【建筑材料】塔牌集团*陈浩武。公司于1月13日发布2022年业绩预告，预计全年归母净利2.20-3.12亿元，同减83%-88%。受疫情多点散发、房地产调控等影响，水泥市场供需关系失衡，导致水泥量价齐降，盈利水平显著下降。23年预期形势转好，华南区域有望彰显更大业绩弹性，维持买入评级。
　　【建筑材料】华新水泥*陈浩武。公司于1月30日发布2022年业绩预告，预计全年归母净利25.21-28.43亿元，同减53%-47%。2022年成本端、价格端双重压力挤压公司利润空间。2023年行业压力有望逐步缓解，期待业绩边际改善，维持买入评级。
　　【建筑材料】海螺水泥*陈浩武。公司于1月30日发布2022年业绩预告，预计全年归母净利139.73-166.33亿元，同减50%-58%。考虑到23年供需两端或将持续优化，维持买入评级。

研究报告全文：证券研究报告晨会聚焦2023年2月8日2月金股组合股票代码股票名称中银晨会聚焦600529SH山东药玻-20230208002352SZ顺丰控股重点关注000301SZ东方盛虹300073SZ当升科技建筑材料塔牌集团陈浩武公司于1月13日发布2022年业绩预告301155SZ海力风电预计全年归母净利220-312亿元同减83-88受疫情多点散发房地603985SH恒润股份产调控等影响水泥市场供需关系失衡导致水泥量价齐降盈利水平显著300151SZ昌红科技下降23年预期形势转好华南区域有望彰显更大业绩弹性维持买入评级300623SZ捷捷微电建筑材料华新水泥陈浩武公司于月日发布年业绩预告300413SZ芒果超媒1302022预计全年归母净利亿元同减年成本端价格002230SZ科大讯飞2521-284353-472022端双重压力挤压公司利润空间2023年行业压力有望逐步缓解期待业绩边际改善维持买入评级市场指数建筑材料海螺水泥陈浩武公司于1月30日发布2022年业绩预告指数名称收盘价涨跌预计全年归母净利亿元同减考虑到年供需两上证综指32480902913973-1663350-5823深证成指1192688012端或将持续优化维持买入评级沪深300409423018中小100790661011创业板指253797024行业表现申万一级指数名称涨跌指数名称涨跌家用电器176农林牧渔058传媒153医药生物042房地产142社会服务025环保138国防军工021建筑装饰128电力设备013资料来源万得中银证券中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格产品组证券分析师王军862120328310junwangshbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300511070001重点关注建筑材料塔牌集团气候影响基数较低2023年有望现弹性陈浩武公司于1月13日发布2022年业绩预告预计全年归母净利220-312亿元同减83-88受疫情多点散发房地产调控等影响水泥市场供需关系失衡导致水泥量价齐降盈利水平显著下降23年预期形势转好华南区域有望彰显更大业绩弹性维持买入评级支撑评级的要点22Q4利润承压预计2022年归母净利220-312亿元同减83-88按中值测算2022Q4归母净利为161亿元同减691环比上增231亿元供需失衡价格探底成本高企疫情反复及地产调控影响下22年水泥需求表现疲弱受此影响年内全国水泥产量虽同比下降较多水泥企业库容压力较大2022年动力煤均价维持高位叠加水泥价格5月起快速回落的影响行业盈利承压明显公司层面更是受制于南方持续的雨热天气承压幅度大于行业2022年业绩回落较多区域形势整体转好行业发展再回良性需求端23年1月广东省发改委公布23年重点项目情况年度计划投资约1万亿元有望一定程度提振区域内水泥需求供给端广东广西福建均继续开展较强的错峰生产公司业务核心区域内行业格局持续优化极端因素逐渐消退降本增效正在进行22年上半年受雨热天气影响公司水泥销量下降较多23年该因素影响有望大幅减弱行业整体承压背景下公司持续推进光伏项目燃料替代项目建设用电成本较外购电价节约超20依托矿山资源丰富优势实现石灰石100自有率并积极外拓骨料业务估值多重因素负面影响显著对应下调盈利预测预计2022-2024年公司收入为586711791亿元归母净利分别为25310301269亿元EPS分别为021086106元考虑区域形势整体转好维持公司买入评级评级面临的主要风险煤价持续上升基建投资增速不及预期地产开工持续低迷异常气候影响施工建筑材料华新水泥Q4仍承压2023年或边际复苏陈浩武公司于1月30日发布2022年业绩预告预计全年归母净利2521-2843亿元同减53-472022年成本端价格端双重压力挤压公司利润空间2023年行业压力有望逐步缓解期待业绩边际改善维持买入评级支撑评级的要点22Q4利润承压预计2022年归母净利2521-2843亿元同减47-53按中值测算2022Q4归母净利为457亿元同减746环比下降284需求下滑引致价格陡降成本高位收窄利润空间疫情多点散发政府资金短缺地产严格调控等因素对基建实物工作量地产新开工面积产生较大负面影响带动水泥需求下滑明显22年以煤炭为主的燃料动力成本大幅上升其中动力煤22年维持高位成本高企背景下公司毛利率下降较多23年景气度有望回升期待基本面边际修复22年需求大幅下滑引致短期内市场无序竞争但我们认为这属于水泥企业为了维持护城河的短期行为并不构成对行业协同的彻底破坏2023年行业格局有望恢复1多地冲刺经济增长稳量提质坚定发挥投资关键作用期待23年基建见效地产接续发力带动水泥需求逐步回暖222年新增产能有限行业格局或恢复供给适配需求进度加快3价格成本双端压力或可缓解从而扩大行业利润空间骨料业务布局领先全产业链优势逐步彰显公司自2016年起布局高毛利骨料业务2022H1骨料营收占比已达889有望成为第二增长曲线公司包含阳新亿吨机制砂项目在内的10个在建骨料项目预期23年全部建成投产届时骨料产能可达27亿吨年公司依托石灰石资源优势进一步拓展矿山-骨料-混凝土产业链不断增强公司核心竞争力估值Q4业绩承压下调公司盈利预测预计2022-2024年公司营收分别为311133953637亿元归母净利润分别为265335418亿元EPS为126160199元维持公司买入评级评级面临的主要风险行业格局恢复不及预期房地产持续低迷煤价高位2023年2月8日中银晨会聚焦-202302082建筑材料海螺水泥Q4需求延续低迷2023年期待企稳回升陈浩武公司于1月30日发布2022年业绩预告预计全年归母净利13973-16633亿元同减50-58考虑到23年供需两端或将持续优化维持买入评级支撑评级的要点22Q4利润承压预计2022年归母净利13973-16633亿元同减50-58按中值测算2022Q4归母净利2884亿元同减735环比上升118产量下滑需求陡降成本高企根据统计局数据2022年全国水泥产量为212亿吨同比下降108受需求大幅下滑及行业竞争加剧影响年内全国PO425水泥均价自5月起快速回落8月起虽震荡上行但仍处相对低位年内煤炭价格高企行业利润空间受到大幅挤压供需两端有望优化利润空间或将修复需求下滑带来短期竞争加剧但我们认为这仅是水泥企业为了维持市场份额的被迫之举并不影响行业长期良性格局新竞合关系下错峰生产等行业共识得到进一步强化当前时点建议保持相对乐观1地产需求大幅下降水泥价格恶性竞争煤炭价格高位运行三重因素叠加致使行业已经进入底部空间2稳增长决心日益增强相关政策持续出台2023年上半年预期基建投资产生效果下半年期待地产新一轮开工全年需求有望企稳恢复3需求企稳供给冲击有限的情况下2023年全年水泥价格或有小幅上升产业布局持续延伸竞争优势不断巩固公司控股收购海螺环保并加快实现水泥厂光伏发电全覆盖推动新能源布局并购重庆多吉宏基水泥等项目加速矿山开采权获取公司依托长三角发挥T型战略的成本优势护城河形成后很难被打破竞争优势有望得到进一步发挥估值Q4水泥需求仍低迷相应下调业绩预期但PB底部逻辑仍坚持不变预计2022-2024年公司收入为123281283813587亿元归母净利分别为147217432119亿元EPS分别为278329400元维持公司买入评级评级面临的主要风险煤价居高不下基建落地不及预期雨热天气超预期增加2023年2月8日中银晨会聚焦-202302083中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002gaoxubocichinacom李可伦S1300518070001kelunlibocichinacom全球首席经济学家武佳雄S1300121070028jiaxiongwubocichinacom管涛S1300520100001taoguanbocichinacom许怡然S1300122030006yiranxubocichinacom宏观研究团队李扬S1300121080041yanglibocichinacom朱启兵S1300516090001qibingzhubocichinacom李天帅S1300122080057tianshuailibocichinacom张晓娇S1300514010002xiaojiaozhangbocichinacom机械研究团队刘立品S1300521080001lipinliubocichinacom陶波S1300520060002botaobocichinacom付万丛S1300522030001wancongfubocichinacom叶善庭S1300121040025shantingyebocichinacom陈琦S1300521110003qichenbocichinacom化工研究团队孙德基S1300522030002dejisunbocichinacom余嫄嫄S1300517050002yuanyuanyubocichinacom周亚齐S1300522090002yaqizhoubocichinacom徐中良S1300122050006zhongliangxubocichinacom固收研究团队医药研究团队肖成哲S1300520060005chengzhexiaobocichinacom邓周宇S1300517050001zhouyudengbocichinacom张鹏S1300520090001pengzhangbjbocichinacom食品饮料研究团队邹坤S1300521070004kunzoubocichinacom汤玮亮S1300517040002weiliangtangbocichinacom策略研究团队邓天娇S1300519080002tianjiaodengbocichinacom王君S1300519060003junwangbocichinacom家电研究团队徐沛东S1300518020001peidongxubocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom郭晓希S1300521110001xiaoxiguobocichinacom社会服务团队徐亚S1300521070003yaxubocichinacom李小民S1300522090001xiaominlibocichinacom高天然S1300522100001tianrangaobocichinacom宋环翔S1300122070014huanxiangsongbocichinacom金融工程纺服轻工团队郭策S1300522080002ceguobocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom李腾S1300522080001tenglibocichinacom丁凡S1300521090001fandingbocichinacom陈亮S1300122090029liangchenbocichinacom杨雨钦S1300121080061yuqinyangbocichinacom银行研究团队计算机研究团队林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom杨思睿S1300518090001siruiyangbocichinacom丁黄石S1300122030036huangshidingbocichinacom王晓莲S1300121080038xiaolianwangbocichinacom非银金融研究团队刘桐彤S1300122030039tongtongliubocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom电子研究团队张天愉S1300521100002tianyuzhangbocichinacom苏凌遥S1300522080003lingyaosubocichinacom建筑建材研究团队通信研究团队陈浩武S1300520090006haowuchenbocichinacom庄宇S1300520060004yuzhuangbocichinacom林祁桢S1300121080012qizhenlinbocichinacom吕然S1300521050001ranlvbocichinacom杨逸菲S1300122030023yifeiyangbocichinacom交通运输汽车研究团队王靖添S1300522030004jingtianwangbocichinacom朱朋S1300517060001pengzhubocichinacom刘国强S1300122070018guoqiangliu01bocichinacom传媒研究团队地产研究团队卢翌S1300522010001yi1lubocichinacom夏亦丰S1300521070005yifengxiabocichinacom许佳璐S1300521110002jialuxubocichinacom2023年2月8日中银晨会聚焦-202302084披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年2月8日中银晨会聚焦-202302085风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研银城中路200号究报告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中中银大厦39楼银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国邮编际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券200121投资顾问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户电话862168604866中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人传真862158883554客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任相关关联机构及损失等本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或中银国际研究有限公司部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公香港花园道一号司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标中银大厦二十楼服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国电话85239886333际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记致电香港免费电话本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证中国网通10省市客户请拨打108008521065券或其它金融票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券中国电信21省市客户请拨打108001521065股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内新加坡客户请拨打8008523392容不构成对任何人的投资建议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客传真85221479513户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限公司尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析香港花园道一号师从相信可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任中银大厦二十楼何成员及其董事高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的电话85239886333准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的传真85221479513信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告中银国际控股有限公司北京代表处时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一中国北京市西城区致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问西单北大街号层本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场1108邮编100032本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团电话本身网站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责861083262000提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目传真861083262291的纯粹为了阁下的方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险中银国际英国有限公司本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须2F1Lothbury提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用LondonEC2R7DB于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议UnitedKingdom过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何电话442036518888明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告传真442036518877所载日期的判断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌中银国际美国有限公司部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务美国纽约市美国大道1045号可能未必适合阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告7BryantPark15楼涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见NY10018中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371