投资要点：
　　【事件】中国太保发布2023年1月保费收入公告：公司2023年1月寿险、产险原保险保费收入分别为526.85亿元、233.11亿元，分别同比-5.7%、+10.9%。
　　1月公司寿险业务保费增速短期承压。1）2023年1月公司寿险保费同比-5.7%，我们预计主要受到疫情及春节假期提前等因素影响，以及公司开门红启动时间略晚，且主要以价值增长为导向。2）2022年太保寿险个险新单期缴保费同比-19.5%，Q1-Q4单季增速分别为-43.9%、-9.7%、+48.2%和+35.3%。3）我们预计，伴随宏观经济修复、居民预期收入水平提升，2023年公司新单保费及新业务价值增速有望获得改善。
　　预计公司2022年财险综合成本率继续改善。2022年公司产险总保费同比+11.6%，其中车险、非车险保费增速分别同比+6.7%、+18.9%，前三季度综合成本率为97.8%，同比下降1.9个百分点。我们预计，由于2022年四季度自然灾害水平同比有所降低，公司全年综合成本率有望较前三季度继续改善。
　　估值仍低，“优于大市”评级。我们认为，随着公司“长航行动”推进人身险板块深化转型，代理人质态的逐步改善，财产险板块聚焦体系化能力建设，资产板块坚持“价值投资、长期投资、稳健投资”，公司有望于激烈的行业竞争中突围。2023年2月17日公司A股股价对应2023EPEV仅0.45x，估值较低。给予公司0.6-0.7倍2023年PEV，合理价值区间35.84-41.82元，“优于大市”评级。
　　风险提示：1）长端利率趋势性下行，2）股市大幅波动，3）保障型产品保费增长不达预期。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究金融保险证券研究报告中国太保601601公司公告点评2023年02月19日TableInvestInfo投资评级优于大市维持太保1月保费点评产险保费实现两位数股票数据增长寿险增速短期承压TableStockInfo02月17日收盘价元2712TableSummary52周股价波动元1792-2831投资要点股本结构总股本TableCapitalInfo百万股9620事件中国太保发布2023年1月保费收入公告公司2023年1月寿险产流通A股百万股6845041455险原保险保费收入分别为52685亿元23311亿元分别同比-57109B股H股百万股02775相关研究1月公司寿险业务保费增速短期承压12023年1月公司寿险保费同比-57长风破浪会有时太保巨轮稳致远TableReportInfo我们预计主要受到疫情及春节假期提前等因素影响以及公司开门红启动时间略20230104晚且主要以价值增长为导向年太保寿险个险新单期缴保费同比单季NBV增速转正产险COR显著22022改善20221029-195Q1-Q4单季增速分别为-439-97482和3533我们寿险NBV持续承压利润降幅显著收预计伴随宏观经济修复居民预期收入水平提升2023年公司新单保费及新窄20220830业务价值增速有望获得改善市场表现TableQuoteInfo预计公司2022年财险综合成本率继续改善2022年公司产险总保费同比中国太保海通综指其中车险非车险保费增速分别同比前三季度综合23111667189成本率为978同比下降19个百分点我们预计由于2022年四季度自然-469灾害水平同比有所降低公司全年综合成本率有望较前三季度继续改善-1169-1869估值仍低优于大市评级我们认为随着公司长航行动推进人身险板-2569块深化转型代理人质态的逐步改善财产险板块聚焦体系化能力建设资产板-3269块坚持价值投资长期投资稳健投资公司有望于激烈的行业竞争中突围202222022520228202211年月日公司股股价对应仅估值较低给予公2023217A2023EPEV045x司倍年合理价值区间元优于大市评级沪深300对比1M2M3M06-072023PEV3584-4182绝对涨幅4998189风险提示1长端利率趋势性下行2股市大幅波动3保障型产品保费增相对涨幅7477132资料来源海通证券研究所长不达预期TableAuthorInfo分析师孙婷Tel01050949926Emailst9998haitongcom主要财务数据及预测证书S0850515040002TableFinanceInfo202020212022E2023E2024E联系人曹锟营业收入百万元422182440643447779491877537240Tel010-56760090-YoY000437162985922Emailck14023haitongcom净利润百万元2458426834246262812231026-YoY000915-82314201033EPS元256279256292323BVPS元22372357234326092907EV元477551805412597466731YrVNB元185139091095104资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国太保6016012表1上市保险公司估值及盈利预测证券简称价格元EV元1YrVNB元A股人民币202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A48807265763479378552271207166172中国人寿-A34423793425646405084207158130134新华保险-A30367713829784469166294192105105中国太保-A27124775518054125974185139091095中国人保-A507569625654735014009008008证券简称价格PEV倍VNBX倍A股人民币202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A4880067064061057-880-1328-1843-2139中国人寿-A3442091081074068-170-514-922-1227新华保险-A3036039037036033-1589-2744-5131-5814中国太保-A2712057052050045-1112-1770-2980-3445中国人保-A507089081077069-448-1307-1932-2770证券简称价格EPS元BVPS元A股人民币202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A48807835564435054171444446564981中国人寿-A34421781801171631592169316761813新华保险-A30364584792643943259347833903724中国太保-A27122562792562922237235723432609中国人保-A507045049056065457496501559证券简称价格PE倍PB倍A股人民币202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A48806238781100966117110105098中国人寿-A34421936191129432112216203205190新华保险-A30366636341152771093087090082中国太保-A271210619721061929121115116104中国人保-A50711171036899776111102101091资料来源保险公司历年财报WIND海通证券研究所基于2023年2月17日收盘价请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国太保6016013财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元寿险保费211685222342243518266800每股收益279256292323非寿险保费152643170824187906206697每股净资产2357234326092907总保费及管理费收入364328393166431425473497每股内含价值5180541259746673减分出保费24934292763217535364每股新业务价值139091095104净保费收入339394363890399249438133减净提取未到期责任准备价值评估倍2313402690918014金PE9721059928841已赚净保费337081359864390159430119PB115116104093投资收益95457717658041286840PEV052050045041营业收入440643447779491877537240VNBX-1770-2980-3445-3820赔付及保户利益338551307990333126363110盈利能力指标保险业务综合费用71298108308121362132859净投资收益率450504532533营业费用409849416298454488495969总投资收益率570510510510营业利润30794314823738941271净资产收益率1183109211211110税前利润30796316823758941471总资产收益率138129137140所得税3178633686459538财险综合成本率9910975098309810归属于母公司股东的净利润26834246262812231026财险赔付率6980700070407030少数股东损益784719822906财险费用率2930275027902780盈利增长净利润增长率915-82314201033内含价值增长率84944910381170新业务价值增长率-2482-3500450950资产负债表百万元20212022E2023E2024E偿付能力充足率现金及存款投资245707222398239511258053偿付能力充足率集266266266266债权投资1142342102547011043741189872团偿付能力充足率寿218218218218股权投资372728287595309723333701险偿付能力充足率产288288288288其他投资38753292469314973339357险内含价值百万元总投资资产1799530182793219685812120984调整后净资产261419292790327925367276分保资产30872624962186234有效业务价值236889227887246795274686其他资产115762766687930482760内含价值498308520677574719641962资产总计1946164191084920541032209978一年新业务价值13412871891109976保险合同负债1385333149167916073551732290核心内含价值回报率102899310331047投资合同负债102843420074200842009寿险新业务保费百次级债9995200020002000万元趸缴新单保费4466535953595359其他负债215588144135145823147652期缴新单保费44440413474548150029负债总计1713759167982117971851923951新业务合计48906467065084055388实收资本9620962096209620新业务保费增长率1708-450885895归属于母公司股东权益226741225435250970279635标准保费44887418824601750565少数股东权益5664559359486393标准保费增长率9789-669987988负债和所有者权益合计1946164191084920541032209978备注表中计算估值指标的收盘价日期为02月17日资料来源公司年报2021海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国太保6016014信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst非银行金融行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableReports重点研究上市公司兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安华兴资本控股苏州银行江苏金租瑞达期货上海银行兴业证券交通银行中国银行招商证券东亚银行渣打集团投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明