复星旅游文化是全球家庭休闲度假的引领者，是复星国际“快乐”板块的重要组成部分
　　公司秉承“让全球家庭更欢乐”的企业愿景，致力于将FOLIDAY打造成为家庭休闲度假体验的代名词。
　　目前FOLIDAY业务生态涵盖度假村、旅游目的地、休闲度假服务及解决方案三大板块，旗下拥有度假村品牌Club Med、高端综合旅游度假目的地三亚.亚特兰蒂斯，综合型国际休闲度假目的地FOLIDAYTown复游城、野奢精品度假酒店Casa Cook、新世代潮流度假酒店Cook’s Club、旅游目的地专业运营商Albion爱必侬等高端度假产品矩阵。
　　◆度假村及酒店业务：全球高端度假领先品牌，四大战略驱动业务布局稳步扩张
　　2015年，复星旅文收购Club Med开启高端度假村业务版图；2018年以快速发展的中国市场为目标，推出Club Med Joyview，探索城市度假新模式，开启中国市场的扩张进程。
　　一价全包模式引领行业，G.O服务彰显特色：Club Med品牌在全球各地提供精致的一价全包度假村服务，并提供海滨、滑雪场等不同场景选择，通过提供多元化及定制化选择以满足不同的客户需求。首创G.O服务模式，为客户提供专业化、多样化的舒适度假体验。
　　高端化、全球本土化、快乐数字化和C2M战略、乐于关怀，四大战略推动业务升级：通过关旧开新、翻新改造，度假村产品组合持续升级，按容纳能力计算，2022年H1四星及五星级度假村占比已达95.2%，较2019年增加10个百分点；通过C2M战略，直接触达客户，Club Med直销比例持续提升至2021年的73.5%。
　　度假村业务整体保持稳健推进，运营复苏迹象已显，未来版图规划清晰：2018年至2022年上半年合计新开16家度假村，并计划2023-2024年继续推进10家新度假村开业。2022年上半年度假村业务已有明显修复：2022H1 Club Med实现营业额57.43亿元，恢复至2019年同期90%；平均每日床位价格为1517元，较2019年同期增长19%；客户人次达到59.7万，恢复至2019年同期80%。
　　收购Casa Cook及Cook’s Club，进一步充实公司度假村及酒店业务。
　　旅游目的地业务：三亚亚特兰蒂斯标杆产品树立，复游城丰富产品品牌矩阵，配套物业销售、运营模式优势凸显
　　亚特兰蒂斯已成功打造为三亚旅游地标产品，整体表现强劲，恢复弹性良好：疫情之前客流、营收等指标均稳步提升；疫情阶段性影响，但在相对缓和阶段，项目经营恢复良好，表现出较好的经营韧性。2020年下半年客流量创新高达320万人次，营业额较2019年同期增长36.5%。2021年上半年保持活跃增长势头，7月单月营业额创开业以来单月新高，2021年全年营业额亦创新高。
　　旅游酒店和物业销售、运营相结合，模式优势凸显：在亚特兰蒂斯项目配套推出可售物业“棠岸项目”，并可在售后接管运营，现金回流缓解投资压力。模式优势明显，已在复游城项目推广。
　　引入世界知名高端物业管理商，保障项目高质量运营。从酒店入住率、RevPAR等核心指标看，亚特兰蒂斯项目运营表现优秀，在疫情影响的情况下，入住率在2021年达到71.5%并创新高；与全国五星级酒店、三亚五星级酒店相比，项目运营指标亦处于领先水平。
　　复游城项目丰富产品品牌矩阵，打造FOLIDAY全新生活方式载体和线下场景。目前在建太仓复游城和丽江复游城两大项目，将陆续开业运营。太仓复游城项目规格高，地理优势明显，可有效承接长三角高端旅游需求；丽江复游城结合旅游和休闲综合功能，定位中高端国际旅游目的地，契合丽江城市旅游转型趋势。
　　◆服务及解决方案：生态产品、数字化平台、会员忠诚度计划完善FOLIDAY生态体系。整合升级Thomas Cook生活方式平台，进一步提升FOLIDAY生态系统数字化水平和FC2M能力；会员忠诚度计划提高客户黏性，截至2021年H1复游会会员数量达到660万人。泛秀、迷你营和复游雪等生态产品进一步满足客户更丰富的度假体验及多样化生活方式需求。
　　◆投资建议：复星旅文作为全球高端休闲度假的引领者，以FOLIDAY生态为核心，投资和运营双轮驱动，构建多元业务场景和品牌矩阵。短期看业务已有明显复苏迹象，中长期在度假村新建、改造升级、中国区加速拓展、复游城项目落地等共同支撑下，保持稳健增长，FOLIDAY生态竞争力持续增强。我们预计2022-2024年公司实现营业收入134.17、169.99、188.28亿元，增速分别为44.67%、26.69%、10.76%；预计实现归母净利润-5.75、4.21、7.76亿元，当前市值对应2023/2024年分别为28.78、15.63 xPE。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　◆风险提示：疫情反复的风险、宏观经济下行风险、新项目推进不及预期、高端度假需求下滑、配套地产销售不及预期、地缘政治风险。

研究报告全文：证券研究报告旅游及景区2023年02月14日复星旅游文化1992HK公司深度报告丰富FOLIDAY生态引领全球休闲度假评级买入首次覆盖芦冠宇证券分析师邱武斌联系人S0350521110002S0350122040015lugyghzqcomcnqiuwbghzqcomcn最近一年走势预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元9274134171699918828复星旅游文化恒生指数00211增长率31452711归母净利润百万元-2712-575421776-00912增长率6-79-17384-02035摊薄每股收益元-219-046034062-03157ROE-96-261623-04280PE-416-210728781563-05403PB377505428334PS122090071064资料来源Wind资讯国海证券研究所相对恒生指数表现表现1M3M12M复星旅游文-19321-180化恒生指数-26222-150请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2核心提要复星旅游文化是全球家庭休闲度假的引领者是复星国际快乐板块的重要组成部分公司秉承让全球家庭更欢乐的企业愿景致力于将FOLIDAY打造成为家庭休闲度假体验的代名词目前FOLIDAY业务生态涵盖度假村旅游目的地休闲度假服务及解决方案三大板块旗下拥有度假村品牌ClubMed高端综合旅游度假目的地三亚亚特兰蒂斯综合型国际休闲度假目的地FOLIDAYTown复游城野奢精品度假酒店CasaCook新世代潮流度假酒店CooksClub旅游目的地专业运营商Albion爱必侬等高端度假产品矩阵度假村及酒店业务全球高端度假领先品牌四大战略驱动业务布局稳步扩张2015年复星旅文收购ClubMed开启高端度假村业务版图2018年以快速发展的中国市场为目标推出ClubMedJoyview探索城市度假新模式开启中国市场的扩张进程一价全包模式引领行业GO服务彰显特色ClubMed品牌在全球各地提供精致的一价全包度假村服务并提供海滨滑雪场等不同场景选择通过提供多元化及定制化选择以满足不同的客户需求首创GO服务模式为客户提供专业化多样化的舒适度假体验高端化全球本土化快乐数字化和C2M战略乐于关怀四大战略推动业务升级通过关旧开新翻新改造度假村产品组合持续升级按容纳能力计算2022年H1四星及五星级度假村占比已达952较2019年增加10个百分点通过C2M战略直接触达客户ClubMed直销比例持续提升至2021年的735度假村业务整体保持稳健推进运营复苏迹象已显未来版图规划清晰2018年至2022年上半年合计新开16家度假村并计划2023-2024年继续推进10家新度假村开业2022年上半年度假村业务已有明显修复2022H1ClubMed实现营业额5743亿元恢复至2019年同期90平均每日床位价格为1517元较2019年同期增长19客户人次达到597万恢复至2019年同期80收购CasaCook及CooksClub进一步充实公司度假村及酒店业务请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要旅游目的地业务三亚亚特兰蒂斯标杆产品树立复游城丰富产品品牌矩阵配套物业销售运营模式优势凸显亚特兰蒂斯已成功打造为三亚旅游地标产品整体表现强劲恢复弹性良好疫情之前客流营收等指标均稳步提升疫情阶段性影响但在相对缓和阶段项目经营恢复良好表现出较好的经营韧性2020年下半年客流量创新高达320万人次营业额较2019年同期增长3652021年上半年保持活跃增长势头7月单月营业额创开业以来单月新高2021年全年营业额亦创新高旅游酒店和物业销售运营相结合模式优势凸显在亚特兰蒂斯项目配套推出可售物业棠岸项目并可在售后接管运营现金回流缓解投资压力模式优势明显已在复游城项目推广引入世界知名高端物业管理商保障项目高质量运营从酒店入住率RevPAR等核心指标看亚特兰蒂斯项目运营表现优秀在疫情影响的情况下入住率在2021年达到715并创新高与全国五星级酒店三亚五星级酒店相比项目运营指标亦处于领先水平复游城项目丰富产品品牌矩阵打造FOLIDAY全新生活方式载体和线下场景目前在建太仓复游城和丽江复游城两大项目将陆续开业运营太仓复游城项目规格高地理优势明显可有效承接长三角高端旅游需求丽江复游城结合旅游和休闲综合功能定位中高端国际旅游目的地契合丽江城市旅游转型趋势服务及解决方案生态产品数字化平台会员忠诚度计划完善FOLIDAY生态体系整合升级ThomasCook生活方式平台进一步提升FOLIDAY生态系统数字化水平和FC2M能力会员忠诚度计划提高客户黏性截至2021年H1复游会会员数量达到660万人泛秀迷你营和复游雪等生态产品进一步满足客户更丰富的度假体验及多样化生活方式需求投资建议复星旅文作为全球高端休闲度假的引领者以FOLIDAY生态为核心投资和运营双轮驱动构建多元业务场景和品牌矩阵短期看业务已有明显复苏迹象中长期在度假村新建改造升级中国区加速拓展复游城项目落地等共同支撑下保持稳健增长FOLIDAY生态竞争力持续增强我们预计2022-2024年公司实现营业收入134171699918828亿元增速分别为446726691076预计实现归母净利润-575421776亿元当前市值对应20232024年分别为28781563xPE首次覆盖给予买入评级风险提示疫情反复的风险宏观经济下行风险新项目推进不及预期高端度假需求下滑配套地产销售不及预期地缘政治风险请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明401复星旅文全球家庭休闲度假引领者请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5复星旅文专注高端休闲度假内生外延打造三大业务生态复星旅游文化集团简称复星旅文也称为FOLIDAY是全球家庭休闲度假的引领者是复星健康快乐富足智造四大业务板块之一快乐板块的重要组成部分复星旅文FOLIDAY生态主要涵盖度假村旅游目的地和休闲度假服务及解决方案三大板块图表复星旅文集团业务板块全球知名的专注于家庭面向全球旅客的三亚地聚焦品质度假休闲客户的一站全包休闲度标产品综合旅游目的的生活方式平台假村供应商地提供驻场表演的演丽江一站式国际休闲度艺产品假目的地享誉盛名的生活方式酒店拥有独特的设计美学和返璞归真的氛围感国际玩学俱乐部长三角一站式综合度假目的地室内模拟滑雪品牌新时代潮流度假酒店为年轻世代构筑多元化以轻资产模式运营旅游专属的会员忠诚度文化社群集聚的部落目的地和度假公寓的运计划营商资料来源公司官网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6运营整体稳健增长度假村和旅游目的地业务贡献主要收入图表复星旅文分业务收入结构百万元图表复星旅文度假村业务收入结构14000001500100120000090100010000008070800000500606000000050400000-5004020000030000-100020201520162017201820192020202110度假村旅游目的地02015201620172018201920202021基于度假场景的服务及解决方案yoy-度假村yoy-旅游目的地yoy-服务及解决方案营收占比-度假村营收占比-旅游目的地营收占比-服务及解决方案图表复星旅文度假村业务收入结构百万元图表复星旅文旅游目的地业务结构百万元12000009004000001200800350000100000010007003000008000006008002500005006000002000006004001500004000003004002001000002000002001005000000000000002017201820192020202120172018201920202021度假村运营相关物业销售及建造服务及解决方案旅游目的地营运相关物业销售及其他建造度假村运营占比服务及解决方案占比旅游目的地营运占比相关物业及其他占比资料来源公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7短期业绩承压复苏弹性凸显图表复星旅文历年营业额和营业收入变化百万元图表复星旅文利润率水平百万元200000060050003001800000400400020016000003000140000020010020001200000000010000001000-100800000-200020152016201720182019202020212022H1-200600000-400-1000400000-300-600-2000200000-3000-400000-8002015201620172018201920202021-4000-500旅游运营营业额集团营业额营业收入yoy-营业额yoy-营业收入净利润EBITDA净利率EBITDA利润率图表复星旅文分业务毛利率情况图表复星旅文费用率情况120002500100002000800015006000400010002000500000000201520162017201820192020202120152016201720182019202020212022H1度假村及目的地业务旅游业相关物业销售及建设服务旅游休闲服务及解决方案销售费用率管理费用率财务费用率资料来源公司公告wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明802度假村及酒店业务请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明9收购ClubMed开启高端度假村业务版图全球各区域稳步扩张20212021年新开中国丽江加2018-2019拿大QuebecCharlevoix等四家度假村20152018年以快速发展的中国市场为目标推出ClubMedJoyview2021年9月ClubMed丽2009-20102015年以复星国际集团为首的财江度假村丽江复游城爱必团收购ClubMed的控制权并将2018年新开5家ClubMed度假村侬度假公寓湖区营地投入2009年复星国际集团其私有化ClubMed其后于巴黎包括2家ClubMedJoyview运营成立商业事业部公司泛欧交易所退市1950-1990前身专注于旅游和2019年新开北京延庆等四个Club拓展计划2022-2024年新商业领域Med度假村增17家度假村1950年ClubMed成立为非盈利组织首家2010年复星国际集团度假村开业对ClubMed进行小规模投资1957年ClubMed转型为法国有限公司ClubMed在中国亚布力开设首个度假村1966年ClubMed的股份于巴黎泛欧交易所一级市场上市1969年ClubMed在美洲首家度假村开业1985年ClubMed在亚太区首家度假村开业1960198020092015201620172018201920202021资料来源公司官网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明102022年H1度假村数量达66个结构优化提升整体运营水平度假村数量关旧开新的运营策略下公司度假村数量整体保持稳定截至2022年上图表复星旅文度假村数量个及平均营业额百万元半年度假村数量为66个80250度假村营业额70200疫情前度假村业务营业额整体稳步增长2019年公司度假村实现营业额6012684亿元较2018年增长52平均单个度假村营业额随之稳步提升501502019年约191万元40受疫情影响2020年度假村业务营业额下滑明显而2022年上半年已明显回30100升度假村业务实现营业额5743亿元恢复至2019年同期902050度假村收入度假村业务收入主要由三个部分构成10占比最大的是度假村运营业务主要为向客户收取的一价全包的收入2019年00该部分收入10045亿元在度假村业务中占比超802016201720182019202020212022H1期末度假村数目单个度假村营业额百万元其次是服务及解决方案业务主要指为ClubMed客人提供的交通服务收入2019年该部分收入2389亿元在度假村业务中占比为191图表复星旅文度假村业务收入结构百万元图表复星旅文度假村营业额1200000900140002008001001000000120007000080000060010000-1005006000008000-200400-3004000003006000-4002004000200000100-500200000000-600201720182019202020210-7002016201720182019202020212022H1度假村运营相关物业销售及建造服务及解决方案度假村运营占比服务及解决方案占比度假村营业额百万元yoy资料来源公司公告公司官网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明11ClubMed三种运营模式并存轻量化扩张加速扩张ClubMed度假村分为三种运营模式自持租赁和管理合约图表不同经营模式度假村数量个在自持模式下公司拥有并管理度假村自主承担相关费用和支出5030在租赁模式下公司有权占用和使用物业作为度假村并从度假村454025运营中获取收入同时向业主支付一定比例租金3520在管理合约模式下公司受相关业主委托开展度假村管理服务302515套餐的营销及分销公司收取基本管理费以及在运营表现优秀情况20下的激励管理费1510105截至2022年上半年公司运营的66家度假村中占比最大的单位租赁模5式40家占比为约60此外自持经营模式12家管理合约经营模式00为14家2018H120182019202020212022H1自持经营模式租赁经营模式管理合约经营模式自持经营占比图表ClubMed度假村三种运营模式经营模式模式简介收入来源主要支出合同期限拥有并管理度假村拥有每个地点所有一价全包套餐费用可选性服物业初始取得费用折旧费用销自持经营模式权土地使用权或特许权并建造管务或饮食消费的其他费用售和管理费用理度假村有权占用和使用度假村物业可能拥有一价全包套餐费用可选性服通常按季支付固定资金或与业务量初始12-15年通常可租赁经营模式少数所有权务或饮食消费的其他费用收入挂钩的浮动租金续签不拥有或租赁度假村受相关业主委托初始5-15年通常可续管理合约经营模式开展度假村管理服务套餐的营销及分基本管理费激励管理费销售和管理费用签销资料来源公司公告公司官网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明12不同类型度假村为客户提供多元化选择亚太占比不断提高图表不同类型度假村情况公司度假村业务遍布各大洲区位主要项目ClubMed从欧洲起家目前欧非中东区域度假村数量仍占超高山滑雪越野滑雪单板滑雪山地度位于人气颇高的滑雪场内或雪鞋健行乘坐有舵雪橇雪山山过半数比例2022年上半年该区域度假村数量为34家较假村附近地单车乘雪橇等2018年有所降低位于世界各地景色迷人的景水上和沙滩运动如帆船浮潜阳光度观区内或附近如国家公园滑浪风帆尾波滑水海洋皮划艇近年来随着中国市场度假区的拓展亚太地区度假村数量净增假村雨林迷人海滩等等以及其他体育和健身活动加最多2022年上半年达19家占比也逐渐提高沙滩运动健身训练骑马攀岩Joy位于风景优美的地区距离等体育及休闲活动以及钓鱼独从度假村类型来看阳光度假村占比最大相对地点环境选择性更view最近城市通常2-3小时车程木舟帆船等水上运动多包括海滩雨林等2022年上半年为41家ClubMed主要是为中国市场推出数量逐年增加图表ClubMed分区域度假村数量情况个图表不同类型度假村数量分布个80355045703040602535502030402515302010152010510500020182019202020212022H120182019202020212022H1欧非中东美洲亚太地区亚太占比阳光山地ClubMedJoyview资料来源公司公告公司官网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明13一价全包模式引领行业GO服务彰显特色一价全包模式ClubMed品牌在全球各地提供精致的一价全包度假村服务客人购买的度假套餐通常包含住宿体育及休闲活动娱乐儿童看护餐饮及开放式酒吧等标准配套内容此外度假村也提供额外收费的骑马水疗高尔夫及高档葡萄酒等其他产品和服务不同度假村元素例如海滨滑雪场高尔夫公园休闲区风景及历史遗址等可以提供多元化及定制选择以满足不同的客户需求近年来越来越多的国际酒店集团积极开拓一价全包套餐例如温德姆凯特希尔顿万豪等GO服务GO概念由ClubMed于20世纪50年代创建ClubMed文化的独特之处例如友好而训练有素的的组织者称为GOgentilsorganisateursGO是经过专门训练的ClubMed员工能够为客户提供温馨独特的服务负责客人住宿规划玩游戏参与大型晚会等服务为客户提供多文化体验使其能够体验丰富的本土文化图表度假村一价全包套餐包含项目内容图表GO特色服务体系的角色和内容包含项目项目内容员工类型具体工作职责住宿通常提供标准房丽景房和套房一般以当地风格装饰负责指导和管理度假村员工和运营有时也会参与与客村长助理村长户的活动通常由GO晋升提供60多种休闲及体育活动包括山地度假村的各种冬季运体育及休闲活动动阳光度假村的各种水上和沙滩运动活动领导者客户服务接待员度假村管理和行政人娱乐提供各种社交活动包括聚会晚会和舞蹈等从客户入驻开始负责接待客户帮助客户快速融入环境GOGentils规划住宿玩游戏和参与大型晚会等提供宝贝俱乐部小小俱乐部青少年俱乐部ClubMed儿童看护Organisateur要求具备丰富的儿童看护经验持有相关专业证书和急Passworld等不同服务或组合救资格证书需要参加CPR心肺复苏培训通常会在不同度假村间流转餐饮通常有几家供应自助餐的餐厅以及早午晚餐和小吃单点等GEGentil来自度假村所在国家或地区的当地员工主要负责住宿开放式酒吧无限量供应各种含酒精和不含酒精的饮料Employe餐饮及技术服务资料来源公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明14疫情下仍保持有序扩张中国区增量明显图表2018年之后新开度假村情况开业年份区域度假村名称床位数目开业时间房间数量星级位置类型经营模式欧非中东Cefalu切法卢度假村610季节性3085意大利阳光经营欧非中东ArcsPanoramaLesArcsPanorama968双季43345法国山地租赁2018年亚太ClubMedJoyview安吉度假村810全年3004中国浙江Joyview管理亚太ClubMedJoyview黄金海岸806全年3084中国河北Joyview管理亚太北海道Tomamu964双季3414日本山地管理欧非中东LALPEDHUEZ996双季4504法国山地租赁欧非中东GrandMassifSamonsMorillonChalets59双季115法国山地租赁2019年美洲米切斯725全年2705多米尼加共和国阳光租赁亚太ClubMedJoyview北京延庆度假村772全年3074中国北京Joyview管理欧非中东LaRosiere877双季3954法国山地租赁欧非中东Seychelles612双季3984法国塞舌尔群岛阳光租赁2021年亚太丽江398全年1564中国云南阳光管理美洲QuebecCharlevoix798全年2844加拿大山地管理欧非中东Marbella843全年4074西班牙阳光租赁2022年亚太长白山250全年1004中国吉林山地管理亚太ClubMedJoyview千岛湖度假村405全年1594中国浙江Joyview管理资料来源公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明15四大战略推动ClubMed业务升级竞争优势持续强化高端化通过度假村产品组合带动业务升级追求更高利润率应对经济周期的韧性更强四星级及五星级度假村占比提高按容纳能力计算占比在2022年H1达到了952比疫情前2019年增长了超10个百分点全球本土化聚焦本土化地拓展全球市场平衡市场与目的地实现可持续增长并分散区域运营风险同时进一步开拓短途市场以支持业务在不同环境中的应变能力快乐数字化和C2M战略直接与客户联系优化分销成本2021年直销比例达735较2019年增加了85个百分点乐于关怀为围绕公司企业社会责任的新战略支柱确保所有建筑均获得GreenGlobe认证与BREEAM认证终止使用一次性塑料Bye-byePlastic与Agrisud部署农业生态2021年公司全球客户满意度指数达928较2020年提升12个百分点图表ClubMed直接销售比例图表每日床位价格元图表四星级及五星级度假村占比760140010007401350950952720700130090068012506608508506401200800620115060011007505805601050700201620172018201920202021201620172018201920202021201720182019202020212022H1资料来源公司公告公司官网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明16开停翻建促结构升级度假村运营能力整体提升公司会定期审视组合中的度假村的条件和吸引力并计划翻新及升级度图表ClubMed度假村容纳能力假村设施从而满足客户不断变化的需求也规划及进行增建以满足更14000300大的客户需求或增添高端设施12000200100升级项目可以提高星级扩建项目可以增加度假村的容量并可在现有10000度假村内打造高星级区域008000-100扩建及翻新旨在升级度假村设施及提升容纳能力从而提高客户满意度6000-200及度假村的定价能力-3004000至2024年连同新开设和翻新的度假村部分由老旧度假村关闭所抵-4002000消公司预计年容纳能力将较2019年增加约180-5000-6002015201620172018201920202021度假村的容纳能力千yoy图表度假村新开停业翻新扩建情况家20152016201720182019202020212022H1期初度假村数量6665676767666564新开03154033停业11155141翻新扩建5424期末度假村数目6567676766656466资料来源公司官网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明17在中国加速Joyview拓展推出城市度假新模式战略性加码中国市场为整合实现全球资源嫁接中国动力拓展在中国的业务网络及知名度成为公司战略之一锁定有价值的旅游目的地资源尤其是深受中国消费者喜爱的目的地瞄准快速增长的中国市场2018年公司推出ClubMedJoyview向中国客户提供体会距离市区2-3小时车程的度假村服务致力于打造ClubMedJoyview顶级国际品牌的本土化近年来ClubMed在中国拓展加速2019年ClubMed大中华区的客户增加至282万保持十年连续增长十年复合增长率达190截至2022年上半年中国区度假村数量达10个在全球ClubMed度假村中的占比不断提升中国区布局仍将加速根据公司规划预计截至2024年底中国及周边将开9-11家滑雪度假村及酒店加速ClubMedJoyview在城市周边市场拓展以外公司也积极探索在国内重点旅游城市拓展ClubMed城市度假酒店产品旨在形成长途近郊和城市三个梯度消费频次的品质度假产品体系ClubMed计划未来三年中国中高端家庭年收入75万美金以上渗透率超15图表大中华区客户数量人及增速图表中国区度假村数量家及占比3000002501216142500002001015012200000810100150000685061000004004500002-5020-10000201620172018201920182019202020212022H1大中华区客户yoy中国区中国区度假村占比资料来源公司公告公司官网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明18ClubMed契合中国休闲旅游高端化度假化趋势中国休闲度假支出保持稳定增长根据世界银行全球商旅协会数据2021年图表中国城市度假酒店市场规模亿元中国休闲度假支出达10000亿美元预计从2022到2025年仍将保持稳健增长50004500复合增长率超740003500疫情后城市及周边游崛起高质量周边游及城市度假酒店产品需求提升20223000年国内筹建高端酒店中度假酒店占比接近5025002000根据公司官网中国城市度假酒店市场规模有望从2021年的2537亿元增至150010002025年的4399亿元年复合增速达155000201720212025E图表中国休闲度假支出图表2022年中国筹建酒店类型分布1400160600012001405000120100040001008003000806002000604004010002002000000020152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E中国休闲度假支出十亿美元yoy资料来源公司官网世界银行全球商旅协会国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明19度假村运营复苏迹象显现未来度假村版图规划清晰图表2023-2024年的新度假村规划2022年上半年度假村已经有明显恢复2022H1ClubMed实现营业额国家数量类型项目5743亿元恢复至2019年的90平均每日床位价格为1517元较ClubMedJoyview南京ClubMedJoyview佛山2019年上半年增长19客户人次达到597万人恢复至2019年上半中国4ClubMedJoyview黑龙潭年的80ClubMedJoyview太仓截至2022年8月6日2022年下半年预定量较2019年同期增加14山地NewSerre-Chevalier法国3山地LaRosireEC2023年上半年预定量较2019年同期增加24阳光NewVittelErmitage未来两年仍保持度假村拓展公司2023-2024年计划新开10家度假村日本1山地Kiroro二期其中中国和法国分别是4家和3家其余三家分别是在日本瑞士和马来瑞士1山地NewSaintMoritz马来西亚1阳光阿皮亚西亚图表2022年上半年度假村营业额情况图表2022年上半年度假村容纳能力情况图表2022年上半年度假村平均每日床位价格70001007000100元9090600060001600140808014001205000705000701200100400060400060100050508030003000800404060600200030200030402020400100010001010200200000002019H12021H12022H12019H12021H12022H12019H12021H12022H1营业额百万元恢复至2019年度假村容纳能力千恢复至2019年平均每日床位价格恢复至2019年资料来源公司官网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20