每周一谈：
　　聚醚胺工业化生产的主要方法是催化胺化法。聚醚胺（PEA）属于脂肪胺大类中的一种，末端活性官能团为胺基，主链为不同分子量聚环氧丙烷/环氧乙烷。大多数聚醚胺类化合物是以聚醚多元醇为原料，用多元胺或氨水对聚醚末端羟基进行胺化而制备的。合成方法有催化胺化法、离去基团法，水解法等。其中，催化胺化法是工业化生产聚醚胺的主要方法（如美国Huntsman公司和德国BASF公司），实质就是在一定温度和压力下，将聚醚、胺化剂、氢气在相应催化剂（如改性雷尼催化剂、镍、钌系催化剂等）的存在下进行的氨解反应。
　　催化胺化法设备要求高、催化剂制备复杂且价格昂贵。催化胺化法一般选用具有脱氢-加氢功能的金属催化剂，并且催化剂的制备方法和操作步骤对反应的转化率和选择性有很大的影响，常用催化剂为金属负载型催化剂。虽然催化胺化法制备聚醚胺的工艺路线简单、成熟，但长期以来，制约该方法工业化的主要因素，是其所需的催化剂制备工艺复杂且价格昂贵。
　　国内多采用间歇式工艺，产品质量、生产效率较低。目前国内的聚醚胺大多来源于外国公司，国内的生产企业数量少且大多采用间歇式工艺。相比于连续式生产，间歇式工艺设备投资小，可以方便的切换不同产品种类，但是产品产量低，生产成本较高。同时，间歇式生产的聚醚胺链易断裂，产品质量与连续法相比也存在一定差距。
　　供应端，全球聚醚胺主要供应商为亨斯曼和巴斯夫。根据华经产业研究院，美国亨斯曼及德国巴斯夫两家企业合计产能占比64.41%。国内生产企业包括阿科力、晨化股份、烟台民生、山东正大、皇马科技、万华化学。据生意社，正大体系公司聚醚胺产能预计在2023年度中期超12万吨/年。
　　需求端，聚醚胺主要用于风电、建筑领域。聚醚胺市场规模稳步扩张，据正大新材料招股书（申报稿），国内聚醚胺需求量从2016年的4.2万吨提升至2020年10.1万吨，CAGR 24.5%。从2020年需求结构来看，国内62.1%的聚醚胺用于风力发电领域，24.9%用于建筑行业，二者合计占比达到87%。
　　聚醚胺作为环氧树脂固化剂用于风电叶片。由于环境的特殊要求，环氧树脂风电叶片在世界各国基本上都选用聚醚胺或聚醚胺复配作为环氧树脂的固化剂。由于风电叶片具有尺寸大、外形复杂和使用环境苛刻的特点，除了要求需要具有高强度和高韧性的统一外，对耐候性也有很高的要求，工艺上要求操作时间长和高触变性。为了满足上述要求，风电叶片需要特殊的配方设计，目前所有的工业化胺类固化剂中，仅有聚醚胺可以满足大型风力发电叶片制造的性能和工艺性要求。
　　聚醚胺行业进入壁垒较高，龙头公司具备良好的成长性和稳定的盈利能力。聚醚胺制备过程中，催化剂工艺复杂且价格昂贵，是影响聚醚胺成本的核心因素之一。因此，不断通过提高自有技术降低生产成本是领先厂商与现有和潜在的竞争对手最重要的竞争手段之一。聚醚胺下游客户对产品性能的稳定性、适用性要求较高，技术和工艺水平成为行业新进入者的主要壁垒。我们认为相关龙头公司具备良好的成长性和盈利能力，建议关注：晨化股份、阿科力、皇马科技、万华化学、隆华新材等。
　　市场回顾：
　　板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅+0.78%，位居30个行业指数第2位。本周沪深300指数-1.75%，中信一级石油石化指数相对沪深300指数+2.53%。石油石化子板块涨跌幅情况：其他石化（+2.44%）、炼油（+0.59%）、石油开采（-0.19%）、工程服务（-0.33%）、油品销售及仓储（-1.40%）、油田服务（-2.19%）。
　　个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：荣盛石化（+7.86%）、恒逸石化（+7.02%）、康普顿（+6.96%）、新凤鸣（+4.79%）、桐昆股份（+4.66%）；个股涨跌幅后5名：宝利国际（-18.29%）、岳阳兴长（-9.25%）、贝肯能源（-4.75%）、国际实业（-4.02%）、茂化实华（-3.85%）；
　　风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险；全球新冠疫情持续恶化风险；
　　
　　

研究报告全文：行业聚醚胺市场规模稳步扩张行业发展空间广阔研石油石化行业研究周报究投资摘要评级增持维持每周一谈2023年02月19日聚醚胺工业化生产的主要方法是催化胺化法聚醚胺属于脂肪胺大类PEA中的一种末端活性官能团为胺基主链为不同分子量聚环氧丙烷环氧乙烷曹旭特分析师大多数聚醚胺类化合物是以聚醚多元醇为原料用多元胺或氨水对聚醚末端羟SAC执业证书编号S1660519040001基进行胺化而制备的合成方法有催化胺化法离去基团法水解法等其中行催化胺化法是工业化生产聚醚胺的主要方法如美国Huntsman公司和德国周志鹏研究助理业BASF公司实质就是在一定温度和压力下将聚醚胺化剂氢气在相应催SAC执业证书编号S1660121040010化剂如改性雷尼催化剂镍钌系催化剂等的存在下进行的氨解反应研究催化胺化法设备要求高催化剂制备复杂且价格昂贵催化胺化法一般选用具有脱氢-加氢功能的金属催化剂并且催化剂的制备方法和操作步骤对反应的周转化率和选择性有很大的影响常用催化剂为金属负载型催化剂虽然催化胺行业基本资料化法制备聚醚胺的工艺路线简单成熟但长期以来制约该方法工业化的主股票家数46报要因素是其所需的催化剂制备工艺复杂且价格昂贵行业平均市盈率85国内多采用间歇式工艺产品质量生产效率较低目前国内的聚醚胺大多来市场平均市盈率12源于外国公司国内的生产企业数量少且大多采用间歇式工艺相比于连续式生产间歇式工艺设备投资小可以方便的切换不同产品种类但是产品产量低生产成本较高同时间歇式生产的聚醚胺链易断裂产品质量与连续法行业表现走势图相比也存在一定差距4500600040005500申供应端全球聚醚胺主要供应商为亨斯曼和巴斯夫根据华经产业研究院美500035004500国亨斯曼及德国巴斯夫两家企业合计产能占比6441国内生产企业包括阿30004000港250035003000科力晨化股份烟台民生山东正大皇马科技万华化学据生意社正2000250015002000证大体系公司聚醚胺产能预计在2023年度中期超12万吨年券2021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-01需求端聚醚胺主要用于风电建筑领域聚醚胺市场规模稳步扩张据正大2021-01-01股新材料招股书申报稿国内聚醚胺需求量从2016年的42万吨提升至2020石油石化-中信左轴沪深300右轴份年101万吨CAGR245从2020年需求结构来看国内621的聚醚胺用于风力发电领域249用于建筑行业二者合计占比达到87资料来源申港证券研究所有聚醚胺作为环氧树脂固化剂用于风电叶片由于环境的特殊要求环氧树脂风限电叶片在世界各国基本上都选用聚醚胺或聚醚胺复配作为环氧树脂的固化剂公由于风电叶片具有尺寸大外形复杂和使用环境苛刻的特点除了要求需要具有高强度和高韧性的统一外对耐候性也有很高的要求工艺上要求操作时间司长和高触变性为了满足上述要求风电叶片需要特殊的配方设计目前所有证的工业化胺类固化剂中仅有聚醚胺可以满足大型风力发电叶片制造的性能和券工艺性要求聚醚胺行业进入壁垒较高龙头公司具备良好的成长性和稳定的盈利能力聚研醚胺制备过程中催化剂工艺复杂且价格昂贵是影响聚醚胺成本的核心因素究之一因此不断通过提高自有技术降低生产成本是领先厂商与现有和潜在的竞争对手最重要的竞争手段之一聚醚胺下游客户对产品性能的稳定性适用报性要求较高技术和工艺水平成为行业新进入者的主要壁垒我们认为相关龙头公司具备良好的成长性和盈利能力建议关注晨化股份阿科力皇马科告技万华化学隆华新材等市场回顾板块表现本周中信一级石油石化指数涨跌幅078位居30个行业指数第2位本周沪深300指数-175中信一级石油石化指数相对沪深300指敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告石油石化行业研究周报数253石油石化子板块涨跌幅情况其他石化244炼油059石油开采-019工程服务-033油品销售及仓储-140油田服务-219个股涨跌幅本周石油石化板块个股涨跌幅前5名荣盛石化786恒逸石化702康普顿696新凤鸣479桐昆股份466个股涨跌幅后5名宝利国际-1829岳阳兴长-925贝肯能源-475国际实业-402茂化实华-385风险提示政策风险地缘政治加剧风险原油价格剧烈波动风险全球新冠疫情持续恶化风险敬请参阅最后一页免责声明215证券研究报告石油石化行业研究周报内容目录1每周一谈聚醚胺市场规模稳步扩张行业发展空间广阔42本周行情回顾621板块表现622个股涨跌幅73重点石化原料产品价格走势731原油石脑油732C2833C3934C41035纯苯及下游1136甲苯及下游1137二甲苯及下游124风险提示13图表目录图1聚醚胺成本及毛利润元吨4图22021年全球聚醚胺行业产能格局5图32016-2020全球聚醚胺行业销量及销售规模万吨亿元5图4国内风电装机以及对聚醚胺消费量对比万吨GW5图52020年国内聚醚胺下游需求结构5图6石油石化指数涨幅6图7石油石化子板块涨跌幅7图8本周石油石化板块领涨个股7图9本周石油石化板块领跌个股7图10原油价格美元桶7图11石脑油价格美元吨8图12乙烯价格美元吨8图13丙烷价格美元吨9图14国内丙烯价格元吨9图15丙烯酸价格元吨9图16丁烷价格美元吨10图17进口液化气价格元吨10图18丁二烯价格元吨10图19纯苯价格元吨11图20苯乙烯价格元吨11图21甲苯价格元吨11图22TDI价格元吨12图23二甲苯价格美元吨12图24PTA价格元吨12敬请参阅最后一页免责声明315证券研究报告石油石化行业研究周报1每周一谈聚醚胺市场规模稳步扩张行业发展空间广阔聚醚胺工业化生产的主要方法是催化胺化法聚醚胺PEA属于脂肪胺大类中的一种末端活性官能团为胺基主链为不同分子量聚环氧丙烷环氧乙烷大多数聚醚胺类化合物是以聚醚多元醇为原料用多元胺或氨水对聚醚末端羟基进行胺化而制备的合成方法有催化胺化法离去基团法水解法等其中催化胺化法是工业化生产聚醚胺的主要方法如美国Huntsman公司和德国BASF公司实质就是在一定温度和压力下将聚醚胺化剂氢气在相应催化剂如改性雷尼催化剂镍钌系催化剂等的存在下进行的氨解反应图1聚醚胺成本及毛利润元吨15000成本左轴毛利润右轴9000149508000149007000600014850500014800400014750300014700200014650100014600020222022202220222022202220222022202220222022202220222023202320232023202320232023--------------------1010101011111111121212121201010101020202--------------------0714212804111825020916233006132027031017资料来源百川盈孚申港证券研究所催化胺化法设备要求高催化剂制备复杂且价格昂贵催化胺化法一般选用具有脱氢-加氢功能的金属催化剂并且催化剂的制备方法和操作步骤对反应的转化率和选择性有很大的影响常用催化剂为金属负载型催化剂虽然催化胺化法制备聚醚胺的工艺路线简单成熟但长期以来制约该方法工业化的主要因素是其所需的催化剂制备工艺复杂且价格昂贵国内多采用间歇式工艺产品质量生产效率较低目前国内的聚醚胺大多来源于外国公司国内的生产企业数量少且大多采用间歇式工艺相比于连续式生产间歇式工艺设备投资小可以方便的切换不同产品种类但是产品产量低生产成本较高同时间歇式生产的聚醚胺链易断裂产品质量与连续法相比也存在一定差距供应端全球聚醚胺主要供应商为亨斯曼和巴斯夫根据华经产业研究院美国亨斯曼及德国巴斯夫两家企业合计产能占比6441国内生产企业包括阿科力晨化股份烟台民生山东正大皇马科技万华化学据生意社正大体系公司聚醚胺产能预计在2023年度中期超12万吨年敬请参阅最后一页免责声明415证券研究报告石油石化行业研究周报图22021年全球聚醚胺行业产能格局皇马科技258万华化学209岳阳昌德322阿科力644晨化股份998亨斯曼3865正大新材料1127巴斯夫2576资料来源华经产业研究院申港证券研究所需求端聚醚胺主要用于风电建筑领域聚醚胺市场规模稳步扩张据正大新材料招股书申报稿国内聚醚胺需求量从2016年的42万吨提升至2020年101万吨CAGR245从2020年需求结构来看国内621的聚醚胺用于风力发电领域249用于建筑行业二者合计占比达到87聚醚胺作为环氧树脂固化剂用于风电叶片由于环境的特殊要求环氧树脂风电叶片在世界各国基本上都选用聚醚胺或聚醚胺复配作为环氧树脂的固化剂由于风电叶片具有尺寸大外形复杂和使用环境苛刻的特点除了要求需要具有高强度和高韧性的统一外对耐候性也有很高的要求工艺上要求操作时间长和高触变性为了满足上述要求风电叶片需要特殊的配方设计目前所有的工业化胺类固化剂中仅有聚醚胺可以满足大型风力发电叶片制造的性能和工艺性要求图32016-2020全球聚醚胺行业销量及销售规模万吨亿元350000全球销量吨全球销售收入百万元80003000007000600025000050002000004000150000300010000020005000010000020162017201820192020资料来源正大新材料招股说明书弗若斯特沙利文报告申港证券研究所图4国内风电装机以及对聚醚胺消费量对比万吨GW图52020年国内聚醚胺下游需求结构敬请参阅最后一页免责声明515证券研究报告石油石化行业研究周报纺织品处理80国内风电装机左轴GW7其他油气开采70聚醚胺风电领域消费量右轴万吨660胶粘剂550440330建筑220风电1010020162017201820192020资料来源正大新材料招股说明书弗若斯特沙利文报告Wind申港证券资料来源正大新材料招股说明书弗若斯特沙利文报告申港证券研究所研究所聚醚胺行业进入壁垒较高龙头公司具备良好的成长性和稳定的盈利能力聚醚胺制备过程中催化剂工艺复杂且价格昂贵是影响聚醚胺成本的核心因素之一因此不断通过提高自有技术降低生产成本是领先厂商与现有和潜在的竞争对手最重要的竞争手段之一聚醚胺下游客户对产品性能的稳定性适用性要求较高技术和工艺水平成为行业新进入者的主要壁垒我们认为相关龙头公司具备良好的成长性和盈利能力建议关注晨化股份阿科力皇马科技万华化学隆华新材等2本周行情回顾21板块表现本周中信一级石油石化指数涨跌幅078位居30个行业指数第2位本周沪深300指数-175中信一级石油石化指数相对沪深300指数253石油石化子板块涨跌幅情况其他石化244炼油059石油开采-019工程服务-033油品销售及仓储-140油田服务-219图6石油石化指数涨幅210-1-2-3-4-5家电建材钢铁医药传媒煤炭综合通信建筑机械汽车银行电子计算机房地产纺织服装食品饮料石油石化轻工制造基础化工商贸零售国防军工交通运输综合金融有色金属农林牧渔消费者服务非银行金融电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明615证券研究报告石油石化行业研究周报图7石油石化子板块涨跌幅22110-1-1-2资料来源Wind申港证券研究所22个股涨跌幅本周石油石化板块个股涨跌幅前5名荣盛石化786恒逸石化702康普顿696新凤鸣479桐昆股份466个股涨跌幅后5名宝利国际-1829岳阳兴长-925贝肯能源-475国际实业-402茂化实华-385图8本周石油石化板块领涨个股图9本周石油石化板块领跌个股908-27-46-6-85-104-123-142-161-180-20荣盛石化恒逸石化康普顿新凤鸣桐昆股份茂化实华国际实业贝肯能源岳阳兴长宝利国际资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所3重点石化原料产品价格走势31原油石脑油图10原油价格美元桶敬请参阅最后一页免责声明715证券研究报告石油石化行业研究周报150现货价原油英国布伦特Dtd现货价原油美国西德克萨斯中级轻质原油WTI1401301201101009080702022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222023202320232023202320232023----------------------------------12070707070708080808090909090910101010111111111212121201010101020202----------------------------------02010815222905121926020916233007142128041118250916233006132027031017资料来源Wind申港证券研究所图11石脑油价格美元吨1200现货价中间价石脑油CFR日本110010009008007006005002022202220232022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023202320232023----------------------------------08100107070707070808080909090909101010111111111212121212010101020202----------------------------------12281301081522290519260209162330071421041118250209162330062027031017资料来源Wind申港证券研究所32C2图12乙烯价格美元吨1200现货价中间价乙烯CFR东南亚110010009008007006005002022202220232022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023202320232023----------------------------------08100107070707070808080909090909101010111111111212121212010101020202----------------------------------12281301081522290519260209162330071421041118250209162330062027031017资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明815证券研究报告石油石化行业研究周报33C3图13丙烷价格美元吨80000现货价丙烷冷冻货FOB中东现货价丙烷冷冻货CFR华东7500070000650006000055000500004500040000202220232022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220232023202320232023---------------------------------100107070707070808080809090909091010101111111112121212120101010202---------------------------------282701081522290512192602091623300714210411182502091623300613200310资料来源Wind申港证券研究所图14国内丙烯价格元吨8000市场价主流价丙烯山东地区7800760074007200700068006600640062006000202220232022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220232023202320232023---------------------------------100107070707070808080809090909091010101111111112121212120101010202---------------------------------212001081522290512192602091623300714280411182502091623300613270310资料来源Wind申港证券研究所图15丙烯酸价格元吨12000市场价主流价丙烯酸华东市场1100010000900080007000600020222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023-----------------1207070708080909101011111212010102-----------------3001152912260923072104180216132710资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明915证券研究报告石油石化行业研究周报34C4图16丁烷价格美元吨1000现货价丁烷冷冻货CFR华东9509008508007507006506005505002022202220232022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023202320232023----------------------------------08100107070707070808080909090909101010111111111212121212010101020202----------------------------------12281301081522290519260209162330071421041118250209162330062027031017资料来源Wind申港证券研究所图17进口液化气价格元吨6000市场价液化气进口气浙江地区市场价液化气进口气江苏地区59005800570056005500540053005200510050002022202220232022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023202320232023----------------------------------08100107070707070808080909090909101010111111111212121212010101020202----------------------------------12281301081522290519260209162330071421041118250209162330062027031017资料来源Wind申港证券研究所图18丁二烯价格元吨12000市场价主流价丁二烯江苏市场1100010000900080007000600020222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023-----------------1207070708080909101011111212010102-----------------3001152912260923072104180216132710敬请参阅最后一页免责声明1015证券研究报告石油石化行业研究周报资料来源Wind申港证券研究所35纯苯及下游图19纯苯价格元吨11000市场价中间价纯苯华东地区10500100009500900085008000750070006500600020222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023-----------------1207070708080909101011111212010102-----------------3001152912260923072104180216132710资料来源Wind申港证券研究所图20苯乙烯价格元吨12000市场价中间价苯乙烯华东地区11500110001050010000950090008500800020222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023-----------------1207070708080909101011111212010102-----------------3001152912260923072104180216132710资料来源Wind申港证券研究所36甲苯及下游图21甲苯价格元吨敬请参阅最后一页免责声明1115证券研究报告石油石化行业研究周报10000市场价中间价甲苯华东地区95009000850080007500700020222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023-----------------1207070708080909101011111212010102-----------------3001152912260923072104180216132710资料来源Wind申港证券研究所图22TDI价格元吨市场价主流价TDI华东地区290002700025000230002100019000170001500020222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023-----------------1207070708080909101011111212010102-----------------3001152912260923072104180216132710资料来源Wind申港证券研究所37二甲苯及下游图23二甲苯价格美元吨1400现货价中间价对二甲苯PXCFR中国台湾1300120011001000900800202220232022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220232023202320232023---------------------------------100107070707070808080809090909091010101111111112121212120101010202---------------------------------212001081522290512192602091623300714280411182502091623300613270310资料来源Wind申港证券研究所图24PTA价格元吨敬请参阅最后一页免责声明1215证券研究报告石油石化行业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