投资要点：
　　本文跟踪四个选股策略和一个投资组合。每个选股策略都给出相应的横截面因子值，考察策略时，我们重点考察因子在全市场的Rank IC。考察投资组合时，我们考察组合的回报、风险等各类指标。
　　本文以尽可能接近真实投资的方式跟踪策略和组合。随着时间的推进，我们可能对策略进行迭代。每一期，我们选用当期最看好的策略给出持仓，即使选用的策略发生变化，历史持仓也不可更改。
　　自2015.01.05至2023.01.06，投资组合的净值为2.896，2022年取得相对中证1000指数10.5%的超额收益率，月度胜率75%。样本外跟踪起始于2022.02.07，样本外跟踪的累计超额收益为9.44%。
　　我们对上期持仓收益进行了归因。从2022.12.05至2023.01.06，期间组合取得收益-2.71%，同期基准的收益为-3.19%，超额收益为0.48%。其中风格贡献-0.58%，行业贡献0.15%，其余0.92%由因子特质选股能力贡献。
　　策略一根据十因子的机器学习残差因子选股。该策略以最近期的CNE5的十个风格因子为依据，计算选股因子。因子的样本期平均RankIC为0.026，Rank ICIR为0.438。
　　策略二根据十五因子的机器学习残差因子选股。该策略以最近期的十个风格因子与五个财务类因子作为依据，计算选股因子。因子的样本期平均RankIC为0.049，Rank ICIR为0.813。
　　策略三根据十五因子的机器学习反转因子选股。该策略以上个月的十个风格因子与五个财务因子，以及从上个月到本月的各个股票收益率为依据，计算选股因子。因子的样本期平均RankIC为0.066，Rank ICIR为1.158。
　　策略四根据十五因子的复合因子选股。该策略综合了策略二与策略三，以这两个策略的因子的等权和为选股因子。因子的样本期平均RankIC为0.062，Rank ICIR为1.068。
　　本文给出2023.01.09的持仓，下次调仓将发生在2023.02.06。本期新调入股票152只，新调出股票152只，调仓后组合共计持有股票200只。
　　风险提示：市场风格变化风险，模型失效风险，数据测算误差风险

研究报告全文：TableMain证券研究报告金融工程月报2023年01月08日金融工程月报金融工程月报德邦金工选股月报第十二期20230109证券分析师肖承志TableSummary投资要点资格编号S0120521080003邮箱xiaoczteboncomcn本文跟踪四个选股策略和一个投资组合每个选股策略都给出相应的横截面因子值考察策略时我们重点考察因子在全市场的RankIC考察投资组合时我们研究助理考察组合的回报风险等各类指标相关研究本文以尽可能接近真实投资的方式跟踪策略和组合随着时间的推进我们可能1德邦金工选股月报第十一对策略进行迭代每一期我们选用当期最看好的策略给出持仓即使选用的策20221205略发生变化历史持仓也不可更改2德邦金工选股月报第十期自20150105至20230106投资组合的净值为28962022年取得相对中证202211071000指数105的超额收益率月度胜率75样本外跟踪起始于202202073德邦金工选股月报第九样本外跟踪的累计超额收益为94420221010我们对上期持仓收益进行了归因从20221205至20230106期间组合取得收4德邦金工选股月报第八期益-271同期基准的收益为-319超额收益为048其中风格贡献-05820220905行业贡献015其余092由因子特质选股能力贡献5德邦金工选股月报第七期策略一根据十因子的机器学习残差因子选股该策略以最近期的CNE5的十个风20220801格因子为依据计算选股因子因子的样本期平均RankIC为0026RankICIR6德邦金工选股月报第六期为043820220704策略二根据十五因子的机器学习残差因子选股该策略以最近期的十个风格因子7德邦金工选股月报第五期与五个财务类因子作为依据计算选股因子因子的样本期平均RankIC为004920220606RankICIR为08138德邦金工选股月报第四期20220509策略三根据十五因子的机器学习反转因子选股该策略以上个月的十个风格因子与五个财务因子以及从上个月到本月的各个股票收益率为依据计算选股因子9德邦金工选股月报第三期因子的样本期平均RankIC为0066RankICIR为11582022041110德邦金工选股月报第二期策略四根据十五因子的复合因子选股该策略综合了策略二与策略三以这两个20220307策略的因子的等权和为选股因子因子的样本期平均RankIC为0062RankICIR为106811德邦金工选股月报第一期20220207本文给出20230109的持仓下次调仓将发生在20230206本期新调入股票152只新调出股票152只调仓后组合共计持有股票200只风险提示市场风格变化风险模型失效风险数据测算误差风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报内容目录1前言42选股策略跟踪421策略一十因子机器学习残差因子422策略二十五因子机器学习残差因子423策略三十五因子机器学习反转因子524策略四复合因子53投资组合跟踪631股票筛选方法632投资组合表现633超额收益归因734分年度表现74本期持仓85风险提示11信息披露12212请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报图表目录图1十因子机器学习残差因子的全市场RankIC4图2十五因子机器学习残差因子的全市场RankIC5图3十五因子机器学习反转因子的全市场RankIC5图4复合因子的全市场RankIC6图5投资组合表现6表1因子平均主动暴露及年化超额收益率贡献7表2行业平均主动暴露及年化超额收益率贡献7表3策略分年度表现8表4新调入的股票列表9表5新调出的股票列表10表6保持上期持仓的股票10312请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报1前言本系列报告跟踪多个不同的选股策略和单个投资组合我们以尽可能接近真实投资的方式进行跟踪随着时间的推进我们可能会对选股策略进行完善甚至增删但这并不影响我们给出的投资组合跟踪是样本外的在每一期我们总是选择一个我们最看好的策略来给出当期的股票持仓并持有到下一个月2选股策略跟踪21策略一十因子机器学习残差因子用风格因子加权线性回归股票收益率1其中为风格因子的拟合系数为股票的特质收益率用机器学习模型拟合特质收益率关于十个风格因子的函数将该函数作用于最近一期的风格因子上然后将得到函数值进行风格中性化处理便得到基于十因子的机器学习残差因子我们在研报德邦金工机器学习专题之一中对策略一进行了详细的描述因子各期RankIC的时间序列见图1平均RankIC为0026RankICIR为0438图1十因子机器学习残差因子的全市场RankIC资料来源Wind德邦研究所22策略二十五因子机器学习残差因子与策略一类似用机器学习模型拟合特质收益率关于十个风格因子和五个财务因子的函数将该函数作用于最近一期的风格和财务因子上然后将得到函数值进行风格中性化处理便得到基于十五因子的机器学习残差因子我们在研报德邦金工机器学习专题之三中对策略二以及下文中的策略三策略四进行了详细的描述因子各期RankIC的时间序列见图2平均RankIC为0049RankICIR为0813412请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报图2十五因子机器学习残差因子的全市场RankIC资料来源Wind德邦研究所23策略三十五因子机器学习反转因子同策略二用机器学习模型拟合特质收益率关于十个风格因子和五个财务因子XTT的函数拟合的残差为将拟合残差取相反数后进行风格中性化处理见式22因子各期RankIC的时间序列见图3平均RankIC为0066RankICIR为1158图3十五因子机器学习反转因子的全市场RankIC资料来源Wind德邦研究所24策略四复合因子将策略二和策略三的选股因子分别求z-score值再求和便得到复合因子512请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报因子各期RankIC的时间序列见图4平均RankIC为0062RankICIR为1068图4复合因子的全市场RankIC资料来源Wind德邦研究所3投资组合跟踪31股票筛选方法本报告是选股月报的第十二期本期选用策略四进行选股我们在剔除调仓日涨停暂停交易STST以及上市不满20个交易日的股票后根据因子值在中证1000指数成分内选200只股票在调仓日投资组合中持有的各个股票的市值权重相等32投资组合表现上一期调仓日期为20221205从20221205至20230106组合取得收益-271同期基准的收益为-319超额收益为048自20220207样本外跟踪以来累计实现超额收益944图5投资组合表现资料来源Wind德邦研究所注基准是中证1000指数612请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报33超额收益归因本期的超额收益中风格贡献-058行业贡献015其余092由因子特质选股能力贡献虽然选股因子在全市场意义下与各风格因子线性无关仍然有两个因素导致组合并非完全风格中性第一全市场分组的结果与中证1000指数成分股取交集后使得风格发生偏移第二我们构造的投资组合中各个股票权重相等而中证1000指数各成分股权重不等组合的风格主动暴露和超额收益见表1本期风格贡献的超额收益很低表1因子平均主动暴露及年化超额收益率贡献因子主动暴露超额收益率因子主动暴露超额收益率对数市值-05151-00042账面市值比00143-00001贝塔-02375-00018流动性01400-00008动量0142200013盈利-0101200001残差波动率0024500000成长-02189-00007非线性市值-0570400001杠杆-0062700002合计-00058资料来源Wind德邦研究所组合的行业主动暴露和超额收益见表2组合在行业上相对于基准是中性的故几乎没有行业暴露带来的超额收益表2行业平均主动暴露及年化超额收益率贡献行业平均主动暴露超额收益率行业平均主动暴露超额收益率交通运输-0006800000煤炭-0002300002传媒-0000200000电力及公用事业00038-00001农林牧渔00109-00001电力设备及新能源-00223-00001医药-0028500003电子00115-00001商贸零售0005900003石油石化-0002500001国防军工-0021600001纺织服装0007200001基础化工0010900000综合0001400000家电0013600000综合金融-0003100000建材-0006400001计算机-0016200000建筑-0003500001轻工制造0014400004房地产-0000300000通信00148-00003有色金属-0034700007钢铁-0005900002机械00499-00004银行-00019-00001汽车00276-00001非银行金融-0008300003消费者服务0010000008食品饮料-00175-00010合计00015资料来源Wind德邦研究所34分年度表现投资组合的分年度表现见表3其中最后一列是2015年初至今的总体表现712请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报表3策略分年度表现201520162017201820192020202120222023全部策略年化收益率1417-129-95-307376318306-11194029142基准年化收益率755-200-174-373257194205-2166331809超额年化收益率66371796611912410110530710133策略年化波动率55535017626024326317725757310基准年化波动率46231716224824927318925276285超额年化波动率119452932354766402859策略夏普比率2517-0426-0654-1258146311321613-0510394rf2基准夏普比率1588-0695-1191-1582095106370978-0936-0039rf2信息比率555715672749206434232649153526462263月胜率0833066709170833075075058307510763策略最大回撤5142681863641721399529000552策略最大回撤起始20150612201601062017031620180108201904042020030520210909202201042023010320150612策略最大回撤终止20150915201601282017060120181018201906062020032320211028202204262023010320181018基准最大回撤53126920042322215711234000723基准最大回撤起始20150612201601062017010520180108201904042020022520210105202201042023010320150612基准最大回撤终止20150915201601282017122520181018201908092020040120210205202204262023010420181018超额最大回撤70231613222639280170超额最大回撤起始20150810201602162017010420180725201902282020082720210416202210262023010420150810超额最大回撤终止20150902201603042017011620180803201903072020090920210701202212162023010520150902策略卡玛比率2756-048-0509-084521892277321-03840257基准卡玛比率142-0745-087-0882115612381833-06340012超额卡玛比率952830274919508353144776257537251912资料来源Wind德邦研究所4本期持仓本期新调入股票152只见表4新调出股票152只见表5调仓后组合共计持有股票200只其中保持上期持仓的股票见表6股票的持仓成本为调仓日的收盘价格投资组合中各个股票权重相等本文给出的持仓仅用于样本外跟踪不构成投资建议812请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报表4新调入的股票列表000012SZ000017SZ000042SZ000417SZ000514SZ000521SZ000570SZ000726SZ000826SZ001201SZ南玻A深中华A中洲控股合肥百货渝开发长虹美菱苏常柴A鲁泰A启迪环境东瑞股份001228SZ001308SZ002033SZ002045SZ002082SZ002133SZ002169SZ002173SZ002188SZ002240SZ永泰运康冠科技丽江股份国光电器万邦德广宇集团智光电气创新医疗中天服务盛新锂能002323SZ002338SZ002382SZ002404SZ002421SZ002478SZ002486SZ002510SZ002560SZ002562SZ雅博股份奥普光电蓝帆医疗嘉欣丝绸达实智能常宝股份嘉麟杰天汽模通达股份兄弟科技002583SZ002596SZ002606SZ002607SZ002667SZ002723SZ002756SZ002772SZ002783SZ002821SZ海能达海南瑞泽大连电瓷中公教育鞍重股份小崧股份永兴材料众兴菌业凯龙股份凯莱英002840SZ002843SZ002855SZ002982SZ003011SZ003033SZ300057SZ300115SZ300192SZ300207SZ华统股份泰嘉股份捷荣技术湘佳股份海象新材征和工业万顺新材长盈精密科德教育欣旺达300217SZ300239SZ300260SZ300314SZ300353SZ300363SZ300391SZ300511SZ300532SZ300546SZ东方电热东宝生物新莱应材戴维医疗东土科技博腾股份康跃科技雪榕生物今天国际雄帝科技300572SZ300578SZ300586SZ300595SZ300673SZ300675SZ300698SZ300712SZ300718SZ300724SZ安车检测会畅通讯美联新材欧普康视佩蒂股份建科院万马科技永福股份长盛轴承捷佳伟创300763SZ300769SZ300780SZ300820SZ300839SZ300864SZ300877SZ300882SZ300950SZ300952SZ锦浪科技德方纳米德恩精工英杰电气博汇股份南大环境金春股份万胜智能德固特恒辉安防300970SZ300972SZ300977SZ301009SZ301095SZ301153SZ301221SZ301238SZ301273SZ301302SZ华绿生物万辰生物深圳瑞捷可靠股份广立微中科江南光庭信息瑞泰新材瑞晨环保华如科技301356SZ600026SH600054SH600150SH600376SH600387SH600478SH600508SH600525SH600661SH天振股份中远海能黄山旅游中国船舶首开股份海越能源科力远上海能源长园集团昂立教育600665SH600833SH600956SH600981SH600995SH601869SH601975SH603083SH603127SH603136SH天地源第一医药新天绿能汇鸿集团南网储能长飞光纤招商南油剑桥科技昭衍新药天目湖603311SH603392SH603399SH603477SH603619SH603716SH603717SH603768SH603786SH603800SH金海高科万泰生物吉翔股份巨星农牧中曼石油塞力医疗天域生态常青股份科博达道森股份603929SH603998SH605117SH605177SH605196SH605366SH688051SH688068SH688072SH688091SH亚翔集成方盛制药德业股份东亚药业华通线缆宏柏新材佳华科技热景生物拓荆科技-U上海谊众-U688120SH688123SH688138SH688155SH688167SH688231SH688272SH688275SH688276SH688290SH华海清科聚辰股份清溢光电先惠技术炬光科技隆达股份富吉瑞万润新能百克生物景业智能688326SH688337SH688348SH688381SH688385SH688390SH688400SH688401SH688518SH688575SH经纬恒润-W普源精电-U昱能科技帝奥微复旦微电固德威凌云光路维光电联赢激光亚辉龙688618SH688739SH三旺通信成大生物资料来源Wind德邦研究所912请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报表5新调出的股票列表000155SZ000517SZ000550SZ000560SZ000597SZ000600SZ000652SZ000676SZ000758SZ000767SZ川能动力荣安地产江铃汽车我爱我家东北制药建投能源泰达股份智度股份中色股份晋控电力000791SZ000795SZ000810SZ000875SZ000893SZ000917SZ000936SZ000968SZ002017SZ002044SZ甘肃电投英洛华创维数字吉电股份亚钾国际电广传媒华西股份蓝焰控股东信和平美年健康002055SZ002085SZ002091SZ002123SZ002139SZ002194SZ002218SZ002239SZ002251SZ002258SZ得润电子万丰奥威江苏国泰梦网科技拓邦股份武汉凡谷拓日新能奥特佳步步高利尔化学002292SZ002303SZ002400SZ002446SZ002467SZ002472SZ002484SZ002518SZ002614SZ002662SZ奥飞娱乐美盈森省广集团盛路通信二六三双环传动江海股份科士达奥佳华京威股份002733SZ002738SZ002747SZ002837SZ002850SZ002895SZ002959SZ002970SZ003012SZ300006SZ雄韬股份中矿资源埃斯顿英维克科达利川恒股份小熊电器锐明技术东鹏控股莱美药业300020SZ300034SZ300054SZ300079SZ300080SZ300130SZ300134SZ300170SZ300219SZ300298SZ银江技术钢研高纳鼎龙股份数码视讯易成新能新国都大富科技汉得信息鸿利智汇三诺生物300311SZ300346SZ300352SZ300377SZ300382SZ300393SZ300394SZ300432SZ300439SZ300457SZ任子行南大光电北信源赢时胜斯莱克中来股份天孚通信富临精工美康生物赢合科技300487SZ300502SZ300525SZ300527SZ300531SZ300590SZ300607SZ300624SZ300627SZ300633SZ蓝晓科技新易盛博思软件中船应急优博讯移为通信拓斯达万兴科技华测导航开立医疗300634SZ300666SZ300679SZ300684SZ300685SZ300725SZ300777SZ300855SZ300900SZ300910SZ彩讯股份江丰电子电连技术中石科技艾德生物药石科技中简科技图南股份广联航空瑞丰新材301090SZ600072SH600073SH600098SH600123SH600210SH600211SH600277SH600330SH600343SH华润材料中船科技上海梅林广州发展兰花科创紫江企业西藏药业亿利洁能天通股份航天动力600416SH600422SH600481SH600483SH600575SH600740SH600742SH600761SH600821SH600888SH湘电股份昆药集团双良节能福能股份淮河能源山西焦化一汽富维安徽合力金开新能新疆众和600929SH600933SH600963SH601528SH601777SH601908SH603118SH603179SH603236SH603305SH雪天盐业爱柯迪岳阳林纸瑞丰银行力帆科技京运通共进股份新泉股份移远通信旭升集团603308SH603313SH603348SH603387SH603393SH603511SH603529SH603596SH603636SH603688SH应流股份梦百合文灿股份基蛋生物新天然气爱慕股份爱玛科技伯特利南威软件石英股份603690SH603920SH603959SH603997SH605099SH605123SH605296SH605365SH605507SH688016SH至纯科技世运电路百利科技继峰股份共创草坪派克新材神农集团立达信国邦医药心脉医疗688050SH688106SH688133SH688158SH688198SH688202SH688278SH688301SH688366SH688389SH爱博医疗金宏气体泰坦科技优刻得-W佰仁医疗美迪西特宝生物奕瑞科技昊海生科普门科技688516SH688617SH奥特维惠泰医疗资料来源Wind德邦研究所表6保持上期持仓的股票000011SZ002567SZ300149SZ600105SH600565SH000966SZ002324SZ002176SZ002100SZ300109SZ深物业A唐人神睿智医药永鼎股份迪马股份长源电力普利特江特电机天康生物新开源603609SH300438SZ600777SH601666SH600491SH002192SZ603299SH300616SZ000710SZ300567SZ禾丰股份鹏辉能源新潮能源平煤股份龙元建设融捷股份苏盐井神尚品宅配贝瑞基因精测电子300205SZ002746SZ603363SH603595SH000829SZ300604SZ600971SH688019SH300761SZ603229SH天喻信息仙坛股份傲农生物东尼电子天音控股长川科技恒源煤电安集科技立华股份奥翔药业688268SH600428SH603876SH688037SH003032SZ000543SZ002291SZ603906SH300593SZ688063SH华特气体中远海特鼎胜新材芯源微传智教育皖能电力遥望科技龙蟠科技新雷能派能科技688383SH300856SZ003040SZ301069SZ605009SH301039SZ600158SH603960SH新益昌科思股份楚天龙凯盛新材豪悦护理中集车辆中体产业克来机电资料来源Wind德邦研究所1012请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报5风险提示市场风格变化风险模型失效风险数据测算误差风险1112请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程月报信息披露分析师与研究助理简介肖承志同济大学应用数学本科硕士现任德邦证券研究所首席金融工程分析师具有6年证券研究经历曾就职于东北证券研究所担任首席金融工程分析师致力于市场择时资产配置量化与基本面选股撰写独家深度扩散指标择时系列报告擅长各类择时与机器学习模型对隐马尔可夫模型有深入研究在因子选股领域撰写多篇因子改进报告市场独家见解分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1212请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明