研究报告全文：2022年12月29日公司研究大炼化项目全面投产大股东增持彰显信心东方盛虹000301SZ公告点评要点买入维持事件112月28日公司宣布1600万吨炼化一体化项目已全面投产当前价1322元事件2公司12月28日公告控股股东江苏盛虹科技股份有限公司及其一致行动人江苏盛虹新材料集团有限公司参与公司GDR发行盛虹科技与盛虹新材料作者分别持有8310000份GDR与19390000份GDR的收益权分别占本次发行分析师赵乃迪完成后总股本的126与293执业证书编号S0930517050005事件312月29日公司发布公告称近日公司2万吨年超高分子量聚乙烯010-57378026项目装置一次性开车成功项目顺利投产zhaondebscncom点评联系人蔡嘉豪炼化一体化项目全面投产加速建设1N新格局2022年12月28日东021-52523800方盛虹炼化项目炼油芳烃乙烯及下游化工品装置等已全面投料试车打通全caijiahaoebscncom流程已实现稳定运行并生产出相应合格产品炼化项目采用世界领先的绿色生产工艺技术拥有中国单套规模最大的1600万吨常减压联合装置全球规模最市场数据大的280万吨年两段重浆化结晶法工艺对二甲苯装置国内规模最大的400万总股本亿股6611总市值亿元87400吨年蜡油加氢裂化3310万吨年连续重整等大型炼化装置炼化项目的全面一年最低最高元10602483投产将为公司下游新能源新材料高性能化学品生产提供规模化低成本丰近3月换手率4205富的原材料进一步巩固公司的竞争优势助力公司向新能源新材料深入布局加速公司持续构建并形成1个核心平台加上N个新能源新材料电子股价相对走势化学生物技术等多元化产业链条的1N新格局加快建成具有强大基础10原材料保障能力世界一流的新能源新材料攻关能力和供应能力的高新技术产业集群此外公司2万吨年超高分子量聚乙烯UHMWPE项目顺利投产标-5志着公司新能源新材料布局稳步推进未来成长可期-20GDR发行有序进行股东增持彰显信心东方盛虹本次发行的全球存托凭证GDR-36数量为39794000份其中每份GDR代表10股公司A股股票相应新增基础-51A股股票数量为397940000股盛虹科技共持有8310000份GDR合计占1221032206220922公司本次发行完成后总股本的126盛虹新材料共持有19390000份GDR东方盛虹沪深300的收益权占公司本次发行完成后总股本的293此次大股东全面增持彰显对公司未来发展信心及长期投资价值认可收益表现1M3M1Y盈利预测估值与评级我们维持公司2022-2024年盈利预测预计2022-2024相对-172-2680-1009年的公司净利润分别为2351亿元9906亿元1219亿元对应EPS为036绝对-112-2565-3014元150元184元公司布局的多个项目均稳步推进考虑到公司的长期成长资料来源Wind性未来公司业绩有望大幅增长因此我们维持公司买入评级风险提示新项目进度不及预期全球经济复苏不及预期环保和安全生产风险相关研报未来需求下滑布局磷酸铁锂全产业链及POE项目持续拓展新能源新材料业务东方盛虹000301SZ公司盈利预测与估值简表公告点评2022-11-30指标202020212022E2023E2024E主营产品价差收窄Q3业绩承压大炼化项目有营业收入百万元2277751722678828118697138望年底全流程打通东方盛虹000301SZ营业收入增长率-848127083124196019652022年三季报点评2022-11-02打造炼化聚酯新材料业务格局打开未净利润百万元31645442351990612190来成长空间东方盛虹000301SZ2022净利润增长率-8040133645-4825321312306年半年报点评2022-08-22EPS元007094036150184ROE归属母公司摊薄180164575824702523PE202143797PB3623282218资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2022-12-28注公司总股本2020及2021年年末为4835亿股2022年及以后为6611亿股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告东方盛虹000301SZ利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入2277751722678828118697138总资产62934132003143267148103154523营业成本2142143073625446569278423货币资金1514713398203642435629141折旧和摊销12172107324041384868交易性金融资产521142142142142税金及附加132209275329393应收账款2135317018391003销售费用47155204244292应收票据0349458548655管理费用25964284310081206其他应收款合计3893122146174研发费用176427561671802存货272960868175858610250财务费用4531092118619762104其他流动资产13573679400342694588投资收益112-23745535流动资产合计2031425017350374001147299营业利润424601728131188214624其他权益工具686583583583583利润总额444605928361191114655长期股权投资72140140140140所得税13197247519952455固定资产1377331187437195232457927净利润31350862361991612200在建工程1268356845447343565028838少数股东损益-4543101010无形资产22383055299429342875归属母公司净利润31645442351990612190商誉695695695695695EPS元007094036150184其他非流动资产98449721102061020610206非流动资产合计42619106985108230108092107224现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债40386102595110447106194104380经营活动现金流2061533429901670321846短期借款69141164019500129035217净利润31645442351990612190应付账款3489126968756985412156折旧摊销12172107324041384868应付票据435057938756985412156净营运资金增加-42431929857132632076预收账款4034455465其他4771-3246-11172-6032712其他流动负债41369369369369投资活动产生现金流-16020-41008-4410-3945-3965流动负债合计1834139786469774209139617净资本支出-16419-41563-4000-4000-4000长期借款1720352374528745337453874长期投资变化-16-68000应付债券9973928392839283928其他资产变化415622-4105535其他非流动负债17083273343435683727融资活动现金流22387294128387-8767-13096非流动负债合计2204562808634706410364763股本变化8061112177600股东权益2254829408328204190950143债务净变化16115460128360-6098-7186股本78238935107111071110711无息负债变化452816197-50718445371公积金764010763109981198913208净现金流8395-6255696639914786未分配利润1906661580061609523100归属母公司权益1754527615310174009648320少数股东权益50021793180318131823盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率6016779191193销售费用率021030030030030EBITDA率95187106221222管理费用率114124124124124EBIT率4214658170172财务费用率199211175243217税前净利润率2011742147151研发费用率077083083083083归母净利润率148835122125所得税率3016171717ROA0539166779ROE摊薄1816576247252每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC176229100120每股红利010015013060074每股经营现金流043110045253330偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产363571469606731资产负债率6478777268每股销售收入4711070102712281469流动比率111063075095119速动比率096048057075094估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务065038038053071PE202143797有形资产有息债务221175171191221PB3623282218EVEBITDA60020331412298资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0811094556敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点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