事项：
　　2023年1月是防疫政策彻底优化后的第一个完整月份，民航客流显著复苏。三大航国内线运投触及19年同期水平，业务量距离19年同期降幅显著收窄；国际航线运投恢复至2019年同期的10%左右，地区线恢复至2019年同期的30%左右；吉祥国内线运量相比19年同期降幅收窄至6.6%，春秋国内航线运量相比19年同期实现增长。各航司客座率同比大幅回升，三大航国内线客座率恢复至70%左右，春秋、吉祥恢复至80%左右。
　　2023年春运接近尾声，春运前39天（1月7日-2月14日），民航客流累计5371万人次，同比增长39.9%，恢复至2019年同期的75.3%，其中预计国内航线恢复比例应在85%以上，节后恢复情况更好。近期传闻发改委限制国有航司部分航线折扣下限，如属实，我们认为未来民航价格有望更为坚挺。
　　如从更长的周期来看，20-22年民航飞机引进速度大幅放缓，23年考虑到全行业整体或实现盈亏平衡，资产负债表修复仍需时日，飞机引进难以加速，行业理论供给仍将保持低位增长。伴随着疫情褪去、疫苗药物研发加速，叠加消费刺激政策可能陆续出台，民航需求稳步复苏是大概率事件，枢纽机场也将显著受益于国际线客流显著复苏带来的业绩修复。
　　从股价的层面看，随着疫情防控政策的彻底优化，未来交运出行板块的股价驱动力或逐步从量的恢复转变为价格的上行。2023年量的恢复尚不完整，价格的坚挺或意味着2024景气周期的全面到来。继续看好民航业周期反转的大方向，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航。
　　风险提示：宏观经济超预期下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故

研究报告全文：证券研究报告2023年02月16日航空2023年1月数据点评超配需求迅速复苏春运客流表现良好行业研究行业快评交通运输航空机场投资评级超配维持评级证券分析师姜明021-60933128jiangming2guosencomcn执证编码S0980521010004证券分析师曾凡喆010-88005378zengfanzheguosencomcn执证编码S0980521030003事项2023年1月是防疫政策彻底优化后的第一个完整月份民航客流显著复苏三大航国内线运投触及19年同期水平业务量距离19年同期降幅显著收窄国际航线运投恢复至2019年同期的10左右地区线恢复至2019年同期的30左右吉祥国内线运量相比19年同期降幅收窄至66春秋国内航线运量相比19年同期实现增长各航司客座率同比大幅回升三大航国内线客座率恢复至70左右春秋吉祥恢复至80左右2023年春运接近尾声春运前39天1月7日-2月14日民航客流累计5371万人次同比增长399恢复至2019年同期的753其中预计国内航线恢复比例应在85以上节后恢复情况更好近期传闻发改委限制国有航司部分航线折扣下限如属实我们认为未来民航价格有望更为坚挺如从更长的周期来看20-22年民航飞机引进速度大幅放缓23年考虑到全行业整体或实现盈亏平衡资产负债表修复仍需时日飞机引进难以加速行业理论供给仍将保持低位增长伴随着疫情褪去疫苗药物研发加速叠加消费刺激政策可能陆续出台民航需求稳步复苏是大概率事件枢纽机场也将显著受益于国际线客流显著复苏带来的业绩修复从股价的层面看随着疫情防控政策的彻底优化未来交运出行板块的股价驱动力或逐步从量的恢复转变为价格的上行2023年量的恢复尚不完整价格的坚挺或意味着2024景气周期的全面到来继续看好民航业周期反转的大方向推荐春秋航空吉祥航空中国国航风险提示宏观经济超预期下滑油价汇率剧烈波动安全事故请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告评论各航司披露2023年1月运营数据2023年1月是防疫政策彻底优化后的第一个完整月份民航客流显著复苏三大航国内线运投触及2019年同期业务量距离2019年同期降幅显著收窄国际航线运投恢复至2019年同期的10左右地区线恢复至2019年同期的30左右吉祥国内线运量相比19年同期降幅收窄至66春秋国内航线运量相比19年同期实现增长各航司客座率同比大幅回升三大航国内线客座率恢复至70左右春秋吉祥恢复至80左右表1各航司1月总量数据表现1月总量数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比2022384254172-220101相比2019-341-251-340-90-38RPK国航南航东航春秋吉祥同比2022622446427-63306相比2019-424-323-442-142-137旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比2022541413374-122216相比2019-260-213-354-128-147客座率国航南航东航春秋吉祥当期值699727683850741同比202210393122142116相比2019-100-78-124-52-85资料来源公司公告国信证券经济研究所整理表2各航司1月国内线数据表现1月国内线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比2022355221141-24541相比20195843-2634663RPK国航南航东航春秋吉祥同比2022579400387-90245相比2019-62-43-169273-42旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比2022528390360-142180相比2019-92-87-238175-66客座率国航南航东航春秋吉祥当期值706727684854748同比202210093121146122相比2019-90-65-118-49-82资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告表3各航司1月国际线数据表现1月国际线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比202215211143152275874493相比2019-920-870-914-911-629RPK国航南航东航春秋吉祥同比2022419819872600144775335相比2019-942-887-930-927-717旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比202237312801333696017310相比2019-949-903-946-961-824客座率国航南航东航春秋吉祥当期值582724666742615同比202230020519933082相比2019-219-108-151-158-191资料来源公司公告国信证券经济研究所整理表4各航司1月地区线数据表现1月地区线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比202232028405189222622相比2019-640-721-752-816-80RPK国航南航东航春秋吉祥同比202257758587879442913相比2019-722-765-780-844-70旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比2022618507882610893085相比2019-729-717-796-845-183客座率国航南航东航春秋吉祥当期值633618726776823同比20221032721090961相比2019-186-115-93-13610资料来源公司公告国信证券经济研究所整理春运旅客量复苏趋势良好2023年春运接近尾声春运前39天1月7日-2月14日民航客流累计5371万人次同比增长399恢复至2019年同期的753其中预计国内航线恢复比例应在85以上节后恢复情况更好近期传闻发改委限制国有航司部分航线折扣下限如属实我们认为未来民航价格有望更为坚挺请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图1民航国内航线日航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理图2民航国际含地区航线日航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图3民航春运旅客量资料来源交通部国信证券经济研究所整理投资建议如从更长的周期来看20-22年民航飞机引进速度大幅放缓23年考虑到全行业整体或实现盈亏平衡资产负债表修复仍需时日飞机引进难以加速行业理论供给仍将保持低位增长伴随着疫情褪去疫苗药物研发加速叠加消费刺激政策可能陆续出台民航需求稳步复苏是大概率事件枢纽机场也将显著受益于国际线客流显著复苏带来的业绩修复从股价的层面看随着疫情防控政策的彻底优化未来交运出行板块的股价驱动力或逐步从量的恢复转变为价格的上行2023年量的恢复尚不完整价格的坚挺或意味着2024景气周期的全面到来继续看好民航业周期反转的大方向推荐春秋航空吉祥航空中国国航图4民航运输飞机数量图5民航逐月引进飞机数量资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源民航休闲小站国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告风险提示宏观经济下滑疫情反复油价汇率剧烈波动安全事故请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告相关研究报告航空12月数据点评-冲击过后迅速复苏未来值得期待2023-01-17航空11月数据点评-长夜已尽当前航班量已显著复苏2022-12-16航空10月数据点评-国际航线显著增量复苏之路或已开启2022-11-16航空9月数据点评-阶段性经营压力持续仍看好长期前景2022-10-17航空8月数据点评-低基数下运营数据同比大增期待国际线逐步放量2022-09-16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032