【大市分析】
　　第三波下推出现头部已见确立形成
　　【公司研究】
　　美团-W（03690，买入）：美团外卖壁垒深厚，外部冲击影响有限，当前股价回调估值吸引

研究报告全文：第一上海研究部新力量NewForceresearchfirstshanghaicom总第4228期2023年2月14日星期二研究观点大市分析第三波下推出现头部已见确立形成公司研究美团-W03690买入美团外卖壁垒深厚外部冲击影响有限当前股价回调估值吸引评级变化评级目标价港元2022年EPS港元2023年EPS港元公司代码新旧新旧变动新旧变动新旧变动美团3690买入买入2180021800002160211223762675-11第一上海证券有限公司咨询热线400-882-1055香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼服务邮箱Servicefirstshanghaicom网址wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海新力量NewForce大市分析首席策略师第三波下推出现头部已见确立形成叶尚志852-253215492月13日港股出现低开后修复的走势但总体仍处于我们早前一直指出的反复下放行情中对短期后市表现要继续保持警惕性恒指跌了不足30点21000点Linusyipfirstshanghaicomhk整数关失而复得而大市成交量持续偏弱录得有1100多亿元持续低于年内的日均1350亿元显示市场资金现时的观望氛围仍浓未能散去走势上恒指在1月27日短线见顶于22700点后由于再度创出了本轮反复下放行情的新低20799点做出了第三波的下推动作因此头部位置已见确立在21600点以上而21600点也可以看作为目前的反弹阻力在恒指未能回企至此阻力位以上之前大盘未可恢复稳定性并且在头部已出现了的情况下要注意短期跌势有随时加剧加速的可能至于中短期的图表技术支持则仍见于19600至20800点区间内总体上我们相信港股仍处于前期大涨后的回整整理行情状态里而在市况恢复稳定性之前操作上建议还是要注意追高的风险目前宜以候低吸纳为好另外在等候的同时可以先选好优质吸纳名单备用港股出现低开后修复的走势在盘中曾一度下跌390点低见20799点在向下进入到中短期图表支持19600至20800点范围之前有一些技术性趁低补仓盘出现是可以理解的市场运作但总体反复下放的行情未能改观指数股又再表现分化其中已率先在1月上旬调整下来从高点调整了有逾20的海底捞06862股价反弹了有47是第二大涨幅的恒指成份股而涨幅最大的是另一消费餐饮股华润啤酒00291股价反弹了有接近5另外宣布供股集资的领展房产基金00823下挫128是跌幅最大的恒指成份股恒指收盘报21164点下跌26点或012国指收盘报7144点上升18点或025恒生科指收盘报4375点上升13点或029另外港股主板成交量有1120亿多元而沽空金额有1957亿元沽空比例1747持续高企至于升跌股数比例是738847日内涨幅超过10的股票有38只而日内跌幅超过10的股票有24只港股通连续第二日出现净流入在周一录得有接近32亿元的净流入-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司研究罗凡环美团-W3690买入美团外卖壁垒深厚外部冲击影响有限当前股852-25321539价回调估值吸引Simonluofirstshanghaicomhk李京霖事件内容2月7日多家媒体报道抖音将于3月1日上线全国外卖服务目前团购配送项目852-25321539仍在北京上海成都试点当中近期已开放该三城的商家自助入驻后续将视试点Jinglinlifirstshanghaicomhk情况考虑逐步拓展试点城市目前无具体时间表截至2023年2月13日美团股价累计跌幅10行业TMT股价1482港元对此次抖音布局外卖的评论目标价218港元我们认为美团外卖壁垒坚固市场对抖音进军外卖业务期望过高导致的美团市值回调给予逢低吸纳机会1抖音对外卖业务早有布局2021年7月抖音就推出过心动47外卖业务次年8月宣布与饿了么达成合作并于12月向商家推出团购配送服务但从效果上看抖音对外卖的试水表现都很一般2美团的核心壁垒在于1P模式下市值9178亿港元的高效履约能力美团外卖于2013年创立历时五年2015-2019年时间跑通用总股本6193亿股户商户骑手三边网络再用三年时间2020-2022实现了每单赚取一块钱利润52周高低21161035港元的能力构建了低毛利高壁垒的商业模式反观抖音此次推出的外卖业务主要是借助于顺丰同城达达闪送等第三方履约团队实现外卖送达而非自建自己的每股净资产228元骑手团队像顺丰同城等第三方履约团队它们的优势在于长距离的运送履约能力且股价表现客单价高适合多人拼餐模式而美团外卖的优势在于实现两公里范围内的30分钟250履约能力且从覆盖的城市看目前抖音外卖的覆盖城市主要在一二线城市而美团200150覆盖了全国2800余个市县活跃商家数目达930万户3抖音外卖业务更多是抖音100对流量的试水变现抖音依靠用户对短视频的极高粘性迅速占据中国最受欢迎的娱50乐App排行榜并通过广告直播带货以及本地生活服务进行流量变现而当前抖0音外卖也是其中的一次试水效果仍待观察目标价218港元维持美团买入评级我们认为抖音外卖对美团的冲击有限短期腾讯以实物派发美团股票以及市场对到店酒旅业务下调预期的影响使得美团股价近期回调明显或带来长期配置机会目前美团市值吸引9200亿港元市值基于2023年外卖利润29倍PE估值到店酒旅业务的20倍PE估值以及新业务的2倍PS估值得出目标价218港元较上一收盘价还有47的涨幅空间维持买入评级风险提示监管风险的不确定性行业竞争加剧新业务发展不及预期宏观经济低迷使得消费不及预期等图表盈利预测截至12月31日止财政年度2020A2021A2022E2023E2024E总营业收入人民币百万元114795179128218660267375344758变动177560221223289经调整净利润3121-1557211421330830638变动-330--106491302归母净利润4708-23536-8226655623886经调整每股盈利人民币元05-25022250变动343--106491302市盈率1482港元估3242-6862589256资料来源公司资料第一上海预测-3-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司估值与评级表股票代码现价目标价评级21PE22PE23PE21息率22息率20-22EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元零售消费李宁23317395948买入4163562780690836469601936安踏2020110812145买入34832325315812426913753007特步1368945137买入234194163256257444382249波司登3998436539买入207164140344436225131475申洲国际2313940510817买入378290222173174不适用24491414海昌海洋公园225518475买入不适用不适用不适用000000不适用11872HH国际控股11121366148买入1569277439618不适用111688蒙牛乳业231937854买入26822018111213531210561494现代牧业111711714买入75705300000011816593中国飞鹤6186715874买入8110781217404不适用305636旺旺1514863买入127120111067347114129577日清食品14756666买入2302011802582428137969达利食品379934346买入11411010042145300172470统一220724904买入186225181552445不适用382313康师傅3221284169买入165231165968847不适用450723农夫山泉693343455727买入6125594661281282082102188奈雪的茶2150621785买入不适用不适用400000000不适用356107华润啤酒29160857507买入3894223381040954149861974青岛啤酒168777958买入3002772261571702462100509颐海国际157926753079买入30926823209110500445280恒安国际10443755423持有121121120666706不适用1883436敏华控股19998551312买入154135117304351151325336维达国际33312172775买入158368195230184不适用1043261海底捞68622025214买入不适用22804800000001551561129海伦司986914981455买入不适用192831400000000280190教育宇华教育616911122买入23312900000016173250新高教2001377425买入85776541264821124360希望教育17650731买入827366304152不适用12259博彩银河娱乐集团275415873买入不适用不适用386055000不适用15842362澳门博彩控股8804264买入不适用不适用不适用000000不适用318242金沙中国192828753579买入不适用不适用278000003不适用0022327软件及互联网硬件及半导体金蝶国际268166822买入不适用不适用-3005000000不适用234579腾讯7003866450买入273290255041041不适用1095137036网龙777180825买入796658299360158166898金山软件3888302403买入438604364040060不适用2560415中软国际354624117买入146137105036036不适用457192中国民航信息网络696164217买入746513335001005不适用754480百奥家庭互动2100053104买入47766511132377不适用07615美团-W36901482218买入不适用6676607000000不适用27569169小米集团-W18101314154买入138282201000000不适用6563279微盟集团2013555921买入不适用不适用588000000不适用195143创梦天地11194097买入不适用不适用9400000023033758比亚迪电子28526633买入224263174045038不适用1304599舜宇光学23829985140买入19732722610906823022151095丘钛科技147851663买入6413885412145不适用47561瑞声科技2018198217买入151257200101050不适用2122240中芯国际981170620买入1049515600000048316301349金邦达宝嘉3315158224买入77746711391203不适用28413长飞光纤68691472267买入1419081212335434153452中兴通讯76319321936买入11810893000000106746817中国电信72838339买入1041049160175792550531中国联通76255957买入11096834476268812681710中国移动9415780买入84898571272805721012177华虹半导体134730830买入197127152000000不适用2090403上海复旦1385310550买入4052041520250391685530253地产及物业华润置地110936648买入7372653794195034002610中国海外68820336买入495150666611不适用34852189万科企业22021508247买入725954736589不适用22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