在经历了近三个月的反弹后，市场出现了较为明显的调整。主要原因与获利盘的了结、缺乏新催化剂和部分风险因素有一定的关系。关于市场行情是否结束的担忧开始重现，但我们认为当前中国经济趋势向好、企业盈利向上的趋势没有发生变化、创新产品和创新技术发展的趋势没有发生变化，A股仍处在上行周期过程之中。当前在以高端装备、人工智能、新能源新技术、生物医药、自主可控和军工装备为代表的成长领域，以及消费扩散至地产链耐用消费品仍然是当前最值得关注的投资方向。
　　 【观策·论市】A股在本周出现了明显的调整，调整的原因主要是前期积累了较大获利盘、缺乏新催化以及某一些风险因素扰动。我们认为A股仍处在自去年四季度以来的上行趋势过程之中，两个基本的趋势并没有发生变化。1）中国经济复苏的趋势未变，从近期的数据来看，无论是地产二手房的成交、建材的成交，还是其他的消费数据都出现了较为明显改善的态势。随着两会即将召开，更多推动扩大内需和经济稳定增长的政策将要落地，调整就是买入时机。2）创新技术和创新产品趋势未变。当前在以ChatGPT为代表的人工智能技术，以钠电池、固态电池、钙钛矿等为代表的新电池技术，以及各类型中国创新药和器械的创新以及自主可控大趋势都没有发生变化。新技术新产品的落地，将会给A股带来持续性的增量业绩。总体来看，2023年中国经济将会保持复苏的态势，全球新产业趋势方兴未艾，A股仍然在两年的上行趋势过程中。2023年整体仍将保持中小成长、科创类风格相对占优的局面，以高端制造、人工智能、医药生物、新能源、自主可控和军工装备为代表的成长性方向将会相对占优。与此同时。随着消费复苏向地产链扩展，以家电家居消费建材为代表的耐用消费品的投资机会也将出现。
　　 【复盘·内观】本周A股主要指数全部下跌，主要原因在于，1）前期市场累积了较大的上涨幅度，有正常的调整需求；2）美国PPI超预期以及加息预期的变化影响情绪；3）部分地缘政治风险事件影响；4）近期经济数据如一月PMI走强，构成复苏-成长风格轮动。
　　 【中观·景气】1月充电桩数量同比维持较高增速，重卡销量同比及环比均下行。2022年1-12月软件产业利润总额累计同比增幅收窄。近日台股电子公布1月营收情况，多数IC设计/IC制造/存储器/PCB/面板/LED厂商营收同比下行，部分IC制造、镜头厂商营收同比维持正增长。1月增值电信业务许可项目数同比增幅收窄，充电桩数量累计同比维持较高增速。1月重卡同比及环比均下行。
　　 【资金·众寡】北上两融净流入，ETF净赎回。北上资金本周净流入82.5亿元；融资资金前四个交易日合计净流入103.9亿元；新成立偏股类公募基金102.1亿份，较前期上升76.1亿份；ETF净赎回，对应净流出125.7亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为食品饮料、机械设备、计算机等；融资资金净买入计算机、国防军工、电力设备等；信息技术ETF申购较多，消费ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。
　　 【主题·风向】本周产业观察——工业机器人是解决中国劳动力短缺问题的有效方案，关注产业链国产替代机会。随着中国劳动人口规模的减少以及用工成本的增加，中国制造业在全球范围内的竞争力不断下降，工业机器人是解决这一问题的有效方案。目前中国是全球最大工业机器人消费国，工业机器人密度远低于制造业强国，关注中国工业机器人产业链国产替代机会。
　　 【数据·估值】本周全部A股估值水平略有下降，PE（TTM）降至14.1，处于历史估值水平的29.0%分位数。板块估值多数下降，其中，食品饮料板块上涨较多，计算机板块下跌较多。
　　风险提示：美联储政策收紧超预期；国内经济不及预期。