全国社会物流总收入逐年攀升，中国物流业景气指数:业务活动预期指数表现乐观：自2016年以来，我国已发展成全球最大物流市场。据中国物流与采购网预测，2022年全年社会物流总额预计超过340万亿元，全国社会物流总收入预计超过12万亿元。自2010年以来，全国社会物流总额和全国社会物流总收入逐年呈现攀升趋势，在疫情防控封控物流节点、需求不足等影响下，物流行业整体仍实现增长。疫情放开后，疫情防控、消费透支等负面因素减弱，物流行业有望成为后疫情时代复苏的重要赛道。2022年12月，国务院发布《“十四五”现代物流发展规划》，提出推动构建现代物流体系，推进现代物流提质、增效、降本，为建设现代产业体系、形成强大国内市场、推动高水平对外开放提供有力支撑。2023年1月份，中国物流业景气指数:业务活动预期指数为55.6%，较上月回升7个百分点，预期乐观。
　　货运、快递行业有望迎来增长：“十四五”期间，国家针对货运、快递行业提出了一系列支持政策。针对货运行业，提出建设高效货运服务网络、大力发展货物多式联运、发展专业化物流服务、持续推动降低物流成本等措施，构建高效货运服务系统；针对邮政快递服务，提出要提升寄递服务质效、完善寄递末端服务等手段，发展现代邮政快递服务。近年来细分货运行业运输量整体平稳，快递业务量与业务收入不断增加，中国快递发展指数处于周期内低位，有望迎来增长。
　　中证现代物流指数处于历史低位，短期已现反弹，资金关注度攀升：中证现代物流指数覆盖沪深两市业务涉及物流产业的上市公司，成分股偏中小市值，聚焦于物流、航运港口和公路铁路行业。截至2023年2月10日，市盈率TTM值为7.07，处于上市以来1.86%分位数，处于较低水平，指数短期已现反弹。除2021年上半年公募持仓金额有所回落外，整体上，北上资金和公募基金对CS物流指数关注度在呈现逐年上升的趋势。根据扩散指标显示的结果来看，快线与慢线差值于2023年1月3日初触发金叉信号，自2022年12月中旬以来，CS物流指数扩散指标反弹较为迅速。
　　推荐关注富国中证现代物流ETF：富国中证现代物流ETF（基金代码：516910），基金经理为张圣贤先生。基金于2021年6月11日上市，管理费率为0.50%、托管费率为0.10%。今年以来日均成交额35.48百万元，年化跟踪误差1.01%。
　　风险提示：宏观经济变化风险；新冠疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响；政策环境超预期变动风险，指数系统性下跌风险。

研究报告全文：TableMain证券研究报告金融产品专题深度报告2023年2月16日金融产品专题后疫情时代物流行业有望复金融产品专题证券分析师苏推荐关注物流ETF肖承志德邦金融产品系列研究之十八资格编号S0120521080003TableSummary投资要点邮箱xiaoczteboncomcn研究助理全国社会物流总收入逐年攀升中国物流业景气指数业务活动预期指数表现乐观路景仪自2016年以来我国已发展成全球最大物流市场据中国物流与采购网预测2022邮箱lujyteboncomcn年全年社会物流总额预计超过340万亿元全国社会物流总收入预计超过12万亿元自2010年以来全国社会物流总额和全国社会物流总收入逐年呈现攀升趋势相关研究在疫情防控封控物流节点需求不足等影响下物流行业整体仍实现增长疫情放开1势不可挡坚定不移走科技强国之路推荐关注华宝中证科技龙头后疫情防控消费透支等负面因素减弱物流行业有望成为后疫情时代复苏的重要ETF德邦金融产品系列研究之十赛道2022年12月国务院发布十四五现代物流发展规划提出推动构建现七20221207代物流体系推进现代物流提质增效降本为建设现代产业体系形成强大国内2乘大数据战略机遇握新时代价市场推动高水平对外开放提供有力支撑2023年1月份中国物流业景气指数业值资产推荐关注大数据ETF德务活动预期指数为556较上月回升7个百分点预期乐观邦金融产品系列研究之十六20221104货运快递行业有望迎来增长十四五期间国家针对货运快递行业提出了一3招商中证1000指数增强细系列支持政策针对货运行业提出建设高效货运服务网络大力发展货物多式联运分赛道下的隐形冠军德邦金发展专业化物流服务持续推动降低物流成本等措施构建高效货运服务系统针对融产品系列研究之十五20220819邮政快递服务提出要提升寄递服务质效完善寄递末端服务等手段发展现代邮政4长风破浪王者归来纳斯达克快递服务近年来细分货运行业运输量整体平稳快递业务量与业务收入不断增加100ETF再启航德邦金融产品系列研究之十四20220805中国快递发展指数处于周期内低位有望迎来增长风劲帆满海天远雄师迈步新征5中证现代物流指数处于历史低位短期已现反弹资金关注度攀升中证现代物流指程推荐关注军工龙头ETF德邦数覆盖沪深两市业务涉及物流产业的上市公司成分股偏中小市值聚焦于物流航金融产品系列研究之十三20220729运港口和公路铁路行业截至2023年2月10日市盈率TTM值为707处于上6小智造与大机遇推荐市以来186分位数处于较低水平指数短期已现反弹除2021年上半年公募持关注中证1000ETF德邦金融产仓金额有所回落外整体上北上资金和公募基金对CS物流指数关注度在呈现逐年品系列研究之十二20220721上升的趋势根据扩散指标显示的结果来看快线与慢线差值于2023年1月3日7专精特新政策赋能小市值投初触发金叉信号自2022年12月中旬以来CS物流指数扩散指标反弹较为迅速资顺时顺势推荐关注国证2000ETF德邦金融产品系列研究推荐关注富国中证现代物流ETF富国中证现代物流ETF基金代码516910基之十一20220716金经理为张圣贤先生基金于2021年6月11日上市管理费率为050托管费8面向未来30年布局碳中和率为010今年以来日均成交额3548百万元年化跟踪误差101大赛道推荐关注碳中和龙头ETF德邦金融产品系列研究之十20220704风险提示宏观经济变化风险新冠疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响政策环9估值见底静待互联网价值回归境超预期变动风险指数系统性下跌风险推荐关注互联网龙头ETF德邦金融产品系列研究之九20220612请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题内容目录1把握后疫情复苏机遇关注物流赛道511我国连续多年成为全球最大物流市场512政策目标513未来展望62货运快递行业有望迎来增长721政策加持保障行业发展722细分货运行业运输量整体平稳823快递业务量与业务收入不断增加924快递发展指数处于周期内低位103中证现代物流指数投资后疫情复苏时代1131中证现代物流指数介绍1132指数成分股11321CS物流指数成分股偏重中小市值11322指数内成分股聚焦于物流行业1233近年来处于历史低位水平短期已现反弹1234估值处于上市以来历史低位1335资金关注度持续攀升1436一致预期分析1537CS物流指数扩散指标164推荐关注富国中证现代物流ETF1641富国中证现代物流ETF1642基金经理1743富国基金管理公司实力雄厚服务专业185风险提示18信息披露19219请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题图表目录图1全国社会物流总额万亿元5图2全国社会物流总收入万亿元5图3中国物流业景气指数7图4公路货运量亿吨8图5铁路货运量亿吨8图6全国主要港口货物吞吐量亿吨8图7民航货邮运输量万吨8图8规模以上快递业务量亿件9图9规模以上快递业务量分布亿件9图10规模以上快递业务收入亿元10图11规模以上快递业务收入分布亿元10图12中国快递发展指数10图13CS物流指数成分股总市值部分描述性统计12图14CS物流指数成分股总市值主要区间分布情况12图15CS物流指数成分股中信二级行业权重12图16CS物流指数基期以来与市场主流宽基净值走势对比13图17CS物流指数近1年以来与市场主流宽基净值走势对比13图18CS物流指数上市以来市盈率TTM值与分位点数14图19CS物流指数标的北上资金持股金额与公募基金持有金额14图20分析师预期ROE15图21分析师预期净利润均值15图22分析师EPS及对应市盈率预测均值15图23CS物流指数扩散指标16图24CS物流指数的扩散指标快慢线16图25富国中证现代物流ETF日成交额及年化跟踪误差17图26富国基金旗下非货币基金管理规模18319请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题表12022年以来物流行业主要相关政策6表2货运快递主要相关政策7表3中证现代物流指数编制方案11表4CS物流指数基期以来与市场主流宽基业绩指标对比13表5CS物流指数估值分位数14表6富国中证现代物流ETF基本信息17表7张圣贤先生在管ETF基金产品18419请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题1把握后疫情复苏机遇关注物流赛道11我国连续多年成为全球最大物流市场自2016年以来我国已发展成全球最大物流市场自2022年1月1日至2022年11月30日我国全国社会物流总额已达30190万亿元据中国物流与采购联合会官网消息2022年全年社会物流总额预计超过340万亿元全国社会物流总收入预计超过12万亿元图1全国社会物流总额万亿元4000033520350003019030000250002000015000100005000000全国社会物流总额万亿元资料来源wind德邦研究所自2010年以来全国社会物流总额和全国社会物流总收入逐年呈现攀升趋势可见在疫情防控封控物流节点需求不足等影响下物流行业整体仍实现增长疫情放开后疫情防控消费透支等负面因素减弱物流行业有望成为后疫情时代复苏的重要赛道图2全国社会物流总收入万亿元14119114121086420全国社会物流总收入万亿元资料来源wind发改委官网德邦研究所12政策目标自2022年以来国家相关部门提出了一系列推动物流行业快速高质量发展的支持政策在政策支持下物流行业将向资源整合降本增效智慧物流等方向高质量发展2022年12月国务院发布十四五现代物流发展规划提出以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念加快构建新发展格局全面深化改革开放坚持创新驱动发展推动高质量发展坚持以供给侧结构性改革为主线统筹疫情防控和经济社519请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题会发展统筹发展和安全提升产业链供应链韧性和安全水平推动构建现代物流体系推进现代物流提质增效降本为建设现代产业体系形成强大国内市场推动高水平对外开放提供有力支撑表12022年以来物流行业主要相关政策日期发布单位会议文件名称主要内容规划提到到2025年现代流通体系加快建设商品和资源要素流动更加顺畅商贸物流设施更加完善国内外流通网络和服务体系更加健全流通业态模式更加丰富多元流通市场主体十四五现代流通2022年1月国家发改委更具活力交通承载能力和金融信用支撑能力明显增强应急保障能力和绿色发展水平显著提升体系建设规划流通成本持续下降效率明显提高对畅通国民经济循环的基础性先导性战略性作用显著提升关于进一步加大增加大交通运输仓储和邮政业增值税期末留抵退税政策力度将先进制造业按月全额退还增2022年3月财政部值税期末留抵退税政值税增量留抵税额政策范围扩大至符合条件的制造业等行业企业含个体工商户下同并一次策实施力度的公告性退还制造业等行业企业存量留抵税额会议充分肯定近年来国有企业采购交易管理取得的进展成效要求进一步完善数字化智能化管控体国资委召开对标世界系建立更大范围的寻源询价机制推进在线监管实时链接深化供应商管理带动上下游发展2022年4月国资委一流采购交易管理体提升腐败治理效能扎实构建具有世界一流水平的采购交易管理体系要在持续抓好采购交易管理系推进会的基础上按照新形势新要求聚焦重点领域和关键环节以采购为切入点全面提升供应链管理水平为维护产业链供应链安全稳定建设具有全球竞争力的世界一流企业提供坚强保障交通运输部意见指出要从两方面加快完善冷链物流基础设施网络一是优化枢纽港站冷链设施布局结国家铁路局合国家冷链物流骨干通道网络建设依托农产品优势产区重要集散地和主要销区所在地货运枢中国民用航空关于加快推进冷链纽主要港口铁路物流基地枢纽机场统筹冷链物流基础设施规划布局推动铁路专用线进入2022年5月局国家邮政物流运输高质量发展物流园区港口码头完善干支衔接区域分拨仓储配送等冷链运输服务功能提升冷链运输支局中国国家的实施意见撑保障能力二是完善产销冷链运输设施网络支持有条件的县级物流中心和乡镇运输服务站拓展铁路集团有限冷链物流服务功能为农产品产地预冷冷藏保鲜移动仓储低温分拣等设施设备提供运营场公司所改善农产品产地最初一公里冷链物流设施条件为更好支撑国家综合立体交通网主骨架建设通知在指导思想和政策目标中提出打造互联互关于支持国家综合通便捷顺畅经济高效绿色集约智能先进保障有力的综合货运枢纽体系增强互联互通和交通运输部2022年6月货运枢纽补链强链的网络韧性有力支撑产业链供应链稳定更好促进经济高质量发展用3年左右时间择优支持30财政部通知个左右城市实施国家综合货运枢纽补链强链在支持类型中提出优先支持铁水联运型空铁联运型枢纽西部地区可优先支持陆空联运型公铁联运型枢纽规划作出六方面工作安排包括加快物流枢纽资源整合建设构建国际国内物流大通道完善现代物流服务体系延伸物流服务价值链条强化现代物流对社会民生的服务保障提升现代物流十四五现代物流2022年12月国务院安全应急能力提出三方面发展任务包括加快培育现代物流转型升级新动能深度挖掘现代物流发展规划重点领域潜力强化现代物流发展支撑体系从优化营商环境创新体制机制强化政策支持深化国际合作加强组织实施等方面对加强实施保障提出明确要求资料来源国家发改委官网财政部官网等上述各发布单位官网德邦研究所13未来展望从中国物流业景气指数来看物流业景气度于2020年2月受新冠肺炎疫情冲击影响物流活动严重受阻中国物流业景气指数出现大幅回落并于2020年2月快速恢复后一直保持震荡走势从后期走势看2023年1月份中国物流业景气指数为447处于2012年以来226分位上分位较低中国物流业景气指数业务活动预期指数为556较上月回升7个百分点体现出企业对行业发展信心增强预期乐观619请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题图3中国物流业景气指数80007000600050004000300020002018412018912019212019712020512012112012612013412013912014212014712015512016312016812017112017612021312021812022112022612019121201211120141212015101201711120201012022111中国物流业景气指数LPI单位中国物流业景气指数LPI业务活动预期单位资料来源Wind德邦研究所2货运快递行业有望迎来增长21政策加持保障行业发展十四五期间国家针对货运快递行业提出了一系列支持政策针对货运行业十四五现代综合交通运输体系发展规划提出建设高效货运服务网络大力发展货物多式联运发展专业化物流服务持续推动降低物流成本等措施构建高效货运服务系统针对邮政快递服务十四五现代综合交通运输体系发展规划提升寄递服务质效完善寄递末端服务等手段发展现代邮政快递服务表2货运快递主要相关政策日期发布单位文件名称主要内容十四五现代综合规划提出应人民美好生活新期待统筹考虑旅客运输和货物运输的不同发展趋势及阶段性特2022年1月国务院交通运输体系发展规征兼顾基本需求和多样化需求推动运输服务多元化品质化发展扩大经济高效安全的运输服划务产品供给逐步实现人享其行物畅其流规划提出十四五时期我国航空物流以推动高质量发展为主题以降本增效为核心坚持安全发展底线与智慧民航建设主线加快航空物流供给侧结构性改革着力强服务强保障强治理建设规模领先安全可靠智慧先进优质高效的航空物流体系拓展创新链延伸产业链稳定供应链提升价值链为健全现代流通体系畅通双循环提供有力支持为建设多领域民航强国提供有力支撑规划明确推进十四五时期航空物流发展要坚持市场主导安全可靠系统观念平急结合创新融合五项工作原则发展目标为到2025年初步建成安全智十四五航空物流2022年2月民航局慧高效绿色的航空物流体系航空物流保障能力显著增强降本增效成效显著体系自主可控发展专项规划能力大幅提升航空物流对高端制造邮政快递跨境电商等产业服务能力持续提高规划还从规模领先安全可靠智慧先进优质高效四个方面设定了12个十四五时期航空物流发展预期指标规划指出十四五时期要加快优化航空物流产品供给加强产业协同部门协同政策协同重点推进实施打造优质高效的服务体系建设先进完备的保障体系构建精准协同的治理体系三大任务细化12项具体任务并围绕三大任务提出三大重点工程进一步明确任务抓手通知提出为深入贯彻落实党中央国务院决策部署统筹做好疫情防控物流保通保畅和经关于金融支持货运物济社会发展工作解决好人民群众急难愁盼问题各银行机构要用好普惠小微贷款支持工具2022年4月银保监会流保通保畅工作的通将普惠型小微企业贷款适当向运输企业和个体工商户倾斜主动跟进并有效满足其融资需求做好知延期还本付息政策到期后相关贷款的接续转换避免出现行业性限贷抽贷断贷交通运输关于减并港口收费等通知明确减并港口经营服务性收费项目定向降低引航移泊费收费标准完善拖轮费收2022年4月部国家发有关事项的通知费政策进一步规范港口收费行为改委通知提出工作目标为升级改造一批县级物流配送中心促进县域快递物流资源整合建设关于加快贯通县乡村一批农村电商快递协同发展示范区提升公共寄递物流服务能力争取到2025年在具备条件的商务部等部电子商务体系和快递物2022年5月地区基本实现县县有中心乡乡有网点村村有服务农村电子商务快递物流配送覆盖面进一步门流配送体系有关工作的扩大县乡村电子商务体系和快递物流配送体系更加健全农产品出村进城消费品下乡进村的双通知向流通渠道更加畅通人民群众获得感幸福感不断增强719请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题国务院关于印发扎实通知提出鼓励保险公司等发挥长期资金优势加大对水利水运公路物流等基础设施建2022年5月国务院稳住经济一揽子政策措设和重大项目的支持力度施的通知交通运输指南指出到2025年聚焦基础设施运载装备系统平台电子单证数据交互与共享部国家标交通运输智慧物流标运行服务与管理等领域完成重点标准制修订30项以上形成结构合理层次清晰系统全面先2022年10月准化管理委准体系建设指南进适用国际兼容的交通运输智慧物流标准体系打造一批标准实施应用典型项目持续提升智慧员物流标准化水平为加快建设交通强国提供高质量标准供给资料来源国务院官网民航局官网等上述发布单位官网德邦研究所22细分货运行业运输量整体平稳自2010年至2019年我国公路货运量处于震荡上涨状态2020年后受疫情影响有所下降截止2022年12月末公路货运量为37119亿吨较2020年有所上升我国铁路货运量自2016年来逐年攀升2022年已达到4933亿吨较上年增加45图4公路货运量亿吨图5铁路货运量亿吨50060400504030030200201001000公路货运量亿吨铁路货运量亿吨资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所全国主要港口货物吞吐量从2010年到2021年逐年上升2022年有所回落为14360亿吨较2021年有所回落但仍高于疫情前2019年的水平整体较为平稳随着民航业的发展我国民航货运运输量在2020年之前整体呈现上涨趋势但自2020年受疫情影响民航货邮运输量有所下跌疫情防控放开后有望恢复图6全国主要港口货物吞吐量亿吨图7民航货邮运输量万吨2008007001506005001004003005020010000全国主要港口货物吞吐量亿吨民航货邮运输量万吨资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所819请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题23快递业务量与业务收入不断增加随着电商行业的发展加上疫情影响我国网购需求不断攀升在此带动下快递行业业务量和收入逐年增加2022年我国规模以上快递业务量达110581亿件其中异地快递最多占比8660其次是同城快递占比1157国际及我国港澳台快递占比182与2021年同期相比同城快递业务量占比下降146个百分点异地快递业务量占比上升158个百分点国际我国港澳台业务量占比下降012个百分点图8规模以上快递业务量亿件1200100080060040020002010201120122013201420152016201720182019202020212022规模以上快递业务量亿件资料来源Wind德邦研究所图9规模以上快递业务量分布亿件1008060402002010201120122013201420152016201720182019202020212022规模以上快递业务量国际及我国港澳台快递亿件规模以上快递业务量异地快递亿件规模以上快递业务量同城快递亿件资料来源Wind德邦研究所2022年我国规模以上快递业务收入达105668亿元其中同城异地国际我国港澳台快递业务收入分别占全部快递业务收入的6504950和1100919请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题图10规模以上快递业务收入亿元1200010000800060004000200002010201120122013201420152016201720182019202020212022规模以上快递业务收入亿元资料来源Wind德邦研究所图11规模以上快递业务收入分布亿元1008060402002010201120122013201420152016201720182019202020212022规模以上快递业务收入国际及我国港澳台快递亿元规模以上快递业务收入异地快递亿元规模以上快递业务收入同城快递亿元资料来源Wind德邦研究所24快递发展指数处于周期内低位中国快递发展指数呈现较为明显的周期性在每年1至2月份处于周期内低点随后于3至11月份整体呈现上涨趋势而后开始下跌我们认为当前时间正处于下一周期起点接下来一段时间中国快递发展指数有望迎来上涨图12中国快递发展指数4504003503002502001501005002020-032022-052018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-112023-01中国快递发展指数1019请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题资料来源Wind德邦研究所3中证现代物流指数投资后疫情复苏时代31中证现代物流指数介绍中证现代物流指数指数代码930716下称CS物流指数于2015年7月31日发布以2011年12月30日为基期日1000点为基点CS物流指数选取专业品物流供应链物流冷链和农产品物流仓储服务物流信息化和电商平台等提供现代物流服务的代表性公司作为样本以反映现代物流上市公司的整体表现表3中证现代物流指数编制方案指数名称中证现代物流指数指数代码930716指数简称CS物流同中证全指指数的样本空间即指数样本空间由同时满足以下条件的非STST沪深A股和红筹企业发行的存托凭证组成样本空间1科创板证券上市时间超过一年2其他证券上市时间超过一个季度除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位1对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名剔除排名后10的证券2对样本空间的剩余证券选取专业品物流供应链物流冷链和农产品物流仓储服务选样方法物流信息化和电商平台等提供现代物流服务的证券作为现代物流主题3将2中剩余证券按照过去一年的日均总市值由高到低排名选取排名在前50名的证券作为指数样本报告期样本的调整市值计算公式报告期指数1000除数指数样本每半年调整一次样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日定期调整权重因子随样本定期调整而调整调整时间与指数样本定期调整实施时间相同在下一个定期调整日前权重因子一般固定不变特殊情况下将对指数进行临时调整当样本退市时将其从指数样本中剔除临时调整样本公司发生收购合并分拆等情形的处理参照计算与维护细则处理资料来源中证指数公司官网德邦研究所32指数成分股321CS物流指数成分股偏重中小市值CS物流指数成分股偏重中小市值其中总市值在200亿元以下的个股占成分股比例为6400截止2023年2月10日CS物流指数中总市值最大股票为顺丰控股002352SZ280985亿元最小市值股票为海程邦达603836SH3419亿元均值为27664亿元中位数为14146亿元具体来看指数成分股总市值处于30亿至100亿区间内的股票共计20只处于100亿至200亿区间内的股票共计12只处于200亿至500亿区间内的股票共计12只大于500亿的股票共计6只1119请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题图13CS物流指数成分股总市值部分描述性统计图14CS物流指数成分股总市值主要区间分布情况25最小值341920中位数1414615平均值2766410最大值2809855005001000150020002500300030-100亿100-200亿200-500亿大于500亿总市值亿元个数资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所数据截至2023-2-10数据截至2023-2-10322指数内成分股聚焦于物流行业从中信二级行业来看物流行业指数内权重占比最高5297航运港口行业指数内权重占比其次为2589而商用车行业和电源设备行业含量最低数量均为1只权重分别占指数的069和056图15CS物流指数成分股中信二级行业权重新能源其他钢铁136航空机场099商用车069煤炭开电源设备056动力系采洗统贸易657选337092公路铁路668物流5297航运港口2589物流航运港口公路铁路贸易新能源动力系统其他钢铁航空机场煤炭开采洗选商用车电源设备资料来源Wind德邦研究所数据截至2023-2-1033近年来处于历史低位水平短期已现反弹对比CS物流指数与市场主流宽基指数自基期2011年12月30日以来净值走势CS物流指数近年来处于历史低位水平投资性价比较高1219请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题图16CS物流指数基期以来与市场主流宽基净值走势对比35325215105上证50沪深300中证500万得全ACS物流资料来源Wind德邦研究所数据时间范围2011-12-302023-2-10自基期2011年12月30日以来CS物流指数年化收益率为228波动率和回撤处于较高水平分别为2773和7604表4CS物流指数基期以来与市场主流宽基业绩指标对比收益率年化波动率年化最大回撤Sharpe年化Calmar上证505162282-4470022012沪深3005472235-4670023012中证5006512534-6520028010创业板指12463059-6974049018万得全A8782421-5599038016CS物流2282773-7604012003资料来源Wind德邦研究所数据时间范围2011-12-302023-2-10近一年来权益市场出现震荡CS物流指数与主流宽基净值走势相似但整体优于主流宽基走势近期CS物流指数迎来反弹图17CS物流指数近1年以来与市场主流宽基净值走势对比1051095090850807507上证50沪深300中证500创业板万得全ACS物流资料来源Wind德邦研究所数据时间范围2022-2-102023-2-1034估值处于上市以来历史低位CS物流指数市盈率TTM值在2022年6月8日达到峰值50543后急剧1319请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题下行2022年6月13日CS物流指数市盈率TTM由50543100分位数水平下降至19971716分位数水平后震荡下行2022年12月CS物流指数估值达到历史低位此后估值略有反弹截止至2023年2月10日指数市盈率TTM值为707处于上市以来186分位数水平我们认为当前估值水平较低具有较大的上涨空间图18CS物流指数上市以来市盈率TTM值与分位点数6001005008040060300402001002000市盈率TTM左25分位数左75分位数左分位点资料来源Wind德邦研究所数据时间范围2015-7-312023-2-10截至2023年2月10日CS物流指数PETTM为707PBLF为155分别达近一年1358分位数水平和1440分位数水平近三年453分位数水平和480分位数水平近五年273分位数水平和289分位数水平表5CS物流指数估值分位数PETTMPBLF近一年分位数13581440近三年分位数453480近五年分位数273289资料来源Wind德邦研究所数据截至2023-2-1035资金关注度持续攀升统计2018年末以来CS物流指数成分股公募基金和沪深港通持股金额发现除2021年上半年公募持仓金额有所回落外整体上北上资金和公募基金对CS物流指数关注度在呈现逐年上升的趋势2022年6月资金关注度处于较高水平图19CS物流指数标的北上资金持股金额与公募基金持有金额1419请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题7006005004003002001000201812312019630201912312020630202012312021630202112312022630公募持有金额亿元沪深港通持股金额亿元资料来源Wind德邦研究所36一致预期分析根据Wind的分析师的一致预期2023-2024年指数中上市公司的净利润规模分别为137033亿元和132833亿元ROE分别为1470和1302图20分析师预期ROE图21分析师预期净利润均值1600161400141200121000108008600640042002002023E2024E2025E2023E2024E2025E净利润预测均值亿元净资产收益率均值ROE资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所数据截至2023-2-10暂无2025年预测数据数据截至2023-2-10暂无2025年预测数据根据Wind的分析师一致预期指数2023-2025年EPS分别为115元123元和139元PE分别为1127x1136x和1049x图22分析师EPS及对应市盈率预测均值11616011414011212011100108080106060104040102020100002022E2023E2024EPE左EPS元资料来源Wind德邦研究所数据截至2023-2-101519请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题37CS物流指数扩散指标我们绘制了CS物流指数的扩散指标根据扩散指标显示的结果来看快线与慢线差值于2023年1月3日初触发金叉信号自2022年12月中旬以来CS物流指数扩散指标反弹较为迅速图23CS物流指数扩散指标121080604020201583201683201783201883201983202083202183202283CS物流指数扩散指标资料来源Wind德邦研究所数据截至2023-2-10图24CS物流指数的扩散指标快慢线12051040803060402020100-02-01-04-02-06-08-03-1-04-12-05快线慢线快线-慢线右资料来源Wind德邦研究所数据截至2023-2-104推荐关注富国中证现代物流ETF41富国中证现代物流ETF1619请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题富国中证现代物流ETF基金代码516910是富国基金旗下的一只ETF基金经理为张圣贤先生该ETF以紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化为投资目标基金于2021年6月11日上市管理费率为050托管费率为010表6富国中证现代物流ETF基本信息基金名称富国中证现代物流ETF交易型开放式指数证券投资基金简称富国中证现代物流ETF场内简称富国中证现代物流ETF场内代码516910基金经理张圣贤基金托管人兴业银行股份有限公司标的指数中证现代物流指数代码930716投资目标紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化管理费050托管费010资料来源Wind德邦研究所截止至2022年12月30日该ETF规模为109亿元年化跟踪误差为110该ETF在2023年2月10日的日成交额为3648百万元今年以来日均成交额3548百万元图25富国中证现代物流ETF日成交额及年化跟踪误差6140120510048036024020100日成交额左百万元年化跟踪误差资料来源Wind德邦研究所数据截至2023-2-1042基金经理张圣贤先生硕士2007年进入申银万国证券研究所工作任基金非金属类建材行业分析师自2007年7月至2015年3月任上海申银万国证券研究所有限公司分析师自2015年3月起任富国基金管理有限公司基金经理助理历任1719请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题管理基金22只截至2023年2月10日张圣贤先生管理ETF规模合计4738亿剔除ETF联接基金表7张圣贤先生在管ETF基金产品产品名称投资类型任职日期合计规模亿元富国中证现代物流ETF股票型基金2021-06-03099富国中证银行ETF股票型基金2020-04-01063富国中证农业主题ETF股票型基金2020-12-102267富国中证智能汽车主题ETF股票型基金2020-12-24719富国中证沪港深500ETF股票型基金2021-02-09379富国中证消费电子主题ETF股票型基金2022-01-20244富国中证芯片产业ETF股票型基金2021-08-19967资料来源Wind德邦研究所截止日期2023-2-1043富国基金管理公司实力雄厚服务专业富国基金成立于1999年4月13日是经中国证监会批准设立的首批十家基金公司之一多年来公司在中国资本市场的演进中积累了丰富的投资管理经验同时不断将外方股东的先进理念和管理技术融入到公司的经营管理实践中近年来富国基金管理数量和规模扩张迅速为投资者提供专业化的基金投资理财服务图26富国基金旗下非货币基金管理规模70006000500040003000200010000旗下非货管理规模亿元资料来源Wind德邦研究所5风险提示宏观经济变化风险新冠疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响政策环境超预期变动风险指数系统性下跌风险1819请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融产品专题信息披露分析师与研究助理简介肖承志同济大学应用数学本科硕士现任德邦证券研究所首席金融工程分析师具有6年证券研究经历曾就职于东北证券研究所担任首席金融工程分析师致力于市场择时资产配置量化与基本面选股撰写独家深度扩散指标择时系列报告擅长各类择时与机器学习模型对隐马尔可夫模型有深入研究在因子选股领域撰写多篇因子改进报告市场独家见解分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1919请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明