研究报告全文：太极股份服务公司深度研究报告002368IT20230217中电科旗下核心资产国产化和数字经济两翼齐飞证券研究报告投资评级增持首次核心观点中电科旗下政企数字化扛旗者公司隶属中国电科成立30余年来致基本数据2023-02-17力于助力政企单位数字化转型四大业务包括云服务智能应用网安收盘价元3663流通股本亿股588与自主可控系统集成受益信创2017-2021年收入复合增速为187每股净资产元6072022年Q1-3收入在疫情影响下维持稳定同时聚焦产品化与平台化总股本亿股592升级归母净利润实现364高速增长最近12月市场表现国产化大势所趋公司掌握核心信创资产2023年行业信创在政策推动下高景气确定性强公司持有国产数据库领先厂商人大金仓5129太极股份沪深30079股权受益信创2019-2021年人大金仓收入与利润复合增速分别为56100和188根据我们测算信创高景气下2026年国产数据库可替换33空间为283亿元人大金仓在党政及央国企客户积累深厚市场空间广10阔同时公司旗下全资子公司慧点科技是国内党政及央企市场领跑的-13OA厂商国资委直属企业市占率超65有望充分受益信创推进-36数字化景气上行核心赛道见证太极力量相较2016年2021年中国数字经济GDP占比提升96pct正快速成为经济新动能近年来密集政策推动下数据要素市场拉开序幕而政务数字化是首要任务公司分析师杨烨自成立以来作为我国政企数字化扛旗者技术与产品一直紧贴国家战SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom略需求结合其央企背景卡位优势显著有望充分受益于数字化与数据要素流转市场蓬勃发展分析师罗云扬SAC证书编号S0160522050002投资建议国产化浪潮下公司掌握人大金仓和慧点科技两大信创核心luoyyctseccom资产有望从国产化旺盛需求中受益数字化浪潮下公司作为中电科集团的数字化转型关键力量三十余年的业务积累或将奠基新一轮收相关报告入增长同时一体两翼战略还可带来盈利能力的提升目前数据要素市场正处高速发展初期供给流通的双侧布局以及政务数据的良好卡位有望助力公司掘金数据要素新蓝海我们预测公司2022-2024年实现收入1118亿元1381亿元1683亿元归母净利润420亿元518亿元和652亿元对应PE估值分别为516倍418倍和332倍首次覆盖给予增持评级风险提示技术研发不及预期信创推进不及预期宏观经济扰动风盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元853310505111791380516826收入增长率2081231164223492188归母净利润百万元369373420518652净利润增长率994119126923232591EPS元股064064071088110PE40974279515541833322ROE10491009104911451260PB430432541479419数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司深度研究报告证券研究报告内容目录1中电科旗下政企数字化扛旗者511太极股份国内领先的数字化服务提供商5122023年业绩有望边际加速813中电科旗下核心资产团队设置契合一体两翼战略102国产化大势所趋公司掌握核心信创资产1321国产替代势在必行新一轮东风蓄势待发1322人大金仓国产数据库领军量利齐升可期1523慧点科技全资OA资产领跑党政及央国企市场213数字化景气上行核心赛道见证太极力量2531数字经济暖风起掘金数字化转型与数据要素市场2532公司政企数字化卡位优势显著有望充分受益数字经济发展274盈利预测与投资评级315风险提示33图表目录图1太极股份发展历程5图2太极股份业务体系6图3太极股份一体两翼发展战略6图4公司借助内生自研推出基础平台智能应用以及自主创新产品7图5公司借助外延并购布局信创关键产品7图6公司营业收入及同比增速8图7公司归母净利润及同比增速8图8公司各细分业务的营收占比9图9公司各细分业务的营收增速9图10公司综合毛利率及各细分业务毛利率9图11公司综合净利率及期间费用率情况10图12公司四项费用率情况10图13公司经营性净现金流与归母净利润对比单位亿元10图14公司股权结构截至2022年9月30日11谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司深度研究报告证券研究报告图15太极股份是中国电科集团布局网信事业的核心产业平台11图16公司高管成员背景12图17国家层面信创政策梳理及国产化驱动逻辑解析13图18中国信创生态实际市场规模及其发展趋势14图1928N信创落地节奏14图20人大金仓产品和解决方案体系15图21关系型数据库市场格局云部署模式2021H216图22关系型数据库市场格局本地部署模式2021H216图23中国数据库市场规模及同比增速16图24中国数据库市场按行业拆分以销售额为口径16图252026年国产数据库可触达的替换空间合计283亿元单位亿元17图26中国数据库市场主要国产厂商17图27人大金仓旗下通用型数据库KingbaseES的产品优势18图28中国信创市场现已形成三大四小竞争格局19图29金仓数据库客户目录19图30人大金仓营业收入及同比增速20图31人大金仓净利润及同比增速20图32人大金仓营业收入及毛利率净利率情况20图33慧点科技业务体系21图34中国协同办公软件市场规模及同比增速22图35慧点科技深耕党政军央国企市场有望凭借自身优势受益信创OA替换22图36WEP数字化应用云平台技术架构23图37慧点科技全面适配信创生态23图38慧点科技客户目录23图392022年H1中国企业团队协同软件行业竞争格局传统部署模式24图40中国数字经济规模及其GDP占比25图41中国数字经济与GDP的同比增速对比25图42近年来数字经济行业重点政策梳理25图43中国数据要素市场规模单位亿元26图44全国一体化政务大数据体系总体架构图26图45政府信息化行业发展历程梳理26图46太极股份云数应用生态一体化服务模式27图47太极政务云代表性案例28谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司深度研究报告证券研究报告图482019中国政务云云服务运营商市场份额28图49太极股份一体化数据服务典型项目28图50一网通办与一网统管位居市场前列项目案例丰富29图51近年来TECO平台新签项目30图522021年工业互联网解决方案提供商TOP10030图53北京国际数据交易联盟部分成员单位30图54公司收入拆分预测2022-2024年单位百万元32图55公司分项毛利率预测32图56可比公司PE估值截至2023021733谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4公司深度研究报告证券研究报告1中电科旗下政企数字化扛旗者11太极股份国内领先的数字化服务提供商公司是推动国内政务公共安全国防及关键行业数字化转型的领先企业1987年公司由中国电子科技集团公司第十五研究所发起设立2010年在深圳证券交易所中小企业板上市30余年以来公司根据技术趋势与电科要求先后跨越主机网络互联与数字四大时代历经三次战略转型现已成为中国电科集团的网信事业核心产业平台自主可控总体单位数字化转型关键力量目前公司构建了包含云服务智能应用与服务网络安全与自主可控系统集成服务等在内的全方位业务体系致力于推动政府企业军队及关键行业完成数字化转型为建设数字中国贡献太极力量图1太极股份发展历程1987-1993年1994-2000年2001-2017年2018年至今主机时代网络时代互联时代数字时代公司系统集成服务综合IT服务数字化服务小型机制造商定位提供商提供商提供商自主研制TJ-2220系列小从硬到软率先将计算太极重组改制确立转型以数据为核心在原有IT型机打破国外市场垄断机技术与行业应用结合IT服务的战略方向业务服务的基础上增加数据连续6年市占率超过50开创国内系统集成范围从系统集成拓宽为一获取数据分析数据治重点体化IT服务体系理等服务内容事记典型项目三金工程114电信查号系统人民2010年成功上市从技术确立一体两翼战略力银行清算系统等驱动转变为技术资本双推产品化平台化转型轮驱动开启外延并购实现商业模式升级数据来源公司官网公司官方公众号财通证券研究所公司四大业务全面满足政企客户数字化需求1云服务面向国家政务智慧城市和关键行业提供云计算服务正由政务云不断向国资云行业云发展2智能应用与服务面向互联网政务互联网行业提供以智能技术应用和数据运营为主的技术服务3网络安全与自主可控包含网络安全内容安全信息系统安全以及操作系统数据库中间件与OA办公等自主可控产品4系统集成服务围绕定制化解决方案提供的咨询系统集成产品增值服务以及系统运维服务等谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5公司深度研究报告证券研究报告图2太极股份业务体系战略性行业战略性行业安全部门行业客户政务国防交通工业公安网信国安应急智慧应用与服务网络安全服务大安全系统集成服务顶层设计互联网政务网络网络安全内容安全以及信信息安全息系统安全互联网行业新技术应用安全定制开发互联网公共服务大数据服务自主涵盖基础软件操作系统数据库中间件应用软其他可控运营合作件OA办公集成适配等系统集成云服务产品增值持续国资云行业云持续扩展扩展政务云系统运维数据来源公司公告财通证券研究所聚焦一体两翼发展战略高效率助力政企数字化升级其中一体是指推动行业解决方案转变为数字解决方案助力政企完成数字化升级两翼包含产品产业化与运营平台化使得公司在面向下游日益差异化的数字升级需求时能够更高效更标准化的满足需求图3太极股份一体两翼发展战略一体为两翼提供燃料两翼为一体提供动力基于解决方案积累自有产品平台占的大量服务经验做强根基一体比的不断提高有为两翼孵化奠解决方案数字化助于提升数字化服定基础务效率打造引擎两翼打造引擎两翼核心产品产业化运营服务平台化基于体系工程的数智化技术先进计算技术总体技术产品产业化解决方案数字化运营平台化公共服务平台跃升工程换代工程跨越工程强基工程数据来源公司公告财通证券研究所内生自研持续丰满两翼公司以多年政企IT服务经验为基础提炼共性并固化成标准化的产品或是能力可复用组装的平台具体包括基础平台TECO工业互联网平台太极inf-Link物联网平台等智能应用产品公安入境智能化自主服务大厅制造企业协同设计平台ETC发行方客户服务系统融媒体一体化服务平台等自主创新产品太极运维管理系统太极主机监控与审计系统太极龙翔上网行为审计系统等谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6公司深度研究报告证券研究报告图4公司借助内生自研推出基础平台智能应用以及自主创新产品行业专用下游客户行业通用智特权账号管理智智慧公安出入境智能化能公安与运维系统能应解决方案自助服务大厅应用USB望远镜式双目用智慧企业制造企业协企业虹膜采集仪解决方案多年经同设计平台验提智慧交通ETC发行方客炼生成交通太极运维太极龙腾防太极龙警入自解决方案产品户服务系统管理系统火墙系统侵防御系统主创智慧媒体融媒体一体化新媒体太极主机监控太极龙翔上网解决方案服务平台与审计系统行为审计系统智慧医疗医疗影像医疗解决方案云服务异构云服务管河图数据可视基理平台化平台础智慧旅行平小Q旅行旅行台解决方案TECO工业互联太极inf-Link物网平台联网平台数据来源公司官网财通证券研究所外延并购掌握核心资产公司在信创产业现已布局数据库办公软件中间件操作系统四类关键产品1数据库公司与中电太极先后于2011年2017年以及2021年三次投资人大金仓合计持股已达53542OA软件2013年公司并购慧点科技93的股权2019年再次收购剩余股权慧点科技成为太极的全资子公司2022年公司将慧点科技的合同法务风控合规数字化采购业务进行拆分单独成立太极法智易3中间件操作系统2015年公司战略投资金蝶天燕持股212021年投资普华基础软件持股2222成为其第二大股东图5公司借助外延并购布局信创关键产品2010年2011年2013年2015年2017年2019年2021年2022年公司上市为投资并购提供资本助力普华基础软件将持有的股权全战略投资人大金仓增资人大金仓成部划转至中电太极公司与中成为其第二大股东为其控股股东电太极集团合计持股数据库布局国产数据库5354实现绝对控股将慧点科技的合同法整合并购慧点科技收购慧点科技剩余务风控合规数字91股权布局企股权慧点科技成为化采购业务进行拆分业管理软件太极的全资子公司办公软件单独成立太极法智易战略投资金蝶天燕收购普华基础软件操作系统持股比例为212222的股份成为中间件布局国产中间件其第二大股东数据来源公司官方公众号财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7公司深度研究报告证券研究报告122023年业绩有望边际加速2022年业绩受疫情等因素扰动信创推进有望推动业绩回暖在信创产业的拉动下2017-2021年公司营业收入复合增速18662021年公司实现归母净利润373亿元同比增长119增速下滑的主要原因为2021年大量信创集成类项目集中交付以及公司大力增加研发支出研发费用较去年增加了197亿元2022年Q1-Q3公司实现营收7061亿元仅增长084主要系在新冠疫情的影响下信创软件服务相关订单结算受阻利润端得益于产品化转型成效凸显实现净利润117亿元同比高增3644图6公司营业收入及同比增速图7公司归母净利润及同比增速43693733644401201050530335353163510025292302081231132580174085332070612520530013527063606016152829608151599411710401051119020515405-322-5084000-10营业收入亿元同比增速归母净利润亿元同比增速数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所集成业务占比下降信创国资云数据要素等高景气赛道是未来成长核心驱动力公司坚定落实一体两翼发展战略不断发力产品产业化与运营平台化2017-2021年系统集成服务收入占比持续下降在信创工程的有力推动下网络与信息安全业务保持高速增长收入占比持续提升CAGR为515受益于数字化景气上行以及信创对数据库OA等核心资产的支持智慧应用与服务CAGR为234仅次于网安业务2022年H1网安业务依旧保持高速增长但由于收入季节效应的存在网安业务的收入主要产生于下半年而信息集成业务的收入在全年的分布相对均匀故而当期收入占比仅为339谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8公司深度研究报告证券研究报告图8公司各细分业务的营收占比图9公司各细分业务的营收增速1000005101614148071169788879667390705511616080209454258472339内生5043970366428184自研40338377180273399603027020432911950150外延2011321718910-25813340586215并购235280-35-2830439425350-1020182019202020212022H127720201720182019202020212022H1系统集成服务智慧应用与服务系统集成服务智慧应用与服务网络与信息安全网络与信息安全云服务云服务其他数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所当前毛利率边际承压平台化规模化有望推升毛利率水平2019-2021年综合毛利率呈现下降态势主要源自收入占比快速提升的网安业务近年来网安业务由于承接了大量信创集成类项目毛利率承压我们认为随着产品化平台化转型战略的不断深入以及网安业务模式的日趋成熟综合净利率有望随着网安业务毛利率的回升而不断提高图10公司综合毛利率及各细分业务毛利率5044742945414405403884063753536930275245252272222342032018313715118132109101062018201920202021综合毛利率系统集成服务智慧应用与服务网络与信息安全云服务数据来源Wind财通证券研究所随着产品化平台化逐步成熟公司盈利能力有望持续提升在收入快速增长的背景下公司对费用管控良好2019-2021年管理费用率下降明显另一方面公司持续加大研发支出2018-2021年CAGR为517研发费用率不断提升主要是着力推进产品化平台化升级我们认为随着公司技术升级逐步成熟研发费用大幅增长态势减缓未来净利率与毛利率有望同步提升谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9公司深度研究报告证券研究报告图11公司综合净利率及期间费用率情况图12公司四项费用率情况2018114122176116181631581210016101470128106445485248444272963826242182740710200204020182019202020212018201920202021销售费用率管理费用率综合净利率期间费用率研发费用率财务费用率数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所公司具备较高的盈利质量回款情况良好2017-2021年除了2019年以外公司经营性净现金流都大于净利润体现了公司良好的回款能力盈利质量较高2019年经营性净现金流为-283亿元并非源自回款能力盈利质量下降而是执行合同发生的相关支出增加和人工成本增长所致图13公司经营性净现金流与归母净利润对比单位亿元121084107398680632131633536937342922020172018201920202021-2-4-283经营性净现金流归母净利润数据来源Wind财通证券研究所13中电科旗下核心资产团队设置契合一体两翼战略中电太极为控股股东中国电科为实际控制人奠基公司国资优势2019年11月中国电科集团第十五研究所将其持有的3320股份无偿划转至中电太极中电太极自此成为公司的控股股东截至2022年9月30日中国电科集团间接持有股份共计3884属于公司实际控制人作为中国电科集团的软件和信息服务业龙头企业自主可控总体单位智慧城市与数字政府牵头单位公司在政策资金产业资源市场等方面获得了广泛支持未来有望在国家信创工程以及数字中国建设中充分发挥国资优势谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10公司深度研究报告证券研究报告图14公司股权结构截至2022年9月30日全国社保基金四一三组合186实际控制人中国电子科技集团国资背景支持持股分散有限公司姜晓丹145香港中央结算有限公司129控股股东黄崇付126南方基金稳健增值混合型养老金产100100100品113李萍092中电太极集团中国电子科技集团公中电科投资控股光大保德信信用添益债券型证券投其他有限公司司第十五研究所有限公司资基金0613076575233金8525264太极股份数据来源公司公告财通证券研究所中国电科集团是中央直接管理的国有重要骨干企业综合实力雄厚作为太极股份的上级主管单位中国电科拥有电子信息领域相对完备的科技创新体系在电子装备网信体系产业基础网络安全等领域占据技术主导地位当前定位为我国军工电子主力军网信事业重要科技力量其中太极股份是中国电科集团布局网信事业的核心产业平台截至目前中国电科拥有包括47家国家级研究院所16家上市公司在内的700余家企事业单位拥有员工20余万名其中55为研发人员拥有41个国家级重点实验室研究中心和创新中心图15太极股份是中国电科集团布局网信事业的核心产业平台军联合情报处理系统联合作战指挥控制系统防空反导系统车载无用人机集群作战系统等网信事业民数字交通智慧城市数字政府用数字新基建等数据来源中国电科集团官网财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11公司深度研究报告证券研究报告公司高管主要来自于中电科集团与慧点科技契合当前一体两翼战略高管团队以技术出身为主多数具备工科硕士学历在业内具备多年从业经验对技术与公司管理理解深刻整体治理能力得到良好保障目前团队成员主要分为两类一类来自于中电科集团体系包括柴永茂吕灏等曾负责分管数字政府云服务等业务项目服务经验丰富另一类自于慧点科技包括吕翊李庆等其中吕翊更是担任了太极股份的党委书记董事长慧点科技团队的产品化基因与中电科团队的服务经验相结合后将对太极股份的产品化转型大有裨益图16公司高管成员背景姓名职务个人履历董事长董毕业于清华大学自动化系1998年参与创办慧点科技先后在慧点太极计算机吕翊事中电太极电科第十五研究所等任职董事高级毕业于机械电子工业部第十五研究所计算机技术专业高级工程师1992年起历任柴永茂副总裁公司部门负责人副总经理董事副总裁董事会秘书等毕业于华中科技大学自动化专业高级工程师2002年起历任中电科长江数据太董事高级吕灏极软件事业部政府行业第一事业部政府行业应用第二事业部政府业务集团等任副总裁职四川大学软件工程领域工程硕士2003年起历任公司创新中心副总经理智慧城市肖益董事事业部总经理智慧城市与云服务战略业务本部常务副总经理和总经理云服务与智慧应用创新业务集团副总经理和总经理公司总裁助理副总裁清华大学计算机技术工程领域工程硕士中欧国际工商学院EMBA工商管理硕士学位高级工程师2010年起历任太极企业本部副总经理兼煤炭事业部总经理企业陈轮高级副总裁IT服务事业集团能源事业部总经理常务副总经理国防IT服务事业集团总经理公司总裁助理清华大学自动化系本科华北计算技术研究所计算机应用技术专业硕士清华大学经李庆副总裁管学院EMBA2001年起历任北京慧点科技有限公司产品经理浙江慧点公司总经理慧点科技副总裁总裁董事长太极总裁助理兼企业业务集团总经理毕业于河北工学院计算机及应用专业高级工程师2005年起历任北京慧点科技有韩国权副总裁限公司企业管控事业部总经理风险控制事业部总经理移动应用事业部总经理副总裁高级副总裁太极公共安全业务集团总经理创新研究院院长总裁助理副总裁财毕业于厦门大学会计学专业高级会计师2000年起历任清华大学教育基金会资金王茜务总监董运作部高级投资经理清华控股有限公司资金财务部副总经理财务资本中心资金总事会秘书监太极股份投资部总经理数据来源公司公告财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12公司深度研究报告证券研究报告2国产化大势所趋公司掌握核心信创资产21国产替代势在必行新一轮东风蓄势待发随着国内外事件与政策催化叠加国产产品性能持续进步根据海比研究院预计2020-2025年中国信创CAGR高达374景气度高驱动因素受逆全球化趋势影响加之2017年以来中美科技博弈持续升级美国曾先后将数百家中国企业纳入实体清单在此背景下我国出台了多项政策用以支持科技自立自强其政策地位在十四五规划和二十大会议中均得到了有力加强与此同时历经多年发展我国信创产品已基本实现从不可用到可用的巨大跨越目前正逐步迈向好用阶段为国产替代的应用落地奠定基础图17国家层面信创政策梳理及国产化驱动逻辑解析时间部门会议政策相关内容逆全球化配套政策国产品牌关于新时期促进集成为进一步优化集成电路产业和软件产业发展环境深化产业国际电路产业和软件产业高合作提升产业创新能力和发展质量推出涵盖财税投融资俄乌冲突大力支持产品成熟202008国务院质量发展若干政策的通研究开发进出口人才知识产权市场应用国际合作等八中美科技科技自立度持续提知个方面的政策措施博弈等自强升发改委科技关于扩大战略性新兴提出加快新一代信息技术产业提质增效加快基础材料关键芯202009部工信部产业投资培育壮大新增片高端元器件新型显示器件关键软件等核心技术攻关大财政部长点增长级的指导意见力推动重点工程及项目建设积极扩大合理有效投资中华人民共和国国民将科技自立自强确立为国家发展的战略支撑强化国家战略科技经济和社会发展第十四力量在事关国家安全和发展全局的基础核心领域人工智能202103国务院个五年规划和2035年远量子信息集成电路基础软件等制定战略性科学计划和科国产替代进程提速景目标纲要学工程提出壮大信息技术应用创新体系开展软件硬件应用和服务十四五软件和信替发工信部的一体化适配逐步完善技术创新体系推动软件企业建立产品替202111息技术服务业发展规划质量全生命周期保障机制加大对软件知识产权的保护力度代代展产领思提出数据是新时代重要的生产要素是国家基础性战略资源要十四五大数据产202111工信部求加强技术创新补齐关键技术短板重点强化自主基础软硬件的品域路业发展规划底层支撑能力推动自主开源框架组件和工具的研发到2025年政务信息化建设总体迈入新阶段全面落实信息安全十四五推进国家和信息系统等级分级保护制度基本实现政务信息化安全可靠应202112国家发改委政务信息化规划用确保政务信息化建设和应用全流程安全可靠实现政务数据资源全生命周期安全保护关于健全社会主义市桌面终端党政中央全面深化场经济条件下关键核心健全关键核心技术攻关新型举国体制要把政府市场社会有服务器事业单位先易后难202209改革委员会第技术攻关新型举国体制机结合起来科学统筹集中力量优化机制协同攻关二十七次会议笔记本重点行业企业以点带面的意见工控机消费级市场健全新型举国体制强化国家战略科技力量加快实现高水平科202210中共二十大-技自立自强以国家战略需求为导向集聚力量进行原创性引领性科技攻关坚决打赢关键核心技术攻坚战数据来源亿欧智库国务院科技部网信办工信部等政府官网财通证券研究所市场规模据海比研究院统计2020年中国信创生态市场实际规模为1617亿元同比增长203随着国产品牌渗透率的不断提升中国信创生态市场有望保持高速增长态势2025年将达到7911亿元年均增速为374谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13公司深度研究报告证券研究报告图18中国信创生态实际市场规模及其发展趋势9000791125080002147000复合增长率2005759600037415615050004192400011430521003000222283161720001344604450100036000201920202021E2022E2023E2024E2025E市场规模亿元市场开发率数据来源海比研究院财通证券研究所度过2022新旧动能转换之年新一轮信创东风正蓄势待发信创产业的落地节奏呈现28N态势党政部门启动最早金融行业紧跟其后二者同处第一梯队近几年中2020年属于信创发展元年2021年正式迈入应用落地两年内市场体量迅速增长2022年属于党政信创新旧动能的转换之年受疫情影响原先计划的信创试点有所推迟故而需求增速出现下滑展望2023年党政部门或将迎来新一轮信创试点同时行业信创也将继续保持高速发展图1928N信创落地节奏2013-20142015-20162017-20182019-202020212022-20252025-2党政金融电信电力8石油交通航空航天教育医疗汽车物流烟草N第一梯队电子建筑第二梯队第三梯队目前未来单点启动规模化启动数据来源亿欧智库财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14公司深度研究报告证券研究报告22人大金仓国产数据库领军量利齐升可期人大金仓是国内领先的数据库产品与服务提供商专注数据库领域二十余载北京人大金仓信息技术股份有限公司诞生于1999年曾先后承担国家863核高基信息安全专项电子发展基金国家重点研发计划等重大课题研究发展至今金仓已构建起覆盖数据管理全生命周期全技术栈的产品和解决方案体系具体包括通用型数据库KingbaseES分析型数据库KADB分布式数据库KSOne数据同步软件KFS等产品以及高可用高性能智能迁移等6类解决方案其中通用型数据库KES是金仓的核心产品彰显公司产品实力图20人大金仓产品和解决方案体系产品矩阵解决方案高可用解决方案高性能解决方案智能迁移解决方案数据仓库解决方案实时共享解决方案GIS解决方案数据来源公司官网财通证券研究所本地部署数据库国产替代空间广阔以关系型数据库为例据IDC统计我国云数据库市场主要被阿里华为等占据已经达到较高的国产化水平相比之下本地部署模式中华为达梦金仓等本土厂商合计占比314Oracle微软IBMSAP等海外厂商合计占比439高于本土厂商仍有较大的替代空间在当前竞争格局下金仓作为国产数据库领先厂商之一未来随党政及行业信创推进业绩有望加速增长谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15公司深度研究报告证券研究报告图21关系型数据库市场格局云部署模式2021H2图22关系型数据库市场格局本地部署模式2021H2华为26武汉达梦111阿里12031人大金仓腾讯247Amazon110阿里80425华为50OracleOracle8613334微软中国电信64IBM其他19319496SAP其他数据来源IDC财通证券研究所数据来源IDC财通证券研究所据中国信通院与赛迪顾问统计2021年中国数据库市场规模为3058亿元预计2026年市场有望达到9303亿元对应CAGR高达249我们假设未来党政部门及关键行业的规模占比与2021年保持一致国产数据库品牌在党政部门的远期渗透率为80金融行业为50电信行业为40能源交通教育医疗等其他关键行业保守定为10综上2026年国产数据库可触达的静态替换空间为283亿元图23中国数据库市场规模及同比增速图24中国数据库市场按行业拆分以销售额为口径1000930335900301政府184269755430800金融202700612123425251电信89232600497620230能源72500382515交通43400305830010教育512005医疗3610000互联网14820212022E2023E2024E2025E2026E其他175市场规模亿元同比增速0510152025数据来源中国信通院财通证券研究所数据来源赛迪顾问财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16公司深度研究报告证券研究报告图252026年国产数据库可触达的替换空间合计283亿元单位亿元1601369合计替换空间140120亿元94010080603314020674047330政府金融电信能源交通教育医疗数据来源中国信通院赛迪顾问财通证券研究所目前国产数据库主要包括传统数据库厂商初创厂商云厂商ICT跨界厂商四类其中传统数据库厂商成立时间较早主要专注于集中式关系型数据库初创厂商一般采用新技术架构以开源或垂直领域商业化为发展思路近年来影响力不断增强云厂商主要借助云计算技术云服务生态等优势加入行业跨界厂商并非专精于数据库主要依靠原有行业优势参与数据库研发对客户而言迁移难度可靠性技术性能安全性产品生态股东背景等是目前党政及关键行业选择供应商的主要标准图26中国数据库市场主要国产厂商传统厂商初创型厂商云厂商跨界厂商数据来源艾瑞咨询财通证券研究所旗下核心产品KingbaseES高度契合客户筛选标准综合优势显著1产品迁移兼容97以上的Oracle语法同时配备向导式智能数据迁移工具便于用户实现平滑无感极低成本的迁移2高可靠配备秒级RTO及全面容错体系标杆项目国家电网智能电网调度系统已实现10余年7x24稳定运行3高性能按照国际主流测试标准单机单实例下的评分高达175万同时在读写分离集群的支撑下可承载万级用户并发数4高安全通过多项高级别安全认证达到OracleSQLServerIBMDB2等国际主流产品的安全水平5生态丰富积极与生态伙伴兼容适配现已具备来自1300多家公司4000份兼容认证涵盖芯片操作系统云平台中间件以及上层应用软件等领域谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17公司深度研究报告证券研究报告图27人大金仓旗下通用型数据库KingbaseES的产品优势迁移开发简单高效高度容错稳定可靠性能强劲表现出众向导式智能数据迁移工具无损国家电网智能电网调度系统10读写分离集群只读性能线性增快速数据迁移余年7x24稳定运行长承载万级用户并发数兼容97以上的Oracle语法迁秒级RTO及全面容错体系数据多CPU并行处理数据移平滑成本更低库7x24小时不间断运行单机单实例BenchmarkSQL库内多模计算能力多层次支撑全新架构共享存储集群最大支tpmc达175万应用开发持16节点精准数据编辑多版本并发编辑多层次高可用技术体系系统可与合并GIS对象用性高达99999系统自治简单易用纵深防御确保安全全面兼容深度适配性能诊断信息自动收集和分析国家信息安全产品认证具备来自上下游1300多家公司4000份兼容认证辅助调优工具1小时即可完成原安全四级销售许可证来1天的调优工作全面适配国家专用项目相关产品信息技术产品安全分级评估证书自动内存管理调整EAL4深度适配国内外主要GIS产品形成联合解决方案集群故障节点自动恢复商用密码产品认证证书云联合方案覆盖主流云厂商生态伙伴芯片海光信息天津飞腾鲲鹏申威等操作系统麒麟软件普华基础软件统信软件等云平台阿里云华为云百度智能云等中间件东方通宝兰德普元等上层应用软件慧点科技金蝶鼎捷软件金税股份用友等数据来源公司官网财通证券研究所中电科在信创产业中的市场地位有望进一步赋能金仓的综合实力当前信创产业呈现出集团化发展趋势现已形成三大四小产业格局中国电子中电科华为率先入局在信创市场占据了较高的市场份额竞争优势最强其中金仓隶属中电科体系与背靠中国电子的达梦同属第一梯队有望借助集团在客户资源技术资金政策等方面获得广泛支持谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18公司深度研究报告证券研究报告图28中国信创市场现已形成三大四小竞争格局信创布局信创布局紫光l信息安全奇安信可信集团l信息安全卫士通绿华泰长城网际等盟科技天融信等l应用软件及服务中电互中国中电科l应用软件及服务太极联中国软件中电文思电子股份华东电脑等海辉等航天l基础软件麒麟软件武系l基础软件普华基础软汉达梦中国系统易捷件人大金仓金蝶天行云浪潮中科燕等集团系l基础硬件飞腾华大半l基础硬件中科芯华导体盛科网络澜起科诚金锐技中国长城等华为2021年营收27813亿元2021年营收35772亿元信创布局l基础软件鸿蒙OS华为云华为EulerOS华为GaussDB等l基础硬件鲲鹏处理器TaiShan服务器清华同方等2021年营收6368亿元数据来源头豹研究院财通证券研究所在强劲实力的加持下近年来金仓的市场拓展与业绩增长均取得较大突破市场拓展金仓数据库广泛服务于党政金融能源国防军工电信等60余个重点行业和关键领域累计装机部署超百万套在国产数据库关键应用领域销售套数占比第一分行业来看在党政部门信创市占率超过50部署套数排名第一在金融行业金仓已服务超过100家金融信创试点机构涵盖银行保险证券金融科技清算机构等各类机构在能源行业金仓在三桶油国产化升级项目中的市占率分别为中国石油100中国海油75中国石化50图29金仓数据库客户目录行业客户名录党政中共中央办公厅中共中央组织部国务院办公厅全国人大全国政协国家保密局等中国人民银行中国证券监督管理委员会中国银行中国农业银行国家开发银行中国外金融汇交易中心中国农业发展银行中央国债登记结算中心浦发银行华夏银行光大银行上海票据交易所阳光保险集团太平保险信泰保险民生人寿保险等中国石油中国石化中国海油国家电网南方电网中国华能集团有限公司中国长江三能源峡集团有限公司国家官网等中国电子科技集团有限公司中国船舶工业集团公司中国兵器工业集团有限公司中国兵器军工装备集团有限公司中国航天科工集团有限公司中核集团等电信中国移动中国联通中国电信教育北京教育考试院上海市教育委员会清华大学西北师范大学上海教育等交通北京市交通委黑龙江省交通运输厅中华人民共和国交通运输部国家邮政局等央企中国国家铁路集团有限公司中国邮政国机集团中储粮国投中国电建中国煤科等数据来源公司官网零壹财经财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19公司深度研究报告证券研究报告营业利润在党政信创三期的驱动下2019-2021年营收利润均实现了高速增长年均增速分别为100318772022年H1金仓实现收入123亿元净利润94005万元全年来看由于2022年属于党政信创的新旧动能转换之年试点规模较小预计全年收入将呈现小幅增长展望2023年随着新一轮党政信创的落地金仓有望恢复高速增长态势图30人大金仓营业收入及同比增速图31人大金仓净利润及同比增速4183520035003129367003411803530005963600160350025002411404003254001202000210030015001512380940052000856010001058062625551003714037406378116545000541520537211006900-100201720182019202020212022H1201720182019202020212022H1营业收入亿元同比增速归母净利润万元同比增速数据来源太极股份公告财通证券研究所数据来源太极股份公告财通证券研究所受益于新一轮信创东风金仓有望迎来量利齐升在数据库行业中研发销售等费用投入相对刚性需要由一定的收入体量来加以摊薄方能呈现高利润率2021年金仓的净利率为92较往年虽有提升但仍然偏低主要原因为金仓目前正处于高速发展阶段2021年收入为341亿元而研发销售费用在2020年便分别达到了094053亿元导致规模效应尚未显现展望未来在新一轮信创的驱动下随着营业收入的高速增长规模效应将日趋显著驱动金仓净利率迎来提升图32人大金仓营业收入及毛利率净利率情况40080669341350666659706173006024125050200401503008510005806220050096044269210000020172018201920202021营业收入亿元毛利率净利率数据来源太极股份公告人大金仓资产评估报告财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准20