【事件】中国平安发布2023年1月保费收入公告：公司2023年1月人身险（含平安人寿、平安养老与平安健康）、财产险原保险保费收入分别为1076.8亿元、320.8亿元，分别同比+3.8%、-2.1%。
　　 1月公司寿险业务保费同比正增长。1）2023年1月平安人寿、平安养老、平安健康保费收入分别同比+4.4%、-26.8%和+14.2%。公司开门红主推产品为御享财富+盛世金越，以“增额终身寿险+短交年金”的搭配为主，我们预计在其它类别资产收益率下降背景下，保险储蓄类产品相对吸引力提升。2）2022年公司个人业务新单保费同比-10.4%，Q1-Q4单季保费分别同比-15.7%、-3.2%、-10.2%和-5.2%。3）我们预计，公司2022年NBV同比下滑20%左右，预计伴随宏观经济修复、居民预期收入水平提升，2023年公司NBV增速有望显著改善。
　　预计公司2022年财险综合成本率面临一定压力。2022年公司车险、非车险保费增速分别同比+6.6%、+19.1%，前三季度综合成本率为97.9%，同比上升0.6个百分点。我们预计，由于四季度疫情影响，公司保证保险业务赔付仍有压力，全年综合成本率或较前三季度有所上升，但是整体仍然保持较优水平。
　　积极拓展“保险+康养”服务体系，构建第二增长曲线。1）在“保险+居家养老”方面，平安于2022年9月重磅推出居家养老服务品牌“平安管家”，为长者提供高品质的一站式居家养老建议解决方案。截至2022年末，“平安管家”已覆盖全国30多个城市，超2万名客户获得居家养老增值服务资格，超5000名客户开启服务体验。2）在“保险+高端康养”方面，平安推出高品质康养品牌“臻颐年”，目前旗下的高品质康养社区颐年城，已先后落子深圳、广州、上海，未来还将拓展至北京、杭州等地。
　　估值仍低，“优于大市”评级。我们看好公司寿险改革成果逐步释放、队伍质态持续改善，预计伴随宏观经济好转，保险消费需求回暖亦将有利于行业保费复苏。截至2023年2月17日，公司股价对应2023EPEV 0.57x。我们给予0.65-0.70倍2023EPEV，合理价值区间55.59-59.87元，“优于大市”评级。
　　风险提示：长端利率趋势性下行；保障型产品保费增长不达预期。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究金融保险证券研究报告中国平安601318公司公告点评2023年02月18日TableInvestInfo投资评级优于大市维持平安1月保费点评寿险业务同比正增长股票数据看好改革转型赋能业务发展TableStockInfo02月17日收盘价元4880TableSummary52周股价波动元3590-5460投资要点股本结构总股本TableCapitalInfo百万股18280事件中国平安发布2023年1月保费收入公告公司2023年1月人身险含流通A股百万股10832664498平安人寿平安养老与平安健康财产险原保险保费收入分别为10768亿元B股H股百万股07448相关研究3208亿元分别同比38-21TableReportInfoNBV降幅收窄地产敞口有所收缩1月公司寿险业务保费同比正增长12023年1月平安人寿平安养老平安20221027健康保费收入分别同比和公司开门红主推产品为御享NBV降幅收窄代理人质态明显改善44-26814220220824财富盛世金越以增额终身寿险短交年金的搭配为主我们预计在其它类营运利润稳定增长负债端和投资端仍别资产收益率下降背景下保险储蓄类产品相对吸引力提升22022年公司个然承压20220430人业务新单保费同比-104Q1-Q4单季保费分别同比-157-32-102市场表现和-523我们预计公司2022年NBV同比下滑20左右预计伴随宏观TableQuoteInfo经济修复居民预期收入水平提升2023年公司NBV增速有望显著改善中国平安海通综指004预计公司2022年财险综合成本率面临一定压力2022年公司车险非车险保费-596增速分别同比66191前三季度综合成本率为979同比上升06个-1196百分点我们预计由于四季度疫情影响公司保证保险业务赔付仍有压力全-1796年综合成本率或较前三季度有所上升但是整体仍然保持较优水平-2396-2996积极拓展保险康养服务体系构建第二增长曲线1在保险居家养老202222022520228202211方面平安于年月重磅推出居家养老服务品牌平安管家为长者提供20229高品质的一站式居家养老建议解决方案截至年末平安管家已覆盖全沪深300对比1M2M3M2022国30多个城市超2万名客户获得居家养老增值服务资格超5000名客户开启绝对涨幅-5241147服务体验2在保险高端康养方面平安推出高品质康养品牌臻颐年相对涨幅-282090资料来源海通证券研究所目前旗下的高品质康养社区颐年城已先后落子深圳广州上海未来还将拓展至北京杭州等地TableAuthorInfo估值仍低优于大市评级我们看好公司寿险改革成果逐步释放队伍质态持续改善预计伴随宏观经济好转保险消费需求回暖亦将有利于行业保费复苏截至2023年2月17日公司股价对应2023EPEV057x我们给予065-070倍2023EPEV合理价值区间5559-5987元优于大市评级风险提示长端利率趋势性下行保障型产品保费增长不达预期分析师孙婷Tel01050949926Emailst9998haitongcom主要财务数据及预测证书S0850515040002TableFinanceInfo202020212022E2023E2024E联系人曹锟营业收入百万元12183151180444114304912479411364932Tel010-56760090-YoY423-311-317918937Emailck14023haitongcom净利润百万元1430991016188106392318107313-YoY-422-2899-202313881624EPS元783556443505587BVPS元41714444465649815370EV元726576347937855292601YrVNB元271207166172194资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国平安6013182图1中国平安2022Q3NBV同比降幅较Q2略有扩大图2中国平安代理人规模季度环比下降1898020000014080113211456412010486098615000-1087812589-16910040-20180706201000084077850-2060053851948869846275600-337401-3-205000-30-8-11-20-620-24-40-430-400-60第一季度第二季度第三季度2021年NBV百万元左轴2022年NBV百万元左轴同比增速右轴代理人数量万人左轴环比增速右轴资料来源中国平安2022年一季报中报三季报海通证券研究所资料来源中国平安2020-2022年年报中报季报海通证券研究所图3平安产险分险种季度保费同比增速情况图4中国平安产险综合成本率变动情况99150043699538599040098597909803002479730975980200146970964104809659601004496021955002022Q12022Q22022Q3950-100-64945940车险非车险意健险20182019202020212022H12022Q1-3资料来源中国平安2022年一季报中报三季报海通证券研究所资料来源中国平安2018-2020年年报2021年中报三季报海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国平安6013183表1上市保险公司估值及盈利预测证券简称价格元EV元1YrVNB元A股人民币202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A48807265763479378552271207166172中国人寿-A34423793425646405084207158130134新华保险-A30367713829784469166294192105105中国太保-A27124775518057216469185139091099中国人保-A507569625654735014009008008证券简称价格PEV倍VNBX倍A股人民币202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A4880067064061057-880-1328-1843-2139中国人寿-A3442091081074068-170-514-922-1227新华保险-A3036039037036033-1589-2744-5131-5814中国太保-A2712057052047042-1112-1770-3321-3804中国人保-A507089081077069-448-1307-1932-2770证券简称价格EPS元BVPS元A股人民币202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A48807835564435054171444446564981中国人寿-A34421781801171631592169316761813新华保险-A30364584792643943259347833903724中国太保-A27122562792162802237235724072656中国人保-A507045049056065457496501559证券简称价格PE倍PB倍A股人民币202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A48806238781100966117110105098中国人寿-A34421936191129432112216203205190新华保险-A30366636341152771093087090082中国太保-A271210619721256969121115113102中国人保-A50711171036899776111102101091资料来源保险公司历年财报WIND海通证券研究所基于2023年2月17日收盘价请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国平安6013184财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元寿险保费567281554246596039654602每股收益556443505587非寿险保费270553298691328560354844每股净资产4444465649815370总保费及管理费收入8378348529379245991009446每股内含价值7634793785529260减分出保费30208295143173934858每股新业务价值207166172194净保费收入807626823423892859974589减净提取未到期责任准备价值评估倍9298278143025628707金PE8781100966831已赚净保费816924795609862604945882PB110105098091投资收益10337889939112424131536PEV064061057053营业收入1180444114304912479411364932VNBX-1328-1843-2139-2258赔付及保户利益588600589264632774691917盈利能力指标保险业务综合费用452159430222466660505570净投资收益率460512510500营业费用1040759101948610994341197487总投资收益率400560576574营业利润139685123563148507167445净资产收益率125195210141093税前利润139580123563148507167445总资产收益率100073078086所得税17778185342227625117财险综合成本率9800981898549840归属于母公司股东的净利润1016188106392318107313财险赔付率6700667067066703少数股东损益20184239653391335015财险费用率3100314831483136盈利增长净利润增长率-2899-202313881624内含价值增长率507396776828新业务价值增长率-2355-20003501300资产负债表百万元20212022E2023E2024E偿付能力充足率现金及存款投资319179421872455049491046偿付能力充足率集230235235235债权投资2806957269998329123143142695团偿付能力充足率寿240245245245股权投资504841801557864593932988险偿付能力充足率产250254254254其他投资285435295311318534343732险内含价值百万元总投资资产3916412421872345504914910461调整后净资产869639100008511500981322612分保资产43128457164845951366有效业务价值525869450749413284370153其他资产6182486685675272855057469781内含价值1395508145083415633821692765资产总计10142026111211911188445512431607一年新业务价值37898303183138035459保险合同负债2473134270672129549613234717核心内含价值回报率26262626投资合同负债8250579081949976001095790寿险新业务保费百次级债1097523109752310975231097523万元趸缴新单保费----其他负债4668589526775455995965662304期缴新单保费----负债总计906430399801921064968011090334新业务合计150074135857135044146528实收资本18280182801828018280新业务保费增长率-48-95-0685归属于母公司股东权益812405851216910579981562标准保费----少数股东权益265318289783324196359711标准保费增长率----负债和所有者权益合计10142026111211911188445512431607备注表中计算估值指标的收盘价日期为02月17日资料来源公司年报2021海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国平安6013185信息披露分析师声明Table孙婷Analyst银行行业s非银行金融行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围T重点研究上市公司ableReports兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安华兴资本控股苏州银行江苏金租瑞达期货上海银行兴业证券交通银行中国银行招商证券东亚银行渣打集团投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明