分析师点评
　　总量研究
　　【宏观】当前市场，买方怎么看？——《他山之石》系列报告第一篇
　　该系列报告以买方机构的公开发言为依据，以时间维度进行纵向比较，以机构维度进行横向比较，着眼于市场焦点和分歧所在。从宏观经济看，弱复苏是共识，重点关注地产。从A股看，买方机构总体对A股市场看法积极乐观。从海外宏观看，买方多数认为降息或晚于市场预期，美国下半年进入温和“衰退”。从美股看，买方多认为目前尚未对衰退计价，企业盈利存在下调风险。
　　【宏观】黄金：短期承压，中长期趋势仍然向上——光大宏观周报（2023-2-19）
　　2月以来，美国非农数据强劲、通胀回落速度放缓，美联储收紧货币政策程度或超预期，黄金价格走弱。从短期视角看，美国经济韧性强、美联储官员密集发表鹰派表态，实际利率修正此前过早计入货币政策转向宽松的鸽派预期，黄金价格承压。但从中长期视角看，美联储加息已经进入后半程，美国经济增速趋缓，实际利率上行高度有限，美元指数反弹动能趋弱，黄金回调纠偏后仍有上行动力。
　　【策略】春季躁动何去何从？——策略周专题（2023年2月第3期）
　　当前市场面临的主要压力来自于风险偏好，未来不会成为市场的持续阻力。我们持续看好市场后续表现，春季躁动仍有望持续，经济数据同比的修复将是下一阶段支撑市场的核心动力。随着企业盈利的修复逐步得到验证，市场将会迎来中期震荡上行的区间。
　　【策略】【光大策略】全球投资一周数据聚焦20230218
　　本周全球大类资产走势分化，法国CAC40指数领涨。法国CAC40指数上涨3.1%，纳斯达克指数上涨0.59%，道琼斯指数下跌0.13%，恒生国企指数下跌1.89%，恒生指数下跌2.22%。布伦特原油、黄金下跌，美元指数上涨。
　　【策略】【光大证券】A股市场策略数据库-20230218
　　大类资产方面，本周大类资产涨跌分化，10年期美债收益率涨幅居前，WTI原油现货价跌幅居前。A股宽基指数方面，本周宽基指数全部下跌，创业板指跌幅居前。行业方面，本周行业大部分下跌，美容护理涨幅居前，电力设备跌幅居前。
　　【金工】大炼化主题域景气研究：燃料型炼化与油服——行业轮动系列报告之五
　　根据生意模式，我们把石油开采、炼油行业合并为燃料型炼化行业，结合原油炼化最终产物的收率结构实现对行业综合裂解价差及时跟踪。以考虑营业税影响的生产成本可变模型，我们预测燃料型炼化行业22Q4-23年1月利润同比大体持平。策略信号上，我们发现油价同比上涨、裂解价差上行、边际库存收益为正对燃料型炼化行业择时效果显著。油价、新钻井同比上涨对油服行业择时效果显著。
　　【债券】美国1月CPI涨幅高于预期，MLF超额平价续作——利率债周报20230218
　　2023年中央一号文件公布。央行召开2023年金融市场工作会议。证监会、央行联合发布《重要货币市场基金监管暂行规定》。美国1月CPI同比涨幅由上月的6.5%回落至6.4%，但高于预期值6.2%。中国1月份楼市回暖。本月MLF超额续作但价格不变，下周公开市场将有16620亿元逆回购到期。本周资金延续收敛态势，回购利率全面上升。
　　【债券】发行规模上升，收益率持续下行——固定收益信用周报（20230212-20230218）
　　1、一级市场发行规模方面：2月12日至2月18日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行2,601.20亿元，周环比上升50.72%；总偿还额1,240.61亿元，净融资1,360.59亿元。城投债共发行168只，发行金额799.59亿元。2、二级市场交易量方面：2月12日至2月18日信用债共成交8973.25亿。
　　【债券】阶段性调整不改长期向好的趋势——可转债周报（2023年2月13日至2月17日）
　　我们认为转债市场将跟随权益市场进入短期的调整阶段，但在长期内，仍然不改变转债市场向上的趋势。短期内，我们建议投资者不在热点板块追高，适当增加一些医药、大金融等防守板块相关转债的配置。在行业配资方面，可关注：1）国产替代率仍低的医疗器械、医用设备等方向的转债。2）对数字经济、人工智能、算力等方向的转债关注低吸机会。3）有新技术突破的光伏、锂电等板块对应转债。

研究报告全文：2023年2月20日晨会速递分析师点评市场数据A股市场总量研究收盘涨跌上证综指322402-077宏观当前市场买方怎么看他山之石系列报告第一篇沪深300403451-144该系列报告以买方机构的公开发言为依据以时间维度进行纵向比较以机构维度进深证成指1171577-161行横向比较着眼于市场焦点和分歧所在从宏观经济看弱复苏是共识重点关注中小板指768373-180创业板指244935-251地产从A股看买方机构总体对A股市场看法积极乐观从海外宏观看买方多数认为降息或晚于市场预期美国下半年进入温和衰退从美股看买方多认为目股指期货前尚未对衰退计价企业盈利存在下调风险收盘涨跌IF2303403460-187IF2306403100-188IF2309399380-181宏观黄金短期承压中长期趋势仍然向上光大宏观周报2023-2-19商品市场2月以来美国非农数据强劲通胀回落速度放缓美联储收紧货币政策程度或超预收盘涨跌期黄金价格走弱从短期视角看美国经济韧性强美联储官员密集发表鹰派表态SHFESHFE黄金41026-030SHFESHFE燃油2908007实际利率修正此前过早计入货币政策转向宽松的鸽派预期黄金价格承压但从中长SHFESHFE铜68880054期视角看美联储加息已经进入后半程美国经济增速趋缓实际利率上行高度有限SHFESHFE锌22865-007美元指数反弹动能趋弱黄金回调纠偏后仍有上行动力SHFESHFE铝18530024SHFESHFE镍203100-093海外市场策略春季躁动何去何从策略周专题2023年2月第3期收盘涨跌恒生指数2071981-128当前市场面临的主要压力来自于风险偏好未来不会成为市场的持续阻力我们持续国企指数699127-139看好市场后续表现春季躁动仍有望持续经济数据同比的修复将是下一阶段支撑市道琼斯场的核心动力随着企业盈利的修复逐步得到验证市场将会迎来中期震荡上行的区标普500407909-028间纳斯达克1178727-058德国DAX1548200-033法国CAC734772-025日经2252751313-066策略光大策略全球投资一周数据聚焦20230218台湾加权1547970-046韩国综合245121-098本周全球大类资产走势分化法国CAC40指数领涨法国CAC40指数上涨31纳斯达克指数上涨059道琼斯指数下跌013恒生国企指数下跌189恒外汇市场生指数下跌222布伦特原油黄金下跌美元指数上涨中间价涨跌人民币对美元6865902人民币对欧元73193-005人民币对日元00512006策略光大证券A股市场策略数据库-20230218人民币对港币08747018大类资产方面本周大类资产涨跌分化10年期美债收益率涨幅居前WTI原油现利率市场货价跌幅居前A股宽基指数方面本周宽基指数全部下跌创业板指跌幅居前行回购市场前加权平均利率涨跌BP业方面本周行业大部分下跌美容护理涨幅居前电力设备跌幅居前DR001214761066DR007224921207DR014261483183二级市场YTM涨跌BP金工大炼化主题域景气研究燃料型炼化与油服行业轮动系列报告之五一年期国债21973057五年期国债26976055根据生意模式我们把石油开采炼油行业合并为燃料型炼化行业结合原油炼化最十年期国债2892013终产物的收率结构实现对行业综合裂解价差及时跟踪以考虑营业税影响的生产成本数据来源WindBloomberg可变模型我们预测燃料型炼化行业22Q4-23年1月利润同比大体持平策略信号上我们发现油价同比上涨裂解价差上行边际库存收益为正对燃料型炼化行业择时效果显著油价新钻井同比上涨对油服行业择时效果显著敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告晨会速递债券美国1月CPI涨幅高于预期MLF超额平价续作利率债周报202302182023年中央一号文件公布央行召开2023年金融市场工作会议证监会央行联合发布重要货币市场基金监管暂行规定美国1月CPI同比涨幅由上月的65回落至64但高于预期值62中国1月份楼市回暖本月MLF超额续作但价格不变下周公开市场将有16620亿元逆回购到期本周资金延续收敛态势回购利率全面上升债券发行规模上升收益率持续下行固定收益信用周报20230212-202302181一级市场发行规模方面2月12日至2月18日信用债企业债公司债中期票据短期融资券定向工具共发行260120亿元周环比上升5072总偿还额124061亿元净融资136059亿元城投债共发行168只发行金额79959亿元2二级市场交易量方面2月12日至2月18日信用债共成交897325亿债券阶段性调整不改长期向好的趋势可转债周报2023年2月13日至2月17日我们认为转债市场将跟随权益市场进入短期的调整阶段但在长期内仍然不改变转债市场向上的趋势短期内我们建议投资者不在热点板块追高适当增加一些医药大金融等防守板块相关转债的配置在行业配资方面可关注1国产替代率仍低的医疗器械医用设备等方向的转债2对数字经济人工智能算力等方向的转债关注低吸机会3有新技术突破的光伏锂电等板块对应转债行业研究中小盘钙钛矿产业化风渐起靶材国产化价值显现钙钛矿光伏靶材行业深度报告买入钙钛矿作为第三代光伏技术具备光电转换效率天花板高与规模化降本的双重优势前景广阔而靶材在其成本中的占比较晶硅光伏显著提升以协鑫光电100MW项目为例靶材成本占比高达372比重最高且靶材的供给格局处于外资寡头垄断中国产化价值凸显我们认为高端靶材国产商有望充分受益钙钛矿趋势与后续的规模化量产落地建议关注隆华科技阿石创银行从新巴III到国内资本新规商业银行资本管理办法征求意见稿解读系列报告之一买入历时长达7年的修订BCBS于2017年12月发布了巴塞尔III后危机改革的最终方案最终方案对信用风险标准法进行了全方位的重塑初步判断最终方案落地实施后或将加剧国际银行体系资本压力最终版代表的最新国际银行监管架构及监管理念将对国内银行业的发展具有极强的导向作用银行透过理财年报看赎回冲击影响中国银行业理财市场年度报告2022年点评买入2月17日银行业理财登记托管中心发布中国银行业理财市场年度报告2022年赎回压力冲击下理财规模短暂承压现阶段已逐步筑底趋稳理财公司规模占比升破8成代销渠道持续拓展母行代销金额占比下降配套监管要求持续完善养老专属理财产品产品层面与账户制层面齐头并进赎回压力影响下理财资产配置呈现新的边际变化电子需求供给价格逐步趋好面板行业复苏可期面板行业跟踪报告之九买入随着23年Q2下游品牌厂积极拉货预期需求端趋向好转面板行业有望迎来量价齐升目前面板行业公司估值水平仍然较低建议重视左侧布局机会建议关注1面板复苏趋势下直接受益于价格回升稼动率爬坡的LCD面板厂商京东方ATCL科技彩虹股份2受益于下游景气度回暖国产化高替代空间的面板材料三利谱莱特光电电子举国体制打造安全发展Chiplet将成破局关键光大证券通信电子行业周观点第54期20230217Chiplet延续摩尔定律的新技术在摩尔定律日趋放缓的当下有望延续摩尔定律的经济效益后摩尔时代Chiplet给中国集成电路产业带来了巨大发展机遇IC载板将是Chiplet的重要承载建议积极把握Chiplet技术带来的投资机敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告晨会速递会关注标的华正新材方邦股份兴森科技长川科技华峰测控深南电路通富微电长电科技华天科技甬矽电子机械装备制造需求升温技术主权之争驱动半导体设备国产化机械行业周报2023年第7周212-218宏观指标向好装备制造需求升温制造业景气水平明显回升AMAT22Q4收入674亿美元同增723Q1收入指引644亿美元中值同增25国内基建与地产投资预期边际向好工程机械销量有望逐渐好转疫情防控优化后的经济复苏预期叠加在科技领域的应用通用机械23年有望开启上行周期钙钛矿量产稳定性痛点取得突破光伏铜电镀量产化攻克渐行渐近电新重点关注氢能和数字电网的投资机会电力设备新能源行业周报20230219当前时间点可重点关注氢能和数字电网的投资机会政策催化各行业龙头加码氢能产业发展提速可再生能源电价下降电解槽技术进步加氢站规模化建设是推动氢能使用成本下降的核心我们认为电解槽领域需要重点关注到2025年有望实现每年翻倍增长另一方面2023年电力体制改革有望加速保证电力供应和高比例新能源接入是核心电网虚拟电厂储能微网建设持续加速汽车欧盟2035年禁售燃油车议案通过出口新篇有望开启汽车和汽车零部件行业周报20230213-20230217当地时间214欧盟议会通过了2035年停售燃料发动机车辆议案欧盟2022年纯电车型渗透率约12预计2035年渗透率将至100对应销量GAGR约为183该法案出台或将带动全球新能源产业加速发展基于国内新能源领先优势预计新能源乘用车出口为自主品牌带来确定性增量看好已进行海外市场车型渠道以及相关产能布局的产业链标的纺织服装国务院印发质量强国建设纲要中国品牌建设消费品质量提升被多次提及纺织服装与化妆品行业周报20230217上周纺服化妆品跑赢沪深300指数212PCT国务院印发质量强国建设纲要中国品牌建设消费品质量提升被多次提及品牌服饰近期行情走强行业疫后复苏态势逐步确立叠加二季度开始有去年基数偏低情况上半年季度间的数据明显好转值得期待并且关注利润表和资产负债表端同步好转推荐运动龙头安踏李宁特步其他服装家纺领域推荐比音海澜罗莱纺织制造细分龙头长期优势未变推荐华利申洲伟星化妆品行业处从淡季向旺季转换过程2月情人节3月38节等促销活动逐步上线推荐珀莱雅贝泰妮及上海家化食品饮料白酒宴席回补支撑淡季需求光大证券食品饮料行业周报20230213-20230219白酒春节期间动销表现略超酒企之前预期宴席等场次增加库存基本良性品牌强弱带来的库存分化较为明显二月基本开始进入抓动销控市场秩序的阶段酒企费用投入未见收缩会结合自身情况提高费用精准投放休闲零食自建产线的企业成本端压力有所分化自建渠道的企业积极布局渠道建设卤制品行业景气度持续修复1月各品牌动销积极单店收入改善明显高势能区域单店提升弹性更大传媒海内外AIGC热度持续关注主题扩散至游戏互联网板块AIGC行业跟踪报告一买入ChatGPT火热促使AI市场关注度升高维持互联网传媒行业买入评级推荐1游戏推荐腾讯控股网易-S三七互娱2互联网大厂推荐腾讯百度关注阿里关注AIGC受益产业链1AI平台型关注商汤2文本生成关注阅文掌阅中文在线3音频生成关注昆仑万维4图片生成关注视觉中国蓝色光标5视频生成关注快手爱奇艺非银开门红表现分化人身险行业有望迎来筑底回升上市险企2023年1月保费数据点评增持我们认为当前人身险行业正处于磨底阶段未来随着代理人渠道改革压力逐渐缓释银保等多元渠道业务驱动以及市场对保险储蓄型产品的持续较高需求2023年有望实现筑底回升敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告晨会速递建筑建材复工持续改善关注设备租赁行业投资机会建材建筑及基建公募REITs周报2月13日-2月17日百年建筑网于2月11日-2月14日组织第三轮施工项目复工调研调研维度包括项目开复工劳务到位等调研样本为12220个工程项目覆盖全国七大地区截至2023年2月14日百年建筑全国施工企业开复工率为765环比提升381个百分点较2022年正月廿四提升69个百分点项目复工率有所加快我们重点推荐华铁应急顺周期下重资产行业弹性最大公用事业火电绿电齐发力电力市场持续完善公用事业行业周报20230219电力市场继续完善从火电维度来看降本带动盈利趋势确定进而保障电力系统稳定绿电为未来电力重要增量大电网电力数字化等是未来重要布局方向建议关注火电运营商华能国际华电国际国电电力绿电运营商南网能源三峡能源龙源电力数字化国网信通有色金属碳酸锂6月份合约价格首次跌破40万每吨金属新材料高频数据周报20230213-20230219军工新材料电解钴价格小幅下降新能源车新材料碳酸锂6月份合约价格首次跌破40万吨光伏新材料EVA价格创年内新高核电新材料硅酸锆价格小幅上升消费电子新材料钴类品种价格回落继续全面看好金属新材料板块锂精矿价格处于高位仍利好锂资源自给率高的企业建议关注天齐锂业融捷股份赣锋锂业青海建设世界级盐湖产业基地被再度提及国内自主可控的盐湖资源具有重大战略意义建议关注盐湖股份科达制造蓝晓科技风险提示估值过高风险等基础化工面板景气回升拉动材料需求海外出口管制半导体国产化亟需提速基础化工行业周报20230213-2023021910月以来面板价格触底回升根据Omdia预测23Q2全球液晶电视面板订单量显著增加面板行业景气度回升有望拉动液晶单体混合液晶等上游原料的需求在面板行业景气度逐步恢复的背景下OLED面板需求也将迎来同步的释放国产OLED材料也将同步实现快速放量半导体材料方面美日荷三国或将联合进行出口关注我国半导体材料及设备的国产化紧迫性进一步凸显石油化工需求修复成品油景气度有望改善聚酯需求持续复苏石油化工行业周报第289期2023021320230219我们看好在后续金三银四旺季需求持续回升航空出行需求进一步恢复的背景下成品油价差的持续修复和景气度的持续回升风险分析上游资本开支增速不及预期原油和天然气价格大幅波动钢铁钼精矿价格创2006年以来新高水平金属周期品高频数据周报2023213219投资建议近期房地产相关政策密集出台有望带动钢铁板块实现估值回升建议关注华菱钢铁宝钢股份八一钢铁钼价格处于2016年以来高位水平建议关注金钼股份公司研究银行营收盈利增长稳健资产质量持续向好成都银行601838SH2022年业绩快报点评增持成都银行发布2022年业绩快报实现营业收入2024亿同比增长131实现归母净利润1004亿同比增长282公司营收盈利增速保持稳健扩表速度维持高位不良贷款率降至078拨备覆盖率升至500以上主要股东通过可转债转股方式增持减轻资本补充压力彰显对公司未来发展信心食品饮料新国标落地推动格局改善疫后或逐步走出困境中国飞鹤6186HK跟踪报告增持2023年婴配粉新国标启动行业竞争格局改善中国飞鹤渠道调整基本结束控费加强利润有望回升估值处于近3年较低水平外资回流抬升股价我们维持公司22-24年归母净利润预测分别为586775亿元对应22-24年PE为9x8x7x飞鹤是国内奶粉行业中的龙头拥有强品牌力以及渠道把控力市场份额仍在稳步提升我们维持增持敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告晨会速递评级敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告