事件
　　央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2月15日开展4990亿元1年期MLF、2030亿元7天期逆回购操作，中标利率分别2.75%、2.0%，充分满足了金融机构需求。
　　简评
　　本月MLF延续“超额平价”续作，基本符合预期。
　　价格方面，2月MLF利率继续维持不变。
　　去年11月以来疫情防控优化、地产放松加码等一系列政策持续推出，稳增长政策频繁，当前仍处于新政策的观察期。且1月信贷“开门红”超预期，PMI指标也出现一定程度的改善，国内经济出现复苏迹象，或是央行再次延缓降息的关键所在。
　　数量方面，MLF继续加量，央行维护流动性合理充裕的意图明显。
　　春节后市场流动性仍持续紧张，资金利率快速上行，流动性分层现象显著。央行公开市场操作维持宽松，跨年期间逆回购净投放量同比多增，且春节后仍持续大额净投放呵护流动性，显示央行态度并未出现明显转向。
　　受信贷“开门红”和居民理财赎回影响，1月新增存款6.87万亿，同比多增约3万亿，导致银行间市场乃至国有大行都出现流动性偏紧的现象。此外，近期同业存单大量发行，供需形势仍不容乐观，同业存单利率延续1月以来的上行趋势，也表明中长期流动性偏紧，银行中长端负债压力仍高，且对未来流动性宽松预期不稳，同时，随着融资需求边际修复，银行对未来流动性的预防性需求将有所提升。同时，疫情达峰后居民春节大规模返乡，取现需求较前三年显著增多。
　　短期资金利率难言明显回落，但降准降息仍可期。
　　本次央行超额平价续作有助于补充中长期流动性，继续维持流动性合理充裕，但收短放长的操作下，资金利率难言明显回落。
　　但考虑到疫情不确定性仍在，房地产形势尚未根本性好转，当前经济仍处于复苏初期，信贷结构改善情况不佳，积极政策仍需持续支持稳增长，尤其贷款利率持续下降，高息存量房贷面临提前还贷潮，息差压力下的银行信贷投放动力将明显减弱，进一步降息仍可期。同时，“保持信贷总量有效增长”和支持地方政府债发行的背景下，降准仍在路上。
　　后续展望：债市维持震荡，利率上行风险可控。
　　对债市而言，降息窗口期的延后，为后续债市提供了更多的博弈和波段交易机会。经济复苏强预期和年底理财赎回冲击下，利率明显超调，经济复苏已被市场price-in。经济复苏的“强预期”和“弱现实”，流动性收敛的现实和降息降准的预期下，利率上下两难，债市或延续震荡。此外，稳楼市目标下，房贷利率或延续下调，降低社会融资成本仍是央行的重点，广谱利率下行背景下，债券利率上行风险可控。
　　风险因素：货币政策宽松不及预期；宽信用及经济修复进展超预期；增量政策超预期；疫情较大不确定性。
　　

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