重点关注
　　【宏观经济】12月经济数据点评*张晓娇朱启兵。12月工业增加值环比正增长，社零同比增速较11月明显反弹，超出市场预期；固投增速中基建和制造业表现强劲，房地产投资虽然依旧拖累固投，但当月增速也大幅上行；2022年居民收入增长5%，2023年消费释放有保障。
　　【美容护理】化妆品行业点评*郝帅丁凡。2022年12月受疫情扩散影响，社会消费品零售总额同比下降1.8%，化妆品零售同比下降19.3%，降幅扩大。线上方面，2022年12月淘系平台化妆品销售整体波动，重点公司主品牌销售额有所下滑，优质新品牌表现较好。整体来看，头部品牌商具备较强的长期竞争优势，在疫情后周期零售环境恢复背景下有望获得较好增长。
　　【传媒】互联网行业事件点评*卢翌。2023年1月16日，滴滴出行官方宣布：经报网络安全审查办公室同意，即日起恢复“滴滴出行”的新用户注册。2022年国家级别会议多次强调，支持平台经济规范健康持续发展，多个象征性事件标志着互联网行业治理已有明显成效，后续步入常规化监管。我们认为，未来互联网投资将聚焦行业内生成长和元宇宙等科技发展。

研究报告全文：证券研究报告晨会聚焦2023年1月18日1月金股组合股票代码股票名称中银晨会聚焦002352SZ顺丰控股-20230118002648SZ卫星化学重点关注300274SZ阳光电源000858SZ五粮液宏观经济12月经济数据点评张晓娇朱启兵12月工业增加值环比正603099SH长白山增长社零同比增速较11月明显反弹超出市场预期固投增速中基建和300623SZ捷捷微电制造业表现强劲房地产投资虽然依旧拖累固投但当月增速也大幅上行2400HK心动公司2022年居民收入增长52023年消费释放有保障市场指数美容护理化妆品行业点评郝帅丁凡2022年12月受疫情扩散影响指数名称收盘价涨跌社会消费品零售总额同比下降18化妆品零售同比下降193降幅扩大上证综指322424010线上方面2022年12月淘系平台化妆品销售整体波动重点公司主品牌销深证成指1180055013售额有所下滑优质新品牌表现较好整体来看头部品牌商具备较强的长沪深300413724002期竞争优势在疫情后周期零售环境恢复背景下有望获得较好增长中小100774754027创业板指254555024传媒互联网行业事件点评卢翌2023年1月16日滴滴出行官方宣布经报网络安全审查办公室同意即日起恢复滴滴出行的新用户注册2022年国家级别会议多次强调支持平台经济规范健康持续发展多个象征性事行业表现申万一级件标志着互联网行业治理已有明显成效后续步入常规化监管我们认为指数名称涨跌指数名称涨跌未来互联网投资将聚焦行业内生成长和元宇宙等科技发展电子167传媒131社会服务088综合119国防军工085医药生物102机械设备073食品饮料091电力设备044商贸零售080资料来源万得中银证券中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格产品组证券分析师王军862120328310junwangshbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300511070001重点关注宏观经济12月经济数据点评2022年确认低基数2023年寄望经济反弹张晓娇朱启兵12月工业增加值环比正增长社零同比增速较11月明显反弹超出市场预期固投增速中基建和制造业表现强劲房地产投资虽然依旧拖累固投但当月增速也大幅上行2022年居民收入增长52023年消费释放有保障四季度实际GDP同比增长29名义GDP同比增长35四季度第二产业同比增长34三产同比增长23二产仍是拉动GDP的重要组成三产表现疲弱主要原因还是四季度疫情影响持续时间较长12月工业增加值同比增长13同比增速继续回落但在国内疫情防控放松一二线城市确诊人数上升较快的情况下工业增加值同比和环比维持正增长明显超出市场预期12月社零同比下降18其中除汽车以外的消费品零售额同比下降2612月弹性消费品和房地产后周期消费品表现相对较弱药品食品和汽车消费较强1-12月固定资产投资增速为51民间固定资产投资增速09制造业投资1-12月累计同比增长91基建投资累计同比增长94地产投资累计同比下降10012月房地产固定资产投资同比下降122增速较11月上升77个百分点融资放松的利好短期尚未体现在销售和土地购置环节2022年全国居民人均可支配收入累计同比增长50人均消费支出累计同比下降0212月经济数据给2023年复苏留下预期12月对国内经济影响较大的两个主要因素分别是防疫政策放松后的疫情反弹以及春节假期前的季节性消费从12月经济数据的表现看工业增加值同比增速下行但环比正增长社零环比增速下行但同比增速回升均超出市场预期固定资产投资累计同比增速虽然较1-11月有所下降但当月基建制造业房地产投资增速均较11月有不同程度的上升短期疫情反弹的影响依然体现在生产端工业增加值环比大幅弱于历史同期均值以及餐饮消费同比增速大幅走低等方面但超预期的同业增加值同比增速和社零同比增速依然表现出我国经济的内生韧性和居民消费的反弹潜力需要关注的是12月房地产行业融资政策明显放松的影响仅体现在当月房地产固定资产投资出现反弹目前暂未体现在销售和土地购置等方面考虑到春节假期前后房地产投资停工的季节性规律不排除房地产投资增速趋势改善或需要等到二季度消费数据提振经济信心2022年实际GDP增速收于3其中消费对经济的拉动仅为122个百分点2000年以来仅略高于2020年消费对实际GDP拉动的102个百分点主要原因还是疫情反弹对消费场景持续恢复的影响导致2022年中有6个月社零同比增速落入负增长区间目前来看多个因素支撑2023年居民消费反弹一是2022年居民收入增速5预计随着经济复苏2023年居民收入增速仍有上行空间二是居民消费支出同比下降02同时储蓄较往年明显多增居民消费能力处于较高水平三是海外经验表明疫情防控放松后居民消费有反弹趋势同时12月社零数据表明居民商品消费有释放潜力我们维持对2023年国内经济增速52的预测同时提示居民消费反弹是实现经济复苏的重要前提短期建议关注春节假期居民服务性消费恢复情况一季度重点关注房地产销售和施工面积同比的变化情况风险提示全球通胀回落偏慢流动性回流美债新冠疫情影响不确定美容护理化妆品行业点评12月化妆品需求下降2023年修复弹性可期郝帅丁凡2022年12月受疫情扩散影响社会消费品零售总额同比下降18化妆品零售同比下降193降幅扩大线上方面2022年12月淘系平台化妆品销售整体波动重点公司主品牌销售额有所下滑优质新品牌表现较好整体来看头部品牌商具备较强的长期竞争优势在疫情后周期零售环境恢复背景下有望获得较好增长支撑评级的要点2022年12月受疫情扩散影响社会消费品零售总额同比下降18化妆品零售同比下降193后续有望随消费者信心恢复企稳复苏12月由于疫情扩散不确定性消费者信心受到影响消费品市场承压12月社会消费品总额同比下降18环比11月降幅收窄41pct2022全年同比下降02化妆品销售受疫情高峰影响较大12月化妆品零售同比下降193降幅较11月扩大147pct化妆品作为典型可选消费与终端流量出行活跃度高度相关因此12月份受影响程度大于11月份全年来看1-12月化妆品零售总额同比下降45虽然12月化妆品零售受疫情影响短期承压但随着疫情逐步好转扩内需消费系列政策逐步见效居民消费需求将不断释放市场销售有望稳步恢复预计2023年化妆品零售企稳增长2023年1月18日中银晨会聚焦-2023011822022年12月线上淘系平台化妆品销售整体波动重点公司主品牌销售有所下滑优质新品牌表现较好淘系平台上大部分化妆品企业GMV有所下滑珀莱雅主品牌淘系销售略有波动新品牌表现突出主品牌珀莱雅淘系销售额略有下滑12月淘系GMV同降637新品牌消费者认可度不断提升其中彩棠表现亮眼12月淘系GMV大幅同增3488悦芙媞同增991贝泰妮主要品牌淘系销售额下滑旗下主品牌薇诺娜12月淘系GMV同比下降3085至9671万元薇诺娜BABY同比下降1591至428万元华熙生物旗下主要品牌淘系线上零售承压夸迪米蓓尔肌活润百颜四个品牌12月淘系销售额分别同比下滑1410302029963935至4370197115754346万元鲁商发展12月公司旗下两大品牌的淘系销售额出现波动瑷尔博士12月淘系销售额同比下滑2086至4884万元颐莲同比下滑3361至1880万元上海家化主品牌12月淘系销售额出现下滑典萃表现突出主品牌佰草集12月淘系销售额同比下降2842至2030万元降幅缩小典萃12月淘系销售额同比增长16851增长亮眼其他品牌同期淘系销售额均不同程度的下降水羊股份主品牌淘系线上零售承压新品牌出现上行主品牌御泥坊12月淘系销售额同比下滑5317至1477万元师夷家和大水滴的认可度有所提升12月淘系销售额分别同增739811339投资建议整体来看头部品牌商具备较强的长期竞争优势在疫情后周期消费者信心逐渐恢复背景下有望获得较好增长随平台流量受限及行业整体增速放缓马太效应愈加凸显核心推荐具备产品差异化的皮肤学级护肤品赛道龙头产品优势显著的贝泰妮旗下品牌薇诺娜主打大单品策略不断进行大单品系列横向纵向拓展同时不断拓展新品牌的珀莱雅全产业链布局多品牌矩阵成熟完善的华熙生物多品牌全价格段布局的上海家化自有品牌代理品牌双轮驱动的水羊股份建议关注多赛道布局差异化品牌矩阵的透明质酸龙头鲁商发展深耕重组胶原蛋白和功效性护肤品旗下可复美等品牌优势显著的巨子生物评级面临的主要风险新品拓展不及预期行业竞争加剧政策风险产品安全风险传媒互联网行业事件点评滴滴恢复新用户注册行业监管进迈入常态化卢翌2023年1月16日滴滴出行官方宣布经报网络安全审查办公室同意即日起恢复滴滴出行的新用户注册2022年国家级别会议多次强调支持平台经济规范健康持续发展多个象征性事件标志着互联网行业治理已有明显成效后续步入常规化监管我们认为未来互联网投资将聚焦行业内生成长和元宇宙等科技发展支撑评级的要点罚款落地及新用户注册恢复滴滴相关整改基本完成2021年7月网信办会同公安部国家安全部等七部门联合进驻滴滴开展网络安全审查滴滴出行APP暂停新用户注册并全网下架2021年12月滴滴启动在纽交所的退市工作且因未能满足监管机构的数据安全要求暂停赴港上市计划2022年7月21日滴滴被处8026亿元罚款2023年1月16日滴滴出行官方宣布经报网络安全审查办公室同意即日起恢复滴滴出行的新用户注册后续公司将采取有效措施切实保障平台设施安全和大数据安全维护国家网络安全2021年互联网监管政策密集出台覆盖企业经营各方面2021年主管部门针对传媒互联网行业密集出台了多项政策基本涵盖了互联网企业经营的各个方面重点涉及1平台竞争行为监管2内容导向监管3消费者权益保护4劳动者权益5数据监管6金融监管等这些政策出台至今其中如未成年人防沉迷已明确落实反垄断处罚直播营销责任管理等基本落实后续进入常规监管劳动者社保缴纳跨境数据安全互联互通等政策需要长期推进基本框架已形成2022年监管风向愈发积极多个事件象征平台经济整改较完善2022年政府工作报告提出要提升对平台经济治理的精准性可预期性有效性7月中央政治局会议首次提出集中推出一批绿灯投资案例12月中央经济会议明确指出支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手2023年1月人民银行党委书记银保监会主席郭树清表示14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成少数遗留问题也正在抓紧解决满帮BOSS直聘APP上架重庆蚂蚁消金增资获批游戏版号下发数量增加京东REITs获批等一系列事件象征行业治理基本完善未来互联网行业投资焦点重回内生成长性和科技发展随着行业监管迈向常态化投资市场的关注焦点预期将重新回到行业本身的成长驱动力包括1线下服务数字化加快如到家零售在线招聘在线医疗2拓展海外市场包括游戏和娱乐产业出海竞争3提升内容变现价值即PGC的IP化变现和UGC的私域化变现以及4元宇宙虚拟现实虚拟人AIGCNFT等元宇宙新科技带来的场景应用2023年1月18日中银晨会聚焦-202301183投资建议建议关注具有明显竞争优势成长驱动力清晰的互联网公司社交和内容生态壁垒较强视频号变现加速的腾讯北美电商发展势头迅猛盈利性增强的拼多多即时配送和本地生活龙头美团供应链物流壁垒较强的京东招聘需求回暖平台份额不断提升的BOSS直聘内容板块推荐头部游戏公司三七互娱心动公司吉比特和完美世界推荐综艺和剧集内容头部平台芒果超媒和爱奇艺推荐用户增长强劲短视频头部平台快手以及用户粘性强整合营销优势显著的哔哩哔哩建议关注评级面临的主要风险宏观经济和消费恢复不及预期广告主需求持续低迷市场竞争加剧导致行业利润率维持低位政策监管超预期新技术发展不及预期2023年1月18日中银晨会聚焦-202301184中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002gaoxubocichinacom李可伦S1300518070001kelunlibocichinacom全球首席经济学家武佳雄S1300121070028jiaxiongwubocichinacom管涛S1300520100001taoguanbocichinacom许怡然S1300122030006yiranxubocichinacom宏观研究团队李扬S1300121080041yanglibocichinacom朱启兵S1300516090001qibingzhubocichinacom李天帅S1300122080057tianshuailibocichinacom张晓娇S1300514010002xiaojiaozhangbocichinacom机械研究团队刘立品S1300521080001lipinliubocichinacom陶波S1300520060002botaobocichinacom付万丛S1300522030001wancongfubocichinacom叶善庭S1300121040025shantingyebocichinacom陈琦S1300521110003qichenbocichinacom化工研究团队孙德基S1300522030002dejisunbocichinacom余嫄嫄S1300517050002yuanyuanyubocichinacom周亚齐S1300522090002yaqizhoubocichinacom徐中良S1300122050006zhongliangxubocichinacom固收研究团队医药研究团队肖成哲S1300520060005chengzhexiaobocichinacom邓周宇S1300517050001zhouyudengbocichinacom张鹏S1300520090001pengzhangbjbocichinacom食品饮料研究团队邹坤S1300521070004kunzoubocichinacom汤玮亮S1300517040002weiliangtangbocichinacom策略研究团队邓天娇S1300519080002tianjiaodengbocichinacom王君S1300519060003junwangbocichinacom家电研究团队徐沛东S1300518020001peidongxubocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom郭晓希S1300521110001xiaoxiguobocichinacom社会服务团队徐亚S1300521070003yaxubocichinacom李小民S1300522090001xiaominlibocichinacom高天然S1300522100001tianrangaobocichinacom宋环翔S1300122070014huanxiangsongbocichinacom金融工程纺服轻工团队郭策S1300522080002ceguobocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom李腾S1300522080001tenglibocichinacom丁凡S1300521090001fandingbocichinacom陈亮S1300122090029liangchenbocichinacom杨雨钦S1300121080061yuqinyangbocichinacom银行研究团队计算机研究团队林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom杨思睿S1300518090001siruiyangbocichinacom丁黄石S1300122030036huangshidingbocichinacom王晓莲S1300121080038xiaolianwangbocichinacom非银金融研究团队刘桐彤S1300122030039tongtongliubocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom电子研究团队张天愉S1300521100002tianyuzhangbocichinacom苏凌遥S1300522080003lingyaosubocichinacom建筑建材研究团队通信研究团队陈浩武S1300520090006haowuchenbocichinacom庄宇S1300520060004yuzhuangbocichinacom林祁桢S1300121080012qizhenlinbocichinacom吕然S1300521050001ranlvbocichinacom杨逸菲S1300122030023yifeiyangbocichinacom交通运输汽车研究团队王靖添S1300522030004jingtianwangbocichinacom朱朋S1300517060001pengzhubocichinacom刘国强S1300122070018guoqiangliu01bocichinacom传媒研究团队地产研究团队卢翌S1300522010001yi1lubocichinacom夏亦丰S1300521070005yifengxiabocichinacom许佳璐S1300521110002jialuxubocichinacom2023年1月18日中银晨会聚焦-202301185披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年1月18日中银晨会聚焦-202301186风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研银城中路200号究报告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中中银大厦39楼银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国邮编际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券200121投资顾问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户电话862168604866中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人传真862158883554客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任相关关联机构及损失等本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或中银国际研究有限公司部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公香港花园道一号司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标中银大厦二十楼服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国电话85239886333际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记致电香港免费电话本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证中国网通10省市客户请拨打108008521065券或其它金融票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券中国电信21省市客户请拨打108001521065股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内新加坡客户请拨打8008523392容不构成对任何人的投资建议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客传真85221479513户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限公司尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析香港花园道一号师从相信可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任中银大厦二十楼何成员及其董事高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的电话85239886333准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的传真85221479513信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告中银国际控股有限公司北京代表处时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一中国北京市西城区致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问西单北大街110号8层本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场邮编100032本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团电话本身网站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责861083262000提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目传真861083262291的纯粹为了阁下的方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险中银国际英国有限公司本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须2F1Lothbury提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用LondonEC2R7DB于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议UnitedKingdom过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何电话442036518888明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告传真442036518877所载日期的判断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌中银国际美国有限公司部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务美国纽约市美国大道1045号可能未必适合阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告7BryantPark15楼涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见NY10018中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话6566926829653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