本周提示重点关注：
　　出行数据基本修复至疫情前，但以汽车为代表的商品零售下行压力较大
　　根据高频数据显示，奥密克戎毒株感染高峰期过去后，短短两个月的时间内居民生活场景迅速恢复正常。99城拥堵延时指数已修复至疫情水平，其中二三四线城市修复情况更显著，一线城市和疫情前仍有一定差距；27城地铁客运量基本修复至2018年和2019年同期水平。但是以乘用车零售为代表的商品零售偏弱，1-2月社零的商品零售项和餐饮收入项可能出现结构性分化。
　　二手房房价环比小幅回落，但景气度仍强于新房市场
　　二手房价格并没有出现持续多周强势拉动行情，本周量价表现边际趋平。根据我们上周提示，二手房“量价”景气度提升。价格上，本周一/二/三/四线城市二手房出售挂牌价同环比分别+0.67%、-0.33%、+0.14%、-0.69%，一三线城市二手房表现边际持续优化，但二四线景气行情边际放缓。销售面积上，本周19城二手房销售面积约150万平，相比上周142万平小幅提高。整体看，地产新房和二手房销售表现都偏平庸。
　　基建高频指标优化，节后石油沥青装置开工率大幅提升
　　本周石油沥青装置开工率指标边际大幅抬升，可能和节后基建进度相关；对比往年同期来看，今年节后指标修复程度大于往年。根据2023年已公布的地方政府预决算报告，31省市2023年提前下达的地方新增债券(一般债+专项债)额度约有2.62万亿元，相当于2022年全年新增地方债发行规模的55.16%（=2.62/4.75）；同时，根据各省市已公布的一季度发行计划，2023年专项债前置发力的特征更加明显，或将进一步加快推动形成实物工作量，年初基建投资有望维持高增。
　　风险提示
　　基本面超预期变动；历史经验不能用于未来的预测

研究报告全文：证券研究报告债券市场专题研究债券研究债券市场专题研究报告日期年月日20230213基建高频指标优化分析师高宇本周提示重点关注执业证书号S1230522020003gaoyustockecomcn出行数据基本修复至疫情前但以汽车为代表的商品零售下行压力较大研究助理沈聂萍shenniepingstockecomcn根据高频数据显示奥密克戎毒株感染高峰期过去后短短两个月的时间内居相关报告民生活场景迅速恢复正常99城拥堵延时指数已修复至疫情水平其中二三四1拨开资金面的迷雾线城市修复情况更显著一线城市和疫情前仍有一定差距27城地铁客运量基1月流动性复盘兼论2月资金本修复至2018年和2019年同期水平但是以乘用车零售为代表的商品零售偏面货币政策20230211弱1-2月社零的商品零售项和餐饮收入项可能出现结构性分化2二手房带动新房地产债估值分层20230207图乘用车零售情况3非AAA银行主体甄选系列202220212020201920182023浙江篇中20230206辆90000800007000060000500004000030000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind浙商证券研究所二手房房价环比小幅回落但景气度仍强于新房市场二手房价格并没有出现持续多周强势拉动行情本周量价表现边际趋平根据我们上周提示二手房量价景气度提升价格上本周一二三四线城市二手房出售挂牌价同环比分别067-033014-069一三线城市二手房表现边际持续优化但二四线景气行情边际放缓销售面积上本周19城二手房销售面积约150万平相比上周142万平小幅提高整体看地产新房和二手房销售表现都偏平庸httpwwwstockecomcn113请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图一线城市中原报价指数环比05环比二线三线四线一线右20150310010500-01-05-10-03-15-05-202022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01资料来源Wind浙商证券研究所基建高频指标优化节后石油沥青装置开工率大幅提升本周石油沥青装置开工率指标边际大幅抬升可能和节后基建进度相关对比往年同期来看今年节后指标修复程度大于往年根据2023年已公布的地方政府预决算报告31省市2023年提前下达的地方新增债券一般债专项债额度约有262万亿元相当于2022年全年新增地方债发行规模的5516262475同时根据各省市已公布的一季度发行计划2023年专项债前置发力的特征更加明显或将进一步加快推动形成实物工作量年初基建投资有望维持高增图石油沥青装置开工率202320222021202020196055504540353025201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind浙商证券研究所风险提示基本面超预期变动历史经验不能用于未来的预测httpwwwstockecomcn213请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究正文目录1投资周期52消费周期721住房消费93出口周期104通胀周期105风险提示12httpwwwstockecomcn313请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图表目录图1螺纹钢产量走势5图2螺纹钢库存和价格对比5图3分地区水泥价格走势6图4玻璃价格走势6图5水泥磨机运转率6图6石油沥青装置开工率走势6图7热卷产量走势6图8热卷价格走势6图9铜价走势7图10PTA价格走势7图11乘用车销量同比走势7图12乘用车销量环比趋势7图13原油价格走势8图14G7货运流量指数8图15多城地铁客运量变化8图16拥堵延时指数8图17涤纶短纤产销率走势8图18中国轻纺城布类销量8图19分城市二手房出售挂牌价环比9图20新房和二手房成交面积同比周9图2130城新房成交面积当周绝对值9图2218城二手房成交面积当周绝对值9图23二手房出售挂牌价环比9图24一线城市中原报价指数9图25全国港口集装箱和货物吞吐量10图26全国国际货运航班班次10图27航运指数走势10图28金价走势11图29猪价走势11图30肉类价格走势11图31蔬果面油价格走势11图32原油和铜价走势12图33螺纹钢和动力煤价走势12httpwwwstockecomcn413请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究1投资周期地产和基建投资方面螺纹钢市场有所回暖但短期内供需双弱的基本格局未变本周螺纹钢产量延续上周回升的态势周产量较上周增加1121万吨主要得益于元宵节后钢厂短期内较快复产但是目前产量仍处于近年的历史低位螺纹价格再次下跌环比下降35008元吨同比跌幅达42社会库存环比增速进一步放缓同比下降9需求方面螺纹需求虽有所回暖但仍处于历史低位短期内较难恢复到正常水平故短期内螺纹需求可能仍会保持疲弱态势总体来看本周螺纹市场情绪回暖但是考虑到目前供给恢复快于需求短期内螺纹供需双弱的格局未变钢价未来运行的压力较大价格的连续跌落和低产量下库存的快速累积也印证了螺纹市场仍然趋弱的现状未来可能需要重点关注需求恢复图1螺纹钢产量走势图2螺纹钢库存和价格对比万吨202320222021200螺纹钢社会库存CMA1月同比450202020192018螺纹钢价格CMA1月同比150400100350503000250-50200-10012月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月20-120-420-720-1021-121-421-721-1022-122-422-722-1023-1资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所本周水泥市场观望情绪较浓水泥价格涨跌不一预计未来水泥行情可能回暖本周全国散装水泥市场价格为38710元吨环比下降16元吨同时本周东北地区水泥平均价格维稳华东地区水泥平均价格有所回升其它地区水泥平均价格在略有下降目前价格仍处于近年内的历史低位本周部分地区水泥企业为提升盈利计划推升水泥价格故本周水泥价格指数最低达到13617点在周五推升至13662点需求方面元宵节过后相关企业陆续复工但是由于资金面环境较差且部分下游企业由于天气原因延后复产需求端虽有所回升但需求总体仍然弱势运行总体来看元宵节过后企业快速复工复产叠加熟料成本提升且目前水泥价格回弹空间较大预计未来水泥市场可能回暖玻璃市场弱势修复本周浮法平板玻璃价格170060元吨较上期增加1435元吨延续上涨态势期货结算价161767元吨延续下跌态势元宵节后国内玻璃下游厂商逐步恢复生产下游需求处于修复状态但是市场对于下游终端行业的修复速度保持观望叠加玻璃高库存现状故价格上行的潜力不足未来市场可能弱势修复重点关注下游需求修复情况httpwwwstockecomcn513请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图3分地区水泥价格走势图4玻璃价格走势水泥PO425袋装全国水泥PO425散装全国元吨元吨PO425水泥华东水泥价格指数右250浮法平板玻璃价格485mm全国期货结算价活跃合约玻璃7003100200600260015050021001004001600503001100200-60019-1220-420-820-1221-421-821-1222-422-822-1220-120-520-921-121-521-922-122-522-923-1资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所石油沥青开工率回升地产和基建行业下游需求在元宵节后复苏明显上周磨机运转率跌至1117本周石油沥青开工率3120环比增加86结束连续的下降态势同比下降158虽然仍处于近年来的历史低位相比春节后的市场状况已有较为明显的修复图5水泥磨机运转率图6石油沥青装置开工率走势磨机运转率同比右石油沥青装置开工率石油沥青装置开工率同比右806010040705580206060500405045-20204040030-4035-2020-6030-4010-8025-600-10020-8020-120-520-921-121-521-922-122-522-923-120-120-520-921-121-521-922-122-522-923-1资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所热轧板卷震荡上行价格未来可能延续震荡运行本周热轧卷板产量30815万吨增速进一步放缓产量仍处于历史低位但是库存仍存在累积现象本周热卷价格415000元吨略有回落综合来看本周热卷市场震荡上行下游需求恢复缓慢未来热卷价格可能延续震荡运行重点关注库存消化情况图7热卷产量走势图8热卷价格走势万吨202320222021元吨热卷价格热卷价格CMA1月35020202019650065003406000600055005500330500050003204500450040004000310350035003003000300025002500290200020002801500150020-120-520-921-121-521-922-122-522-923-112月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn613请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究制造业投资方面铜市场表现仍需观察LME铜价本周继续回落价格为895220美元吨本周美元指数强势压制铜价供给方面多座矿山生产受到干扰需求方面国内外基本面保持乐观由于当下仍处于元宵节后的逐步复苏阶段需求表现仍需观察未来可能需要关注美联储货币政策PTA市场供大于求库存可能进一步累积本周PTA期货价格为560200元吨环比减少11840元吨PTA华东市场价为556700元吨同比增加52本周PTA期货价格和市场价格均有所回落但相比大宗商品PTA表现出一定的韧性目前PTA市场仍然存在供大于求PTA可能延续库存累积未来可能需要关注需求端的恢复情况图9铜价走势图10PTA价格走势美元吨LME铜价PTA期货价PTA市场价华东11000PTA期货价同比右PTA市场价华东同比右8000元吨701000090007000508000600030700050001060004000-1050003000-3040002000-50300020-120-520-921-121-521-922-122-522-923-11000-7020-120-721-121-722-122-723-1资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所2消费周期汽车消费实现弱修复截止2023年2月3日当周乘用车日均销量47150辆同比增加14环比止跌回升但与2021及2022年同期相比仍处于较低位置汽车需求待复苏原油价格微涨同比延续下行趋势截止2023年2月10日布伦特原油价格8281美元桶较上周略微上涨007美元同比下降15在全球经济增长放缓的影响下原油需求疲软供给宽松导致油价整体下行明显物流人流强势复苏超疫情前水平本周地铁客运量31932万人次同比小幅增加拥堵延时指数160同比大幅增加整车货运物流指数也较上周显著回升防疫政策优化调整后居民线下出行消费需求回暖多城地铁客运量和拥堵延时指数已超过疫情前2018及2019年的同期水平图11乘用车销量同比走势图12乘用车销量环比趋势辆乘用车销量CMA1月乘用车销量CMA1月同比右100000辆20222021202080000902019201820238000070700005060000600003050000400001040000-102000030000-300-50200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20-120-520-921-121-521-922-122-522-923-1资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn713请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图13原油价格走势图14G7货运流量指数美元桶点150布伦特原油价格同比右30020232022202120201601302501401102001209015010070100805050603004010-50200-10-10012月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月20-120-520-921-121-521-922-122-522-923-1资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图15多城地铁客运量变化图16拥堵延时指数万人次202320222021点202220212020400202020192018182019202335017300162501520014150131001212月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所布类销量上行纺织业景气回升本周中国轻纺城布类销量3655万米同比显著增加远超2022年及疫情前2019年同期水平防疫政策调整后居民线下消费的热情回归服装鞋帽消费有望率先复苏可能是导致纺织业稳步向好的主要原因图17涤纶短纤产销率走势图18中国轻纺城布类销量万米202320222021江浙涤纶短纤产销率CMA1月同比右902020201920189080707050603050401030-1020-3010-50020-120-520-921-121-521-922-122-522-923-112月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn813请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究21住房消费节后房地产销售逐步回暖二手房行情仍好于新房截止2023年2月5日一二三四线城市二手房出售挂牌价同环比分别067-033014-069本周30城新房成交面积224万平方米同比增加461518城二手房成交面积150万平方米同比增加1356118城二手房和30城新房销售面积均强于2022年同期二手房需求整体强于新房说明当前地产销售正在积极修复可能是由于春节延后的购房需求得到释放所致图19分城市二手房出售挂牌价环比图20新房和二手房成交面积同比周环比二线三线四线一线右环比0520150新房同比二手房同比15031001005015000-010-05-10-03-50-15-05-20-10020-120-721-121-722-122-723-120-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-12资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图2130城新房成交面积当周绝对值图2218城二手房成交面积当周绝对值万平米万平米2023202220212020600280202320222021202050023040018030013020080100300-201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图23二手房出售挂牌价环比图24一线城市中原报价指数环比环比一线城市平均中原报价指数05二线三线四线一线右206015550310500545010040-01-0535-1030-03-1525-05-202001-0403-0405-0407-0409-0411-0401-042022-012022-042022-072022-102023-01资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn913请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究3出口周期本周出口数量指标小幅回暖全国港口集装箱和货物吞吐量回升分别从上周6179万标准箱日和292240万吨日上升至6464万标准箱日和304820万吨日全国国际货运航班班次也连续两周出现回升2月10日当周国际货运航班班次达327班日但是航运周期仍偏低迷干散货BDI指数原油BDTI指数集装箱SCFI指数持续大幅下行当前出口相关数量高频指标缺乏往年同期参考数量回升可能由于节后运力恢复导致图25全国港口集装箱和货物吞吐量图26全国国际货运航班班次90万箱全国港口日吞吐量集装箱万吨3800650班全国港口日吞吐量货物右全国航班日班次货运国际85360060080550340050075320045070300040065350280060300552600250502400200515615715815915101511151215115515615715815915101511151215115资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图27航运指数走势干散货BDI集装箱SCFI原油BDTI70002000180060001600500014001200400010003000800200060040010002000018-0118-0819-0319-1020-0520-1221-0722-0222-09资料来源Wind浙商证券研究所4通胀周期CPI猪周期下行叠加蔬果价格回落食品项通胀无压力1猪周期方面本周猪价延续下跌2月3日至2月10日猪肉平均批发价2122元公斤相比上周同比回落661周内日度走势延续下行态势未见明显逆转春节后猪肉需求走入淡季供给压力尚未缓解预计2月猪价持续偏弱同时当前猪价已经接近2022年初猪周期价格底部区间警惕猪价震荡反转的压力httpwwwstockecomcn1013请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图28金价走势图29猪价走势点元公斤金价金价1月CMA同比猪价猪价同比右200050651901900406018003055140170050201600459010150040014003540-101300301200-2025-101100-30201000-4015-6012-0114-0116-0118-0120-0122-0120-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-12资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所2其他食品项方面本周肉类蔬菜水果等价格同比基本均出现回落其中蔬菜和水果价格同比变动延续大幅回落态势分别从上周的266和834下跌至本周的090和56牛肉和羊肉价格同比在上周小幅回升后再度转弱本周价格同比变动分别为002和-452图30肉类价格走势图31蔬果面油价格走势蔬菜同比水果同比牛肉同比羊肉同比鸡肉同比鱼同比面粉同比右食用油同比右154081030652040102-500-10-10-2-15-20-422-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所PPI动力煤原油价小幅回升铜螺纹钢价格出现回落1原油本周布伦特原油现货价格小幅回升从上周8281美元桶上升至8288美元桶2月5日俄油限价制裁正式生效后俄罗斯为反制裁于2月10日俄罗斯3月将把每日原油产量下调50万桶减产大约5原油供应减少的预期支撑本周油价回升2铜本周LME3个月铜期货价延续大幅回落态势价格从上周915320美元吨下跌至895220美元吨铜价下跌反映的仍是美国经济经济数据超预期后市场对美联储持续加息货币政策偏鹰派的隐忧3螺纹钢本周HRB40020mm螺纹钢价格冲高转跌价格从上周431357元吨回落至426060元吨主因是元宵节后复工提速供给压力缓解4动力煤本周动力煤活跃合约期货结算价小幅回升价格从上周79560元吨提高至79992元吨本周动力煤车板价坑口价港口价均有小幅回落现货价格回落主因是节后需求仍然疲弱港口库存堆积且中澳经贸关系有望缓解澳煤进口形成供给压力但期货价格小幅回升主因可能是交易需求修复预期httpwwwstockecomcn1113请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图32原油和铜价走势图33螺纹钢和动力煤价走势铜美元吨原油美元桶右螺纹钢元吨动力煤元吨右1200016070001800140160010000600012014005000800012001004000100060008030008006040006002000404002000100020200000020-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-1220-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-12资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所5风险提示1基本面超预期变动2历史经验不能用于未来的预测httpwwwstockecomcn1213请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1313请务必阅读正文之后的免责条款部分