核心观点
　　东方盛虹22年预计实现归母净利润5.0-7.5亿，预计同比下降83.6%-89.1%，对应Q4单季预计亏损8.3-10.8亿，预计同比下降126.6%-134.6%。2022年公司上游材料成本上行，并且由于高通胀等因素影响，公司下游需求疲软，价格下行，价差收窄，对于公司经营造成较大影响，后续有望随需求复苏边际改善。公司炼化一体化项目推进顺利，布局新材料一体化平台，支撑公司长期成长。
　　事件
　　1月31日，公司发布2022年业绩预告：预计实现归母净利润5.0-7.5亿，预计同比下降83.6%-89.1%，对应Q4单季预计亏损8.3-10.8亿，预计同比下降126.6%-134.6%，环比下降1307.0%-1732.2%；预计实现扣非后归母净利0.2-2.7亿，预计同比下降78.9%-98.4%。
　　简评
　　22年业绩承压，上游成本上行叠加下游产品需求不振。公司2022年预计实现归母净利润5.0-7.5亿，预计同比下降83.6%-89.1%，对应Q4单季预计亏损8.3-10.8亿，预计同比下降126.6%-134.6%，环比下降1307.0%-1732.2%；预计实现扣非后归母净利0.2-2.7亿，预计同比下降78.9%-98.4%。2022年公司受俄乌冲突、新冠疫情以及欧美等国家高通胀等众多因素叠加影响，国际原油，煤炭等原材料成本上升，导致需求疲软，产品价格较弱，价差收窄。
　　随下游需求复苏，盈利有望边际改善。2022Q4，公司主要产品中，PTA、涤纶长丝POY、涤纶长丝FDY、涤纶长丝DTY、丙烯腈和EVA平均价格分别为5670元/吨、7170元/吨、7884元/吨、8492元/吨、10330元/吨和19592元/吨，环比分别-8.8%、-9.6%、-7.1%、-7.8%、+7.9%和-18.6%，同比分别+15.4%、-7.6%、-0.6%、-10.1%、-31.6%和-15.0%；PTA、涤纶长丝POY、涤纶长丝FDY、涤纶长丝DTY、丙烯腈和EVA平均价差分别为358元/吨、941元/吨、1655元/吨、2263元/吨、175元/吨和15978元/吨，环比-33.2%、-19.3%、-3.5%、-7.5%、+268.3%和-22.4%，同比-36.2%、-42.5%、-8.6%、-32.0%、-86.4%和-7.8%。后续随着纺服、地产等终端下游需求逐步复苏，公司盈利能力有望得到改善。
　　加码布局高端新材料和新能源材料，以炼化为基打造多元化新材料平台。22年底，公司1600万吨炼化项目全流程贯通，打通炼化-化纤一体化产业链，在此基础上，公司打造新能源、新材料、电子化学、绿色环保等多元化产业链条“1+N”新格局的核心原料平台。公司三级控股子公司江苏盛景新材料有限公司拟投资建设高端新材料项目主要包括20万吨/年α-烯烃装置、30万吨/年POE装置、30万吨/年丁辛醇装置、30万吨/年丙烯酸及酯装置，24万吨双酚A装置。子公司斯尔邦石化目前拥有30万吨/年EVA产能，同时规划70万吨/年EVA产能；另外斯尔邦石化投资建设的“2万吨超高分子量聚乙烯项目”装置一次性开车成功，项目顺利投产。此外，公司二级控股子公司湖北海格斯新能源股份有限公司拟投资建设磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目，总投资186.84亿。公司不断在新材料加码布局，打开长期性成长空间。
　　随多晶硅料和组件排产改善，后续光伏EVA粒子景气有望提升。22年10月之后，由于下游需求相对淡季，EVA各牌号价格均有所回落，截至23年2月初，光伏料报价在1.5-1.6万/吨上下，后续随光伏产业链改善，后续有较大提升空间。从光伏组件产业链角度来看，9月以来，硅料月度产量呈环比增加趋势，根据百川盈孚，10月硅料产量8.04万吨，11月、12月产量分别为8.18、9.03万吨，后续硅料出货预计将进一步环比增长；与此同时，硅料价格也出现快速回落，截至23年2月初，报价已降至19.5万/吨，硅料价格下降预计将促进下游组件排产增加，利好EVA等光伏产业链上游辅材需求和价格的双重提升。
　　盈利预测与估值：考虑到主要炼化产品下游需求疲软，导致三、四季度公司盈利受损承压，下调公司2022、2023、2024年归母净利润分别为6.6、80.3、113.8亿元，EPS分别为0.1元，1.3元、1.8元；对应PE分别为145.8X、12.0X和8.5X。
　　风险提示：（1）原油价格持续上涨：原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大，如果原油价格进一步上涨，进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）全球经济下行：炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评炼化及贸易22年业绩同比预降84-89炼化东方盛虹000301SZ新材料一体化布局支撑公司长期成长核心观点维持买入东方盛虹22年预计实现归母净利润50-75亿预计同比下降邓胜836-891对应Q4单季预计亏损83-108亿预计同比下降dengshengcsccomcn1266-13462022年公司上游材料成本上行并且由于高通021-68821629胀等因素影响公司下游需求疲软价格下行价差收窄对于SAC编号S1440518030004公司经营造成较大影响后续有望随需求复苏边际改善公司炼研究助理彭岩化一体化项目推进顺利布局新材料一体化平台支撑公司长期010-86451946成长pengyancsccomcn发布日期2023年02月04日事件当前股价1562元1月31日公司发布2022年业绩预告预计实现归母净利润主要数据50-75亿预计同比下降836-891对应Q4单季预计亏损股票价格绝对相对市场表现83-108亿预计同比下降1266-1346环比下降13070-17322预计实现扣非后归母净利02-27亿预计同1个月3个月12个月比下降789-9841979144022321067-686-37112月最高最低价元24091096简评总股本万股66111892流通A股万股5499657222年业绩承压上游成本上行叠加下游产品需求不振公司2022总市值亿元105845年预计实现归母净利润50-75亿预计同比下降836-891流通市值亿元88050对应Q4单季预计亏损83-108亿预计同比下降1266-1346近3月日均成交量万479737环比下降13070-17322预计实现扣非后归母净利02-27亿主要股东预计同比下降789-9842022年公司受俄乌冲突新冠疫情江苏盛虹科技股份有限公司4187以及欧美等国家高通胀等众多因素叠加影响国际原油煤炭等原材料成本上升导致需求疲软产品价格较弱价差收窄股价表现42随下游需求复苏盈利有望边际改善公司主要产品中2022Q422PTA涤纶长丝POY涤纶长丝FDY涤纶长丝DTY丙烯腈2和EVA平均价格分别为5670元吨7170元吨7884元吨8492-18元吨10330元吨和19592元吨环比分别-88-96-71-38-7879和-186同比分别154-76-06-101和涤纶长丝涤纶长丝涤纶长202227202237202247202257202267202277202287202297202317-316-150PTAPOYFDY202210720221172022127丝DTY丙烯腈和EVA平均价差分别为358元吨941元吨东方盛虹上证指数1655元吨2263元吨175元吨和15978元吨环比-332相关研究报告-193-35-752683和-224同比-362-425中信建投基础化工东方盛虹-86-320-864和-78后续随着纺服地产等终端下2023-01-03000301新能源新材料项目不断加游需求逐步复苏公司盈利能力有望得到改善码布局大炼化项目全面投产中信建投石油石化东方盛虹000301加码布局高端新材料和新能2022-11-30源材料多元化发展提供长期成长动力中信建投石油石化东方盛虹本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下2022-11-03000301需求承压Q3业绩受损大本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明炼化打通在即新材料一体化保证成长空间中信建投石油石化东方盛虹东方盛虹A股公司简评报告加码布局高端新材料和新能源材料以炼化为基打造多元化新材料平台22年底公司1600万吨炼化项目全流程贯通打通炼化-化纤一体化产业链在此基础上公司打造新能源新材料电子化学绿色环保等多元化产业链条1N新格局的核心原料平台公司三级控股子公司江苏盛景新材料有限公司拟投资建设高端新材料项目主要包括20万吨年-烯烃装置30万吨年POE装置30万吨年丁辛醇装置30万吨年丙烯酸及酯装置24万吨双酚A装置子公司斯尔邦石化目前拥有30万吨年EVA产能同时规划70万吨年EVA产能另外斯尔邦石化投资建设的2万吨超高分子量聚乙烯项目装置一次性开车成功项目顺利投产此外公司二级控股子公司湖北海格斯新能源股份有限公司拟投资建设磷酸铁磷酸铁锂新能源材料项目总投资18684亿公司不断在新材料加码布局打开长期性成长空间随多晶硅料和组件排产改善后续光伏EVA粒子景气有望提升22年10月之后由于下游需求相对淡季EVA各牌号价格均有所回落截至23年2月初光伏料报价在15-16万吨上下后续随光伏产业链改善后续有较大提升空间从光伏组件产业链角度来看9月以来硅料月度产量呈环比增加趋势根据百川盈孚10月硅料产量804万吨11月12月产量分别为818903万吨后续硅料出货预计将进一步环比增长与此同时硅料价格也出现快速回落截至23年2月初报价已降至195万吨硅料价格下降预计将促进下游组件排产增加利好EVA等光伏产业链上游辅材需求和价格的双重提升图表1东方盛虹主要业绩情况亿元业绩指标2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4营业总收入616018051115150014061152137716471647-同比-43519356163371855912819-362123589771714-归母净利润173531148714371017602688948-059-1077--827同比-5595248165495117276488741335-5372-3406-10578-13461--12658数据来源Wind中信建投盈利预测与估值考虑到主要炼化产品下游需求疲软导致三四季度公司盈利受损承压下调公司202220232024年归母净利润分别为668031138亿元EPS分别为01元13元18元对应PE分别为1458X120X和85X风险提示1原油价格持续上涨原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大如果原油价格进一步上涨进一步增加公司成本压力进而影响公司盈利能力2行业竞争格局变化国内炼油及化工配套项目较多可能造成某类产品板块产能局部过剩进而加剧行业竞争挤压业内盈利空间3全球经济下行炼化产品下游分支众多且分布较广与宏观经济形势关联度较高经济下行可能影响行业产品需求公司业绩有受损风险请参阅最后一页的重要声明1东方盛虹A股公司简评报告图表2预测和比率202020212022E2023E2024E营业收入百万元227775172268513129149149965增长率-851271325885161净利润百万元3164544660802511377增长率-80413364-85511152418毛利率6016767129151净利率1488106276ROE1417324231251EPS摊薄元0005011318PE倍3834305145812085PB倍7251372922资料来源Wind中信建投图表3炼化产业链价格及价差201920202021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4布伦特原油价格美元桶6443667276801011139789炼油价差元吨8691259931102594512797552926951051石脑油裂解价差美元吨47928185107015994104105PTA元吨5753362641474647507749125612665562195670PTA价差元吨886590266435553561384337536358MEG元吨4750383951564966535655755172488841963984涤纶长丝POY元吨7936560768677381752577577859833479347170涤纶长丝POY价差元吨13731184154817021338163712869561166941涤纶长丝FDY元吨8349597569937547774579328168881584837884涤纶长丝FDY价差元吨1786155016741867155818121595143817151655涤纶长丝DTY元吨9542716685548769902594499414959392148492涤纶长丝DTY价差元吨2979274232353090283833302840221524462263美元兑人民币汇率691690648646647639635661685711EVA价格元吨12727125601735219697206382306319717247742407919592EVA价差元吨57296750958011171124671343710261143901597812393资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明2东方盛虹A股公司简评报告图表4EVA价格及价差变动单位元吨EVA-082乙烯-018醋酸乙烯EVA乙烯醋酸乙烯300002000018000250001600020000140001200015000100008000100006000500040002000002018-04-072019-04-072020-04-072021-04-072022-04-07资料来源Wind中信建投图表5丙烯腈价格及价差变动单位元吨丙烯腈-105丙烯-05液氨丙烯腈丙烯液氨2500010000800020000600015000400010000200005000-20000-4000资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明3东方盛虹A股公司简评报告图表6PTA价格及价差变动PTA-066PX元吨右轴PTA元吨PX元吨14000300012000250010000200080001500600010004000500200000-5002018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12资料来源Wind中信建投图表7POY价格及价差变动POY-086PTA-034MEG元吨右轴涤纶长丝POY元吨140004000300012000200010000100008000-1000-20006000-30004000-4000-50002000-60000-70002018-072019-072020-072021-072022-07资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明4东方盛虹A股公司简评报告图表8FDY价格及价差变动FDY-086PTA-034MEG元吨右轴涤纶长丝FDY元吨140003000120002500100002000800015006000100040005002000002018-072019-072020-072021-072022-07资料来源Wind中信建投图表9DTY价格及价差变动DTY-086PTA-034MEG元吨右轴涤纶长丝DTY元吨16000500014000450012000400010000350080003000600025004000200020001500010002018-072019-072020-072021-072022-07资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明5东方盛虹A股公司简评报告邓胜分析师介绍能源开采行业首席分析师化工联席首席分析师华东理工大学材料学博士CFA德国应用化学等国际顶尖期刊发表论文10余篇6年化工行业研究经验从产业视角做研究找投资机会2018-2020年连续三年万得金牌分析师第一名彭岩研究助理天津大学化学工程学士硕士主要覆盖石油石化精细化工及新材料方向上市公司请参阅最后一页的重要声明6东方盛虹A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明7