投资顾问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户电话862168604866中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人传真862158883554客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任相关关联机构及损失等本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或中银国际研究有限公司部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公香港花园道一号司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标中银大厦二十楼服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国电话85239886333际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记致电香港免费电话本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证中国网通10省市客户请拨打108008521065券或其它金融票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券中国电信21省市客户请拨打108001521065股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内新加坡客户请拨打8008523392容不构成对任何人的投资建议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客传真85221479513户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限公司尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析香港花园道一号师从相信可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任中银大厦二十楼何成员及其董事高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的电话85239886333准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的传真85221479513信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告中银国际控股有限公司北京代表处时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一中国北京市西城区致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问西单北大街110号8层本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场邮编100032本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团电话本身网站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责861083262000提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目传真861083262291的纯粹为了阁下的方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险中银国际英国有限公司本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须2F1Lothbury提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用LondonEC2R7DB于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议UnitedKingdom过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何电话442036518888明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告传真442036518877所载日期的判断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌中银国际美国有限公司部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务美国纽约市美国大道1045号可能未必适合阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告7BryantPark15楼涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见NY10018中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371