本报告导读：
　　2022年底炼化一体化装置陆续投产构筑公司成长基石，公司加码光伏锂电新材料，打造可降解塑料产业链，打开新成长空间。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，下调盈利预测与目标价：因前三季度下游需求疲软，库存拖累，丙烯腈毛利缩减影响，我们下调公司2022-2024年EPS0.34/1.44/1.75元（原1.04/1.85/1.90元）。参考可比公司给予2023年PE12X，下调目标价17.28元（原26.89元），“增持”评级。
　　Q3需求疲软，下游望复苏：2022前三季度公司营收467.08亿元，同比+16.17%，归母净利15.77亿元，同比-59.99%。其中Q3营收164.66亿元，同比+17.14%，归母净利-0.59亿元，同比-105.78%。主要原因①下游需求疲软化纤、PTA降低负荷，前期库存减值；②丙烯腈受需求疲软，价差缩窄，Q3丙烯腈-丙烯-合成氨价差47.11元，同比98.96%。，环比-106.22%。2023年化工品有望随需求回暖实现修复。
　　炼化装置投产构建成长基石：盛虹1600万吨炼化一体化项目装置于2022年12月起陆续投产，乙烯、丙烯及下游化工品产能开始释放，公司以炼化项目为成长基石拓展EVA/丙烯腈产能，打造下游新材料。
　　围绕新能源，可降解塑料打造新增长极：公司9月29日公告完成800吨POE中试，规划通过三级控股子公司江苏盛景投资建设聚烯烃弹性体（POE）等高端新材料项目，通过二级控股子公司湖北海格斯投资建设配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目，预计分别可贡献利润17.39/33.75亿元。公司围绕可降解塑料布局顺酐- BDOPBAT，计划于2024年投产，有望成为公司新增长极。
　　风险提升：需求不及预期，项目进展不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo基础化工原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest东方盛虹000301评级增持上次评级增持炼化项目陆续投产持续加码新能源材料目标价格1728上次预测2689公东方盛虹更新报告当前价格1456司孙羲昱分析师杨思远分析师20221214021-38677369021-38032022更交易数据sunxiyugtjascomyangsiyuan026856gtjascomTableMarket新证书编号S0880517090003S088052208000552周内股价区间元1096-2479报总市值百万元90465本报告导读总股本流通A股百万股62134835告流通股股百万股2022年底炼化一体化装置陆续投产构筑公司成长基石公司加码光伏锂电新材料打BH00流通股比例78造可降解塑料产业链打开新成长空间日均成交量百万股4277投资要点日均成交值百万元63542TableSummary维持增持评级下调盈利预测与目标价因前三季度下游需求疲TableBalance资产负债表摘要软库存拖累丙烯腈毛利缩减影响我们下调公司2022-2024年股东权益百万元32087EPS034144175元原104185190元参考可比公司给予2023每股净资产516年PE12X下调目标价1728元原2689元增持评级市净率28净负债率26535Q3需求疲软下游望复苏2022前三季度公司营收46708亿元同比1617归母净利1577亿元同比-5999其中Q3营收16466TableEpsEPS元2021A2022E亿元同比1714归母净利-059亿元同比-10578主要原因Q1024012Q2023016下游需求疲软化纤PTA降低负荷前期库存减值丙烯腈受需证Q3016001券求疲软价差缩窄Q3丙烯腈-丙烯-合成氨价差4711元同比-Q40100079896环比-106222023年化工品有望随需求回暖实现修复全年073034研炼化装置投产构建成长基石盛虹1600万吨炼化一体化项目装置于究TablePicQuote报2022年12月起陆续投产乙烯丙烯及下游化工品产能开始释放52周内股价走势图公司以炼化项目为成长基石拓展EVA丙烯腈产能打造下游新材料东方盛虹深证成指告围绕新能源可降解塑料打造新增长极公司9月29日公告完成8000吨POE中试规划通过三级控股子公司江苏盛景投资建设聚烯烃弹-20性体POE等高端新材料项目通过二级控股子公司湖北海格斯投-40-60资建设配套原料及磷酸铁磷酸铁锂新能源材料项目预计分别可贡-80献利润17393375亿元公司围绕可降解塑料布局顺酐-BDO--100计划于年投产有望成为公司新增长极2021-122022-042022-082022-12PBAT2024风险提升需求不及预期项目进展不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入336995172293270150536167916绝对升幅5-29-41-3553806112相对指数3-24-15经营利润EBIT1808709347641377016469--20292-3318920TableReport相关报告净利润归母76745442087892810870--52493-54328222022H1业绩承压EVA高景气持续20220824每股净收益元012073034144175业绩符合预期EVA行业景气回升20220504每股股利元010015010010010业绩符合预期开启多元化产业链条新格局利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E20220424TableProfit斯尔邦注入无条件过会开启新征程经营利润率5413751919820211224净资产收益率3216546165167斯尔邦EVA光伏料占比提升炼化项目预计投入资本回报率2058338692年底投产EVEBITDA17141675136272862520211031市盈率11768198643221010830股息率0710070707请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage东方盛虹000301TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20221214财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入336995172293270150536167916原材料营业成本310484307386118132913147148税金及附加145209373602672基础化工销售费用127155280452504管理费用366642115718672082EBIT1808709347641377016469公允价值变动收益-5320000TableStock投资收益137-23477584东方盛虹000301财务费用8241092208221742344营业利润1110601727281167114209所得税27897240917512131少数股东损益735432329921208净利润76745442087892810870评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产1911613540150261154710585上次评级增持其他流动资产11703602410246025102长期投资72140140140140目标价格1728固定资产合计2605431187459585319958940上次预测2689无形及其他资产1348011684125341338414234资产合计83332132003183863208496228141当前价格1456流动负债2419539786738938860696172非流动负债2899162808628086280862808股东权益3014729408471625708269160投入资本IC66633103406123660136280151358TableWebsite公司网址现金流量表wwwjsesshcomNOPLAT1358595540491170413999折旧与摊销19122110637979099409流动资金增量584486551894870872647资本支出-18225-41563-44000-31000-28000公司简介自由现金流-9111-24844-14624-4300-1946TableCompany经营现金流39825334297822713726469公司于2018年8月完成了重组上市投资现金流-17579-41008-43888-30860-27851成为世界500强企业盛虹控股集团有融资现金流231342941215672324500现金流净增加额9537-62621566-3399-882限公司的核心上市子公司重组上市完财务指标成后为实现上市公司全产业链发展的成长性既定战略目标盛虹集团逐步将大型石收入增长率354535803614115EBIT增长率-2012924-3281890196油炼化项目PTA业务精细化工业务净利润增长率-5254927-5413278217注入上市公司利润率毛利率7916777117124EBIT率54137519198净利润率2388225965收益率净资产收益率ROE3216546165167总资产收益率ROA0934114348投入资本回报率ROIC2058338692运营能力存货周转天数392418450450450应收账款周转天数3230373737总资产周转周转天数63237494609646924681净利润现金含量52121433024TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入541804472206167偿债能力1m资产负债率6387777437266973m净负债率17643489289926532299估值比率12mPE11768198643221010830PB191339200167139-50-41-32-23-13-4514EVEBITDA171416751362728625PS208136097060054股息率0710070707周内价格范围TableRange521096-2479市值百万元90465股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债8017185715899934914-6446513783531411-293050116671280-531735895507245-76320574343211-100-1052531791762021-122022-052022-1020A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万东方盛虹价格涨幅收入增长率净资产收益率东方盛虹相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage东方盛虹000301本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3