【大市分析】
　　出現預期中的加速跌勢，仍要保持警惕性
　　【公司评论】
　　谷歌（GOOGL/GOOG，未评级）：广告业务受宏观经济疲软承压，云业务保持高速增长

研究报告全文：第一上海研究部新力量NewForceresearchfirstshanghaicom总第4230期2023年2月16日星期四研究观点大市分析出現預期中的加速跌勢仍要保持警惕性公司评论谷歌GOOGLGOOG未评级广告业务受宏观经济疲软承压云业务保持高速增长第一上海证券有限公司咨询热线400-882-1055香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼服务邮箱Servicefirstshanghaicom网址wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海新力量NewForce大市分析首席策略师出現預期中的加速跌勢仍要保持警惕性叶尚志852-253215492月15日港股出現預期中的加速跌勢恒指跌了有300多點下破了21000點整數關來收盤是1月6日以來的首次我們相信港股仍處於反覆下放的行情中Linusyipfirstshanghaicomhk短期跌勢仍有繼續隨時加劇加速的可能建議對短期後市表現要繼續保持警惕性美國公布了1月CPI同比上升64表現高於預期正如我們早前指出目前全球面對的高通脹是結構性的很難期待會有快速的回落至目標水平2相信這個也是美聯儲官員最近不斷喊話說還是要繼續加息的原因另一方面金管局繼續有承接港元沽盤的消息傳出對於正處於調整弱勢的港股來說對市場氣氛會帶來進一步的影響打擊事實上1個月的美元LIBOR與港元HIBOR拆息最近拉闊至2以上估計是導致沽港元買美元的套息交易活動再次出現的誘因我們目前未看見有實質引發資金流走的情況因此港匯現時的弱勢對港股更多是構成心理影響為主港股也正好趁機借消息借勢回吐走勢上恒指已有短線見頂於1月27日盤中高位22700點的機會我們還是維持這個觀點看法而21600點是反彈阻力位好淡分水線目前則見於21200點在未能修復好淡分水線之前要注意短期跌勢仍有加速可能而中短期的圖表技術支持維持在19600至20800點區間內港股出現跌勢加速走了一波四連跌在盤中曾一度下跌387點低見20727點早前指出的頭部位置已按頭肩頂的運行型態來展現頸線在21600點也就是目前的反彈阻力所在在21000點整數關下破後盤面受到了進一步的破壞指數股出現普跌其中內房股的跌幅居前碧桂園服務06098和碧桂園02007都跌了逾5是跌幅最大的兩隻恒指成份股而中國海外00688也跌了有463另外近日已見從高位調整下來並且將於3月推出AI人工智能文心一言的百度-SW09888卻逆市上升了375可以繼續關注交易的機會恒指收盤報20812點下跌302點或142國指收盤報7018點下跌92點或129恒生科指收盤報4289點下跌42點或096另外港股主板成交量回升至1123億多元而沽空金額有1795億元沽空比例1598至於升跌股數比例是4301203日內漲幅超過10的股票有33隻而日內跌幅超過10的股票有35隻港股通又再恢復淨流入在周三錄得有逾59億元的淨流入-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司评论罗凡环谷歌GOOGLGOOG未评级广告业务受宏观经济疲软承压云业务保持852-25321962高速增长Simonluofirstshanghaicomhk李倩受宏观经济疲软影响广告业务承压云业务增速依然高企852-25321539公司2022Q4收入760亿美元YoY1剔除汇率因素影响YoY7营业利润182Chucklifirstshanghaicomhk亿美元YoY-17营业利润率为24营业利润下降主要为员工人数增长从而研发费用增加所致其次受到应计法律事务相关的费用增长使得GA费用增加的影响行业TMTTAC为129亿美元下降4pct净利润136亿美元YoY-34净利润率为18股价9468美元公司Q4季度自由现金流为160亿美元全年600亿美元截至2022年第公司拥有1140亿美元的现金及现金等价证券2022年公司共动用现金590亿美元回购A类和C类股票其中谷歌服务包括广告YouTube订阅硬件销售GooglePlay等收入亿美元云业务收入亿美元其他业务收入市值12100亿美元678YoY-273YoY3288亿美元已发行股本12807亿YoY852周高低1438美元833美元每股净现值199美元广告业务承压短视频业务进展顺利2022Q4季度谷歌搜索广告426亿美元YoY-16YouTube广告收入80亿美元股价表现160YoY-78网络联盟广告收入85亿美元YoY-89广告下降的主要原因在于140120受欧美宏观经济下滑所导致的广告主投放广告的意愿下降影响其他收入88亿美元10080主要是由于和的订阅用户显著增60YoY8YouTubeMusicPremiumYouTubeTV4020长Pixel硬件收入的强劲增长抵消了Play收入的下降以及因为下调GooglePlay的0佣金率使得Play商店费用减少的影响对标TiKToK的YouTubeShort短视频进展顺利YouTubeShort观看量达到500亿每日高于Q1季度时的300亿每日云业务符合预期AI将持续发力谷歌云73亿美元YoY32云业务继续保持高速增长营业亏损率从16减少至66GCP基础设施以及平台服务的增长超出谷歌云整体反应出基础架构和平台服务的韧性并未受到企业IT支出放缓的影响企业和政府越来越多向谷歌寻求跨垂直和地域的数字化转型公司CEO在Q4业绩交流电话会上指出将基于现有的LaMDAMUM模型在未来数周推出搜索辅助工具与聊天机器人产品绑定AI能力的同时绑定算力预计将带动谷歌云的持续增长展望2023年公司业务增长仍然面临压力欧美经济普遍面临着高通胀宏观经济下滑以及经济衰退的影响企业投放广告的意愿在降低因此2023年谷歌的广告业务仍面临着支出减少的问题此外微软Bing联合OpenAPI推出ChatGPT搜索引擎的服务也可能撼动谷歌搜索引擎90的市场低位的撼动但最终需要未来长期的观察总体看谷歌云业务的发展较为顺利广告业务未来增长的空间有限如果谷歌也能够将自己的ChatGPT产品Bard成功推出那么谷歌搜索引擎的地位将得到进一步的巩固也让市场对谷歌搜索业务所面临的竞争不确定疑虑得到消除-3-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce图表1盈利摘要截止12月31日止财政年度202120222023E2024E2025E营业收入百万美元212071233880262435291329322984变动416103122110109净利润百万美元76033599726601977331101500EPS美元570508518612733变动888-10919183197市盈率倍9468美元16611821183155155每股派息美元00000息率0000000000资料来源公司资料彭博-4-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司估值与评级表股票代码现价目标价评级21PE22PE23PE21息率22息率20-22EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元零售消费李宁233171948买入4003422670720866469601859安踏2020106712145买入33531124416412926913752896特步1368918137买入227189158264265444382242波司登3998436539买入207164140344436225131475申洲国际231391210817买入367281216179180不适用24491371海昌海洋公园225519475买入不适用不适用不适用000000不适用11876HH国际控股11121344148买入1539076446628不适用111687蒙牛乳业23193754买入26221517711413831210561463现代牧业111711714买入75705300000011816593中国飞鹤6186699874买入7910579222413不适用305622旺旺15151263买入136128118063325114129616日清食品147566866买入2322031822542408137970达利食品379934446买入11511110041945200172471统一22073904买入188227183547441不适用382315康师傅3221296169买入167234167959839不适用450730农夫山泉693343555727买入6135604671271272082102193奈雪的茶2150606785买入不适用不适用390000000不适用356104华润啤酒29159757507买入3824143321060974149861938青岛啤酒168778958买入3012772261571702462100510颐海国际15792413079买入27824120910111600445252恒安国际10443745423持有121121119668708不适用1883435敏华控股19998381312买入151132114310358151325329维达国际333121852775买入159370197229183不适用1043263海底捞68621944214买入不适用21894610000001551561084海伦司986914621455买入不适用188230600000000280185教育宇华教育616911122买入23312900000016173250新高教200136425买入81746243267821124357希望教育17650691买入786962322161不适用12255博彩银河娱乐集团275345873买入不适用不适用381056000不适用15842331澳门博彩控股8804144买入不适用不适用不适用000000不适用318235金沙中国19282913579买入不适用不适用281000003不适用0022355软件及互联网硬件及半导体金蝶国际268166822买入不适用不适用-3005000000不适用234579腾讯700377450买入266283249042042不适用1095136117网龙777176825买入776457305368158166896金山软件3888289403买入419578348042062不适用2560397中软国际354602117买入141132102037037不适用457186中国民航信息网络696161217买入733504329001006不适用754472百奥家庭互动2100051104买入45964491176392不适用07614美团-W36901459218买入不适用6572597000000不适用27569027小米集团-W18101304154买入137280199000000不适用6563254微盟集团2013505921买入不适用不适用535000000不适用195130创梦天地11193977买入不适用不适用9200000023033756比亚迪电子285261533买入220259171046039不适用1304589舜宇光学2382969140买入19131721911207023022151063丘钛科技147850663买入6213584420148不适用47560瑞声科技201818917买入144245191106053不适用2122229中芯国际9811720买入1049515600000048316301345金邦达宝嘉3315156224买入76736611541218不适用28413长飞光纤68691604267买入1549888194307434153456中兴通讯76320651936买入126116100000000106746873中国电信7283939买入1051059359074492550541中国联通76257957买入114100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