投资要点
　　事件：公司披露年度业绩预告，2022年预计实现归母净利润5-7.5亿元，同比下降83.61%-89.07%；扣非归母净利润0.2-2.7亿元，同比下降78.85%-98.43%。2022年Q4预计实现归母净利润-10.77亿元到-8.27亿元，环比下降1507%-1932%；扣非净利润-11.13亿元到-8.63亿元，环比下降287%-341%。
　　原料上涨叠加需求疲软，经营业绩承压：受俄乌冲突影响，2022年国际原油价格大幅提升，原材料成本显著上涨。受新冠疫情影响，下游需求疲软，产品价格较弱，价差收窄。与上年相比，公司业绩下降。
　　双碳政策+疫后回暖，大炼化周期有望修复：近年来国家陆续出台石化行业节能降碳政策，炼厂降油增化成为主流趋势，推动大炼化产业链持续延伸。随着疫情好转，居民日常出行及消费需求将快速释放，终端需求逐渐复苏，大炼化板块将触底反弹。
　　多项目布局助力开拓新能源新材料市场：2022年11月，公司二级控股子公司湖北海格斯拟投资建设配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目，该项目将延伸产业链，推动下游产业配套发展；2022年11月，公司三级控股子公司盛景新材料拟投资建设聚烯烃弹性体（POE）等高端新材料项目，该项目生产的高端化工新材料，可实现国产化替代，带动石化产业链转型升级；2022年12月，公司二级全资子公司江苏斯尔邦石化2万吨/年超高分子量聚乙烯项目顺利投产。该项目围绕公司“1+N”战略，聚焦新能源新材料，有助于公司持续布局高端聚烯烃产业链；2022年12月，公司二级全资子公司盛虹炼化1600万吨炼化一体化项目全面投产，将为公司下游新能源新材料、高性能化学品生产提供规模化、低成本、丰富的原材料。公司多项目建设将进一步巩固公司的竞争优势，助力公司向新能源新材料深入布局。
　　产能预期扩张，业绩释放高潜力：公司预期产能在百万吨的产品包括：
　　1）百万吨EVA：目前公司已有30万吨EVA产能，未来计划新建70万吨EVA及5万吨Enba高端聚烯烃材料项目，将于2024年底开始逐步投产，2025年投产完毕。EVA市场空间广阔，随着光伏和电缆产业的发展，发泡、电线电缆及光伏胶膜已成为EVA下游的主要消费领域，占比超过80%。2）百万吨丙烯腈：目前公司已有78万吨丙烯腈产能，2023年将新增26万吨产能，总产能达到104万吨，位居世界第一位。3）百万吨的可降解塑料：一期已规划建设34万吨顺酐、30万吨BDO、18万吨PBAT，计划2024年投产，未来公司的可降解塑料的产能规模将达到百万吨级别。
　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为6.85、91.95和113.89亿元，同比增速分别为-85%、1242%、24%，EPS（摊薄）分别为0.10、1.39和1.72元/股，按照2023年2月15日收盘价对应的PE分别为152.25、11.35和9.16倍。我们看好公司从传统的大炼化聚酯化纤领域向着新能源新材料领域的积极转型，随着疫情好转，下游需求回暖，公司具有较高成长性和盈利空间。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：原油价格短期大幅波动的风险；EVA产能投产不及预期；聚酯纤维盈利不及预期风险；炼化产能过剩的风险；“碳中和”政策对石化行业大幅加码的风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告炼化及贸易东方盛虹00030122年盈利承压大炼化新材料高速布局2023年02月16日买入首次证券分析师陈淑娴执业证书S0600523020004TableEPSchensxdwzqcomcn盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E证券分析师曾朵红营业总收入百万元5172271504178852191861执业证书S0600516080001同比53381507021-60199793归属母公司净利润百万元4544685919511389zengdhdwzqcomcn证券分析师郭晶晶同比493-85124224执业证书S0600523020001每股收益最新股本摊薄元股-069010139172010-66573538PE现价最新股本摊薄2296152251135916guojingjingdwzqcomcn关键词TableTag困境反转第二曲线进口替代一体化证券分析师陈瑶执业证书S0600520070006投资要点TableSummarychenyaodwzqcomcn事件公司披露年度业绩预告2022年预计实现归母净利润5-75亿元研究助理郭亚男同比下降8361-8907扣非归母净利润02-27亿元同比下降执业证书S06001210700587885-98432022年Q4预计实现归母净利润-1077亿元到-827亿guoyndwzqcomcn元环比下降扣非净利润亿元到亿元环1507-1932-1113-863比下降287-341股价走势原料上涨叠加需求疲软经营业绩承压受俄乌冲突影响年国际2022东方盛虹沪深300原油价格大幅提升原材料成本显著上涨受新冠疫情影响下游需求31疲软产品价格较弱价差收窄与上年相比公司业绩下降2417103双碳政策疫后回暖大炼化周期有望修复近年来国家陆续出台石化-4-11行业节能降碳政策炼厂降油增化成为主流趋势推动大炼化产业链持-18-25续延伸随着疫情好转居民日常出行及消费需求将快速释放终端需-32-39求逐渐复苏大炼化板块将触底反弹20222162022617202210162023214多项目布局助力开拓新能源新材料市场2022年11月公司二级控股市场数据子公司湖北海格斯拟投资建设配套原料及磷酸铁磷酸铁锂新能源材料项目该项目将延伸产业链推动下游产业配套发展2022年11月收盘价元1578公司三级控股子公司盛景新材料拟投资建设聚烯烃弹性体POE等高端新材料项目该项目生产的高端化工新材料可实现国产化替代带一年最低最高价10702483动石化产业链转型升级2022年12月公司二级全资子公司江苏斯尔市净率倍318邦石化2万吨年超高分子量聚乙烯项目顺利投产该项目围绕公司流通A股市值百86784591N战略聚焦新能源新材料有助于公司持续布局高端聚烯烃产万元业链2022年12月公司二级全资子公司盛虹炼化1600万吨炼化一总市值百万元10432457体化项目全面投产将为公司下游新能源新材料高性能化学品生产提供规模化低成本丰富的原材料公司多项目建设将进一步巩固公司基础数据的竞争优势助力公司向新能源新材料深入布局每股净资产元LF497产能预期扩张业绩释放高潜力公司预期产能在百万吨的产品包括资产负债率1百万吨EVA目前公司已有30万吨EVA产能未来计划新建70万LF7929吨EVA及5万吨Enba高端聚烯烃材料项目将于2024年底开始逐步总股本百万股661119投产2025年投产完毕EVA市场空间广阔随着光伏和电缆产业的流通A股百万股549966发展发泡电线电缆及光伏胶膜已成为EVA下游的主要消费领域占比超过802百万吨丙烯腈目前公司已有78万吨丙烯腈产能相关研究2023年将新增26万吨产能总产能达到104万吨位居世界第一位3百万吨的可降解塑料一期已规划建设34万吨顺酐30万吨BDO18万吨PBAT计划2024年投产未来公司的可降解塑料的产能规模将达到百万吨级别14东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告盈利预测与投资评级我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为6859195和11389亿元同比增速分别为-85124224EPS摊薄分别为010139和172元股按照2023年2月15日收盘价对应的PE分别为152251135和916倍我们看好公司从传统的大炼化聚酯化纤领域向着新能源新材料领域的积极转型随着疫情好转下游需求回暖公司具有较高成长性和盈利空间首次覆盖给予买入评级风险提示原油价格短期大幅波动的风险EVA产能投产不及预期聚酯纤维盈利不及预期风险炼化产能过剩的风险碳中和政策对石化行业大幅加码的风险24东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东方盛虹三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产250172920094535118542营业总收入5172271504178852191861货币资金及交易性金融资产13540120606056583864营业成本含金融类4307366474153543162742经营性应收款项1697302563456724税金及附加20973759766035存货608688182046822093销售费用155397735811合同资产0000管理费用64280021462302其他流动资产3695529771585862研发费用42754913881516非流动资产106985151068177351205388财务费用1092158842325045长期股权投资140140140140加其他收益108150375402固定资产及使用权资产3227985000100377117774投资净收益-23000在建工程59972474725747267472公允价值变动20000无形资产3055393548955590减值损失229342342344商誉695695695695资产处置收益18256368长期待摊费用20202020营业利润60177921092813536其他非流动资产10824138051375113696营业外净收支42252530资产总计132003180268271886323930利润总额60598161095313566流动负债3978653917100211105017减所得税97213117582178短期借款及一年内到期的非流动负债16711182211822118221净利润5086685919511389经营性应付款项18524286006605170022减少数股东损益543000合同负债884146032633517归属母公司净利润4544685919511389其他流动负债366756351267613257非流动负债6280880837105449127754每股收益-最新股本摊薄元069010139172长期借款523747237496985119291应付债券3928292829282928EBIT721525471506518455租赁负债985119611961196EBITDA9324121302559430551其他非流动负债5522434043404340负债合计102595134754205659232772毛利率167270314151518归属母公司股东权益27615437206443389365归母净利率878096514594少数股东权益1793179317931793所有者权益合计29408455136622691158收入增长率5348382515013727负债和股东权益132003180268271886323930归母净利润增长率49266-84921241852386现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流5334192305373333173每股净资产元295462687958投资活动现金流-41008-42030-22698-23510最新发行在外股份百万股6611661166116611筹资活动现金流29412213191747013633ROIC712175776741现金净增加额-6255-14804850523297ROE-摊薄164515714271274折旧和摊销211095831053012096资产负债率7772747575647186资本开支-41563-39053-22698-23507PE现价最新股本摊薄2296152251135916营运资本变动-33756957294624096PB现价534342230165数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测34东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn