22年整体遭遇业绩寒冬，机构配置持续低位。1）外部诸多负面压制下，A股传媒板块90家业绩预告上市公司中，38家盈利、52家亏损；绝对值上5家全年业绩超过10亿，亏损额最大的为世纪华通（70亿元，主要为商誉计提）；Q4单季度大部分公司录得亏损、仅有27家业绩为正；绩增速上仅20家实现了正增长，Q4单季度更是呈现加速下滑的趋势；2）Q4末机构持仓占比板块1.57%、仓位配置占比仅0.28%，处于十年低位。持仓前十个股占比83%，集中度进一步提升。
　　短期：负面因素消退，主要板块景气度有望触底回升。监管政策、宏观环境、疫情管控以及历史商誉等问题压制景气度表现，展望23年，寒冬已过、核心板块有望迎来基本面复苏时刻，盈利能力将持续改善：1）游戏版号重启、新品大年驱动国内需求释放，海外市场增量可期，头部公司有望迎来行业复苏与集中度双重推动；2）广告：宏观拐点之下，广告产业链有望迎来底部复苏时刻，从媒介资源端（分众传媒、芒果超媒、兆讯传媒等）到内容端（华策影视等）乃至营销服务环节均有望持续受益；3）影视：春节档验证复苏潜力，优质内容（国产及进口）供给加速国内观影需求释放，影视行业迎来确定性复苏时刻、高固定资产投入有望带来高利润弹性，院线及头部内容公司持续受益。
　　中期：新科技加速落地，从主题到成长渐行渐近。新科技以及与之相应的新商业模式是驱动传媒行业板块性投资机会的主要来源；1）VR/AR、AI、云计算、5G等新科技逐步走向成熟，为下一代信息技术创新奠定了良好基础，媒介与内容形式的创新一触即发；2）以web3为代表的新理念有望带动互联网的迭代与重构；3）新科技（AI等）、新模式（web3等）创新持续推动之下，传媒板块有望持续迎来从主题到成长的持续性机会。
　　风险提示：疫情反复；政策监管风险；科技落地低于预期；市场竞争加剧。
　　投资建议：行业有望迎来业绩与估值双重提升期，两条主线：1）景气度底部拐点，低配置、低估值下的修复机会：重点推荐线下娱乐及广告营销产业链，战略性把握游戏板块机会、自下而上推荐游戏个股，影视IP推荐光线传媒、华策影视、万达电影、阅文集团等标的；广告营销及互联网产业链推荐分众传媒、芒果超媒、哔哩哔哩、兆讯传媒等标的；游戏板块推荐恺英网络、三七互娱、吉比特、完美世界等标的；潮玩行业关注泡泡玛特；2）新科技持续落地，从主题到成长，板块有望迎来新型赛道投资机遇期，重点看好AIGC、web3、VRAR、数字人、数据要素等方向，关注芒果超媒、阜博集团、视觉中国、中文在线、昆仑万维、蓝色光标、遥望网络、浙数文化等标的

研究报告全文：证券研究报告2023年02月13日传媒行业2022年业绩前瞻与展望超配严冬已过暖风徐来核心观点行业研究行业专题22年整体遭遇业绩寒冬机构配置持续低位1外部诸多负面压制下A传媒股传媒板块90家业绩预告上市公司中38家盈利52家亏损绝对值上5超配维持评级家全年业绩超过10亿亏损额最大的为世纪华通70亿元主要为商誉计证券分析师张衡证券分析师夏妍提Q4单季度大部分公司录得亏损仅有27家业绩为正绩增速上仅20021-60875160021-60933162家实现了正增长Q4单季度更是呈现加速下滑的趋势2Q4末机构持仓占zhangheng2guosencomcnxiayan2guosencomcnS0980517060002S0980520030003比板块157仓位配置占比仅028处于十年低位持仓前十个股占比83集中度进一步提升市场走势短期负面因素消退主要板块景气度有望触底回升监管政策宏观环境疫情管控以及历史商誉等问题压制景气度表现展望23年寒冬已过核心板块有望迎来基本面复苏时刻盈利能力将持续改善1游戏版号重启新品大年驱动国内需求释放海外市场增量可期头部公司有望迎来行业复苏与集中度双重推动2广告宏观拐点之下广告产业链有望迎来底部复苏时刻从媒介资源端分众传媒芒果超媒兆讯传媒等到内容端华策影视等乃至营销服务环节均有望持续受益3影视春节档验证复苏潜力优质内容国产及进口供给加速国内观影需求释放影视行业迎来确定性复苏时刻高固定资产投入有望带来高利润弹性院线及头部内容公资料来源Wind国信证券经济研究所整理司持续受益相关研究报告传媒互联网周报-ChatGPT加速商业化看好AIGC在游戏数中期新科技加速落地从主题到成长渐行渐近新科技以及与之相应的新字人领域的应用2023-02-12商业模式是驱动传媒行业板块性投资机会的主要来源1VRARAI云计传媒互联网周报-持续看好AIGC方向关注web3概念海外映射2023-02-05算5G等新科技逐步走向成熟为下一代信息技术创新奠定了良好基础媒传媒行业2023年2月投资策略-复苏进行时关注AIGC时代机遇2023-02-02介与内容形式的创新一触即发2以web3为代表的新理念有望带动互联网国信证券-游戏行业深度复盘与展望-新周期下的新起点看好的迭代与重构3新科技AI等新模式web3等创新持续推动之下底部双击可能2023-01-31电影专题系列2023年春节档解读-以影史第二高迎开门传媒板块有望持续迎来从主题到成长的持续性机会红信心重塑进行时2023-01-29风险提示疫情反复政策监管风险科技落地低于预期市场竞争加剧投资建议行业有望迎来业绩与估值双重提升期两条主线1景气度底部拐点低配置低估值下的修复机会重点推荐线下娱乐及广告营销产业链战略性把握游戏板块机会自下而上推荐游戏个股影视IP推荐光线传媒华策影视万达电影阅文集团等标的广告营销及互联网产业链推荐分众传媒芒果超媒哔哩哔哩兆讯传媒等标的游戏板块推荐恺英网络三七互娱吉比特完美世界等标的潮玩行业关注泡泡玛特2新科技持续落地从主题到成长板块有望迎来新型赛道投资机遇期重点看好AIGCweb3VRAR数字人数据要素等方向关注芒果超媒阜博集团视觉中国中文在线昆仑万维蓝色光标遥望网络浙数文化等标的重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级元亿元2022E2023E2022E2023E002027SZ分众传媒买入66896474028042239159002555SZ三七互娱买入181040143144166126109300413SZ芒果超媒买入300256159115134261224资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录整体表现年报业绩承压机构配置处于低位52022整体遭遇业绩寒冬5机构配置占比处于低位持续下行8景气度有望触底向上9游戏下行周期已过多因素驱动行业反转向上9广告宏观经济预期向好23年板块有望持续温和复苏15影视看好2023年内容供给端修复20新一轮科技红利渐行渐近25科技是传媒互联网成长的中期核心驱动力25AI落地从信息分发到内容生成AIGC25Web3互联网商业模式的迭代与重构30投资建议复苏与成长兼备看好景气度与主题驱动下的板块投资机会32估值与景气度存在双重修复空间32看好基本面底部拐点所带来的业绩与估值双重提升机会关注AIGCWEB3等新兴科技方向33风险提示34请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1年报业绩预告区间分布预告区间均值单位亿元5图222年Q4业绩预告区间分布预告区间均值单位亿元5图3传媒板块90家公司业绩预告分布情况6图4机构配置亿元及占比9图5机构配置亿元及占比Q49图6游戏公司业绩预告情况分布9图7游戏板块季度营业收入亿元及增速10图8游戏板块季度归母净利润亿元及增速10图92019至今月度版号发放情况11图10中国移动游戏市场实际销售收入季度11图11中国移动游戏市场实际销售收入年度11图12游戏板块TTM-PE处于历史低位14图13机构对游戏公司配置急剧下降14图14相比20年高点游戏指数下跌52414图15广告营销板块收入变化15图16广告营销板块净利润变化15图17分众传媒机构持仓变化截至22Q316图18兆讯传媒机构持仓变化截至22Q316图19蓝色光标机构持仓变化截至22Q316图20天下秀机构持仓变化截至22Q316图21广告营销板块指数变化17图22广告投放持续下滑18图23分众传媒兆讯传媒季度业绩变化19图24不同媒介CPM价格对比19图25广告营销PEBands19图26万达电影机构持仓变化截至22Q321图27中国电影机构持仓变化截至22Q321图28光线传媒机构持仓变化截至22Q321图29华策影视机构持仓变化截至22Q321图30电影板块底部反弹情况22图31影视剧板块底部反弹情况22图3220107-2022年北美电影总票房22图332017-2022年北美地区电影供给情况22图342017-2022年北美票房观影人次和平均票价22图35北美地区总票房和观影人次增长拟合情况22图36影视板块收入变化24图37影视板块净利润变化24请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图38传媒行业核心驱动要素分解25图39新科技推动产业进步25图40人工智能所涉及的基础技术及终端产品26图41人工智能发展的三次浪潮26图42抖音使用时长位居前列27图43ChatGPT训练模型27图44ChatGPT百度搜索指数大幅提升27图45AIGC生成的获奖绘画作品太空歌剧院28图46AIGC应用场景28图47Web3整体脉络31图48Web10-Web3的关键特性演进31图49Web3应用场景32图50年度营业收入亿元及增速32图51年度归母净利润亿元及增速32图52季度营业收入亿元及增速33图53季度归母净利润亿元及增速33图54各行业PE-TTM33图55PBPE历史分位数33表1业绩预告盈利与亏损前十公司单位亿元6表2传媒板块业绩预告梳理截至23年2月4日7表3传媒板块机构配置前十截至202212318表4游戏板块业绩预告情况10表5上市公司新增版号情况12表6广告公司业绩情况15表7IMF对主要经济体经济增长预期18表8影视公司业绩预告情况20表92023年待映热门电影片单截至1月28日猫眼想看人数超10万23表10传媒板块AIGC相关标的梳理29表11重点公司估值表34请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告整体表现年报业绩承压机构配置处于低位2022整体遭遇业绩寒冬全年业绩表现较差Q4业绩加速下滑1A股传媒板块中信传媒板块共计90家上市公司业绩预告占板块公司数量的612从22年全年业绩预告来看38家公司业绩为正52家公司全年业绩亏损从绝对值上来看5家公司全年业绩超过10亿最高为分众传媒的28亿元大部分上市公司业绩集中在-5到10亿利润区间亏损额最大的为世纪华通ST明诚蓝色光标分别亏损704120亿元主要为商誉计提2从Q4单季度业绩表现来看大部分公司录得亏损仅有27家上市公司业绩为正利润最高的为分众传媒6亿元亏损最多的分别为世纪华通77亿ST明诚34亿蓝色光标20亿图222年Q4业绩预告区间分布预告区间均值单位亿图1年报业绩预告区间分布预告区间均值单位亿元元资料来源猫眼专业版国信证券经济研究所整理资料来源猫眼专业版国信证券经济研究所整理景气度继续处于低位1全年业绩增速表现上来看20家公司实现了正增长其中10家公司实现扭亏52家公司业绩亏损其中23家首亏222Q4单季度业绩增速表现来看大部分公司业绩增速相比前三季度呈现加速下滑的趋势请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图3传媒板块90家公司业绩预告分布情况资料来源wind国信证券经济研究所整理上市公司盈利与亏损情况来看盈利居前的为分众传媒芒果超媒完美世界昆仑万维恺英网络等公司亏损居前的为世纪华通ST明诚蓝色光标万达电影文投控股等标的表1业绩预告盈利与亏损前十公司单位亿元代码简称业绩预告上限业绩预告下限均值增速上限增速下限Q4上限Q4下限002027SZ分众传媒285277281-53-54-59-63300413SZ芒果超媒189179184-11-15805002624SZ完美世界144136140290268-101-82300418SZ昆仑万维110100105-29-35-139-125002517SZ恺英网络113931039661-158-424000529SZ广弘控股1008291201147174-36605168SH三人行74727347437972600037SH歌华有线3831348050-63-112603000SH人民网3630331178115485300494SZ盛天网络242123926825340300251SZ光线传媒637368-102-134-16-4000793SZ华闻集团688979-5164-67282142631474002425SZ凯撒文化819487-1088-1247349430600936SH广西广电92110101-163-215409587300027SZ华谊兄弟88130109-255-430-2625600715SH文投控股100120110-39-6755100002739SZ万达电影130195163-1323-1934315667300058SZ蓝色光标180220200-445-52275099175600136SHST明诚310510410-217-422184417002602SZ世纪华通600800700-358-44415702067资料来源wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告表2传媒板块业绩预告梳理截至23年2月4日2022年归2022年归2022年归2022年归2022Q4归母2022Q4归母2022Q4归母净2022Q4归母2022Q4归母2022Q4归母编预警母净利下母净利上母净利同母净利同代码名称净利下限净利上限利环比增速下净利环比增速净利同比增净利同比增号类型限百万限百万比增长下比增长上百万元百万元限上限速下限速上限元元限限1300295SZ三六五网预减58-82-72-10-7498345-59-702600892SH大晟文化扭亏2030-19-104-29-99-1093000676SZ智度股份首亏-395-305-514-424-1372-11494513544000793SZ华闻集团首亏-8900-675-46539824332182221345000892SZ欢瑞世纪扭亏2525-62-62-208-208-84-846001330SZ博纳影业首亏-74-37-159-1226-19-155-1427002115SZ三维通信扭亏1001501262-7059-102-1088002131SZ利欧股份减亏-43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