宏观面上，1月美国非农新增就业超预期回升，美联储鹰派预期升温驱动美元指数反弹，这对有色价格一度有一定压制。而就供需面来看，国内有色消费缓慢回升，春节后价格调整对消费略有提振，有色累库节奏放缓；同时，秘鲁1月初以来的暴力抗议事件对部分品种的矿端供应扰动影响还在。中短期来看，国内经济复苏预期乐观支撑有色价格，但美元反弹及需求偏弱对价格有压力，整体延续震荡格局。从时间跨度内价格运行上来看，LME市场多数下跌，LME铝跌幅达4.64%，LME锌下跌3.69%，SHFE市场全数走弱，沪铝、沪锌、沪镍和沪不锈钢下跌均超2%。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号库存尚在累积铜铝锌跨期反套保持滚动参与有色金属套利周报20230214沈照明李苏横郑非凡重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关从业资格号F3074367从业资格号F03093505从业资格号F03088415制作人注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎投资咨询号Z0015479投资咨询号Z0017197投资咨询号Z0016667联系电话021-80401745联系电话0755-82723054有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析21内外盘22跨期23跨品种110有色累库节奏放缓有色或有望酝酿震荡止跌品种主要表现情况20230206-20230213品种强弱宏观面上1月美国非农新增就业超预期回升美联储鹰派预期升温驱动美元指数反弹这对有色价格一度有一定压制而就供需面来看国内有色消费缓慢回升春节后价格调整对消费略有提振有色累库节奏放缓同时秘鲁1月初以来的暴LME铅锡铜镍锌铝有色力抗议事件对部分品种的矿端供应扰动影响还在中短期来看国内经济复苏预期SHFE铜铅锡不锈钢锌乐观支撑有色价格但美元反弹及需求偏弱对价格有压力整体延续震荡格局从镍铝时间跨度内价格运行上来看LME市场多数下跌LME铝跌幅达464LME锌下跌369SHFE市场全数走弱沪铝沪锌沪镍和沪不锈钢下跌均超2重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎211内外盘铝跨市正套离场铅跨市反套继续持有品种主要表现情况本周重点关注1铜内外负价差进一步收窄动力放缓且无明显驱动建议内外盘套利暂观望2铝本周传出美国将对俄罗斯铝征收200的关税计划最快本周执行逼出海外铝隐性库存外盘短期跌幅较大国内铝进口亏损缩窄短期内外正套头寸暂时离场观望3锌当前内外价差无明显驱动锌跨市套利建议观望当前铅价处于炼铜铝锌铅进口亏损收窄锡锭进口盈利收窄镍厂盈亏平衡线附近12月铅锭及铅酸蓄电池出口数据表现较好低沪伦比内外盘进口盈亏互现背景下精炼铅出口窗口持续处于打开状态内外反套继续持有4考虑到当前伦镍流动性差波动风险极高内外盘套利建议观望以待新的时机5锡进口有所盈利但利润较低且国内外价差驱动不明显锡跨市套利暂观望风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费复苏不及预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎312跨期季节性累库延续继续关注铜铝锌跨期反套品种主要表现情况本周重点关注1铜供需仍偏弱且库存继续累积沪铜跨期反套可继续滚动参与铝节后需求复苏仍需时间兑现预计本周库存累积放缓价差收窄但随着投复产逐渐恢复预计库存仍将继续累积建议跨期反套继续持有2锌锭产量逐渐恢复伴随着下游需求疲弱锌锭供需将逐渐转向宽期现方面松现货紧张局面将得到改善建议沪锌跨期反套滚动持有沪铅月间铜镍现货升水其他品种均维持小幅贴水价差波动较小考虑到流动性风险跨期套利建议观望3镍进口窗口偶有打开资源回流然价格走低后下游采购增加国期限结构内社库微降但进口窗口打开现货供应有边际提升预期镍跨期暂保持跨期上海锌镍锡月间正价差spread稍有观望不锈钢大幅超季节性累积节前市场对消费预期偏乐观然现实收窄铜铝铅月间负价差稍有扩大多数下游元宵节后仍不见开工全面恢复终端及下游订单表现一般实LME金属仅有锌维持Back其他品种均为际需求不及预期但成本制约加之贸易商库存及成本压力钢厂逐渐打Contango折供货库存或有消化空间月差单边驱动尚不明确跨期可暂观望4锡受制于库存偏高和需求较弱的现实目前沪锡呈平水结构且累库持续跨期套利暂观望风险点供应中断国内消费复苏好于预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎413跨品种中线可继续关注沽空镍不锈钢比值机会品种主要表现情况本周重点关注不锈钢虽需求现实疲软库存累积但成本端尚坚挺价格下就我们上周推荐的组合来看镍和不锈钢比值维持在方或也有限而镍自身估值角度价格偏高产业链接受有限高位宽幅波动在春节前快速回落至12以下后有所回下方空间较大短期投机资金博弈剧烈低交割品库存背景跨品种升截至本周一收盘镍和不锈钢主力合约比值约为下价格单边趋势或尚未明朗但中线角度随着镍产业链供需1262较前一周基本持平逐步面临全面过剩可继续保持关注镍不锈钢比值沽空机会风险点政策面不确定性镍低库存不锈钢需求偏弱重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎5有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析20价格表现21内外盘22跨期23跨品种610有色价格表现2月13日2月6日变动涨跌幅200LME铜8956890057063LMESHFELME铝24262544-118-464100LME锌31183237-120-369LME铅2115208332154000LME镍2647027175-705-259-100LME锡2757527170405149SHFE铜6816068260-100-015-200SHFE铝1859019070-480-252SHFE锌2291523445-530-226-300SHFE铅1529515345-50-033SHFE镍208500213610-5110-239-400SHFE锡216420219760-3340-152-500SHFE不锈钢1663516985-350-206铜铝锌铅镍锡不锈钢重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所710有色价格波动日涨跌幅818LME铜LME铝LME锌LME铅LME镍LME锡716146125104836241200Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Feb-23Feb-23Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Feb-23Feb-23Nov-22Nov-22Nov-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Nov-22Nov-22Nov-22重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所821内外盘211内外比值上周主要表现情况铜铝锌铅进口亏损收窄锡锭进口盈利收窄镍进口盈亏互现本周重点关注1铜内外负价差进一步收窄动力放缓且无明显驱动建议内外盘套利暂观望2铝本周传出美国将对俄罗斯铝征收200的关税计划最快本周执行逼出海外铝隐性库存外盘短期跌幅较大国内铝进口亏损缩窄短期内外正套头寸暂时离场观望3锌当前内外价差无明显驱动锌跨市套利建议观望当前铅价处于炼厂盈亏平衡线附近12月铅锭及铅酸蓄电池出口数据表现较好低沪伦比背景下精炼铅出口窗口持续处于打开状态内外反套继续持有4考虑到当前伦镍流动性差波动风险极高内外盘套利建议观望以待新的时机5锡进口有所盈利但利润较低且国内外价差驱动不明显锡跨市套利暂观望风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费复苏不及预期铜内外比值铝内外比值铜三月比值平衡比值铝三月比值平衡比值9095908585808075757070656560602020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所10211内外比值锌内外比值铅内外比值铅三月比值平衡比值90锌三月比值平衡比值1085980758707656062018122019082020042020122021082022042022122020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01镍内外比值锡内外比值镍三月比值平衡比值锡内外盘比值平衡比值90828577807275706765622020-05-212020-12-212021-07-212022-02-212022-09-212020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视资料来源WindBloombergSMM中信期货研究所相关人员为客户市场有风险投资需谨慎11212进出口盈亏铜进出口盈亏单位元吨铝进出口盈亏单位元吨铝15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴铜15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴2000020002001000-200-30010000-400-800-1000-6000-1300-2000-800-1800-3000-1000-1000-2300-4000-1200-2000-2800-5000-14002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01锌进出口盈亏单位元吨铅进出口盈亏单位元吨锌15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴铅15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴10000100000-2000-200-400-1000-400-1000-600-2000-600-2000-800-3000-800-3000-1000-4000-1000-4000-1200-5000-1200-5000-1400-6000-14002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所12212进口盈亏镍进出口盈亏单位元吨锡进出口盈亏单位元吨镍15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴现货进口盈亏出口盈亏1000000200000-100005000150000-200001000000-3000050000-5000-400000-50000-10000-50000-60000-100000-15000-70000-150000-20000-80000-2000002020-01-272021-01-272022-01-272023-01-27202052520215252022525重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所1322跨期套利221期现价差上周主要表现情况铜镍现货升水其他品种均维持小幅贴水本周重点关注铜铝锌跨期反套风险点供应中断国内消费复苏好于预期沪铜3月期现价差单位元吨沪铝3月期现价差单位元吨上海现货-沪铜三月上海现货-沪铝三月35008003000600250020004001500200100005000-200-500-400-1000-1500-6002022-01-132022-04-132022-07-132022-10-132023-01-132022-01-142022-04-142022-07-142022-10-142023-01-14重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所15221期现价差沪锌3月期现价差单位元吨沪铅3月期现价差单位元吨上海现货-沪铅三月2500上海现货-沪锌三月200200010001500-1001000-200500-3000-400-500-500-1000-600-700-1500-800-2000-9002022-01-132022-05-132022-09-132023-01-132022-01-142022-05-142022-09-142023-01-14沪镍3月期现价差单位元吨沪锡3月期现价差单位元吨沪锡市场现货升贴水平均价现货-沪镍活跃合约200001700015000150001300011000100009000700050005000300010000-1000-3000-50002022-02-082022-06-082022-10-082023-02-082022-01-132022-04-132022-07-132022-10-132023-01-13重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究部16222期限结构上周主要表现情况上海锌镍锡月间正价差spread稍有收窄铜铝铅月间负价差稍有扩大LME金属仅有锌维持Back其他品种均为Contango沪铝单位元吨沪铜单位元吨202302132023021020230209202302082023021320230208202302016880019400192006860019000684001880068200186006800018400678001820067600180001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所17222期限结构沪锌单位元吨沪铅单位元吨202302132023021020230209202302082023020720230213202302102023020920230208202302072360015500234001545015400232001535023000153001525022800152002260015150224001510015050222001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期沪镍单位元吨沪锡单位元吨202302132023021020230209202302082023-02-132023-02-10230000202302072250002023-02-092023-02-082200002200002100002150002000001900002100001800001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2050001月2月3月4月5月6月7月重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所18222期限结构伦铜单位美元吨伦铝单位美元吨2023021320230210202302132023021026002023020920230208900020230209202302082550895025008900245024008850235088002300225087501月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期伦锌单位美元吨伦铅单位美元吨202302132023021020230213202302103200202302092023020820230209202302082160315021403100212021003050208030002060204029502020月期月期月期月期月期月期月期12345671月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所19