基本面情况
　　供应：一季度没有锡矿项目投产，缅甸和中国锡矿产量下降，秘鲁干扰增加，而且去年一季度有缅甸抛储，所以无论同比还是环比来看，锡矿的供应都是下降的，本周国内锡精矿加工费小幅下调，40%锡精矿加工费均价已降至14750元/吨。
　　本周云南江西两省冶炼厂综合开工率走高符合预期，原因在于春节假期这一季节性因素影响褪去。主流产地冶炼厂开工率恢复正常水平，但锡矿供给持续紧张，冶炼厂开工率或在未来出现明显下降。
　　需求：进入2月，锡价维持震荡下跌，价格走弱释放了下游企业的需求。现阶段企业节前备货已基本消化，随着下游开工逐渐恢复，锡需求将继续增加。
　　库存：截止2月17日，精锡社会库存为10134吨，较上周五增加686吨，LME库存整体维持平稳。
　　策略：
　　本周处于冶炼厂交仓期，虽下游消费有所恢复，但冶炼厂隐形库存得以释放，社会库存大幅增加，再度恢复大幅累库。
　　不过现在锡矿非常紧张，冶炼厂的生产情况不及预期，等待精锡消费回归后，锡价也会企稳反弹。

研究报告全文：锡基本面周度分析银河期货王颖颖投资咨询资格证号Z0014913总结基本面情况供应一季度没有锡矿项目投产缅甸和中国锡矿产量下降秘鲁干扰增加而且去年一季度有缅甸抛储所以无论同比还是环比来看锡矿的供应都是下降的本周国内锡精矿加工费小幅下调40锡精矿加工费均价已降至14750元吨本周云南江西两省冶炼厂综合开工率走高符合预期原因在于春节假期这一季节性因素影响褪去主流产地冶炼厂开工率恢复正常水平但锡矿供给持续紧张冶炼厂开工率或在未来出现明显下降需求进入2月锡价维持震荡下跌价格走弱释放了下游企业的需求现阶段企业节前备货已基本消化随着下游开工逐渐恢复锡需求将继续增加库存截止2月17日精锡社会库存为10134吨较上周五增加686吨LME库存整体维持平稳策略本周处于冶炼厂交仓期虽下游消费有所恢复但冶炼厂隐形库存得以释放社会库存大幅增加再度恢复大幅累库不过现在锡矿非常紧张冶炼厂的生产情况不及预期等待精锡消费回归后锡价也会企稳反弹GALAXYFUTURES1目录第三章库存及现货GALAXYFUTURES2锡显性库存LME锡库存SHFE锡库存吨吨1000080008000600060004000400020002000001121314151617181911011111211121314151617181911011111212019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年SHFE锡注册仓单锡社会库存吨吨12000100001000080008000600060004000400020002000001121314151617181911011111211月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES3锡现货数据LME锡升贴水沪锡现货升贴水美元吨元吨600000200005000001500040000030000010000200000500010000000002019-05-102020-05-102021-05-102022-05-102019-01-292020-01-292021-01-292022-01-292023-01-29-100000-5000沪锡近月-3月月差期现价差元吨元吨250000000150020000000010001500000005001000000000500000001234567891011121314151617181920212223242526272829303100000500-5000000010002212合约2301合约2302合约GALAXYFUTURES4目录第一章精锡生产动力不强GALAXYFUTURES5云南40锡精矿加工费国内锡精矿产量300001400025000120002000010000150008000100006000500040000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2021-10-182022-04-182021-02-182021-03-182021-04-182021-05-182021-06-182021-07-182021-08-182021-09-182021-11-182021-12-182022-01-182022-02-182022-03-182022-05-182022-06-182022-07-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-182023-01-18锡精矿进口量22Q3国内生产锡矿折金属20850吨且22Q2-Q3由于锡价持续下行矿山开采意愿受到一定程度影响相较21Q4及22Q1有一定程度下滑22Q4整体均价低于22Q2及Q3因此矿端开采积极性难以有彻底改变且疫情政策调整前生产一定程度受阻因此预计22Q4的整体产量为21000金属吨23Q1受放开后疫情感染及春节假期的影响预计产量为19000金属吨50000缅甸矿方面最新数据显示22Q3缅甸矿产量为7800吨受开采经济性下降的影响22Q4缅甸40000矿产量预计为7500吨而缅甸矿产量有较强的季节性每年1季度受国内春节假期的影响一般30000为缅甸矿的产量淡季总体来看2023Q1锡矿呈现下滑趋势20000外电1月12日消息秘鲁矿业公司Minsur周四在一份声明中说暂停圣拉斐尔锡矿的运营该矿10000为全球最大的锡矿之一位于普诺南部地区当地爆发反政府抗议活动该矿山2021年产量为027万吨占全球锡矿产量91月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内原料加工费持续降低锡矿紧缺阴云不散40锡精矿加工费均价已降至14750元吨2019年2020年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES6精锡产量云南江西两省周度产量吨万吨2000003503150000250201510000010055000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年再生产量本周国内云南江西两省综合开工率环比上周明显回升具体到各省份变化情况50001云南地区开工率环比大幅增加据SMM调研了解区域内产量占比较大冶炼厂目前整4000体维持正常生产少量开工恢复较慢的企业亦将于近期回归正常开工率30002江西地区开工率环比基本持平区域内主流冶炼厂整体维持平稳生产的状态原料供2000给整体平稳且下游对江西地区成品需求强于云南地区成品1000综上所述本周两省综合开工率走高符合预期原因在于春节假期这一季节性因素影响褪去主流产地冶炼厂开工率恢复正常水平但锡矿供给持续紧张冶炼厂开工率或在未来0出现明显下降1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES7锡锭进口量锡锭出口量600035005000300040002500200030001500200010001000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年现货进口盈亏及沪伦比值10000011海关数据显示2022年12月份精炼锡进口总量3349吨1050000112月累计进口同比增加53576出口总量为1115吨9112月累计进口同比变动-250512月国内延续了净进口08的状态年内净进口量20382吨-500007从进口分国别看12月进口数据受进口盈利窗口关闭影响环比有所回落各主要传统进口国进口数据均有所减少但秘鲁进2020-09-162020-12-222021-03-312021-07-062021-10-082022-01-052022-04-082022-06-102022-08-092022-10-092022-12-082019-06-032019-07-162019-08-292019-10-182019-11-292020-01-202020-03-102020-04-292020-06-182020-08-032020-11-062021-02-082021-05-202021-08-172021-11-192022-02-232022-05-102022-07-102022-09-092022-11-082023-01-07-1000002019-04-116口量增加对冲了部分下滑数量从出口分国别看12月出口量进口盈亏左沪伦比右环比持稳亚洲地区出口量有所增加而欧洲地区意大利出口量降幅明显GALAXYFUTURES8目录第二章需求端主要逻辑GALAXYFUTURES9下游开工率锡焊料开工率铅蓄电池月度开工率1001008080606040402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2021年2022年2023年铅蓄电池周度开工率镀锡板产量吨90180000701600005014000030101200001000003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES10电子类产量或企稳手机产量集成电路产量万台18000350300160002502001400015012000100501000003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2021年2022年2023年微型计算机设备产量光电子器件产量5000140045001200400010003500800300060025004002000200150003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES11光伏组件排产提高中国多晶硅年产量多晶硅价格美元千克14000003503001200000250100000020015080000010050600000040000020000002020年2021年2022年2023年多晶硅价格多晶硅月度产量光伏组件产量万吨GW123510308252061541025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2021年2022年2023年春节期间组件企业保持高负荷运转2月组件排产预计超30吉瓦环比提升10以上单日产出为历史最高水平已与去年11月相当多晶硅价格受到提振反弹GALAXYFUTURES12光伏需求旺盛新增发电装机容量光伏当月新增风能发电装机容量当月万千瓦万千瓦2400600018004500120030006001500001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年光伏组件出口量逆变器出口金额美元千克美元千克1812148814821524155110501614461410963965964995124312651087814119611701071070129810283100996871410848683592787480778054067656965649547086260694753803496485047434706668464616259544547240384037232372932323602401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022GALAXYFUTURES13新能源车消费增速下滑汽车销量中国新能源汽车销量辆辆300000010000002500000800000200000060000015000004000001000000500000200000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年1月汽车产销环比同比均呈现明显下降产销量分别达到1594万辆和1649万辆同比分别下降343和351月新能源汽车产销分别达到425万辆和408万辆同比分别下降69和63市场占有率达到2472月车市零售增速值得期待去年由于提倡就地过年春节气氛不浓因此春节前后的市场恢复较快今年2月是春节后的真正市场启动期也是疫情三年结束后的市场启动期因此蛰伏已久的消费市场会持续折射出巨大的新投资新消费机遇燃油车市场的需求会逐步恢复乘联会统计2月1-12日乘用车市场零售464万辆同比去年增长462月1-12日新能源车市场零售114万辆同比去年增长106GALAXYFUTURES14房地产弱复苏商品房销售面积土地购置面积万平方米万平方米2000000050000001800000045000001600000040000001400000035000001200000030000001000000025000008000000200000060000001500000400000010000002000000500000000000年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20042019200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022200020012002200320052006200720082009201020112012201320142015201620172018202020212022100城土地成交面积30大城市商品房成交面积万平方米万平方米50006004000500400300030020002001000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2021年2022年2023年最近二手房成交好转但是新房成交比较弱今年可能会有一波增速5以内的弱复苏但是由于现在的人口居民负债率的原因房地产市场很难出现过去的大牛市GALAXYFUTURES15家电消费继续走弱家用电器和音响类器材零售额当月同比出口数量家用电器累计同比万台台500080004000700060003000500020004000100030000002000-10001000000-2000-10002019-022020-042021-062022-082019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-102022-12-3000-2000-4000-3000商品房销售增速和家电销售增速15我们认为今年家电消费仍然不乐观国内方面家电消费和房地产行业1高度相关家电消费一般滞后商品房消费一年05过去一年商品房销售下滑将在明年继续拖累家电消费出口方面外0需下滑是大趋势明年空调出口会继续下滑-052016-112021-082016-052016-082017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-112022-022022-052022-082022-11-12016-02商品房销售增速空调销售增速GALAXYFUTURES16海外传统制造业下滑欧美制造业PMI美国新屋开工美国汽车销量千套千辆70001806006500160500600014055001204005000100450080300400035006020030004020100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011-032013-032011-112012-072013-112014-072015-032015-112016-072017-032017-112018-072019-032019-112020-072021-032021-112022-072010-07系列22019年2020年2019年2020年欧洲27国零售销售指数德国汽车销量美国零售和食品服务销售额电子和家用电器店千辆百万美元1304001200035010000120300800025011060002001001504000100200090500月月月月月月月月月月月800月12345678911121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月102019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年2019年2020年GALAXYFUTURES17欧洲光伏装机量德国光伏装机量欧洲从中国进口组件mw1000108008600640042002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2020年2021年2022年2022年5月18日欧盟委员会公布了名为RepowerEU的能源计划该计划提出将欧盟减碳55政策组合中2030年可再生能源占比的总体目标从之前的40提高到452021年欧盟22的能源来自可再生能源REPowerEU计划旨在2022年底将欧盟对俄罗斯天然气的依赖减少23到2027年彻底摆脱对俄罗斯天然气的依赖根据该计划到2025年欧盟累计光伏装机将达到320GW相比2021年接近翻倍2022-2025年均新增装机规模为388GW到2030年装机600GW2022-2030新增装机将达435GW高于此前规划的420GW欧盟在2022年安装了414GW的光伏系统与2021年的281GW相比增长了47这意味着欧盟累计安装的光伏系统装机容量在一年内增加了25达到208GW德国内阁通过了2022年度税收法案取消户用光伏所得税适用范围包括30kW以下的单户住宅以及15kW以下的多户住宅及公寓以及户用及公共建筑光伏系统增值税此外提案还提出降低天然气运输增值税等上述条例自2023年初开始实施10月18日欧盟委员会正式提出能源系统数字化计划从2020年到2030年电网将需要约5840亿欧元约合41464亿元的投资其中约4000亿欧元用于配电网包括1700亿欧元约合12000亿元用于数字化以推动可再生能源的发展并结束对俄罗斯化石燃料的依赖GALAXYFUTURES18美国光伏美国光伏装机量美国组件进口35003000300025002500200020001500150010001000500500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2020年2021年2022年2022年3月美国商务部宣布开始对从柬埔寨马来西亚泰国和越南进口的太阳能产品开展反规避调查从这四个东南亚国家进口的太阳能电池板占美国总进口量的80占美国国内太阳能电池板供应量的一半以上2022年6月6日美国白宫宣布将采取行政措施推动美国太阳能电池板等的生产这些措施包括将对进口自柬埔寨越南马来西亚泰国四国的太阳能电池板相关产品给予24个月的关税豁免2022年10月14日美国商务部发布总统公告10414号法规最终规则对来自泰国越南马来西亚柬埔寨的晶硅光伏电池及组件免征24个月关税2022年8月16日白等政府签署反通胀法案计划投资3690亿美元主要包括清洁用电和减排安排增加可再生能源和替代能源生产补贴对个人使用清洁能源提供信贷激励和税收抵免对新能源汽车发展提供支持等旨在推动经济低碳化或脱碳化发展提升能源使用效率降低能源成本目标是到2030年减少40的碳排放在光伏领域法案主要针对需求供给两侧提供一系列税收抵免及补贴措施需求端主要通过提高税收抵免并延长期限针对制造端生产环节光伏组件逆变器储能电池均提出补贴补贴力度较之前前所未有有效期为2022年-2029年之后每年递减252033年退出政策预期平稳以后以及四季度美国光伏装机量会有提升GALAXYFUTURES19