本期投资提示：
　　预测2022年同比正增长：完美世界（低基数，+278%）、鸿合科技（低基数+163%）、国联股份（+95%）、创维数字（+95%）、阜博集团（+59%）、视源股份（+22%）、网易（+18%）。22Q4在低基数下同比实现正增长：腾讯控股（+36%）、芒果超媒（+49%，基数较低）、国联股份（+87.5%）、鸿合科技（+110%，基数较低）。
　　 22Q4疫情持续、消费低迷、游戏版号政策监管影响下，互联网、传媒整体基本面走出底部的节奏受到影响，整体仍在等待筑底阶段；巨头降本增效已在推进并于财报逐步体现。龙头腾讯控股率先走出基本面低谷，腾讯控股4Q22收入yoy-1%，Non-IFRS归母净利润yoy+36%；4Q21游戏未成年人网游时长限制形成同比低基数，叠加4Q22视频号商业化提速，线下支付、云等环比改善，推进降本增效，利润率快速修复，Non-IFRS净利率环比提升至23.6%。
　　游戏：22Q4多数公司仍有压力，原因包括：虽然游戏行业版号22年4月恢复发放，但22Q4行业仍缺乏重磅新品上线贡献增量，海外市场去年疫情影响下基数较高；2022年手游同比下降14.40%，游戏出海同比下降3.70%（来源：游戏工委）。22年4月以来版号数量环比向上，且12月以来游戏版号发放持续向重点产品，进口游戏版号恢复发放，且游戏行业的文化属性和科创属性逐步得到主流媒体的认可，国内版号审核和社会舆论转向常态化；游戏是典型的内容供给创造需求的行业，未来获得版号的精品游戏供给逐步恢复有望拉动行业需求走出低谷。中长期关注国内长生命周期产品的新增贡献、出海增长和AIGC、VRAR等创新。
　　视频：22Q4长视频仍受广告低迷影响较大，但多重底部已经确立，短视频推进商业化及降本增效。芒果超媒2022年双平台融合战略下剧集和综艺产能储备逆势扩张，展望2023年广告有望实现复苏，互联网平台长视频业务重点在提升盈利能力减少投入，竞争缓和。快手、哔哩哔哩等短视频公司继续缩小亏损。
　　线下广告：疫情反复持续影响楼宇、影院、高铁等线下媒体的流量以及广告主预算。疫情后预计线下客户恢复较快，消费广告主信心恢复趋势确定，但复苏的节奏和幅度还需跟踪。
　　影视：三年疫情影视产业链受挫，23年春节档开门红预示复苏。
　　标的：腾讯控股、芒果超媒、吉比特、三七互娱、巨人网络、分众传媒、网易、快手-W、创维数字、视源股份、兆讯传媒、国联股份。
　　风险提示：产品表现不及预期风险，宏观经济进一步下行风险。

研究报告全文：行业及产传媒业2023年02月12日腾讯等平台盈利率先好转期待23行业研年行业复苏究行看好互联网传媒22Q4前瞻业点评相关研究本期投资提示ChatGPT破圈将推动AIGC主题扩散证腾讯芒果更新-互联网传媒周报预测2022年同比正增长完美世界低基数278鸿合科技低基数163券20230130-202302052023年2月4国联股份95创维数字95阜博集团59视源股份22研日网易1822Q4在低基数下同比实现正增长腾讯控股36芒果超媒49究复苏之年喜迎开门红观影需求释放超报预期-2023电影春节档总结点评基数较低国联股份875鸿合科技110基数较低告2023年1月29日22Q4疫情持续消费低迷游戏版号政策监管影响下互联网传媒整体基本面走出底部的节奏受到影响整体仍在等待筑底阶段巨头降本增效已在推进并于财报逐步体现证券分析师龙头腾讯控股率先走出基本面低谷腾讯控股4Q22收入yoy-1Non-IFRS归母净利林起贤A0230519060002润yoy364Q21游戏未成年人网游时长限制形成同比低基数叠加4Q22视频号商linqxswsresearchcom业化提速线下支付云等环比改善推进降本增效利润率快速修复Non-IFRS净利袁伟嘉A0230519080013yuanwjswsresearchcom率环比提升至236任梦妮A0230521100005renmnswsresearchcom游戏22Q4多数公司仍有压力原因包括虽然游戏行业版号22年4月恢复发放但夏嘉励A023052209000122Q4行业仍缺乏重磅新品上线贡献增量海外市场去年疫情影响下基数较高2022年手xiajlswsresearchcom赵航A0230522100002游同比下降1440游戏出海同比下降370来源游戏工委22年4月以来版号zhaohangswsresearchcom数量环比向上且12月以来游戏版号发放持续向重点产品进口游戏版号恢复发放且联系人游戏行业的文化属性和科创属性逐步得到主流媒体的认可国内版号审核和社会舆论转向林起贤常态化游戏是典型的内容供给创造需求的行业未来获得版号的精品游戏供给逐步恢复862123297818有望拉动行业需求走出低谷中长期关注国内长生命周期产品的新增贡献出海增长和linqxswsresearchcomAIGCVRAR等创新视频22Q4长视频仍受广告低迷影响较大但多重底部已经确立短视频推进商业化及降本增效芒果超媒2022年双平台融合战略下剧集和综艺产能储备逆势扩张展望2023年广告有望实现复苏互联网平台长视频业务重点在提升盈利能力减少投入竞争缓和快手哔哩哔哩等短视频公司继续缩小亏损线下广告疫情反复持续影响楼宇影院高铁等线下媒体的流量以及广告主预算疫情后预计线下客户恢复较快消费广告主信心恢复趋势确定但复苏的节奏和幅度还需跟踪影视三年疫情影视产业链受挫23年春节档开门红预示复苏标的腾讯控股芒果超媒吉比特三七互娱巨人网络分众传媒网易快手-W创维数字视源股份兆讯传媒国联股份风险提示产品表现不及预期风险宏观经济进一步下行风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评图122Q4重点公司业绩前瞻单位亿元资料来源Wind申万宏源研究注港股公司归母利润为Non-GAPP口径阜博集团营业收入和利润单位为亿港元其余为亿元人民币请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共4页简单金融成就梦想行业点评表2重点公司估值表单位人民币营业收入百万净利润百万PEPS标的总市值亿2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E快手229592835113515-59514607-502520哔哩哔哩6102189527160-6796-3905--2822网易391395570103029232812335517174138腾讯控股3169255283362698911969214892926215751心动公司11234914811-48682-1373223泡泡玛特27355837402930128529214937云音乐166913511498-373-23--1814猫眼娱乐912665354441658722153426阅文集团339815591161393163324214237芒果超媒64613503166121678237039274839博纳影业1452210408230603482246535创维数字1941427517835918119121161411分众传媒98297961224228004490352210080兆讯传媒82625842215343382413197视源股份45622014261212208284021162117国联股份48067226114556976165949290704鸿合科技624796594543955114111310吉比特265502956431271145721185347三七互娱48115240176012934338316143227资料来源wind申万宏源研究注A股和港股标的市场数据选自20230210盘后单位亿元人民币利润预测来自申万宏源研究腾讯控股快手哔哩哔哩泡泡玛特阅文集团云音乐猫眼娱乐心动公司利润为non-gaap口径信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共4页简单金融成就梦想行业点评看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共4页简单金融成就梦想