核心观点
　　公司2023年元旦假期旗下多项核心业务强韧修复且表现超疫情前同期，疫情下持续展现需求端韧性。公司在国内高端休闲度假市场较领先，未来持续布局国内，新增度假村及丰富旅游产品，望持续受益国内旅游整体修复和中高端休闲度假渗透率提升。
　　事件
　　公司公布2023年元旦假期，旗下核心业务三亚亚特兰蒂斯、丽江复游城等多项业务均超越2022年元旦期间表现，营业额、入住率、平均每日床位价格等多项指标于疫情下表现较好。
　　简评
　　元旦表现亮眼，修复态势可期
　　根据公司发布信息，2023元旦假期三亚亚特兰蒂斯、丽江复游城等多项业务均超越2022年元旦期间表现，营业额、入住率、平均每日床位价格等多项指标于疫情下均引领行业，不同程度超疫前水平，恢复速度较快。Club Med Joyview安吉和北戴河黄金海岸度假村接近满房，反映上海及北京周边游需求较强；三亚亚特元旦期间活动丰富，营业额超2019元旦，其中餐饮、水世界、水族馆等非房收入增速超房费收入，总接待人次约3.7万，平均入住率97.4%，平均每日房价2736元；丽江复游城2023元旦营业额同比增27%，平均每日床位价格1027元。结合元旦期间国内旅游市场整体数据看，国内旅游仍处在修复期中，而公司旗下多款产品营业额已超疫前，展现优质供给下需求端较强的韧性，也为年内稳健修复提升带来较好节奏。
　　持续布局国内市场，未来新增产品和度假村助力成长
　　公司2023年在旅游市场修复的大预期下计划持续布局国内市场，公司计划在江苏南京、成都黑龙滩、江苏太仓、广东佛山等地布局Club Med Joyview度假村，且太仓复游城的大型室内主题滑雪场阿尔卑斯雪世界预计将于2023年下半年开业。2022前三季度公司度假村、旅游目的地运营以及旅游休闲服务及解决方案营业额达112.53亿元，同比增长110.4%，其中Club Med 91.35亿元，同比增145.7%，三亚亚特营业额7.47亿元，同比降37.3%，ClubMed下半年整体预计显著减亏，整体强劲复苏态势延续。
　　公司作为国内高端休闲度假龙头，疫情下整体修复势头验证了其内容、产品、品牌矩阵的优势，疫后望受益渗透客群提升。
　　投资建议：公司作为国内高端休闲度假龙头，凭借丰富产品矩阵、优质内容和服务塑造优势，疫情以来其产品经营效率的快速修复领先行业，展现较强的需求韧性，元旦多产品表现超疫情前水平，后续望持续受益度假村及旅游产品拓展以及消费人群渗透率提升。
　　预计2022-2024年实现归母净利润-6.47亿元、3.87亿元、7.38亿元，当前股价对应PE分别为-20X、33X、17X，维持“增持”评级。
　　风险分析
　　1、若国内度假村及旅游产品扩张不及预期，复游城建设不及预期，或将导致未来公司整体营业额的成长空间受限，若新开拓的度假村在国内经营效率一般也可能影响成长空间；
　　2、若修复不及预期，则前期部分重资产的建设项目对现金流或造成一定压力；
　　3、三亚亚特兰蒂斯整体入住率及房间价格提升空间若有限，则未来长期增长空间有限，若非房收入增速有限，则影响整体营业额成长；
　　4、宏观环境及消费偏好等其他影响因素。
　　

研究报告全文：证券研究报告港股公司简评社会服务元旦修复亮眼未来受益国复星旅游文化1992HK内持续布局核心观点维持增持刘乐文公司年元旦假期旗下多项核心业务强韧修复且表现超疫情2023liulewencsccomcn前同期疫情下持续展现需求端韧性公司在国内高端休闲度假SAC编号S1440521080003市场较领先未来持续布局国内新增度假村及丰富旅游产品SFC编号BPC301望持续受益国内旅游整体修复和中高端休闲度假渗透率提升陈如练事件chenruliancsccomcnSAC编号S1440520070008编号公司公布2023年元旦假期旗下核心业务三亚亚特兰蒂斯丽SFCBRV097发布日期年月日江复游城等多项业务均超越2022年元旦期间表现营业额入20230113住率平均每日床位价格等多项指标于疫情下表现较好当前股价1124港元简评主要数据股票价格绝对相对市场表现元旦表现亮眼修复态势可期1个月3个月12个月根据公司发布信息2023元旦假期三亚亚特兰蒂斯丽江复游城-158-9685293251111292066等多项业务均超越2022年元旦期间表现营业额入住率平12月最高最低价港元1400625均每日床位价格等多项指标于疫情下均引领行业不同程度超疫总股本万股12414997前水平恢复速度较快ClubMedJoyview安吉和北戴河黄金海流通H股万股12414997岸度假村接近满房反映上海及北京周边游需求较强三亚亚特总市值亿港元13954元旦期间活动丰富营业额超2019元旦其中餐饮水世界流通市值亿港元13954水族馆等非房收入增速超房费收入总接待人次约37万平均近3月日均成交量万15438入住率974平均每日房价2736元丽江复游城2023元旦营主要股东业额同比增27平均每日床位价格1027元结合元旦期间国复星国际有限公司内旅游市场整体数据看国内旅游仍处在修复期中而公司旗下8038多款产品营业额已超疫前展现优质供给下需求端较强的韧性股价表现也为年内稳健修复提升带来较好节奏604020持续布局国内市场未来新增产品和度假村助力成长0公司2023年在旅游市场修复的大预期下计划持续布局国内市场-20-40公司计划在江苏南京成都黑龙滩江苏太仓广东佛山等地布局ClubMedJoyview度假村且太仓复游城的大型室内主题滑雪202211320222132022313202241320225132022613202271320228132022913场阿尔卑斯雪世界预计将于2023年下半年开业2022前三季度202210132022111320221213复星旅游文化恒生指数公司度假村旅游目的地运营以及旅游休闲服务及解决方案营业额达11253亿元同比增长1104其中ClubMed9135亿元相关研究报告同比增1457三亚亚特营业额747亿元同比降373Club中信建投社服商贸复星旅游文化Med下半年整体预计显著减亏整体强劲复苏态势延续2022-08-21992度假村经营修复及预订亮眼且3持续扩张升级国内业务疫情后增长潜公司作为国内高端休闲度假龙头疫情下整体修复势头验证了其力突出本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明复星旅游文化港股公司简评报告内容产品品牌矩阵的优势疫后望受益渗透客群提升投资建议公司作为国内高端休闲度假龙头凭借丰富产品矩阵优质内容和服务塑造优势疫情以来其产品经营效率的快速修复领先行业展现较强的需求韧性元旦多产品表现超疫情前水平后续望持续受益度假村及旅游产品拓展以及消费人群渗透率提升预计2022-2024年实现归母净利润-647亿元387亿元738亿元当前股价对应PE分别为-20X33X17X维持增持评级表1盈利预测单位百万元20212022E2023E2024E营业总收入92615135013173874196519变化率312458288130归母净利润-2712-646738717382变化率907EPS元-219-052031059PE-47-198330173资料来源Wind中信建投风险分析1若国内度假村及旅游产品扩张不及预期复游城建设不及预期或将导致未来公司整体营业额的成长空间受限若新开拓的度假村在国内经营效率一般也可能影响成长空间2若修复不及预期则前期部分重资产的建设项目对现金流或造成一定压力3三亚亚特兰蒂斯整体入住率及房间价格提升空间若有限则未来长期增长空间有限若非房收入增速有限则影响整体营业额成长4宏观环境及消费偏好等其他影响因素请参阅最后一页的重要声明1复星旅游文化港股公司简评报告刘乐文分析师介绍美国约翰霍普金斯大学金融硕士学位现任中信建投商贸社服行业首席分析师拥有六年证券研究从业经验主要研究领域社会服务商贸零售医美化妆品等多个服务类板块陈如练社服商贸行业分析师上海财经大学国际商务硕士2018年加入中信建投证券研究发展部曾有2年国有资本风险投资经验目前专注于免税餐饮酒店旅游等细分板块研究201820192020年Wind金牌分析师团队成员20192022年新浪金麒麟最佳分析师团队成员请参阅最后一页的重要声明2复星旅游文化港股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3