非瘟疫苗研发积极推进。非瘟病毒由于其复杂的蛋白结构，导致相关疫苗研制进程十分缓慢，近年来国内外对于非洲猪瘟疫苗主要的研发路线包括亚单位疫苗、天然弱毒疫苗、基因缺失疫苗、mRNA疫苗。国内各研发单位积极推动商业化落地，或将成为未来动保行业破局关键。
　　基因缺失疫苗：目前基因缺失疫苗中最受关注的是哈尔滨兽医研究所在研的非洲猪瘟7基因缺失减毒活疫苗（ASFV-7GD）和越南的I177L基因缺失减毒活疫苗（ASFV-ΔI177L）。前者已在黑龙江、新疆和河南三个养殖基地开展临床试验，截至2022年6月，该试验进展较为顺利；后者为美国梅岛实验室开发，曾于2022年6月宣布全球首款上市流通，8月则因为出现较多接种后生猪死亡事件而紧急叫停，近期则再次计划重启商业化推广。
　　亚单位疫苗：亚单位疫苗通过利用病毒某种表面结构成分，研制成本身不含病毒核酸，但能诱发生猪产生免疫保护的疫苗，具有更高的生物安全性。目前主要有普莱柯与生物股份进行研发，前者为和兰兽所合作研发，已完成前期实验工作，即将进入应急评价申请阶段，若能顺利过审，或将加速上市进程。
　　病毒载体疫苗：病毒载体疫苗是指用如腺病毒、伪狂犬病病毒、牛痘病毒或者新城疫病毒作为载体构建的疫苗，可以更好地刺激细胞免疫，提供更优秀的免疫效率。目前主要有科前生物进行研发，即将完成转基因生物安全评价，随后提交应急评价申请。
　　投资建议：越南非瘟疫苗近日重新启动使用推广，或将倒逼国内科研所与企业加速安全性更高的非瘟疫苗研发进程。目前国内的研发路径主要为普莱柯与兰研所合作的亚单位疫苗、科前生物与华中农大合作的病毒活载体疫苗、生物股份与中科院合作的亚单位疫苗。非洲猪瘟疫苗研发的上市将带动行业整体扩容，并步入景气上行通道，推荐科前生物（非瘟疫苗具有更好的免疫效率），普莱柯（非瘟疫苗安全性较高，且无需生物安全性评价流程），中牧股份（有望首批获得非瘟疫苗生产资质）。
　　风险提示：养殖规模化放缓；政策实施不及预期；突发性重大动物疫病

研究报告全文：动保专题报告非瘟疫苗研发积极推进国内首批生产花落谁家2023年02月14日非瘟疫苗研发积极推进非瘟病毒由于其复杂的蛋白结构导致相关疫推荐维持评级苗研制进程十分缓慢近年来国内外对于非洲猪瘟疫苗主要的研发路线包括亚单位疫苗天然弱毒疫苗基因缺失疫苗mRNA疫苗国内各研发单位TableAuthor积极推动商业化落地或将成为未来动保行业破局关键基因缺失疫苗目前基因缺失疫苗中最受关注的是哈尔滨兽医研究所在研的非洲猪瘟7基因缺失减毒活疫苗ASFV-7GD和越南的I177L基因缺失减毒活疫苗ASFV-I177L前者已在黑龙江新疆和河南三个养殖基地开展临床试验截至2022年6月该试验进展较为顺利后者为美国梅岛分析师周泰执业证书S0100521110009实验室开发曾于2022年6月宣布全球首款上市流通8月则因为出现较邮箱zhoutaimszqcom多接种后生猪死亡事件而紧急叫停近期则再次计划重启商业化推广亚单位疫苗亚单位疫苗通过利用病毒某种表面结构成分研制成本身不含病毒核酸但能诱发生猪产生免疫保护的疫苗具有更高的生物安全性目前主要有普莱柯与生物股份进行研发前者为和兰兽所合作研发已完成前期实验工作即将进入应急评价申请阶段若能顺利过审或将加速上市进程研究助理徐菁病毒载体疫苗病毒载体疫苗是指用如腺病毒伪狂犬病病毒牛痘病执业证书S0100121110034邮箱xujingmszqcom毒或者新城疫病毒作为载体构建的疫苗可以更好地刺激细胞免疫提供更研究助理张心怡优秀的免疫效率目前主要有科前生物进行研发即将完成转基因生物安全执业证书S0100122060009邮箱zhangxinyimszqcom评价随后提交应急评价申请投资建议越南非瘟疫苗近日重新启动使用推广或将倒逼国内科研所相关研究1农林牧渔行业周报USDA发布月度供需报与企业加速安全性更高的非瘟疫苗研发进程目前国内的研发路径主要为普告国内新批转基因安全证书-20230115莱柯与兰研所合作的亚单位疫苗科前生物与华中农大合作的病毒活载体疫2农林牧渔行业周报如何看待12月能繁母猪存栏的变化情况-20230109苗生物股份与中科院合作的亚单位疫苗非洲猪瘟疫苗研发的上市将带动3农业2023年年度策略养殖链后周期多点行业整体扩容并步入景气上行通道推荐科前生物非瘟疫苗具有更好的开花粮食安全主题继续贯穿全年-20221228免疫效率普莱柯非瘟疫苗安全性较高且无需生物安全性评价流程4农林牧渔行业周报短期内猪价恐慌性下跌中牧股份有望首批获得非瘟疫苗生产资质遏制补栏意愿-202212125农林牧渔行业周报生猪迎底部布局良机风险提示养殖规模化放缓政策实施不及预期突发性重大动物疫病年底关注种业政策推进情况-20221205重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E688526SH科前生物3099122090135253423推荐603566SH普莱柯3179069054074465943推荐600195SH中牧股份1542050057065312724推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年2月13日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业专题研究农林牧渔目录1非瘟病毒概述32非瘟病毒疫苗研究进展521基因缺失疫苗522亚单位疫苗723病毒载体疫苗83非瘟病毒疫苗市场空间104投资建议1141行业投资建议1142重点公司115风险提示14插图目录15表格目录15本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业专题研究农林牧渔1非瘟病毒概述非洲猪瘟病毒为双链DNA病毒基因组长度为170190kb约为猪蓝耳病毒的12倍目前已知的基因型有24个可编码150200种蛋白分别参与维持病毒形态结构基因转录与功能修复病毒入侵和复制宿主细胞免疫调控等过程其中超过50种为结构蛋白现有研究结论中关于非瘟毒力基因包括TKUK9GL和CD2v关于免疫逃逸相关基因包括MGFA238L以及干扰素抑制基因A276R目前仍有三成左右的蛋白功能未知图1非洲猪瘟病毒基因组及病毒粒子资料来源NWangetal民生证券研究院非洲猪瘟传入我国以来其病毒不断进化在传播过程中发生了生物学属性的变化2020年612月中国农业科学院哈尔滨兽医研究所有关科研人员对中国7个省份黑龙江吉林辽宁山西内蒙古河北湖北进行了非洲猪瘟病毒监测共分离出22株病毒均为基因型与我国最早发现的毒株PigHLJ2018HLJ18相比均存在不同程度的变异其中11株病毒在毒力基因EP402R编码CD2v蛋白上有不同形式的变异或缺失2022年越南非洲猪瘟疫苗流入我国导致国内多家猪场内出现基因缺失毒株使得非洲猪瘟疫情防控难度进一步加大目前通过病毒分离发现有基因缺失毒株与型毒株重组的一种新型毒株因此从理论上讲我国非洲猪瘟病毒存在4种毒株即型毒株型毒株基因缺失毒株重组毒株据检测数据分析2022年变异株占比已超过60但变异毒株的毒力均有所减弱本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业专题研究农林牧渔图2非洲猪瘟毒株资料来源GenotypeIAfricanswinefevervirusesemergedindomesticpigsinChinaandcausedchronicinfection民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业专题研究农林牧渔2非瘟病毒疫苗研究进展非瘟病毒复杂的蛋白结构变异度高具有免疫逃避机制给疫苗的研发带来一定困难因此疫苗研发进展也十分缓慢目前国际主要的研发路线包括亚单位疫苗天然弱毒疫苗基因缺失疫苗mRNA疫苗短期来看基因缺失疫苗与亚单位疫苗最具潜力前者具有较高免疫原性后者则具有较高的安全性长远角度分析mRNA疫苗兼具较高的免疫原性及安全性故未来研究将重点着力于此表1非瘟疫苗不同研究路径技术路线基因缺失疫苗亚单位疫苗病毒载体疫苗mRNA疫苗灭活疫苗研发速度慢较快较快快中等毒力返强中等安全性高高较高基因重组转基因风险佐剂不依赖需要不依赖不依赖需要高较低高高较低免疫原性体液免疫体液免疫细胞免疫体液免疫为主体液免疫细胞免疫细胞免疫体液免疫资料来源中国动物保健民生证券研究院整理21基因缺失疫苗基因缺失疫苗是通过减弱病毒的致病力而保留其免疫原性并靶向缺失毒力相关病毒基因的疫苗其优点在于能较好的模仿病原的特性更有效地刺激黏膜免疫或细胞介导免疫同时通过人工定向操作可以清楚掌握疫苗毒力减弱的基因背景对毒力返强能力进行准确预测从而控制其毒力返强但现有研究表明基因缺失疫苗在动物体内依然存在与野毒株重组而使毒力返强的可能因此其安全性相对较弱非瘟病毒常见的缺失基因包括TKNL9GLUKCD2vDP148及MGF360505基因目前基因缺失疫苗中最受关注的是哈尔滨兽医研究所在研的非洲猪瘟7基因缺失减毒活疫苗ASFV-7GD和近期越南批准上市的美国梅岛实验室开发的I177L基因缺失减毒活疫苗ASFV-I177L图3基因缺失疫苗原理资料来源WHO民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业专题研究农林牧渔表2部分ASFV基因功能以及抗体反应基因功能抗体反应T细胞反应CP204L表达p30蛋白该蛋白为膜相关抗原蛋白主要参与病毒内化有有E183L表达p54蛋白该蛋白为内膜蛋白参与病毒结合细胞有有B646L表达p72蛋白该蛋白主要存在于病毒衣壳上参与病毒与细胞的结合有有EP402R表达CD2v蛋白该蛋白主要为外膜蛋白抑制淋巴细胞增殖参与病毒复制与扩散有有DP96R表达UK蛋白该蛋白可以通过靶向TBK1和IKK抑制DNA受体cGAS介导的IFN信号有有B119L表达9GL蛋白参与病毒成熟与病毒毒力有关有有资料来源非洲猪瘟新型疫苗研究进展杨思成等民生证券研究院整理越南推广的非洲猪瘟疫苗是美国国土安全部梅岛动物疫病中心通过从高毒力ASFV-G毒株中删除先前未鉴定的基因I177L制成的基因缺失疫苗ASFV-G是造成目前欧洲和亚洲疫情的主要毒株小规模验证表明该疫苗保护率100低剂量注射即可提供保护中等剂量可以实现无菌免疫高剂量也可以保持完全的弱毒状态而经口鼻接种I177L疫苗的猪在高毒力同源株的攻毒实验中也可以得到完全的保护2022年6月越南政府宣布全球首款非洲猪瘟疫苗上市流通8月则因为出现较多接种后生猪死亡事件而紧急叫停12月底越南AVAC股份公司已在各省市的13个畜牧场注射了1800多头猪抽样结果显示944符合免疫要求2023年1月31日在越南AVAC股份公司60万剂非洲猪瘟活疫苗现场质量监督和使用会议上越南农业与农村发展部副部长冯德进表示根据目前实施进度和现场接种效果预计2月份将公布非洲猪瘟疫苗的商业化并在全国范围内广泛使用图4越南非洲猪瘟疫苗资料来源越通社民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业专题研究农林牧渔中国农业科学院哈尔滨兽医研究所也对非洲猪瘟病毒进行了深入的研究并以我国第一株非洲猪瘟病毒分离株PigHLJ2018为骨架利用同源重组技术构建了一系列具有不同基因缺失的重组病毒发现删除了7个基因MGF505-1RMGF505-2RMGF505-3RMGF360-12LMGF360-13LMGF360-14LCD2v的HLJ18-7GD在猪体内完全减毒返毒风险较低并且可以诱导较强的免疫反应该疫苗株于2019年12月通过国家评审批准开展环境释放试验2020年3月获农业农村部兽用生物制品临床试验批件获准在黑龙江新疆和河南三个养殖基地开展临床试验截至2022年6月该试验进展较为顺利图5非洲猪瘟缺失CD2v及MGF基因病毒构建策略图资料来源非洲猪瘟病毒基因缺失疫苗株的构建和免疫保护特性民生证券研究院22亚单位疫苗亚单位疫苗是利用病毒的某种表面结构成分制成不含有核酸能诱发机体产生抗体的疫苗因其成分中不含病毒核酸部分被称为最安全的疫苗然而往往由于抗原结构蛋白众多免疫刺激过程复杂仅靠单一或少数几种蛋白作为抗原刺激机体产生中和抗体难以获得理想的免疫预防效果需要添加佐剂来帮助刺激免疫系统反应并接种加强针来达到持续保护的效果本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业专题研究农林牧渔图6亚单位疫苗制备原理资料来源WHO民生证券研究院目前国内有普莱柯和生物股份两家公司以亚单位研发路径为主二者在在蛋白构建佐剂等方面存在一定的差异其中普莱柯与中国农科院兰研所合作的非洲猪瘟亚单位疫苗研究进展符合预期目前正按照农业农村部应急评价要求完善相关研究资料即将提交应急评价申请生物股份2020年获批P3实验室后在非洲猪瘟疫苗研发方面投入了更多的精力从灭活苗弱毒苗腺载体苗亚单位疫苗及核酸苗都有尝试和摸索其亚单位疫苗目前也正在积极推进当中根据农业部应急评价流程规定在上述公司亚单位非瘟疫苗提交应急评价审批后还需进行临床试验样品复核等系列流程若能顺利完成则将在约1年后实现商业化流通图7非瘟疫苗应急评价申请后续流程资料来源农业农村部民生证券研究院23病毒载体疫苗病毒载体疫苗是指用如腺病毒伪狂犬病病毒牛痘病毒或者新城疫病毒等改良过安全无害的病毒作为载体插入致病微生物可以生成抗原的遗传物质而构建的疫苗其优点在于可以使用病毒载体诱导特异性免疫及非特异性免疫并通过本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业专题研究农林牧渔去除或使用免疫原替换病毒毒力基因或使病毒载体无法复制来保障疫苗安全性因此同时具备较强的安全性与免疫效率然而如果生猪对选用的病毒载体本身具有抗体则会削弱疫苗的免疫效果迄今为止研制非瘟病毒载体疫苗的相关文献甚少且均缺少对非瘟病毒强毒株攻击的免疫评价和动物性试验因而其实际应用效果任何有待进一步验证图8病毒载体疫苗制备原理资料来源WHO民生证券研究院目前国内有科前生物正在积极推动非瘟病毒载体疫苗的研发2022年11月公司将IPO部分募集资金变更用途推动实施非洲猪瘟活载体组合疫苗效果评价和产业化工艺研究本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业专题研究农林牧渔3非瘟病毒疫苗市场空间中牧股份拥有国内最大的疫苗生产能力作为国资控股企业公司不仅拥有牌照优势且已具备完善的非瘟疫苗生产产能前述在研疫苗若能获批上市公司将最有望获得第一批生产资质同时各非瘟疫苗研发企业均有和不同科研单位存在不同程度的合作因此我们估计首批获得非瘟疫苗生产资质的企业将不少于三家普莱柯预计非瘟疫苗出厂价约25元针一头用量为两针我们假设生猪年均出栏为6亿头上市初期渗透率为20则市场空间可达60亿元若实现规模养殖场全覆盖以2021年60的养殖规模化率计算市场空间可达180亿元近三倍于2020年猪用生物制品总销售额若为三家公司平分市场则在上市初期每家可实现20亿元收入成长空间可观表3非瘟疫苗市场空间测算出厂价元针免疫用量针生猪出栏亿头免疫覆盖率市场空间亿元25262060252630902526601802526802402526100300资料来源普莱柯公司公告民生证券研究院测算本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业专题研究农林牧渔4投资建议41行业投资建议越南非瘟疫苗近日重新启动使用推广或将倒逼国内科研所与企业加速安全性更高的非瘟疫苗研发进程目前国内的研发路径主要为普莱柯与兰研所合作的亚单位疫苗科前生物与华中农大合作的病毒活载体疫苗生物股份与中科院合作的亚单位疫苗非洲猪瘟疫苗研发的上市将带动行业整体扩容并步入景气上行通道推荐科前生物非瘟疫苗具有更好的免疫效率普莱柯非瘟疫苗安全性较高且无需生物安全性评价流程中牧股份有望首批获得非瘟疫苗生产资质42重点公司科前生物公司猪用疫苗产品毛利率多年来维持在80以上处于行业领先水平且其拥有5款伪狂犬疫苗产品市占率达30常年保持第一稳坐猪用疫苗领域龙头地位公司95以上的收入均来源于市场化猪用疫苗也使得其2022年营收下降幅度为全行业最大为-278因此伴随下游养殖端盈利能力回升对动保产品需求持续增长公司高品质产品的销售有望迎来放量业绩值得期待投资建议预计公司20222024年分别实现归母净利润420630657亿元对应EPS分别为090135141元股维持推荐评级风险提示新品上市不及预期政策实施不及预期突发性重大动物疫病表4盈利预测与财务指标项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1103100512451263增长率308-8923814归属母公司股东净利润百万元571420630657增长率275-26450142每股收益元122090135141PE现价25342322PB46413632资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年2月13日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11行业专题研究农林牧渔普莱柯发挥亚单位平台优势联合兰研所积极推动非瘟疫苗研发公司与兰研所合作研发非瘟亚单位疫苗包括前期研发分工亚单位蛋白的构建半成品质量研究中试生产GCP资质等目前处于应急评价阶段亚单位疫苗在安全性方面存在绝对优势且合作研发是双方共享知识产权因此该疫苗若成功实现商业化公司有望率先获得生产资质进一步打开增量空间新产品不断上市推动现有产品升级公司新品猪瘟E2蛋白重组杆状病毒灭活疫苗已于2022年12月12日上市圆环-支原体二联灭活疫苗也即将推出一针型新品相较于之前的两针型将有效提高养殖场免疫效率进一步提升公司竞争力此外公司还通过并购入股等方式获取口蹄疫高致病性禽流感两大强制免疫疫苗产品生产资质未来产能释放及新产品上市将为公司带来可观的业绩收入投资建议预计公司20222024年分别实现归母净利润189263318亿元对应EPS分别为054074090元维持推荐评级风险提示养殖业景气度不及预期产能释放不及预期政策实施不及预期表5盈利预测与财务指标项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1099113313191600增长率18332164213归属母公司股东净利润百万元244189263318增长率72-225387210每股收益元069054074090PE现价46594335PB62393632资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年2月13日收盘价中牧股份公司作为农业产业化国家重点龙头企业是我国兽药行业和饲料行业的重要组成企业全面覆盖养殖业后周期三大业务板块其疫苗和抗生素已处于国内国际领先地位随着养殖端盈利状况持续回升养殖端补栏积极性提高公司饲料疫苗及化药产品有望快速放量动保板块整体步入景气上行通道投资建议预计公司20222024年分别实现归母净利润581668716亿元对应EPS分别为057065070元维持推荐评级风险提示新项目落地不及预期猪价上涨不及预期突发重大动物疫病本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业专题研究农林牧渔表6盈利预测与财务指标项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元5302555260966483增长率61479863归属母公司股东净利润百万元514581668716增长率22213114972每股收益元050057065070PE现价31272422PB32292724资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年2月13日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13行业专题研究农林牧渔5风险提示1养殖规模化放缓规模养殖场头均防疫费用高于普通散养户因此养殖业规模化发展作为动保行业发展的助推器若不能按按预期进程发展将会影响兽药使用规模增长缓慢行业盈利能力放缓甚至出现下滑2政策实施不及预期当前动保行业在政策方面有两大催化剂一是2022年6月之前所有兽药生产企业均需完成新版兽药GMP的改造验收二是2025年实现政府招采疫苗全面取消若政策不能照预期落地行业竞争格局或将难以得到优化市场苗的渗透率也将难以进一步提升3突发重大动物疫病突发性的重大动物疫情或在短期内使得养殖户降低养殖量将使得动保产品销量大幅下滑从而导致行业经营状况下滑本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14行业专题研究农林牧渔插图目录图1非洲猪瘟病毒基因组及病毒粒子3图2非洲猪瘟毒株4图3基因缺失疫苗原理5图4越南非洲猪瘟疫苗6图5非洲猪瘟缺失CD2v及MGF基因病毒构建策略图7图6亚单位疫苗制备原理8图7非瘟疫苗应急评价申请后续流程8图8病毒载体疫苗制备原理9表格目录重点公司盈利预测估值与评级1表1非瘟疫苗不同研究路径5表2部分ASFV基因功能以及抗体反应6表3非瘟疫苗市场空间测算10表4盈利预测与财务指标11表5盈利预测与财务指标12表6盈利预测与财务指标13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15行业专题研究农林牧渔分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16