每周一谈：
　　聚羧酸聚醚单体是合成聚羧酸系高性能减水剂的主要原材料。目前单体种类主要包括聚乙二醇单甲醚（MPEG）、烯丙基聚氧乙烯醚（APEG）或甲基烯基聚氧乙烯（TPEG）等，由环氧乙烷通过加成反应制得的可溶于水的线性聚合物。
　　聚醚单体在具体产品性能、产品交货性状上存在一定的差异，导致产品单位售价、毛利率存在差异。以产品交货性状为例，相同系列的聚醚单体产品可分为粉状类和液体类，液体类的单位售价及单位成本低于粉状类。根据钢联数据，2018-2021聚羧酸减水剂单体行业毛利率平均值为2.77%，单吨利润平均值为265.46元/吨。
　　供应端：国内聚羧酸减水剂单体行业产能利用率较低。根据钢联数据，2022年国内产能503万吨，产量200万吨，开工率39.8%。国内产能最大的是奥克股份，其他聚羧酸减水剂大单体产能较为分散，根据奥克股份2021年报，公司单体产能85万吨，市场占有率40%。原料端EO易燃易爆，不宜储存及长途运输，小企业基本都是现买现用，而需求端往往是脉冲式，不稳定的原料供应使得小企业生产处于开开停停的状态，对于产品质量控制以及供货稳定性非常不利。
　　需求端，减水剂景气度与水泥相关。从历史数据来看，减水剂聚醚单体产量与水泥产量存在较高关联性，终端需求来源于基建和房地产等领域。
　　固定资产投资稳步增长。2022年，全国固定资产投资（不含农户）完成额57.2万亿元，同比增长5.1%。固定资产投资“三大项”中，广义基建高增长，2022年同比增长11.5%。基础设施投资（含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计完成15.3万亿元，同比增长9.4%。
　　政策端预计带来地产链边际改善。11月8日，交易商协会宣布将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计可支持约2500亿元民营企业融资；11月28日，证监会在支持房地产企业股权融资方面提出5条举措，包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉房上市公司再融资等。
　　2023年基建投资高景气预将持续。12月15日、16日，中央经济工作会议提出，我国2022年经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩，供给冲击预期转弱三重压力仍然较大，2023年经济工作仍要坚持稳字当头、稳重求进。基建仍是经济增长重要抓手，预计2023年基建投资增速有望维持较快增长，实物需求释放有望推动水泥、减水剂等基础建材需求回暖。
　　需求端预期回暖，我们看好聚醚单体在未来的景气度提升。龙头企业具有显著的成本及规模优势，原料环氧乙烷易燃易爆不宜长途运输，因此维持大而稳定的采购量对于原料供应的稳定性至关重要。大企业由于采购量较大，生产基地与EO装置管道直连，除了初始的建设投入，后续成本几乎可以忽略不计，而小企业一般通过车运采购EO，运费较高。因此，我们建议关注聚醚单体行业龙头：奥克股份、皇马科技、科隆股份等。
　　市场回顾：
　　板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅+1.09%，位居30个行业指数第18位。本周沪深300指数-0.95%，中信一级石油石化指数相对沪深300指数+2.04%。石油石化子板块涨跌幅情况：其他石化（+4.1%）、油品销售及仓储（+1.71%）、工程服务（+0.61%）、油田服务（-0.23%）、炼油（-0.93%）、石油开采（-1.18%）。
　　个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：宝利国际（+16.61%）、岳阳兴长（+12.29%）、宇新股份（+9.19%）、中晟高科（+9.14%）、博汇股份（+9.1%）；个股涨跌幅后5名：ST洲际（-5.0%）、中海油服（-4.12%）、广汇能源（-2.94%）、昊华科技（-2.59%）、中曼石油（-2.04%）；
　　风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险；全球新冠疫情持续恶化风险；

研究报告全文：行业需求端预期回暖看好聚醚单体景气度提升研石油石化行业研究周报究投资摘要评级增持维持每周一谈2023年02月05日聚羧酸聚醚单体是合成聚羧酸系高性能减水剂的主要原材料目前单体种类主要包括聚乙二醇单甲醚MPEG烯丙基聚氧乙烯醚APEG或甲基烯基聚曹旭特分析师氧乙烯TPEG等由环氧乙烷通过加成反应制得的可溶于水的线性聚合物SAC执业证书编号S1660519040001行聚醚单体在具体产品性能产品交货性状上存在一定的差异导致产品单位售周志鹏研究助理价毛利率存在差异以产品交货性状为例相同系列的聚醚单体产品可分为业SAC执业证书编号S1660121040010粉状类和液体类液体类的单位售价及单位成本低于粉状类根据钢联数据聚羧酸减水剂单体行业毛利率平均值为单吨利润平均值为研2018-2021277究26546元吨供应端国内聚羧酸减水剂单体行业产能利用率较低根据钢联数据2022年周行业基本资料国内产能503万吨产量200万吨开工率398国内产能最大的是奥克股票家数46报股份其他聚羧酸减水剂大单体产能较为分散根据奥克股份2021年报公司单体产能85万吨市场占有率40原料端EO易燃易爆不宜储存及长行业平均市盈率85途运输小企业基本都是现买现用而需求端往往是脉冲式不稳定的原料供市场平均市盈率12应使得小企业生产处于开开停停的状态对于产品质量控制以及供货稳定性非常不利行业表现走势图需求端减水剂景气度与水泥相关从历史数据来看减水剂聚醚单体产量与水泥产量存在较高关联性终端需求来源于基建和房地产等领域4500600040005500申5000固定资产投资稳步增长2022年全国固定资产投资不含农户完成额5723500450030004000港万亿元同比增长固定资产投资三大项中广义基建高增长25003500512022300020002500证年同比增长115基础设施投资含电力热力燃气及水生产和供应业15002000券累计完成153万亿元同比增长942021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-01政策端预计带来地产链边际改善11月8日交易商协会宣布将继续推进并2021-01-01股扩大民营企业债券融资支持工具支持包括房地产企业在内的民营企业发债融石油石化-中信左轴沪深300右轴份资预计可支持约2500亿元民营企业融资11月28日证监会在支持房地资料来源申港证券研究所产企业股权融资方面提出5条举措包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融有资恢复上市房企和涉房上市公司再融资等限2023年基建投资高景气预将持续12月15日16日中央经济工作会议提公出我国2022年经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三司重压力仍然较大2023年经济工作仍要坚持稳字当头稳重求进基建仍是经济增长重要抓手预计2023年基建投资增速有望维持较快增长实物需求证释放有望推动水泥减水剂等基础建材需求回暖券需求端预期回暖我们看好聚醚单体在未来的景气度提升龙头企业具有显著研的成本及规模优势原料环氧乙烷易燃易爆不宜长途运输因此维持大而稳定的采购量对于原料供应的稳定性至关重要大企业由于采购量较大生产基地究与EO装置管道直连除了初始的建设投入后续成本几乎可以忽略不计而报小企业一般通过车运采购EO运费较高因此我们建议关注聚醚单体行业龙头奥克股份皇马科技科隆股份等告市场回顾板块表现本周中信一级石油石化指数涨跌幅109位居30个行业指数第18位本周沪深300指数-095中信一级石油石化指数相对沪深300指数204石油石化子板块涨跌幅情况其他石化41油品销售及敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告石油石化行业研究周报仓储171工程服务061油田服务-023炼油-093石油开采-118个股涨跌幅本周石油石化板块个股涨跌幅前5名宝利国际1661岳阳兴长1229宇新股份919中晟高科914博汇股份91个股涨跌幅后5名ST洲际-50中海油服-412广汇能源-294昊华科技-259中曼石油-204风险提示政策风险地缘政治加剧风险原油价格剧烈波动风险全球新冠疫情持续恶化风险敬请参阅最后一页免责声明215证券研究报告石油石化行业研究周报内容目录1每周一谈需求端预期回暖看好聚醚单体景气度提升42本周行情回顾721板块表现722个股涨跌幅73重点石化原料产品价格走势831原油石脑油832C2933C3934C41035纯苯及下游1136甲苯及下游1237二甲苯及下游134风险提示13图表目录图1聚羧酸减水剂单体利润毛利率元吨4图2国内聚羧酸减水剂单体行业产能利用率较低万吨5图3国内聚羧酸减水剂单体产量与水泥产量对比万吨5图4固定资产投资三大项同比增速5图5广义狭义基建投资增速5图6房地产开发各环节指标6图7石油石化指数涨幅7图8石油石化子板块涨跌幅7图9本周石油石化板块领涨个股8图10本周石油石化板块领跌个股8图11原油价格美元桶8图12石脑油价格美元吨8图13乙烯价格美元吨9图14丙烷价格美元吨9图15国内丙烯价格元吨9图16丙烯酸价格元吨10图17丁烷价格美元吨10图18进口液化气价格元吨10图19丁二烯价格元吨11图20纯苯价格元吨11图21苯乙烯价格元吨11图22甲苯价格元吨12图23TDI价格元吨12图24二甲苯价格美元吨13图25PTA价格元吨13敬请参阅最后一页免责声明315证券研究报告石油石化行业研究周报1每周一谈需求端预期回暖看好聚醚单体景气度提升聚羧酸聚醚单体是合成聚羧酸系高性能减水剂的主要原材料目前单体种类主要包括聚乙二醇单甲醚MPEG烯丙基聚氧乙烯醚APEG或甲基烯基聚氧乙烯TPEG等由环氧乙烷通过加成反应制得的可溶于水的线性聚合物根据国内聚羧酸聚醚大单体生产与市场现状近年来市场上聚醚单体的结构发生了明显的变化国内聚羧酸减水剂行业发展初期聚醚单体以MPEG为主MPEG制备过程工艺复杂酯化不完全且生成较多副产物导致产品质量不稳定影响下游客户的应用TPEGHPEG逐渐成为主流国内开发出以APEGTPEGHPEG为代表的醚型聚醚单体具备合成工艺简单化学性质稳定产品质量好等优势与APEG相比TPEGHPEG制得的聚羧酸减水剂产品在减水率及保坍性能上体现出更大的优势同时随着TPEGHPEG的起始剂原料逐步国产化价格大幅下降TPEG与HPEG逐渐成为聚羧酸减水剂市场上的主流品种聚醚单体在具体产品性能产品交货性状上存在一定的差异导致产品单位售价毛利率存在差异以产品交货性状为例相同系列的聚醚单体产品可分为粉状类和液体类液体类的单位售价及单位成本低于粉状类根据钢联数据2018-2021聚羧酸减水剂单体行业毛利率平均值为277单吨利润平均值为26546元吨图1聚羧酸减水剂单体利润毛利率元吨2000聚羧酸减水剂单体利润中国日聚羧酸减水剂单体毛利率中国日2515002015100010500500-500-5-1000-10-1500-152018202020182018201820182018201920192019201920192019202020202020202020202021202120212021202120212022202220222022202220222023-------------------------------03110105070911010305070911010305070901030507091101030507091101-------------------------------01010101010101010101010101010101010101010101010101010101010101资料来源钢联数据申港证券研究所供应端国内聚羧酸减水剂单体行业产能利用率较低根据钢联数据2022年国内产能503万吨产量200万吨开工率398国内产能最大的是奥克股份其他聚羧酸减水剂大单体产能较为分散根据奥克股份2021年报公司单体产能85万吨市场占有率40原料端EO易燃易爆不宜储存及长途运输小企业基本都是现买现用而需求端往往是脉冲式不稳定的原料供应使得小企业生产处于开开停停的状态对于产品质量控制以及供货稳定性非常不利敬请参阅最后一页免责声明415证券研究报告石油石化行业研究周报图2国内聚羧酸减水剂单体行业产能利用率较低万吨600产能产量开工率605005040040300302002010010002019202020212022资料来源钢联数据申港证券研究所需求端减水剂景气度与水泥相关从历史数据来看减水剂聚醚单体产量与水泥产量存在较高关联性终端需求来源于基建和房地产等领域图3国内聚羧酸减水剂单体产量与水泥产量对比万吨聚羧酸减水剂单体产量中国月水泥产量202600018240001614220001220000108180006160004140002012000202220192019201920192019201920202020202020202020202020212021202120212021202120222022202220222022------------------------090103050709110103050709110103050709110103050711------------------------010101010101010101010101010101010101010101010101资料来源钢联数据Wind申港证券研究所固定资产投资稳步增长2022年全国固定资产投资不含农户完成额572万亿元同比增长51固定资产投资三大项中广义基建高增长2022年同比增长115基础设施投资含电力热力燃气及水生产和供应业累计完成153万亿元同比增长94图4固定资产投资三大项同比增速图5广义狭义基建投资增速固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比25固定资产投资完成额房地产业累计同比14固定资产投资完成额基础设施建设投资不含电力累计同比20固定资产投资完成额制造业累计同比121510108506-54-102-150202231202221202241202251202261202271202281202291202211120221012022121202221202231202241202251202261202271202281202291202210120221112022121敬请参阅最后一页免责声明515证券研究报告石油石化行业研究周报资料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所房地产开发各环节指标2022年均出现较大程度下滑对固定资产投资增速产生明显拖累1-12月房地产开发投资同比下降100我国购置土地面积同比下降534房屋新开工面积同比下降394商品房销售额同比下降267图6房地产开发各环节指标200本年购置土地面积累计同比房屋新开工面积累计同比150商品房销售额累计同比房地产开发投资完成额累计同比100500-50-1002020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12资料来源Wind申港证券研究所政策端预计带来地产链边际改善11月8日交易商协会宣布将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资预计可支持约2500亿元民营企业融资11月28日证监会在支持房地产企业股权融资方面提出5条举措包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资恢复上市房企和涉房上市公司再融资等2023年基建投资高景气预将持续12月15日16日中央经济工作会议提出我国2022年经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大2023年经济工作仍要坚持稳字当头稳重求进基建仍是经济增长重要抓手预计2023年基建投资增速有望维持较快增长实物需求释放有望推动水泥减水剂等基础建材需求回暖需求端预期回暖我们看好聚醚单体在未来的景气度提升龙头企业具有显著的成本及规模优势原料环氧乙烷易燃易爆不宜长途运输因此维持大而稳定的采购量对于原料供应的稳定性至关重要大企业由于采购量较大生产基地与EO装置管道直连除了初始的建设投入后续成本几乎可以忽略不计而小企业一般通过车运采购EO运费较高因此我们建议关注聚醚单体行业龙头奥克股份皇马科技科隆股份等敬请参阅最后一页免责声明615证券研究报告石油石化行业研究周报2本周行情回顾21板块表现本周中信一级石油石化指数涨跌幅109位居30个行业指数第18位本周沪深300指数-095中信一级石油石化指数相对沪深300指数204石油石化子板块涨跌幅情况其他石化41油品销售及仓储171工程服务061油田服务-023炼油-093石油开采-118图7石油石化指数涨幅86420-2-4-6电子汽车传媒机械综合通信钢铁建筑建材医药煤炭家电银行计算机房地产国防军工综合金融有色金属基础化工农林牧渔轻工制造商贸零售纺织服装石油石化食品饮料交通运输非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind申港证券研究所图8石油石化子板块涨跌幅543210-1-2资料来源Wind申港证券研究所22个股涨跌幅本周石油石化板块个股涨跌幅前5名宝利国际1661岳阳兴长1229宇新股份919中晟高科914博汇股份91个股涨跌幅后5名ST洲际-50中海油服-412广汇能源-294昊华科技-259中曼石油-204敬请参阅最后一页免责声明715证券研究报告石油石化行业研究周报图9本周石油石化板块领涨个股图10本周石油石化板块领跌个股18016-11412-210-386-44-520-6宝利国际岳阳兴长宇新股份中晟高科博汇股份中曼石油昊华科技广汇能源中海油服ST洲际资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所3重点石化原料产品价格走势31原油石脑油图11原油价格美元桶150现货价原油英国布伦特Dtd现货价原油美国西德克萨斯中级轻质原油WTI14013012011010090807020222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220232023202320232023--------------------------------0809070707070708080809090909101010101111111112121212120101010102--------------------------------1909010815222905122602162330071421280411182502091623300613202703资料来源Wind申港证券研究所图12石脑油价格美元吨1200现货价中间价石脑油CFR日本110010009008007006005002022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222023202320232023-------------------------------07070707070808080809090909091010101011111111121212121201010101-------------------------------01081522290512192602091623300714212804111825020916233006132027资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明815证券研究报告石油石化行业研究周报32C2图13乙烯价格美元吨1200现货价中间价乙烯CFR东南亚110010009008007006005002022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222023202320232023-------------------------------07070707070808080809090909091010101011111111121212121201010101-------------------------------01081522290512192602091623300714212804111825020916233006132027资料来源Wind申港证券研究所33C3图14丙烷价格美元吨80000现货价丙烷冷冻货FOB中东现货价丙烷冷冻货CFR华东75000700006500060000550005000045000400002022202220232022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023-------------------------------11120107070707070808080809090909091010101011111112121212010101-------------------------------18161301081522290512192602091623300714212804112502092330062027资料来源Wind申港证券研究所图15国内丙烯价格元吨8000市场价主流价丙烯山东地区78007600740072007000680066006400620060002022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222023202320232023-------------------------------07070707070808080809090909091010101011111111121212121201010101-------------------------------01081522290512192602091623300714212804111825020916233006132027敬请参阅最后一页免责声明915证券研究报告石油石化行业研究周报资料来源Wind申港证券研究所图16丙烯酸价格元吨12000市场价主流价丙烯酸华东市场1100010000900080007000600020222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220232023202320232023--------------------------------0911070707070708080808090909091010101011111112121212120101010102--------------------------------0925010815222905121926021623300714212804111802091623300613202703资料来源Wind申港证券研究所34C4图17丁烷价格美元吨1000现货价丁烷冷冻货CFR华东95090085080075070065060055050020222023202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222023202320232023--------------------------------0901070707070708080808090909091010101011111111121212121201010102--------------------------------3027010815222905121926020916230714212804111825020916233006132003资料来源Wind申港证券研究所图18进口液化气价格元吨6000市场价液化气进口气浙江地区市场价液化气进口气江苏地区590058005700560055005400530052005100500020222023202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222023202320232023--------------------------------0901070707070708080808090909091010101011111111121212121201010102--------------------------------3027010815222905121926020916230714212804111825020916233006132003敬请参阅最后一页免责声明1015证券研究报告石油石化行业研究周报资料来源Wind申港证券研究所图19丁二烯价格元吨12000市场价主流价丁二烯江苏市场1100010000900080007000600020222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220232023202320232023--------------------------------0911070707070708080808090909091010101011111112121212120101010102--------------------------------0925010815222905121926021623300714212804111802091623300613202703资料来源Wind申港证券研究所35纯苯及下游图20纯苯价格元吨11000市场价中间价纯苯华东地区10500100009500900085008000750070006500600020222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220232023202320232023--------------------------------0911070707070708080808090909091010101011111112121212120101010102--------------------------------092501081522290512192602162330071421280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