金山办公：融合ChatGPT后价值的空前重估
　　金山的定位将发生质变。软件产品与业务融合，WPS等产品不仅仅是软件产品，而成为了价值工具、生产力工具。ChatGPT在内容生产领域具备天然的结合点，无论是在Word、Excel、PPT，还是在会议系统或者团队协作上，ChatGPT可以显著提升用户的工作效率，数量级的提升生产力水平。融合ChatGPT后的WPS等系列产品，价值定位将发生质变，从软件产品向价值工具、生产力工具转变，开启一个新时代。
　　金山的价值将显著重估，具体表现在业绩与估值两个层面。1）业务层面：基于“收入=用户数x付费率x ARPU值”框架，我们来分析金山的价值重估，融合ChatGPT后的WPS等系列产品，价值定位将发生质变，从软件产品向价值工具、生产力工具转变，开启一个新时代，有望激活广阔市场：用户数：便捷化的使用有望显著降低用户使用产品的门槛，比如excel，不需要再写公式，这有望显著扩大用户总群体；付费率：ChatGPT有望显著提升工作效率，带来倍数级的生产力提升，各用户带来效率上质的飞跃，从而驱动更多用户参与付费；ARPU值：作为额外的价值点显著提升ARPU值。2）估值层面：ChatGPT有望突破公司业务天花板，加速公司在各类市场的拓展速度，从而带来业绩加速释放，甚至于商业模式的进一步升级，从而驱动公司估值体系空前重塑。
　　OA、ChatGPT有望带来范式革命，驱动体系化的产品重构与模式变革
　　ChatGPT有望带来OA软件的范式革命，驱动体系化的产品重构与模式变革。传统OA录入、跟踪和输出的交互模式下，员工流程费心费时费力，企业在精细管理、广域协同、高效运转、简化运行之间的往往有不可调和的矛盾。因此，从OA行业发展历程来看，技术进步无一例外的对OA行业带来了显著的变化与机遇。在ChatGPT模式下，OA这种如此高频使用的产品，如此复杂使用机理下，有望成为最优先、最深度被重构的产品之一。随着ChatGPT不断普及渗透，OA行业有望迎来一轮重大升级与重构，进入智能新纪元。龙头公司泛微、致远已在相关领域前瞻深度布局，有望充分受益。
　　投资建议：我们认为，无论是在协作办公领域，还是在内容生产领域，ChatGPT在办公软件具备天然的结合点，ChatGPT有望显著提升用户的工作效率，数量级的提升生产力水平，驱动相关公司价值定位将发生质变。重点推荐金山办公、致远互联，建议关注泛微网络。
　　风险提示：ChatGPT技术成熟节奏低于预期，产品融合节奏低预期，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：计算机行业动态报告ChatGPT系列报告重构办公软件价值天花板2023年02月14日金山办公融合ChatGPT后价值的空前重估推荐维持评级金山的定位将发生质变软件产品与业务融合WPS等产品不仅仅是软件产品而成为了价值工具生产力工具ChatGPT在内容生产领域具备天然的结合点无论是在WordExcelPPT还是在会议系统或者团队协作上ChatGPTTableAuthor可以显著提升用户的工作效率数量级的提升生产力水平融合ChatGPT后的WPS等系列产品价值定位将发生质变从软件产品向价值工具生产力工具转变开启一个新时代金山的价值将显著重估具体表现在业绩与估值两个层面1业务层面基于收入用户数x付费率xARPU值框架我们来分析金山的价值重估融合ChatGPT后的WPS等系列产品价值定位将发生质变从软件产品向分析师吕伟执业证书S0100521110003价值工具生产力工具转变开启一个新时代有望激活广阔市场用户数便电话021-80508288捷化的使用有望显著降低用户使用产品的门槛比如excel不需要再写公式邮箱lvweiyjmszqcom这有望显著扩大用户总群体付费率ChatGPT有望显著提升工作效率带来倍分析师刘雄数级的生产力提升各用户带来效率上质的飞跃从而驱动更多用户参与付费执业证书S0100522090001电话021-80508288ARPU值作为额外的价值点显著提升ARPU值2估值层面ChatGPT有望邮箱liuxiongmszqcom突破公司业务天花板加速公司在各类市场的拓展速度从而带来业绩加速释放甚至于商业模式的进一步升级从而驱动公司估值体系空前重塑相关研究1计算机行业动态报告ChatGPT系列报告OAChatGPT有望带来范式革命驱动体系化的产品重构与模式变革算力军备竞赛-202302132计算机行业动态报告ChatGPT系列报告ChatGPT有望带来OA软件的范式革命驱动体系化的产品重构与模式变为人形机器人注入灵魂-20230213革传统OA录入跟踪和输出的交互模式下员工流程费心费时费力企业在3ChatGPT系列报告百度三六零与科大讯精细管理广域协同高效运转简化运行之间的往往有不可调和的矛盾因此飞谁是ChatGPT国家队-2023021从OA行业发展历程来看技术进步无一例外的对OA行业带来了显著的变化与3机遇在ChatGPT模式下OA这种如此高频使用的产品如此复杂使用机理4计算机周报20230212ChatGPT有望带来5G消息的业务重构-20230212下有望成为最优先最深度被重构的产品之一随着ChatGPT不断普及渗透5计算机行业点评计算机行业估值洼地支OA行业有望迎来一轮重大升级与重构进入智能新纪元龙头公司泛微致远付板块-20230212已在相关领域前瞻深度布局有望充分受益投资建议我们认为无论是在协作办公领域还是在内容生产领域ChatGPT在办公软件具备天然的结合点ChatGPT有望显著提升用户的工作效率数量级的提升生产力水平驱动相关公司价值定位将发生质变重点推荐金山办公致远互联建议关注泛微网络风险提示ChatGPT技术成熟节奏低于预期产品融合节奏低预期行业竞争加剧重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E688111金山办公289922262803601098869推荐688369致远互联8566167192272514531推荐603039ST泛微6096118137174594435资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年2月13日收盘价未覆盖公司采用wind一致预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业动态报告计算机目录1金山办公融合ChatGPT后价值的空前重估32OAChatGPT有望带来范式革命驱动体系化的产品重构与模式变革53投资建议84风险提示9插图目录10本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业动态报告计算机1金山办公融合ChatGPT后价值的空前重估ChatGPT带来办公软件革命性的升级微软引领智能化办公新纪元据环球科技网消息微软3月将在自家办公产品上全面融合ChatGPT技术1Office套件TheVerge报告称微软正计划在今年3月发布AI新计划将ChatGPT技术整合到WordPPT和Outlook等Office应用程序中微软可能会展示Office将如何使用其模型结合新必应中类似ChatGPT的聊天机器人在Word中实现写作任务的自动化等等2Teams产品由ChatGPT提供支持的高级版Teams据微软介绍高级版Teams每月的费用为10美元前期用户可以7美元的价格试用Teams现在有28亿每月活跃用户高于2022年1月报告的27亿每月活跃用户融合ChatGPT的Teams产品将引入智能回顾功能可自动生成会议记录即使用户错过了会议高级版Teams也能帮助用户了解到对其来说最重要的通知此外高级版Teams还提供字幕实时翻译功能覆盖40种语言值得一提的是高级版Teams还通过技术升级来保护用户隐私防止会议内容泄露图1ChatGPT与Teams融合图2ChatGPT与Word内容生产融合资料来源澎湃新闻民生证券研究院资料来源快科技民生证券研究院图3ChatGPT与Excel数据处理与分析融合图4ChatGPT与PPT写作融合资料来源快科技民生证券研究院资料来源网易民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业动态报告计算机以微软为鉴我们认为对于金山而言ChatGPT对金山的意义重大金山的定位将发生质变软件产品与业务融合WPS等产品不仅仅是软件产品而成为了价值工具生产力工具ChatGPT在内容生产领域具备天然的结合点无论是在WordExcelPPT还是在会议系统或者团队协作上ChatGPT可以显著提升用户的工作效率数量级的提升生产力水平融合ChatGPT后的WPS等系列产品价值定位将发生质变从软件产品向价值工具生产力工具转变开启一个新时代金山的价值将显著重估具体表现在业绩与估值两个层面1业务层面基于收入用户数x付费率xARPU值框架我们来分析金山的价值重估融合ChatGPT后的WPS等系列产品价值定位将发生质变从软件产品向价值工具生产力工具转变开启一个新时代有望激活广阔市场用户数便捷化的使用有望显著降低用户使用产品的门槛比如excel不需要再写公式这有望显著扩大用户总群体付费率ChatGPT有望显著提升工作效率带来倍数级的生产力提升各用户带来效率上质的飞跃从而驱动更多用户参与付费ARPU值作为额外的价值点显著提升ARPU值2估值层面ChatGPT有望突破公司业务天花板加速公司在各类市场的拓展速度从而带来业绩加速释放甚至于商业模式的进一步升级从而驱动公司估值体系空前重塑图5ChatGPT将显著改变金山的价值定位图6金山办公PC端与移动端PC端亿台移动端亿台35302520151005002018201920202021资料来源金山办公年报民生证券研究院资料来源金山办公年报民生证券研究院图7金山办公付费用户数与付费率图8金山办公ARPU值付费用户数万付费率70滚动付费用户ARPU值元300055985786051825005104502000340150023010002050011000020182019202020212018201920202021资料来源金山办公年报民生证券研究院资料来源金山办公年报民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业动态报告计算机2OAChatGPT有望带来范式革命驱动体系化的产品重构与模式变革ChatGPT有望带来OA软件的范式革命驱动体系化的产品重构与模式变革OA是企业的信息流程和管理交互中心区别于复杂的精度类管理软件OA软件最核心的功能是信息的投放在复杂的组织中需要精准的实现信息投递背后的支撑是流程流程连接人与人人与物人与组织复杂企业有复杂的机构众多的人员繁琐的事情在高频使用的OA软件上信息的生成流程的构建业务的管理是一个复杂繁琐的事情因此在传统的录入跟踪和输出的交互模式下流程费心费时费力企业在精细管理广域协同高效运转简化运行之间的往往有不可调和的矛盾因此从OA行业发展历程来看技术进步无一例外的对OA行业带来了显著的变化与机遇我们认为在ChatGPT模式下OA这种如此高频使用的产品如此复杂使用机理下有望成为最早最深度被重构的产品之一ChatGPT有望带来OA软件的范式革命驱动体系化产品端的范式重构与模式变革图9ChatGPT有望带来OA软件的范式革命驱动体系化的产品重构与模式变革资料来源民生证券研究院整理绘制ChatGPTRPAAI语音有望带来产品端的范式重构ChatGPT能够理解用户的指令和需求却无法深入到企业的应用系统当中进行实际的操作而RPA只能实现基于规则的流程自动化应用场景相对受限当RPA和ChatGPT结合起来之后系统就同时具备了理解需求和执行任务的能力ChatGPT对话聊天指令与RPA机器人自动化执行业务流程相结合聊天机器人将用户对话直接转化为指令以驱动RPA机器人RPA机器人执行指令后再进一步驱动PC或者移动系统上的OA本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业动态报告计算机应用产生与企业运营相关的数据类内容ChatGPT与RPAAI语音结合之后人从繁琐的流程和信息中解脱出来传统流程式的交互模式将会改变产品体系得以升级驱动OA体系化的范式变革与重构图10ChatGPTRPA解决方案2000致远互联与二三线公司的营业收入对比百万元20122013201420152016201720182019202020210致远公司2公司3公司4公司5资料来源人人都是产品经理网站民生证券研究院ChatGPT可对OA进行多方案全场景的产品重构和模式重建如出差申请面试预约等当集成后出差申请单填报流程将通过人机对话互动与自动化填报实现从出差信息获取确认和提交到出差审批结果推送的全流程图11出差申请场景解决方案图12面试场景解决方案资料来源人人都是产品经理网站民生证券研究院资料来源人人都是产品经理网站民生证券研究院随着ChatGPT不断普及渗透OA行业有望迎来一轮重大升级与重构进入智能新纪元龙头公司泛微致远已在相关领域前瞻深度布局有望充分受益1泛微网络2017年4月泛微正式对外发布了一款号称未来OA的泛微小e智能语音办公结合了人工智能算法以及大数据进行OA流程的智能生产与跟踪2022年泛微发布信息采集专项产品千里聆深度耕耘RPA赛道RPA和NLP自然语言处理等前沿技术为客户提供可自定义配置化的信息采集工具解决用户信息数据收集信息数据归集信息数据展示订阅信息提醒等信息自动化采集方面的应用需求2致远互联2019年8月百度AI与致远互联合作推出的智能工作助手小致机器人就具有人机互动的能力它融合了自然语言处理NLP语音识别与合成等人工智能技术能快速将人应用和数据进行匹配可实现智能问本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业动态报告计算机答智能流程发起智能提醒智能播报等功能和服务小致支持从ExcelERP系统导入和抽取数据进行财务业务分析及可视化报表呈现可有效提升员工协同工作效率及智能化工作管理程度改善企业整体工作管理效率再比如致远智能工作助手小致机器人融合了自然语言处理NLP语音识别与合成图像识别语义分析等人工智能技术快速将人应用和数据进行匹配可实现智能问答智能流程发起智能提醒智能播报等功能和服务图13泛微网络千里聆信息采集软件RPA界面图14采用泛微智能语音助手小e进行流程管理资料来源泛微公司年报民生证券研究院资料来源泛微百度号民生证券研究院图15致远互联小致智能助手功能逻辑资料来源百度AI开放平台民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业动态报告计算机3投资建议我们认为无论是在协作办公领域还是在内容生产领域ChatGPT在办公软件具备天然的结合点ChatGPT有望显著提升用户的工作效率数量级的提升生产力水平驱动相关公司价值定位将发生质变重点推荐金山办公致远互联建议关注泛微网络本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业动态报告计算机4风险提示1ChatGPT技术成熟节奏低于预期ChatGPT技术还处于规模化推广的前期目前技术仍在进步完善和升级过程中如果技术进步节奏低于预期将会对后续市场拓展节奏形成一定的干扰2产品融合节奏低预期如相关公司在开展技术与产品的融合过程中出现一些低于预期的节奏将会对相关公司商业化推广形成一定的干扰3行业竞争加剧新的技术出现往往也伴随新的机遇出现如果相关公司不能顺应时代顺势而为可能会存在被竞争对手超越的风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业动态报告计算机插图目录图1ChatGPT与Teams融合3图2ChatGPT与Word内容生产融合3图3ChatGPT与Excel数据处理与分析融合3图4ChatGPT与PPT写作融合3图5ChatGPT将显著改变金山的价值定位4图6金山办公PC端与移动端4图7金山办公付费用户数与付费率4图8金山办公ARPU值4图9ChatGPT有望带来OA软件的范式革命驱动体系化的产品重构与模式变革5图10ChatGPTRPA解决方案6图11出差申请场景解决方案6图12面试场景解决方案6图13泛微网络千里聆信息采集软件RPA界面7图14采用泛微智能语音助手小e进行流程管理7图15致远互联小致智能助手功能逻辑7本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业动态报告计算机分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11