年初至今，多家外资机构、国际组织上调对于中国经济增速的预测
　　摩根士丹利：最新预计2023年增长5.7%，相比2022年12月预测值上调0.3pct。
　　高盛：2月最新预计中国4个季度经济平均增速6.5%，相比2023年1月预测值再调高1pct。
　　摩根大通：鉴于更快的复苏进度，将2023年全年增长预测上调至5.6%。
　　惠誉：对中国2023年经济增长的预期从之前的4.1%上调至5.0%
　　 IMF：预计2023年中国经济增长率将升至5.2%，反映出流动性的迅速改善；相比于2022年10月份的预期上调了0.8%。
　　推动预测上调的主要原因是什么？
　　各家机构上调预期的观点基本接近：2023年，消费是中国经济修复的主要引擎，而地产仍是经济下行主要的风险项。在防疫政策调整后，第一波感染高峰提前结束、线下消费场景超预期修复，消费对经济的拉动作用提前。
　　消费短期确定性提升
　　春节后城市内和城市间出行数据出现明显修复，“人流”基本回到疫情前同期水平。根据高频数据显示，毒株感染高峰期过去后，短短两个月的时间内居民生活场景迅速恢复正常。我们可以推断，在下一波毒株扰动之前居民消费场景已经不再构成消费的主要制约项；消费场景修复后社零数据可能短期显著回升，后续收入构成主要矛盾，消费缓慢回补或许是主基调。
　　 1月信贷数据视角看消费
　　消费场景修复不代表消费能力和消费意愿修复。居民短贷构成主要是以汽车贷等为主的消费贷，和商品零售的走向相关度更高，和餐饮收入的走向相关度较高。结合新出炉的社融信贷数据来看，1月居民短贷虽然环比多增，但同比减少665亿元，同比进一步减少，很有可能是受到1月汽车零售不及预期的影响。结构上看，1-2月餐饮收入数据可能优于商品零售数据，总量上看，同比增速可能上升至0%附近，1-2月社零数据大超预期的可能性较小。
　　外资机构预期调整，压力会向国债传导吗？
　　外资机构及国际组织上调经济增速预测对于债市主要影响机制，一方面是预期传导和境外机构配置情绪传导。以1月30日IMF对中国经济增速的预测上调0.8%和2月8日惠誉评级对中国经济增速预测上调0.9%两次事件来看，当日10Y国债收益率分别下行0.86BP及上行0.09BP，海外机构上调预测对债市的直接影响较小
　　另一方面，从经济数据的角度看，多家海外机构上调预测值侧面印证了我国2023年经济修复动能偏较强劲。我们认为，当前国债收益率并没有完全定价经济修复的预期，当前各期限国债收益率点位基本处于2019年初至今的40%分位数左右（30年期国债收益率受资金面影响较小、上行幅度更缓，约在20%分位数左右）。当前收益率较2021年4月和7月收益率高点仍有一定距离，如果类比2020年经济修复过程，当前收益率才攀升至“半山腰”。今年经济修复可能是债市主线逻辑，后续各期限国债收益率中枢有可能进一步抬升，我们仍建议以保守的思路做配置和交易。
　　风险提示
　　1、经济增速不及预期；
　　2、政策优化不及预期；
　　3、疫情反复扰动

研究报告全文：证券研究报告债券市场专题研究债券研究债券市场专题研究报告日期年月日20230212海外如何看国内经济年初至今多家外资机构国际组织上调对于中国经济增速的预测分析师高宇执业证书号S1230522020003摩根士丹利最新预计2023年增长57相比2022年12月预测值上调gaoyustockecomcn03pct研究助理沈聂萍高盛2月最新预计中国4个季度经济平均增速65相比2023年1月预shenniepingstockecomcn测值再调高1pct相关报告摩根大通鉴于更快的复苏进度将2023年全年增长预测上调至561拨开资金面的迷雾1月流动性复盘兼论2月资金惠誉对中国2023年经济增长的预期从之前的41上调至50面货币政策202302112二手房带动新房地产债估IMF预计2023年中国经济增长率将升至52反映出流动性的迅速改善相比于2022年10月份的预期上调了08值分层202302073非AAA银行主体甄选系列浙江篇中20230206推动预测上调的主要原因是什么各家机构上调预期的观点基本接近2023年消费是中国经济修复的主要引擎而地产仍是经济下行主要的风险项在防疫政策调整后第一波感染高峰提前结束线下消费场景超预期修复消费对经济的拉动作用提前消费短期确定性提升春节后城市内和城市间出行数据出现明显修复人流基本回到疫情前同期水平根据高频数据显示毒株感染高峰期过去后短短两个月的时间内居民生活场景迅速恢复正常我们可以推断在下一波毒株扰动之前居民消费场景已经不再构成消费的主要制约项消费场景修复后社零数据可能短期显著回升后续收入构成主要矛盾消费缓慢回补或许是主基调1月信贷数据视角看消费消费场景修复不代表消费能力和消费意愿修复居民短贷构成主要是以汽车贷等为主的消费贷和商品零售的走向相关度更高和餐饮收入的走向相关度较高结合新出炉的社融信贷数据来看1月居民短贷虽然环比多增但同比减少665亿元同比进一步减少很有可能是受到1月汽车零售不及预期的影响结构上看1-2月餐饮收入数据可能优于商品零售数据总量上看同比增速可能上升至0附近1-2月社零数据大超预期的可能性较小外资机构预期调整压力会向国债传导吗外资机构及国际组织上调经济增速预测对于债市主要影响机制一方面是预期传导和境外机构配置情绪传导以1月30日IMF对中国经济增速的预测上调08和2月8日惠誉评级对中国经济增速预测上调09两次事件来看当日10Y国债收益率分别下行086BP及上行009BP海外机构上调预测对债市的直接影响较小httpwwwstockecomcn113请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究另一方面从经济数据的角度看多家海外机构上调预测值侧面印证了我国2023年经济修复动能偏较强劲我们认为当前国债收益率并没有完全定价经济修复的预期当前各期限国债收益率点位基本处于2019年初至今的40分位数左右30年期国债收益率受资金面影响较小上行幅度更缓约在20分位数左右当前收益率较2021年4月和7月收益率高点仍有一定距离如果类比2020年经济修复过程当前收益率才攀升至半山腰今年经济修复可能是债市主线逻辑后续各期限国债收益率中枢有可能进一步抬升我们仍建议以保守的思路做配置和交易风险提示1经济增速不及预期2政策优化不及预期3疫情反复扰动httpwwwstockecomcn213请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究正文目录1多家海外机构组织上调对中国GDP增速预测511外资机构最新预测梳理512国际组织最新预测梳理6121UN预计2023年中国经济增速486122IMF预计2023年中国经济增速526123WB预计2023年中国经济增速437124OECD预计2023年中国经济增速4672预测上调的主要原因是什么821消费扭转预期822消费短期确定性提升9221高频指向居民生活场景快速回归正轨9222从1月信贷数据窥看消费103外资机构预期调整压力会向国债传导吗114风险提示12httpwwwstockecomcn313请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图表目录图1IMF对世界主要国家经济体2023年和2024年经济增速的预测7图2WB对世界主要国家经济体2023年和2024年经济增速的预测7图399城拥堵延时指数9图4一线城市拥堵延时指数9图527城地铁客运量变化9图6百度迁徙指数9图7国内航班执飞率10图8国际航班执飞率10图9汽车消费10图10商品零售和居民短贷11图11餐饮收入和居民短贷11图1210Y国债收益率走势11图13不同期限国债收益率分位数水平11表1各机构对2023年中国GDP增速最新预期8httpwwwstockecomcn413请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究1多家海外机构组织上调对中国GDP增速预测11外资机构最新预测梳理摩根士丹利最新预计2023年增长57相比2022年12月预测值上调03pct根据2023年1月摩根士丹利首席经济学家最新观点其对今年中国经济的分析比市场预期的更为乐观首先疫情慢慢已经达峰同时财政政策发力中央和地方政府可能会适度地增加赤字率给公共开支保驾护航货币政策更加重视对大家的购房消费如下调第二套房的首付比例按揭利率最后最近监管对平台经济互联网企业开始开绿灯对其正常的扩张发展给予一定支持高盛2月最新预计中国4个季度经济平均增速65相比2023年1月预测值再调高1pct报告指出到2023年年底中国经济加快恢复与内需复苏或推动全球经济增速提高1中国经济将通过内需出境旅游和大宗商品3个渠道为全球经济增长带来直接的积极影响汇丰预计中国经济增长将从2023年第二季度开始强劲反弹2023年中国GDP增速将达到5汇丰环球研究大中华区首席经济学家1月最新表示在劳动力市场好转房地产市场企稳和超额储蓄的支持下随着信心改善和被压抑的需求得到释放消费将大幅增长稳增长政策将推动房地产市场企稳和提振投资经济重启将推动消费价格指数和生产价格指数再次温和上升但仍在可控范围摩根大通鉴于更快的复苏进度将2023年全年增长预测上调至56根据摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管1月最新预测过渡性阶段给经济带来阵痛的持续时间可能比之前预期的要短经济将在2023年二季度开始强劲复苏摩根大通已将重新开放后的复苏进度较此前的预期提前了一个季度鉴于更快的复苏进度其将2023年全年增长预测上调至56消费将会成为2023年经济复苏的主引擎此前受疫情防控政策限制较大的行业比如餐饮零售等可能最先复苏旅游行业也将随着政策逐渐复苏花旗银行预计2023中国经济增速57据2月彭博新闻社报道花旗把中国2023年GDP增长预期从53上调至57因为重新开放和感染高峰到来的时间早预期消费随之复苏此前根据花旗银行1月在香港举行2023年环球投资前瞻投资策略简报会会上高管预测中国内地2023年全年经济增长53去年四季度防疫措施优化对经济有较大支持加上政府推出楼市稳定措施帮助内地房地产企业扩阔集资渠道而楼市稳定有助经济增长在防疫政策调整的初期疫情影响会集中于去年第四季及今年首季但这属于生产淡季对今年年度经济增长影响较小预料第二季会迎来复苏瑞银2023年中国经济将出现复苏预计全年GDP增长49有望接近5根据瑞银亚洲经济研究主管兼首席中国经济学家2月最新表示春节前后这一轮疫情高峰应该在中国大部分地区都会过去经济活动会逐渐地正常化2023年中国经济将出现复苏预计全年GDP增长49有望接近5在过去两三年居民储蓄率增加了3到5不等当走出疫情人们把积压的储蓄和需求释放出来消费反弹最主要的动力实际上就是正常化房地产仍然会作为一个支柱行业但在经济发展中的重要性比起2000年2013年会降低惠誉对中国2023年经济增长的预期从之前的41上调至50今年来惠誉是国际三大评级机构中率先上调对中国经济增长预期的但早在12月份标普就预测2023年中国GDP增速将回升至5左右根据2月8日惠誉评级官网最新观点其对中国2023年经济增长的预测从此前的41调至50防疫政策调整后中国消费和活动的复苏速度快于最httpwwwstockecomcn513请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究初预期疫情感染高峰正在消退虽然许多高频指标仍低于疫情前水平但最近已连续反弹惠誉认为经济复苏将主要由消费主导去年消费对GDP增长的贡献仅为1而大流行前的平均水平约为4尽管上调了预测但惠誉预计2023年的经济反弹将不如2021年那么强劲2021年中国经济的GDP增长为84主因是房地产市场的持续疲软尽管有渐进式的政策支持2022年底销售和房屋开工量没有明显改善12国际组织最新预测梳理121UN预计2023年中国经济增速48根据2023年1月25日联合国发布的2023年世界经济形势与展望WESP报告预测2023年全球经济增速预计为19是数十年来增速最低的年份之一2023年世界经济增速预计将从2022年估计的30下降至192024年由于不利因素开始减弱预计全球经济增速将适度回升至272023年预计东亚地区的经济增长率将达到44高于估算的2022年32的增长率该地区增长加快主要源于中国经济状况的改善东亚地区的经济复苏仍显脆弱在受抑制的需求不断减弱生活成本日益上涨以及来自欧美的出口需求走弱等因素的影响下当下许多经济体除中国外正在失去增长动力旨在抑制通胀压力的紧缩货币和财政政策以及不断加剧的财政问题将给私人消费和投资带来压力2023年预计中国的经济增长率将达到482022年中国的经济增长率为3低于联合国此前的预期值报告认为随着2022年底中国防疫政策调整加之其货币和财政政策放松预计2023年中国经济增长将会加快但是联合国也提示了新冠感染病例上升可能性对中国的重新开放之路的影响122IMF预计2023年中国经济增速52根据2023年1月30日国际货币基金组织IMF公布的1月刊世界经济展望WEO预测预计全球经济增长率将从2022年的34下降到2023年的29在2024年上升到312023年的预测比2022年10月世界经济展望WEO的预测高02个百分点但低于历史2000-2019平均水平38IMF认为2023年经济增速较2022年下降是由发达经济体引起的而新兴市场和发展中经济体的增长预计在2022年已经触底随着2023年全面重新开放中国经济增长有望回升新兴市场和发展中经济体在2024年的预期回升体现了从乌克兰战争的影响和通胀的消退中逐步复苏预计2023年中国经济增长率将升至52反映出流动性的迅速改善相比于2022年10月份的预期上调了08IMF预计到2024年中国经济增速维45和上次预测持平在商业活力下降和结构性改革进展缓慢的情况下中期稳定在4以下COVID-19在中国的快速传播抑制了2022年的增长但最近的重新开放为比预期更快的复苏铺平了道路中国加快COVID-19疫苗接种将保障复苏并产生积极的跨境溢出效应同时IMF也提示了一定风险考虑到人口免疫水平和医院容量的问题健康问题可能会阻碍复苏此外房地产市httpwwwstockecomcn613请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究场危机深化仍然是脆弱性的主要来源开发商普遍违约的风险以及由此导致的金融部门不稳定仍可能存在图1IMF对世界主要国家经济体2023年和2024年经济增速的预测资料来源IMF浙商证券研究所123WB预计2023年中国经济增速43根据2023年1月10日世界银行发布的最新一期全球经济展望GEP报告预测预计2023年和2024年全球经济将分别增长17和27在通胀高企利率上升投资减少的背景下叠加俄罗斯入侵乌克兰对经济活动的扰乱全球增长正在急剧放缓增长急剧下滑变得普遍95的发达经济体和近70新兴市场和发展中经济体的2023年增长预测都较前有所下调预计2023年中国经济将增长43较之前的预测低09个百分点随着疫情限制的调整释放被压抑的消费支出预计2023年的增长将回升至43这比先前的预测低09个百分点主要原因是与疫情相关的中断时间长于预期外部需求疲软以及房地产行业长期疲软而疫情持续影响极端天气事件以及房地产行业长期面临的压力是主要的下行风险虽然相比于2022年6月世行对中国经济增速预测下调了09pct但是考虑到2022年下半年以来疫情的持续扰动这更多反应的是2022H2经济增速的不及预期图2WB对世界主要国家经济体2023年和2024年经济增速的预测资料来源WB浙商证券研究所124OECD预计2023年中国经济增速46根据2022年11月22日OECD发布的最新一期经合组织经济展望OECDEconomicOutlook报告预测2023年世界经济增长预计降至222024年将反弹至相对温和的27全球经济正受到上世纪70年代以来最大的能源危机的影响能源冲击已将通胀推高至数十年未见的水平并拖累全球经济增长2023年和2024年亚洲将成为增长的主要引擎而欧洲北美和南美的增长将非常低高通胀和低增长是全球经济为俄罗斯对乌克兰的侵略战争付出的httpwwwstockecomcn713请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究沉重代价尽管由于疫情的迅速反弹和相关供应链的限制价格已经在缓慢上涨但俄罗斯入侵后通货膨胀飙升并在全球范围内变得更加普遍预计2023年中国经济增速反弹至462024年反弹至41对于2023年经济增速的预测相比于2022年8月的预测结果下调03pct由于报告未更新至最新而2022年11月至2023年1月期间国内防疫政策和地产政策均有优化因此当时的预测值并不能完全反映国内最新的经济情况报告指出奥密克戎的出现导致了2022年疫情影响反复扰乱了经济活动基础设施投资和缓解房地产行业调整的支持性措施将支撑增长消费者信心低迷刺激了预防性储蓄的增加阻碍了需求向消费的再平衡在全球增长前景疲软的情况下出口增长将保持低位直到2024年才会回升随着一系列降息和降准货币政策支持程度提高对预售房实施更严格的信贷额度降低首次购房者的公积金贷款利率将缓解房地产行业的低迷财政政策支持力度将进一步加大出台一系列新举措税收和各种用户收费减免将继续为目标群体提供一些支持加强社会保障体系将刺激家庭消费2预测上调的主要原因是什么21消费扭转预期2023年年初至今IMF惠誉摩根士丹利高盛摩根大通花旗银行等多家机构均上调对于中国经济增速的预期值而根据Wind一致性预期今年1月以来国内主要机构对2023年经济增速的预期也上调至了53各家机构上调预期的观点基本接近2023年消费是中国经济修复的主要引擎而地产仍是经济下行主要的风险项在防疫政策调整后第一波感染高峰提前结束线下消费场景超预期修复消费对经济的拉动作用提前这也和我们的观点基本一致表1各机构对2023年中国GDP增速最新预期2023中国经济机构名称官方文件发言人最新表述日期预测边际变化增速预测联合国2023年世界经济形势与展望202312548-国际货币基金组织世界经济展望报告202313052上调08世界银行全球经济展望202311043-经合组织全球经济展望报告2022112246-摩根士丹利摩根士丹利中国首席经济学家202211057连续上调04和03高盛高盛官网报告202321065上调1汇丰汇丰环球研究大中华区首席经济学家202311650-摩根大通首席中国经济学家和大中华区经最新预测比基准增加摩根大通202312256济研究主管16比乐观增加03花旗银行花旗银行财富管理业务高级投资策略师20232157上调04瑞士银行中国首席经济学家202311049-惠誉评级官网观点20232850上调09平均预期52资料来源各机构网站浙商证券研究所备注预测边际变化一栏中横线表示未找到上一期各机构对经济增速预期的明确表述httpwwwstockecomcn813请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究22消费短期确定性提升221高频指向居民生活场景快速回归正轨春节后城市内和城市间出行数据出现明显修复人流基本回到疫情前同期水平199城拥堵延时指数已修复至疫情水平其中二三四线城市修复情况更显著一线城市和疫情前仍有一定差距227城地铁客运量基本修复至2018年和2019年同期水平3国内航班执飞率和2022年初奥密克戎毒株未出现明显扰动时基本持平国际航班执飞率大幅提高4百度迁徙指数大幅超2022年同期水平防疫政策调整后春节返乡热情高涨根据高频数据显示毒株感染高峰期过去后短短两个月的时间内居民生活场景迅速恢复正常我们可以推断在下一波毒株扰动之前居民消费场景已经不再构成消费的主要制约项正如我们评估消费趋势对债市定价的影响趋势篇中的判断消费场景修复后社零数据可能短期显著回升后续来看收入构成主要矛盾消费缓慢回补或许才是主基调图399城拥堵延时指数图4一线城市拥堵延时指数201920202021201920202021点点20222023202220231722162152214213112111111011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月月月月月月月月月月123456789101112资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图527城地铁客运量变化图6百度迁徙指数万人次202320222021点20212022202340020202019201810909903508907903006902505904902003902901501901009012月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn913请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图7国内航班执飞率图8国际航班执飞率架次202120222023架次2021202220231800025016000140002001200015010000800010060004000502000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22-122-222-322-422-522-622-722-822-922-1022-1122-12资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所222从1月信贷数据窥看消费但是消费场景修复不代表消费能力和消费意愿修复居民短贷构成主要是以汽车贷等为主的消费贷和商品零售的走向相关度更高和餐饮收入的走向相关度较高结合新出炉的社融信贷数据来看1月居民短贷虽然环比多增但同比减少665亿元同比进一步减少很有可能是受到1月汽车零售不及预期的影响前期受到消费场景限制的餐饮消费旅游服务交通运输服务可能出现明显修复但是商品零售主要是受到收入和收入预期的影响尤其是2022年汽车购置税优惠政策于去年年底退出后乘用车销售受到较为明显的冲击较大幅低于去年同期水平因此结构上看1-2月餐饮收入数据可能优于商品零售数据总量上看同比增速可能上升至0附近1-2月社零数据大超预期的可能性较小图9汽车消费辆800002022202120202019201820237000060000500004000030000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1013请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图10商品零售和居民短贷图11餐饮收入和居民短贷商品零售当月同比新增贷款居民短期同比多增亿元餐饮收入当月同比新增贷款居民短期同比多增亿元40500010050004000400030803000300060202000200010004010001002000-10000-1000-10-2000-2000-20-3000-3000-20-40-4000-4000-30-5000-60-500018-118-719-119-720-120-721-121-722-122-723-118-118-719-119-720-120-721-121-722-122-723-1资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所3外资机构预期调整压力会向国债传导吗外资机构及国际组织上调经济增速预测对于债市主要影响机制一方面是预期传导和境外机构配置情绪传导以1月30日IMF对中国经济增速的预测上调08和2月8日惠誉评级对中国经济增速预测上调09两次事件来看当日10Y国债收益率分别下行086BP及上行009BP海外机构上调预测对债市的直接影响非常小另一方面从经济数据的角度看多家海外机构上调预测值侧面印证了我国2023年经济修复动能偏较强劲我们认为当前国债收益率并没有完全定价经济修复的预期当前各期限国债收益率点位基本处于2019年初至今的40分位数左右30年期国债收益率受资金面影响较小上行幅度更缓约在20分位数左右当前收益率较2021年4月和7月收益率高点仍有一定距离如果类比2020年经济修复过程当前收益率才攀升至半山腰今年经济修复可能是债市主线逻辑后续各期限国债收益率中枢有可能进一步抬升我们仍建议以保守的思路做配置和交易图1210Y国债收益率走势图13不同期限国债收益率分位数水平中债国债到期收益率10年1年3年5年7年10年30年2941002921月30日IMF对80290中国经济增速的预测上调28808602862月8日惠誉评40284级对中国经济增速预测上调2028209280001-0401-1101-1801-2502-0102-0819-119-519-920-120-520-921-121-521-922-122-522-923-1资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所以2019年初至今为统计区间httpwwwstockecomcn1113请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究4风险提示1经济增速不及预期2政策优化不及预期3疫情反复扰动httpwwwstockecomcn1213请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发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