电子政务龙头企业，中电科数字化转型中坚。公司于1987年由中国电子科技集团公司第十五研究所成立发起设立。成立三十余年来，公司围绕数字政府、数字企业、数字国防打造一体化整体解决方案，目前已成为国内电子政务、智慧城市和关键行业信息化的领先企业。作为中国电子科技集团有限公司的软件和信息服务业龙头公司、自主可控总体单位、智慧城市和数字政府牵头单位，公司是集团公司网信事业核心产业平台、数字化转型的关键推动力量。公司形成了卓越的品牌和市场影响力，被列为国家科技部和中关村科技园区创新试点示范单位，连续多年被认定为国家规划布局内重点软件企业和全国软件产业收入前百家企业，是多个行业学协会的发起者和重要参与单位，是中国软件行业协会副理事长单位、北京软件和信息服务业协会副会长单位、智慧北京促进联盟理事长单位。公司目前的主营业务为面向政务、公共安全、企业等行业提供信息系统建设和云计算、大数据等相关服务，涵盖信息基础设施、业务应用、数据运营、网络信息安全等综合信息技术服务。近年来，公司坚持以“数据驱动、云领未来、网安天下”为核心战略指引，主要业务包括：云服务、网络安全与自主可控、智慧应用与服务和系统集成服务。
　　营收增速稳定，业务结构优化。2022年公司前三季度实现营收70.61亿元，同比增长0.84%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长36.44%；实现扣非归母净利润9131万元，同比增长28.55%。2021年全年实现营收105.05亿元，同比增长23.11%，归母净利润3.73亿元，增长1.19%，扣非归母净利润2.81亿元，下降6.33%。分行业方面，2022年上半年公司政务部分实现收入26.79亿元，同比增长39.41%；事业单位部分实现收入1.50亿元，同比下滑39.43%；企业部分实现收入20.08亿元，同比增长43.18%。分产品方面公司业务结构持续优化：2022年上半年公司网络安全与自主可控部分受益于信创项目的集中交付和投入使用，实现收入16.68亿元，同比增长55.14%；系统集成服务20.90亿元，同比增长21.70%，占公司总营收的比例降至42.47%；云服务部分业务持续深化，运营规模不断提升，实现收入3.59亿元，同比增长27.02%；智慧应用与服务部分得益于公司自有软件产品的不断增加，实现收入7.37亿元，同比增长37.67%。2022年前三季度公司毛利率20.45%，上升1.14pct，前三季度销售费用率2.41%，管理费用率13.08%，研发费用率1.78%，三费率分别上升0.27pct、0.29pct和下降0.10pct。我们认为，公司调整业务结构，或能进一步从信创二阶段获益，实现更大增量空间。
　　自主可控体系完善，持续推进产品产业化。公司拥有完善的自主产品体系优势，布局形成了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办公软件在内的自主产品体系，并牵头组建中国电科信创工程研究中心，自主可控产业生态体系日益完善。在数据库领域，子公司人大金仓（公司持股比例51.29%）推出核心产品KingbaseESV9版本，在性能方面全面提升，重点增强了Kingbase共享存储应用集群（RAC）的能力，为国产数据库走向更多关键领域带来新契机；新发布金仓数据库一体机KingbaseXData，该产品具备一站式部署、自动化运维、全局管理深度监控等特点，补齐了人大金仓在软硬件一体产品上的空白。人大金仓2022年上半年实现收入1.23亿元，净利润0.09亿元；在管理软件领域，子公司慧点科技（公司持股100%）发布新一代协同办公平台WE.Office 8.2、CUBE智能应用支撑平台、WE.Builder快速应用构建平台和大监督产品，新OA项目交付成本显著降低，继续保持央企市场领先地位。成立基于合同全生命周期管理业务的子公司北京太极法智易科技有限公司，助力企业解决合同管理领域的痛点。慧点科技2022年上半年实现收入0.93亿元，净利润0.17亿元。
　　紧抓信创与政务大数据机遇。在数字政府领域，公司依托“云+数+应用+生态”的服务模式，融数智化产品、平台和解决方案于一体，建设一体化政务服务平台体系，推动政务服务标准化受理和规范化办理，并实现服务全过程监察、办件全程跟踪、业务智能审批和多渠道多端服务。2022年上半年，公司新签约北京市大数据目录体系及数据治理、广东省“互联网+监管”平台升级及运营服务、江西省电子政务共享数据统一交换平台升级改造、福建省数字政府建设研究咨询服务、“数字萍乡”一期工程、横琴粤澳深度合作区“二线”海关查验场信息化工程等一批重大工程，以政务数据创新服务助力政府治理和公共服务的数字化转型。在由《证券日报》社主办的第二届“2022数字经济领航者峰会”上，太极政府数字化转型方法论入选《2022上市公司数字化转型发展报告》。10月28日，国务院办公厅印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》，目标2023年底前全国一体化政务大数据体系初步形成。我们认为，作为拥有完善自主可控产品体系的政务信息化领域国家队，公司有望充分受益，发展前景广阔。
　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司作为中电科数字化转型中坚，紧抓信创与政务大数据发展机遇，目前在这些业

研究报告全文：TableMainInfo公司研究信息服务信息科技服务证券研究报告太极股份002368公司研究报告2023年01月05日TableInvestInfo首次中电科数字化转型中坚紧抓信创与政务投资评级优于大市覆盖股票数据大数据发展机遇01TableStockInfo月04日收盘价元3138TableSummary52周股价波动元1535-3389投资要点总股本流通A股百万股592588总市值流通市值百万元1856718443电子政务龙头企业中电科数字化转型中坚公司于1987年由中国电子科市场表现技集团公司第十五研究所成立发起设立成立三十余年来公司围绕数字政TableQuoteInfo太极股份海通综指府数字企业数字国防打造一体化整体解决方案目前已成为国内电子政务智慧城市和关键行业信息化的领先企业作为中国电子科技集团有限公1092司的软件和信息服务业龙头公司自主可控总体单位智慧城市和数字政府牵头单位公司是集团公司网信事业核心产业平台数字化转型的关键推动-208力量公司形成了卓越的品牌和市场影响力被列为国家科技部和中关村科-1508技园区创新试点示范单位连续多年被认定为国家规划布局内重点软件企业-2808和全国软件产业收入前百家企业是多个行业学协会的发起者和重要参与单位是中国软件行业协会副理事长单位北京软件和信息服务业协会副会长-4108202212022420227202210单位智慧北京促进联盟理事长单位公司目前的主营业务为面向政务公共安全企业等行业提供信息系统建设和云计算大数据等相关服务涵盖沪深300对比1M2M3M信息基础设施业务应用数据运营网络信息安全等综合信息技术服务绝对涨幅19190861近年来公司坚持以数据驱动云领未来网安天下为核心战略指引相对涨幅13157838主要业务包括云服务网络安全与自主可控智慧应用与服务和系统集成资料来源海通证券研究所服务TableAuthorInfo分析师郑宏达营收增速稳定业务结构优化2022年公司前三季度实现营收7061亿元同比增长实现归母净利润亿元同比增长实现扣非Tel021232193920841173644归母净利润9131万元同比增长28552021年全年实现营收10505亿Emailzhd10834haitongcom元同比增长2311归母净利润373亿元增长119扣非归母净利证书S0850516050002润281亿元下降633分行业方面2022年上半年公司政务部分实现分析师杨林收入2679亿元同比增长3941事业单位部分实现收入150亿元同Tel02123154174比下滑3943企业部分实现收入2008亿元同比增长4318分产品Emailyl11036haitongcom方面公司业务结构持续优化2022年上半年公司网络安全与自主可控部分受证书S0850517080008益于信创项目的集中交付和投入使用实现收入1668亿元同比增长分析师洪琳5514系统集成服务2090亿元同比增长2170占公司总营收的比Tel02123154137例降至4247云服务部分业务持续深化运营规模不断提升实现收入Emailhl11570haitongcom359亿元同比增长2702智慧应用与服务部分得益于公司自有软件产品的不断增加实现收入亿元同比增长年前三季度公证书S085051905000273737672022司毛利率2045上升114pct前三季度销售费用率241管理费用率联系人杨昊翊1308研发费用率178三费率分别上升027pct029pct和下降Emailyhy15080haitongcom010pct我们认为公司调整业务结构或能进一步从信创二阶段获益实现更大增量空间主要财务数据及预测TableFinanceInfo202020212022E2023E2024E营业收入百万853310505110401273615344元-YoY20823151154205净利润百万元369373410485592-YoY9912100181222全面摊薄EPS元062063069082100毛利率227203191195199净资产收益率105101102108117资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究太极股份0023682自主可控体系完善持续推进产品产业化公司拥有完善的自主产品体系优势布局形成了包含普华操作系统金仓数据库金蝶中间件慧点办公软件在内的自主产品体系并牵头组建中国电科信创工程研究中心自主可控产业生态体系日益完善在数据库领域子公司人大金仓公司持股比例5129推出核心产品KingbaseESV9版本在性能方面全面提升重点增强了Kingbase共享存储应用集群RAC的能力为国产数据库走向更多关键领域带来新契机新发布金仓数据库一体机KingbaseXData该产品具备一站式部署自动化运维全局管理深度监控等特点补齐了人大金仓在软硬件一体产品上的空白人大金仓2022年上半年实现收入123亿元净利润009亿元在管理软件领域子公司慧点科技公司持股100发布新一代协同办公平台WEOffice82CUBE智能应用支撑平台WEBuilder快速应用构建平台和大监督产品新OA项目交付成本显著降低继续保持央企市场领先地位成立基于合同全生命周期管理业务的子公司北京太极法智易科技有限公司助力企业解决合同管理领域的痛点慧点科技2022年上半年实现收入093亿元净利润017亿元紧抓信创与政务大数据机遇在数字政府领域公司依托云数应用生态的服务模式融数智化产品平台和解决方案于一体建设一体化政务服务平台体系推动政务服务标准化受理和规范化办理并实现服务全过程监察办件全程跟踪业务智能审批和多渠道多端服务2022年上半年公司新签约北京市大数据目录体系及数据治理广东省互联网监管平台升级及运营服务江西省电子政务共享数据统一交换平台升级改造福建省数字政府建设研究咨询服务数字萍乡一期工程横琴粤澳深度合作区二线海关查验场信息化工程等一批重大工程以政务数据创新服务助力政府治理和公共服务的数字化转型在由证券日报社主办的第二届2022数字经济领航者峰会上太极政府数字化转型方法论入选2022上市公司数字化转型发展报告10月28日国务院办公厅印发全国一体化政务大数据体系建设指南目标2023年底前全国一体化政务大数据体系初步形成我们认为作为拥有完善自主可控产品体系的政务信息化领域国家队公司有望充分受益发展前景广阔盈利预测与投资建议我们认为公司作为中电科数字化转型中坚紧抓信创与政务大数据发展机遇目前在这些业务领域已经拥有了一定的领先优势未来随着自主可控领域的持续发展公司也有望维持较高的增长速度我们假设1系统集成服务业务方面该业务过去有缩减趋势但在2022年中报表现较为出色未来板块业务有望随整体业务规模平稳增长我们预计2022-2024年公司系统集成服务业务营收同比增速分别为310和152网络安全服务业务方面受益于未来信创行业的快速发展该业务有望快速拓展我们预计公司网络安全服务业务2022-2024年营收同比增速分别为720和253智慧应用与服务业务方面得益于公司自有软件产品的不断增加该业务未来有望稳步扩展我们预计公司智慧应用与服务业务2022-2024年营收同比增速分别为515和204云服务业务方面该业务目前持续深化运营规模不断提升未来或保持稳定增长的态势我们预计公司云服务业务2022-2024年营收同比增速分别为310和15整体来看我们预计公司202220232024归母净利润分别为410484592亿元EPS分别为069082100元给予2023年动态PE42-46倍合理价值区间为3439-3766元首次覆盖给予优于大市评级风险提示政策推进不及预期行业竞争加剧的风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究太极股份0023683表1可比公司估值表EPS元PE倍证券简称证券代码股价元市值亿元20212022E2023E20212022E2023E南威软件603636SH1508832023032047650463320深桑达A000032SZ244277550370080436683147564新点软件688232SH63020774198195255318323247中国软件600536SH63041580015029060420021501043平均03002004514591521544资料来源Wind海通证券研究所注公司采用Wind一致预期股价为2022年1月4日收盘价表2公司业务分拆百万元20212022E2023E2024E营收290482299196329116378484系统集成服务同比-27830010001500毛利率1058100010001000营收449181480624576748720936网络安全与自主可控同比438970020002500毛利率1091100011001200营收225893237188272766327319智慧应用与服务同比399450015002000毛利率4059380038503900营收69757718507903590890云服务同比32630010001500毛利率4468450045504600营收15174151741593316729其他业务同比1377000500500毛利率7009700070007000营收1050488110403112735981534357总营收同比231151015362047毛利率2030191219511991资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究太极股份0023684财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入10505110401273615344每股收益063069082100营业成本837389301025112288每股净资产638677759859毛利率203191195199每股经营现金流128175045220营业税金及附加35434957每股股利019000000000营业税金率03040404价值评估倍营业费用254287318368PE4977452538303134营业费用率24262524PB492463413365管理费用7317848981066PS173168146121管理费用率70717170EVEBITDA1962277023711815EBIT530400471591股息率06000000财务费用103-50-65-66盈利能力指标财务费用率10-05-05-04毛利率203191195199资产减值损失-11000净利润率36373839投资收益30-11净资产收益率101102108117营业利润419451535657资产回报率22292330营业外收支0000投资回报率84606575利润总额420450534657盈利增长EBITDA766619722884营业收入增长率23151154205所得税26293543EBIT增长率51-245176255有效所得税率61656565净利润增长率12100181222少数股东损益21111522偿债能力指标归属母公司所有者净利润373410485592资产负债率770702771730流动比率114121116123速动比率071084071082资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金比率024038023033货币资金2899338234124479经营效率指标应收账款及应收票据4917341061465490应收账款周转天数11422118051140711545存货3831194649213553存货周转天数13535116451205812412其它流动资产2192211329393091总资产周转率069070072075流动资产合计13838108521741816613固定资产周转率90996711451422长期股权投资281281281281固定资产1157112810961062在建工程50210160110无形资产874944984984现金流量表百万元20212022E2023E2024E非流动资产合计3268346234083311净利润373410485592资产总计17106143132082519924少数股东损益21111522短期借款731731731731非现金支出391219251294应付票据及应付账款6707357389176386非经营收益95373836预收账款01144440706营运资金变动-140356-524355其它流动负债4659353549085656经营活动现金流73910332651299流动负债合计1209689821499513479资产-325-411-201-200长期借款120120120120投资-4000其它长期负债952952952952其他0-224非流动负债合计1072107210721072投资活动现金流-329-413-199-196负债总计13168100541606714551债权募资190000实收资本580592592592股权募资121200归属于母公司所有者权益3698400844935086其他-215-149-37-37少数股东权益240251266288融资活动现金流-13-137-37-37负债和所有者权益合计17106143132082519924现金净流量397483301066备注1表中计算估值指标的收盘价日期为01月04日2以上各表均为简表资料来源公司年报2021海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究太极股份0023685信息披露分析师声明郑宏达TableAnalyst计算机行业s电子行业杨林计算机行业洪琳计算机行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableStocks利亚德歌尔股份顺络电子中颖电子四维图新木林森佳都科技闻泰科技创业慧康视源股份芯海科技航天宏图立昂微敏芯股份传音控股骏成科技云从科技-UW广联达用友网络鼎龙股份蓝思科技商汤-W金溢科技长川科技晶晨股份芯朋微芯原股份-U拉卡拉三利谱瑞芯微投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明