基本内容
　　2月11日，中国银保监会会同中国人民银行联合制定的《商业银行金融资产风险分类办法》正式对外发布，自2023年7月1日起施行。我们对风险分类新规的核心变化和主要影响作出分析，谨供各位投资者参考。
　　为了更准确地识别、评估信用风险，真实反映资产质量，银保监会和央行将2017年巴塞尔委员会《审慎处理资产指引》中不良资产和重组资产的认定标准、分类要求和国内的五级分类体系相结合，于2019年4月30日发布《金融资产分类管理暂行办法》征求意见稿，今年2月发布《商业银行金融资产风险分类办法》正式稿。
　　与2007年《贷款风险分类指引》相比，新规主要有以下几条核心变化：（1）将风险分类对象由贷款延伸至承担信用风险的全部金融资产，风险分类理念由“以单笔贷款为对象”扩展至“以债务人为中心”，实施“连坐”机制；（2）进一步明确债务逾期/信用减值等指标与金融资产五级分类的对应关系；（3）细化重组资产定义与分类标准，延长重组观察期长度为至少1年。
　　与2019年《金融资产分类管理暂行办法》征求意见稿相比，正式稿变化不大，部分规定边际放松，主要有以下几点值得关注：（1）进一步明确《办法》的适用范围；（2）上调五级分类中信用减值标准；（3）调整非零售债务人交叉违约规则；（4）进一步完善重组资产相关条款。（5）明确过渡期安排。
　　银行不良资产认定或面临整改，部分中小银行的不良贷款率可能有所抬升，后续银行拨备覆盖率的监管要求有望进一步下调。部分新规发布前不良认定不够严格的银行可能会面临整改，其真实不良资产将逐步暴露。对于不良贷款的认定，大部分发债银行都满足了“逾期90天以上贷款纳入不良”的监管要求，但少数城农商行2022年中报不良贷款金额/逾期90天以上的贷款余额不足100%。考虑到除逾期天数外，新规五级分类对交叉违约、信用减值比例也有相应要求，因此新规落地后，银行不良贷款率存在进一步抬升的可能，尤其是部分中小银行。同时不良贷款的增加会被动导致银行的拨备覆盖率下降，甚至不达监管要求。我们认为后续监管标准有望进一步下调，银行拨备率要求或将下调至100%左右。
　　新规对重组资产的严格规定或使银行关注类贷款占比小幅走高，尤其是中小银行，建议未来持续关注监管执行情况以及相关政策收紧的可能。2019年征求意见稿就已对重组资产的定义作出详细规定，根据中债资信对样本银行的问题贷款（包括不良贷款及重组贷款）统计，2019年重组贷款占比从2018年的3.46%明显增加至5.01%。近三年受地产债务重组及部分区域城投债务重组的影响，问题贷款率一直处于高位，银行重组贷款占比也持续小幅提升，但重组贷款占比的增加并未带来关注类贷款比例的大幅提升。我们发现在征求意见稿发布后，部分银行对重组资产的定义仍然较为模糊。相较于征求意见稿，新规对重组资产的风险分类标准进一步优化，一定程度上打开了流动性压力主体或财务困难主体的观察空间。但仍需持续关注重组贷款占比提高对银行报表的影响，虽然实际操作中银行可通过多种方式来进行正常的债务滚续，但长期操作空间有限，总体来看银行关注类贷款占比未来或小幅走高，尤其是中小银行，后续建议关注重组资产监管的执行情况及相关政策收紧的可能。
　　新规或使银行资产质量数据恶化，对银行资本充足率也会产生冲击，考虑到新规自2023年7月1日起正式实施，银行2023年年报表现可能会受到一定影响。对银行二级资本债和银行永续债来说，新规落地使得银行补充资本的压力有所加大，而部分弱资质城农商行最新年报披露的不良+关注类贷款比率已经较高，若新规落地后银行资产质量进一步下降，其债券到期赎回意愿将受到较大影响，未来需重点关注这类银行到期二永债的不赎回风险。
　　风险提示
　　真实资产质量超预期暴露；监管政策超预期调整。

研究报告全文：基本内容2月11日中国银保监会会同中国人民银行联合制定的商业银行金融资产风险分类办法正式对外发布自2023年7月1日起施行我们对风险分类新规的核心变化和主要影响作出分析谨供各位投资者参考为了更准确地识别评估信用风险真实反映资产质量银保监会和央行将2017年巴塞尔委员会审慎处理资产指引中不良资产和重组资产的认定标准分类要求和国内的五级分类体系相结合于2019年4月30日发布金融资产分类管理暂行办法征求意见稿今年2月发布商业银行金融资产风险分类办法正式稿与2007年贷款风险分类指引相比新规主要有以下几条核心变化1将风险分类对象由贷款延伸至承担信用风险的全部金融资产风险分类理念由以单笔贷款为对象扩展至以债务人为中心实施连坐机制2进一步明确债务逾期信用减值等指标与金融资产五级分类的对应关系3细化重组资产定义与分类标准延长重组观察期长度为至少1年与2019年金融资产分类管理暂行办法征求意见稿相比正式稿变化不大部分规定边际放松主要有以下几点值得关注1进一步明确办法的适用范围2上调五级分类中信用减值标准3调整非零售债务人交叉违约规则4进一步完善重组资产相关条款5明确过渡期安排银行不良资产认定或面临整改部分中小银行的不良贷款率可能有所抬升后续银行拨备覆盖率的监管要求有望进一步下调部分新规发布前不良认定不够严格的银行可能会面临整改其真实不良资产将逐步暴露对于不良贷款的认定大部分发债银行都满足了逾期90天以上贷款纳入不良的监管要求但少数城农商行2022年中报不良贷款金额逾期90天以上的贷款余额不足100考虑到除逾期天数外新规五级分类对交叉违约信用减值比例也有相应要求因此新规落地后银行不良贷款率存在进一步抬升的可能尤其是部分中小银行同时不良贷款的增加会被动导致银行的拨备覆盖率下降甚至不达监管要求我们认为后续监管标准有望进一步下调银行拨备率要求或将下调至100左右新规对重组资产的严格规定或使银行关注类贷款占比小幅走高尤其是中小银行建议未来持续关注监管执行情况以及相关政策收紧的可能2019年征求意见稿就已对重组资产的定义作出详细规定根据中债资信对样本银行的问题贷款包括不良贷款及重组贷款统计2019年重组贷款占比从2018年的346明显增加至501近三年受地产债务重组及部分区域城投债务重组的影响问题贷款率一直处于高位银行重组贷款占比也持续小幅提升但重组贷款占比的增加并未带来关注类贷款比例的大幅提升我们发现在征求意见稿发布后部分银行对重组资产的定义仍然较为模糊相较于征求意见稿新规对重组资产的风险分类标准进一步优化一定程度上打开了流动性压力主体或财务困难主体的观察空间但仍需持续关注重组贷款占比提高对银行报表的影响虽然实际操作中银行可通过多种方式来进行正常的债务滚续但长期操作空间有限总体来看银行关注类贷款占比未来或小幅走高尤其是中小银行后续建议关注重组资产监管的执行情况及相关政策收紧的可能新规或使银行资产质量数据恶化对银行资本充足率也会产生冲击考虑到新规自2023年7月1日起正式实施银行2023年年报表现可能会受到一定影响对银行二级资本债和银行永续债来说新规落地使得银行补充资本的压力有所加大而部分弱资质城农商行最新年报披露的不良关注类贷款比率已经较高若新规落地后银行资产质量进一步下降其债券到期赎回意愿将受到较大影响未来需重点关注这类银行到期二永债的不赎回风险风险提示真实资产质量超预期暴露监管政策超预期调整敬请参阅最后一页特别声明1固定收益专题报告内容目录一风险分类新规的核心变化有哪些4二风险分类新规对银行的主要影响怎么看5三新规落地会否增加银行资本债的信用风险7四市场回顾9一利率债市场利率债发行规模减小不同期限国债收益率表现分化91一级市场利率债发行数量减少发行规模减小92二级市场不同期限国债收益率表现分化10Y-1Y国债期限利差收窄9二流动性观察央行净投放6020亿元资金利率整体上行101公开市场操作央行公开市场净投放6020亿元102货币市场资金利率整体上行不同银行1年期存单利率大多上行11三信用债市场净融资环比增加城投产业利差整体收窄121一级市场信用债净融资环比增加推迟取消发行规模有所减少122二级市场中票收益率大多下行城投产业利差整体收窄143主体评级调整1家企业被列入观察名单2家企业主体评级调低15风险提示16图表目录图表1新规中逾期天数和信用减值与风险分类的对应关系4图表2部分发债银行2022年中报不良贷款认定情况6图表3银行问题贷款率含重组贷款近三年维持高位7图表4不同发债银行关注类贷款率均值年报口径7图表5部分城农银行最新年报披露的不良关注类贷款比率较高7图表6商业银行金融资产风险分类办法核心变化附8图表7利率债发行数量9图表8利率债发行金额9图表9利率债发行偿还和净融资额9图表10中债国债收益率曲线10图表11每周国债平均收益率和平均利差变动10图表12央行公开市场操作11图表13银行间质押式回购利率11敬请参阅最后一页特别声明2固定收益专题报告图表14同业存单发行利率11图表15信用债发行与到期情况12图表16各券种周净融资额12图表17分行业债券发行规模统计12图表18各等级周净融资额13图表19城投债与产业债周净融资额13图表20债券取消或推迟发行统计13图表21同业存单发行量和净融资额13图表22中票收益率14图表23中票收益率周变动14图表24中票信用利差14图表25中票信用利差周变动14图表26城投债不同等级信用利差走势14图表27城投债不同省份信用利差走势14图表28产业债不同等级信用利差走势15图表29产业债不同行业信用利差走势15图表30中债中短期票据收益率曲线AAA15图表31中债中短期票据收益率曲线AA15图表32中债城投债收益率曲线AAA15图表33中债城投债收益率曲线AA15图表342022年2月6日-2月10日列入评级观察名单企业15图表352022年2月6日-2月10日主体评级调低债券一览16敬请参阅最后一页特别声明3固定收益专题报告2月11日中国银保监会会同中国人民银行联合制定的商业银行金融资产风险分类办法正式对外发布自2023年7月1日起施行商业银行金融资产风险分类办法共六章48条分为总则风险分类重组资产风险分类风险分类管理监督管理和附则要求商业银行按照真实性及时性审慎性和独立性的原则对表内外承担信用风险的金融资产开展风险分类一风险分类新规的核心变化有哪些1998年人民银行发布贷款风险分类指导原则提出以风险为基础的五级分类办法2007年原银监会发布贷款风险分类指引全面确立银行贷款及资产风险的五级分类制度但随着我国商业银行资产结构近年来发生较大变化IFRS9新会计准则开始实施风险分类实践面临诸多新情况和新问题为了更准确地识别评估信用风险真实反映资产质量银保监会和央行将2017年巴塞尔委员会审慎处理资产指引中不良资产和重组资产的认定标准分类要求和国内的五级分类体系相结合于2019年4月30日发布金融资产分类管理暂行办法征求意见稿此后于2023年2月11日正式发布商业银行金融资产风险分类办法与2007年贷款风险分类指引相比新规主要有以下几条核心变化1将风险分类对象由贷款延伸至承担信用风险的全部金融资产风险分类理念由以单笔贷款为对象扩展至以债务人为中心实施连坐机制现行指引中风险分类以单笔贷款为对象同一债务人名下的多笔贷款分类结果可能不一致借鉴2017年巴塞尔新要求考虑到对公客户公司治理和财务数据相对完善新规要求商业银行对非零售金融资产进行风险分类时应以评估债务人的履约能力为中心实施多条连坐机制债务人在本行或其他银行的债务出现不良其在本行所有债权应至少归为关注债务人在本行债权超过10分类为不良的其在本行所有债权均应分类为不良债务人在所有银行的债务中逾期超过90天的债务已经超过20的各银行均应将其债务归为次级2进一步明确债务逾期信用减值等指标与金融资产五级分类的对应关系逾期天数和信用减值可以反映银行资产质量恶化程度现行指引对逾期天数与分类等级关系的规定不够清晰部分银行以担保充足为由未将全部逾期超过90天的债权纳入不良新规明确规定金融资产逾期后应至少归为关注类逾期超过90天270天360天分别对应次级类可疑类损失类同时参考新会计准则的要求新规强调资产信用减值在风险分类中的作用已发生信用减值的资产都应进入不良其中预期信用损失占账面余额50以上应至少归为可疑占账面余额90以上应归为损失此外新规还设定零售资产和非零售资产的分类标准对不良资产上调条件企业并购资产管理产品或资产证券化产品风险分类等问题提出具体要求图表1新规中逾期天数和信用减值与风险分类的对应关系五级分类中应至少归为的类别关注次级可疑损失逾期天数090270360信用减值比例5090来源银保监会国金证券研究所3细化重组资产定义与分类标准延长重组观察期长度为至少1年新规对财务困难和合同调整两个关键概念作出详细规定细化重组资产定义将重组观察期由至少6个月延长为至少包含连续两个还款期并不得低于1年现行指引规定重组贷款均应分类为不良而新规要求重组资产应至少分为关注在观察期内符合不良上调条件的重组资产可以上调为关注类新规对多次重组的分类作出明确规定要求观察期内未按照合同约定及时足额还款或虽足额还款但财务状况未有好转再次重组的资产至少归为次级类并重新计算观察期与2019年金融资产分类管理暂行办法征求意见稿相比正式稿变化不大部分规定边际放松主要有以下几点值得关注1进一步明确办法的适用范围相较于征求意见稿正式稿进一步明确风险分类适用范围不包括商业银行交易账簿下的金融资产以及衍生品交易形成的相关资产2上调五级分类中信用减值标准征求意见稿规定预期信用损失占账面余额40以上应至少归为可疑占账面余额80以上应归为损失正式稿将上述两个比例分别上调至50和903调整非零售债务人交叉违约规则对于非零售债务人征求意见稿规定债务人在本敬请参阅最后一页特别声明4固定收益专题报告行债权超过5分类为不良的该债务人在本行所有债权均应分类为不良债务人在所有银行的债务中逾期超过90天的债务已经超过5的各银行均应将其债务归为不良而新规将上述两个比例分别上调至10和204进一步完善重组资产相关条款将重组前为次级类可疑类或损失类的重组观察期内不得上调分类改为观察期内满足相关要求的可上调为关注类将重组观察期内再次重组的资产应至少归为可疑类改为至少归为次级类5明确过渡期安排正式稿充分考虑对机构和市场的影响合理设置了过渡期给予相关银行充裕的时间做好新规实施准备自2023年7月1日起商业银行新发生的业务应按本办法要求进行分类而对2023年7月1日前发生的业务商业银行应制订重新分类计划并于2025年12月31日前按季度有计划分步骤对所有存量业务全部按本办法要求进行重新分类二风险分类新规对银行的主要影响怎么看银行不良资产认定或面临整改部分中小银行的不良贷款率可能有所抬升由于新规将风险分类对象从贷款延伸至承担信用风险的全部金融资产且明确已发生信用减值的资产均归为不良因此部分新规发布前不良认定不够严格的银行可能会面临整改其真实不良资产将逐步暴露对于不良贷款的认定大部分发债银行都满足了逾期90天以上贷款纳入不良的监管要求2022年中报显示绝大多数发债银行的不良贷款金额都超过逾期90天以上的贷款余额部分国有大行如农行建行不良贷款金额逾期90天以上贷款甚至达到200以上但少数城农商行这一比例较低甚至不足100考虑到除逾期天数外新规五级分类对交叉违约信用减值比例也有相应要求因此在新规落地后银行不良贷款率存在进一步抬升的可能尤其是部分中小银行后续银行拨备覆盖率的监管要求有望进一步下调根据2018年关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知当前银行拨备覆盖率监管要求为120-150要按照同质同类一行一策的原则明确银行贷款损失准备监管要求2020年关于阶段性调整中小商业银行贷款损失准备监管要求的通知将中小银行的拨备覆盖率由120-150调整为100-130贷款拨备率监管要求由15-25调整为15-2新规实施后不良贷款的增加会被动导致银行的拨备覆盖率下降甚至不达监管要求我们认为后续监管标准有望进一步下调银行拨备率要求或将下调至100左右敬请参阅最后一页特别声明5固定收益专题报告图表2部分发债银行2022年中报不良贷款认定情况逾期贷款亿逾期90天以上贷不良贷款金额不良贷款金额逾序号银行类型元款亿元亿元期90天以上贷款银行1股份行782244619255006119银行2股份行688503714343643117银行3城商行369220072341117银行4城商行368927613181115银行5城商行898549445647114银行6城商行320920012280114银行7城商行211810441189114银行8农商行513622302512113银行9城商行2373639404408112银行10股份行474013712541113111银行11股份行274421984021969111银行12城商行131851046511581111银行13股份行1047886922376001110银行14城商行1064274038119110银行15股份行249781609817343108银行16农商行186168180107银行17农商行838758026120105银行18城商行285051892019692104银行19城商行453312802229129104银行20城商行995455345574101银行21城商行1179542536099银行22城商行217331207111928099银行23城商行237091770915938090银行24农商行266061635314010086银行25城商行57102328228466026来源Wind国金证券研究所新规对重组资产的严格规定或使银行关注类贷款占比小幅走高尤其是中小银行建议持续关注监管执行情况以及政策收紧的可能2007年指引将重组贷款定义为银行由于借款人财务状况恶化或无力还款而对借款合同还款条款作出调整的贷款而新规将重组资产定义为因债务人发生财务困难为促使债务人偿还债务商业银行对债务合同作出有利于债务人调整的金融资产或对债务人现有债务提供再融资包括借新还旧新增债务融资等但早在2019年征求意见稿就对重组资产的定义作出详细规定根据中债资信对样本银行的问题贷款包括不良贷款及重组贷款统计2019年重组贷款占比从2018年的346明显增加至501近三年受地产债务重组及部分区域城投债务重组的影响银行重组贷款占比也持续小幅提升问题贷款率一直处于高位征求意见稿和正式稿都有规定称对于重组前为正常类或关注类的重组后应至少归为关注类但我们发现在2019年暂行办法公布后重组贷款占比的增加并未带来关注类贷款比例的大幅提升我们发现在征求意见稿发布后部分银行对重组资产的定义仍然较为模糊如某银行2021年年报中对重组贷款的定义和风险评估为原已减值或发生减值但相关合同条款已重新商定过的贷款在评估相关金融工具的信用风险是否已经显著增加时本集团将基于变更后的合同条款在报告期末发生违约的风险与基于原合同条款在初始确认时发生违约的风险进行比较若根据新规这里的重组贷款应归为不良资产重组观察期内满足不良资产上调要求的可上调为关注类资产质量持续恶化的应进一步下调分类并重新计算观察期相较于征求意见稿新规对重组资产的风险分类标准进一步优化一定程度上打开了流动性压力主体或财务困难主体的观察空间但仍需持续关注重组贷款占比提高对银行报表的影响虽然实际操作中银行可通过多种方式来进行正常的债务滚续但长期操作空间有限总体来看银行关注类贷款占比未来或小幅走高尤其是中小银行后续建议关注重组资产监管的执行情况及相关政策收紧的可能敬请参阅最后一页特别声明6固定收益专题报告图表3银行问题贷款率含重组贷款近三年维持高位图表4不同发债银行关注类贷款率均值年报口径问题贷款率重组贷款占比关注率不良率国有行股份行城商行农商行1461127114712111659510485595713501648724493464458346120020182019202020212018201920202021来源中债国金证券研究所来源Wind国金证券研究所三新规落地会否增加银行资本债的信用风险新规或使银行资产质量数据恶化对银行资本充足率也会产生冲击考虑到新规自2023年7月1日起正式实施银行2023年年报表现可能会受到一定影响对银行二级资本债和银行永续债来说新规落地使得银行补充资本的压力有所加大而部分弱资质城农商行最新年报披露的不良关注类贷款比率已经较高若新规落地后银行资产质量进一步下降其债券到期赎回意愿将受到较大影响未来需重点关注这类银行到期二永债的不赎回风险图表5部分城农银行最新年报披露的不良关注类贷款比率较高最新一期年报披露的房地产贷款集中二永债到期赎回压力与批文情况取消或推迟发行情况盈利能力资产质量度情况最新一期银行类最新主序号省份年报资本最新一期型体评级2023及2024年有效期至2023及2022年取2022年取最新两期最新两期最新一期不良关注充足率年报关注个人住房贷款占房地产贷款占比超待赎回规模2024年的央行批消或推迟消或推迟年报净利年报营业年报不良类贷款比类贷款比比超限情况限情况亿元文规模亿元发行数量发行比例润增速收入增速贷款率率率银行1辽宁城商行AA150000-449129324986025770637216902009银行2吉林农商行BBB00000-19281418917463630413676银行3辽宁城商行AA1900001043242412741703288345817481600银行4山东农商行A300001465-171119038419212304银行5山西农商行A-50000-18873-6164-00116675882255银行6吉林农商行A0000023372090118621018752085银行7山东农商行AA-00000-2365-1418109635016712021-512-378银行8内蒙古农商行AA0514424-233-120314992131803201610801246银行9湖北农商行A000002778-653132543415742008银行10湖北农商行AA-20000-351869971388363138417471080824银行11安徽农商行A000001915-2879969787541732银行12辽宁农商行AA-00000153624279514241292171617261667银行13辽宁城商行AAA40010621455350011502751271154616911737银行14河北农商行AA0000026371637139929212501542银行15吉林城商行AAA005335756162129717912761455-026-110银行16辽宁城商行A150000-13712-609723313890581447银行17黑龙江城商行AA250000-708-3211216219120614259951162银行18辽宁农商行A00000-2674-1123126514912471396银行19山东农商行AA-0000054725001179184113113157871111银行20山东农商行A00000286892295115024710491296银行21辽宁农商行A00000-14891112684311521361288银行22湖北农商行A20000180076012332749681242银行23山西城商行AAA1803711307329911124016171849银行24河南农商行AA-20000-6522-152111877324721205银行25山东农商行A00000-4438-1453111733986512048971009银行26辽宁城商行AA-170000-9557-3841102407795120217311043银行27山东农商行A00000145135563111533579211276601134银行28贵州农商行AA-0184348396-420116020090111011529587银行29宁夏城商行AA100208419117712853087101018362557银行30陕西农商行AA002132515187611922427691011-357-660来源Wind央行国金证券研究所注1样本银行均为2022年12月31日有存量二永债的银行注2央行官网行政许可信息公示截至2022年12月注3取消或推迟发行比例计算公式为取消或推迟发行债券数量债券发行数量取消或推迟发行债券数量注4计算净利润和营业收入增速时采用最近两期年报披露的数据其余指标均采用最新一期年报披露的数据注5超限情况栏小于0代表超过监管红线大于0代表距离监管红线距离敬请参阅最后一页特别声明7固定收益专题报告图表6商业银行金融资产风险分类办法核心变化附商业银行金融资产风险分类办法贷款风险分类指引文件名称2019年金融资产分类管理暂行办法征求意见稿中国银行保险监督管理委员会中国人民银行令2023第1号银监发200754号表内承担信用风险的金融资产包括但不限于贷款债券和其他投资同业表内承担信用风险的金融资产进行风险分类包括但不限于贷款债券和其资产应收款项等表外项目中承担信用风险的应按照表内资产相关要求适用对象他投资同业资产应收款项等表外项目中承担信用风险的应比照表内贷款开展风险分类但不包括商业银行交易账簿下的金融资产以及衍生品交易形资产相关要求开展风险分类成的相关资产适用于中华人民共和国境内依法设立的商业银行适用于中华人民共和国境内依法设立的商业银行适用于各类商业银行农村合作银行村镇银行贷款公司和农村信用社国家开发银行及政策性银行农村合作银行村镇银行农村信用社和外国国家开发银行及政策性银行农村合作银行村镇银行农村信用社和外国政策性银行和经中国银行业监督管理委员会批准经营信贷业务的其他金融机适用机构银行分行银保监会及其派出机构监管的其他银行业金融机构参照本办法执银行分行银保监会及其派出机构监管的其他银行业金融机构参照本办法执构可参照本指引建立各自的分类制度但不应低于本指引所提出的标准和要行另有规定的从其规定行求债务人能够履行合同没有客观证据表明本金利息或收益不能按时足额偿债务人能够履行合同没有客观证据表明本金利息或收益不能按时足额偿正常借款人能够履行合同没有足够理由怀疑贷款本息不能按时足额偿还付付资产未出现信用减值迹象虽然存在一些可能对履行合同产生不利影响的因素但债务人目前有能力偿虽然存在一些可能对履行合同产生不利影响的因素但债务人目前有能力偿尽管借款人目前有能力偿还贷款本息但存在一些可能对偿还产生不利影响关注付本金利息或收益付本金利息或收益且资产未发生信用减值的因素风险分类借款人的还款能力出现明显问题完全依靠其正常营业收入无法足额偿还贷次级债务人无法足额偿付本金利息或收益或金融资产已经发生信用减值债务人无法足额偿付本金利息或收益资产已经发生信用减值定义款本息即使执行担保也可能会造成一定损失债务人已经无法足额偿付本金利息或收益金融资产已发生显著信用减值可疑债务人已经无法足额偿付本金利息或收益资产已显著信用减值借款人无法足额偿还贷款本息即使执行担保也肯定要造成较大损失在采取所有可能的措施后只能收回极少部分金融资产或损失全部金融资在采取所有可能的措施后只能收回极少部分金融资产或损失全部金融资在采取所有可能的措施或一切必要的法律程序之后本息仍然无法收回或损失产产只能收回极少部分一本金和利息虽尚未逾期但借款人有利用兼并重组分立等形式恶意逃废银行债务的嫌疑一本金利息或收益逾期操作性或技术性原因导致的短期逾期除外一本金利息或收益逾期二借新还旧或者需通过其他融资方式偿还7天内二改变资金用途三改变贷款用途二未经商业银行同意擅自改变资金用途关注三债务人财务状况正常情况下通过借新还旧或通过其他债务融资方式四本金或者利息逾期根据银监发200623号文农村合作金融机三通过借新还旧或通过其他债务融资方式偿还债券符合条件的小微偿还构信贷资产风险分类指引规定本金或利息逾期90天以内的贷款或表外业企业续贷业务除外四同一债务人在其他银行的债务出现不良务垫款30天以内的贷款或资产一般划入关注类四同一非零售债务人在本行或其他银行的债务出现不良五同一借款人对本行或其他银行的部分债务已经不良风险分类六违反国家有关法律和法规发放的贷款标准一本金利息或收益逾期超过90天一本金利息或收益逾期含展期后超过90天一逾期含展期后超过一定期限其应收利息不再计入当期损益符合二金融资产已发生信用减值二债务人或金融资产的外部评级被下调至非投资级根据2006年银监会23号文的规定本息逾期90天至180天的贷款或表外业三债务人或金融资产的外部评级大幅下调导致债务人的履约能力显著下列情况次级三同一非零售债务人在所有银行的债务中逾期90天以上的债务已经超务垫款31-90天的贷款或资产一般归为次级类下降之一过5二借款人利用合并分立等形式恶意逃废银行债务本金或者利息已经四同一非零售债务人在所有银行的债务中逾期超过90天的债务已经超四债务人被纳入失信联合惩戒名单逾期过20一本金利息或收益逾期超过270天一本金利息或收益逾期含展期后超过270天可疑二债务人逃废银行债务二债务人逃废银行债务三金融资产已发生信用减值且预期信用损失占其账面余额50以上三金融资产已减值40以上一本金利息或收益逾期超过360天一本金利息或收益逾期含展期后超过360天损失二债务人已进入破产清算程序二债务人已进入破产程序三金融资产已发生信用减值且预期信用损失占其账面余额90以上三金融资产已减值80以上商业银行对非零售资产开展风险分类时应加强对债务人第一还款来源的分商业银行对非零售资产开展风险分类时应以评估债务人履约能力为中心析以评估债务人履约能力为中心重点考察债务人的财务状况偿付意愿重点考察债务人的财务状况偿付意愿偿付记录并考虑金融资产的逾期偿付记录并考虑金融资产的逾期天数担保情况等因素对于债务人为天数担保情况等因素对于债务人为企业集团成员的其债务被分为不良企业集团成员的其债务被分为不良并不必然导致其他成员也被分为不良并不必然导致其他成员也被分为不良但商业银行应及时启动评估程序审非零售资产但商业银行应及时启动评估程序审慎评估该成员对其他成员的影响并根慎评估该成员对其他成员的影响并根据评估结果决定是否调整其他成员债据评估结果决定是否调整其他成员债权的风险分类权的风险分类商业银行对非零售债务人在本行的债权超过10被分为不良的对该债务人商业银行对非零售债务人在本行的债权超过5被分为不良的对该债务人在在本行的所有债权均应归为不良经国务院金融管理部门认可的增信方式除本行的所有债权均应归为不良外商业银行对零售资产开展风险分类时在审慎评估债务人履约能力和偿付意商业银行对零售资产开展风险分类时在审慎评估债务人履约能力和偿付意愿基础上可根据单笔资产的交易特征担保情况损失程度等因素进行逐愿基础上可根据单笔资产的交易特征担保情况损失程度等因素进行逐对零售贷款如自然人和小企业贷款主要采取脱期法依据贷款逾期可同时结零售资产笔分类笔分类合信用等级担保情况等进行风险分类零售资产包括个人贷款信用卡贷款以及小微企业债权等其中个人贷款零售资产包括个人贷款信用卡贷款以及小微企业债权等信用卡贷款小微企业贷款可采取脱期法进行分类商业银行将不良资产上调至正常类或关注类时应符合正常类或关注类定义并同时满足下列要求商业银行将不良资产上调至正常类或关注类时应符合正常类或关注类定一逾期的债权及相关费用已全部偿付并至少在随后连续两个还款期或义并同时满足下列要求不良资产上调至正常类6个月内按两者孰长原则确定正常偿付一逾期的债权及相关费用已全部偿付并至少在随后连续两个还款期或或关注类二经评估认为债务人未来能够持续正常履行合同6个月内按两者孰长原则确定正常偿付三债务人在本行已经没有发生信用减值的金融资产二经评估认为债务人未来能够持续正常履行合同其中个人贷款信用卡贷款小微企业贷款可按照脱期法要求对不良资产三债务人在本行已经没有发生信用减值的金融资产进行上调重组资产是指因债务人发生财务困难为促使债务人偿还债务商业银行对重组资产是指因债务人发生财务困难为促使债务人偿还债务商业银行对债务合同作出有利于债务人调整的金融资产或对债务人现有债务提供再融债务合同作出有利于债务人调整的金融资产或对债务人现有债务提供再融资包括借新还旧新增债务融资等对于现有合同赋予债务人自主改变条资包括借新还旧新增债务融资等对于现有合同赋予债务人自主改变条款或再融资的权利债务人因财务困难行使该权利的相关资产也属于重组款或再融资的权利债务人因财务困难行使该权利的相关资产也属于重组资产债务人未发生财务困难情况下商业银行对债务合同作出调整的金融资产债务人未发生财务困难情况下商业银行对债务合同作出调整的金融资产或再融资不属于重组资产资产或再融资不属于重组资产债务人财务困难包括以下情形一本金利息或收益已经逾期二债务人财务困难包括以下情形一本金利息或收益已经逾期二虽然本金利息或收益尚未逾期但债务人偿债能力下降预计现金流不足虽然本金利息或收益尚未逾期但债务人偿债能力下降预计现金流不足重组贷款是指银行由于借款人财务状况恶化或无力还款而对借款合同还款定义以履行合同债务有可能逾期三债务人的债务已经被分为不良以履行合同债务有可能逾期三债务人的债务已经被分为不良条款作出调整的贷款四债务人无法在其他银行以市场公允价格融资五债务人公开发行四债务人无法在其他银行以市场公允价格融资五债务人公开发行的证券存在退市风险或处于退市过程中或已经退市且对债务人的履约的证券存在退市风险或处于退市过程中或已经退市六商业银行认能力产生显著不利影响六商业银行认定的其他情形定的其他情形合同调整包括以下情形一展期二宽限本息偿还计划三新合同调整包括以下情形一展期二宽限本息偿还计划三新增或延长宽限期四利息转为本金五降低利率使债务人获得比增或延长宽限期四利息转为本金五降低利率使债务人获得比公允利率更优惠的利率六允许债务人减少本金利息或相关费用的偿公允利率更优惠的利率六允许债务人减少本金利息或相关费用的偿重组资产付七释放部分押品或用质量较差的押品置换现有押品八置付七债权换股权八释放部分押品或用质量较差的押品置换现贷款换九其他放松合同条款的措施有押品九其他放松合同条款的措施商业银行应对重组资产设置重组观察期观察期自合同调整后约定的第一次商业银行应对重组资产设置重组观察期观察期自合同调整后约定的第一次还款日开始计算应至少包含连续两个还款期并不得低于1年观察期结还款日开始计算应至少包含连续两个还款期并不得低于1年观察期结束时债务人已经解决财务困难并在观察期内按照合同约定及时足额还款束时债务人已经解决财务困难并在观察期内及时足额还款的相关资产可重组贷款的分类档次在至少6个月的观察期内不得调离观察期结束后应观察期的相关资产可不再被认定为重组资产不再被认定为重组资产严格按照本指引规定进行分类债务人在观察期结束时未解决财务困难的应重新计算观察期债务人在观债务人在观察期结束时未解决财务困难的应重新计算观察期债务人在观察期内没有及时足额还款的应从未履约时点开始重新计算观察期察期内没有及时足额还款的应从未履约时点开始重新计算观察期对于重组资产商业银行应准确判断债务人财务困难的状况严格按照本办法进行分类重组前为正常类或关注类的资产以及对现有债务提供的再融对于重组资产商业银行应准确判断债务人财务困难的状况对于重组前为资重组后应至少归为关注类观察期内符合不良认定标准的应下调为不良正常类或关注类的重组后应至少归为关注类符合不良认定标准的要归为重组资产资产并重新计算观察期观察期内认定为不良资产后满足前述要求的可不良资产观察期内下调为不良的应重新计算观察期重组前为次级类需要重组的贷款应至少归为次级类重组后的贷款简称重组贷款如果仍贷款风险上调为关注类重组前为次级类可疑类或损失类的观察期内满足前述要可疑类或损失类的重组观察期内不得上调分类资产质量持续恶化的应进然逾期或者借款人仍然无力归还贷款应至少归为可疑类求的可上调为关注类观察期内资产质量持续恶化的应进一步下调分类分类一步下调分类并重新计算观察期并重新计算观察期重组观察期内再次重组的资产应至少归为可疑类并重新计算观察期重组观察期内债务人未按照合同约定及时足额还款或虽足额还款但财务状况未有好转再次重组的资产应至少归为次级类并重新计算观察期因并购导致偿债主体发生变化的并购方和被并购方相关金融资产风险分类因并购导致偿债主体发生变化的并购方和被并购方相关金融资产风险分类在6个月内不得上调其中的不良金融资产不纳入上述相关条款的指标计应在6个月内保持不变6个月后商业银行应重新评估债务人风险状况并企业并购算对其全部债权进行风险分类涉及不良资产上调为正常类或关注类的应满6个月后商业银行应重新评估债务人风险状况并对其全部债权进行风险足相关要求分类涉及不良资产上调为正常类或关注类的应满足相关要求商业银行对投资的资产管理产品或资产证券化产品进行风险分类时应穿透商业银行对投资的资产管理产品或资产证券化产品进行风险分类时应穿透至基础资产按照基础资产风险状况进行风险分类对于无法完全穿透至基至基础资产按照底层资产风险状况进行风险分类对于无法穿透至基础资础资产的产品应按照可穿透的基础资产中风险分类最差的资产确定产品风产的资产证券化产品应按照基础资产中风险分类最差的资产确定产品风险资产管理产品或资产证险分类分类券化产品风险分类对于以零售资产不良资产为基础资产的信贷资产证券化产品分层的信贷对于以零售资产不良资产为基础资产的信贷资产证券化产品以及分层的资产证券化产品以及其他经银保监会认可的产品商业银行应在综合评估最信贷资产证券化产品商业银行应在综合评估最终债务人风险状况以及结构终债务人风险状况以及结构化产品特征的基础上按照投资预计损益情况对化产品特征的基础上按照投资预计损益情况对产品进行风险分类产品进行风险分类商业银行自2023年7月1日起新发生的业务应按本办法要求进行分类对于2023年7月1日前发生的业务商业银行应制订重新分类计划并于2025年12商业银行在2019年X月X日后新发生的业务应按本办法要求进行分类对于月31日前按季度有计划分步骤对所有存量业务全部按本办法要求进行重2019年X月X日前发生的业务商业银行应于2019年12月31日前全部按本办法过渡期安排新分类鼓励有条件的商业银行提前完成存量业务的重新分类过渡期内要求进行重新分类对于确有困难的商业银行经银行业监督管理机构同尚未按照本办法重新分类的存量业务按照贷款风险分类指引银监发意最晚应于2020年12月31日前全部重新分类200754号相关规定进行分类来源银保监会国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明8固定收益专题报告四市场回顾一利率债市场利率债发行规模减小不同期限国债收益率表现分化1一级市场利率债发行数量减少发行规模减小以中债债券分类2月6日-2月10日一级市场共发行23只利率债较前一周减少65只发行规模2643亿元发行金额较前一周减少2237亿元图表7利率债发行数量图表8利率债发行金额只2月6日-2月10日1月30日-2月3日1月16日-1月20日亿元2月6日-2月10日1月30日-2月3日1月16日-1月20日803500682988703000274760250050461920200040150012903010002070051047547345088310410370105555002902782903233444400国债地方债国开债农发债口行债国债地方债国开债农发债口行债来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所下周利率债到期额265026亿元本周到期额159093亿元下周02-13至02-17计划发行额截至最新已披露272458亿元图表9利率债发行偿还和净融资额总发行量总偿还量净融资额右轴亿元亿元600040003000400020001000200000-1000-2000-2000-3000-4000-4000-5000-6000-6000来源Wind国金证券研究所2二级市场不同期限国债收益率表现分化10Y-1Y国债期限利差收窄收益率方面2月6日-2月10日1年期10年期国债到期收益率均值分别为21637和28974较前一周均值分别变化049bp和-051bp10Y-1Y国债期限利差收窄敬请参阅最后一页特别声明9固定收益专题报告图表10中债国债收益率曲线来源Wind国金证券研究所2月6日-2月10日3年期5年期7年期分别变动076BP-049BP111BP图表11每周国债平均收益率和平均利差变动平均收益率平均利差变动BP时间区间1年期3年期5年期7年期10年期1年期3年期5年期7年期10年期2月6日-2月10日2163725372269972869628974049076-049111-0511月30日-2月3日2158725296270472858529025091-164-288-138-1521月16日-1月20日21496254592733428723291764114573721864921月9日-1月13日2108525002269622853728684150571449295331来源Wind国金证券研究所二流动性观察央行净投放6020亿元资金利率整体上行1公开市场操作央行公开市场净投放6020亿元前一周央行逆回购投放8880亿元逆回购到期16080亿元本周央行逆回购投放18400亿元逆回购到期12380亿元净投放资金6020亿元敬请参阅最后一页特别声明10固定收益专题报告图表12央行公开市场操作亿元2月6日-2月10日1月30日-2月3日1月16日-1月20日25000215502045020000184001608015000123808880100007790700060205000189000000逆回购逆回购到期MLF投放MLF到期净投放-5000-7200-10000来源Wind国金证券研究所2货币市场资金利率整体上行不同银行1年期存单利率大多上行2月6日-2月10日DR001DR007均值分别为211211较前一周分别提升4270bp1102bp图表13银行间质押式回购利率利率本周平均上周平均变动R0012261854091R0072352132191DR0012111684270DR0072112001102来源Wind国金证券研究所截至2月10日1年期国有银行股份制银行城商行和农商行同业存单发行利率分别为264264282和283较前一周分别变化333bp-094bp411bp和545bp图表14同业存单发行利率国有银行股份制银行城商行农商行403530252015来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明11固定收益专题报告三信用债市场净融资环比增加城投产业利差整体收窄1一级市场信用债净融资环比增加推迟取消发行规模有所减少2月6日-2月10日信用债发行1726亿元偿还934亿元净融资792亿元环比前一周增加1107亿元分券种看除企业债净融资额为-4亿元其余券种净融资额均为正值各类券种净融资额均有所增加图表15信用债发行与到期情况图表16各券种周净融资额亿元总发行量总偿还量净融资额右亿元定向工具短期融资券中期票据公司债企业债50003000300040002000200030002000100010001000000-1000-1000-1000-2000-2000-3000-2000-4000-3000-3000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所分行业看本周全部行业净融资额均为正其中金融行业的净融资规模较大图表17分行业债券发行规模统计亿元总发行量净融资额9000800070006000500040003000200010000能材工可日医金信电公房源料业选常疗融息信用地消消保技服事产费费健术务业来源Wind国金证券研究所2月6日-2月10日AAAAAAA级债券的净融资额分别为4073917亿元较前一周分别增加40754597399138亿元城投债和产业债的净融资额分别为347425亿元较前一周分别增加632455亿元敬请参阅最后一页特别声明12固定收益专题报告图表18各等级周净融资额图表19城投债与产业债周净融资额亿元AAAAAAA亿元城投债产业债2000150015001000100050050000-500-500-1000-1000-1500-1500-2000-2000-2500-2500来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所2月6日-2月10日取消或推迟发行债券共3只金额总计165亿元较上周减少55亿元图表20债券取消或推迟发行统计亿元金额只数右轴只5008045070400603503005025040200301502010050100001-0301-1701-3102-1402-2803-1403-2804-1104-2505-0905-2306-0606-2007-0407-1808-0108-1508-2909-1209-2610-1010-2411-0711-2112-0512-1901-0201-1601-30来源Wind国金证券研究所2月6日-2月10日同业存单总发行量为69402亿元较前一周增加7728亿元净融资额22751亿元较前一周减少29559亿元截至2月10日2月同业存单总发行量合计116206亿元同比增加6070亿元净融资额合计71223亿元同比增加5061亿元图表21同业存单发行量和净融资额亿元总发行量净融资额右轴亿元9000600080005000400070003000600020005000100040000-10003000-20002000-30001000-40000-500001-1506-1811-1901-2902-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0407-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-0810-2211-0512-0312-1712-3101-1401-2801-01来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明13固定收益专题报告2二级市场中票收益率大多下行城投产业利差整体收窄2月6日-2月10日135年期AAA级中短票收益率分别变化223bp-915bp和-868bp分别处于2011年以来的143611851060分位数图表22中票收益率图表23中票收益率周变动3Y国开债3YAAA中票BPAAAAAAA453YAA中票3YAA中票424035-23-4-625-82-10-12来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所2月6日-2月10日135年期AAA级中短票信用利差分别变化011bp-899bp和-904bp分别处于2011年以来的216344416357分位数图表24中票信用利差图表25中票信用利差周变动BPAAAAAAABP3YAAA3YAA3YAA21500120-290-460-6-830-100-12来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所2月6日-2月10日AAAAAAA级城投利差均收窄仅天津走阔其余省市均收窄其中陕西安徽等省市收窄幅度较大图表26城投债不同等级信用利差走势图表27城投债不同省份信用利差走势BPBPBP城投债AAA城投债AA城投债AA最新利差利差变动右轴35012004230010000250-2800200-4600-6150-8400100-10-1250200-1400-16青云贵天吉广辽陕江河新山山安湖江浙河湖福四重上北广海南州津林西宁西西北疆西东徽南苏江南北建川庆海京东来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所2月6日-2月10日AAAAAAA级产业债利差均收窄27个行业利差全部收窄其中休闲服务新能源等行业收窄幅度较大敬请参阅最后一页特别声明14固定收益专题报告图表28产业债不同等级信用利差走势图表29产业债不同行业信用利差走势BP最新利差利差变动右轴BPBP产业债AAA产业债AA产业债AA3504000350300-2300250-4250200200-6150150-8100100-1050500-120农钢汽电电食计煤建休房投商有环燃交非传建化机通新电医国林铁车气子品算炭筑闲地资业色保气通银媒筑工械信能力药防牧设饮机装服产平贸金运金材设源生军渔备料饰务台易属输融料备物工来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所信用债收益率曲线趋平具体来看中债中短期票据收益率曲线AAA3M收益率上行798bp3年期收益率下行815bp5年期收益率下行868bp图表30中债中短期票据收益率曲线AAA图表31中债中短期票据收益率曲线AA来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表32中债城投债收益率曲线AAA图表33中债城投债收益率曲线AA来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所3主体评级调整1家企业被列入观察名单2家企业主体评级调低2月6日-2月10日1家企业被列入观察名单2家企业主体评级调低图表342022年2月6日-2月10日列入评级观察名单企业列入观察日发债主体相关债券评级机构最新主体评级202329维尔利环保科技集团股份有限公司16维尔01联合资信评估股份有限公司AA-来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明15固定收益专题报告图表352022年2月6日-2月10日主体评级调低债券一览评级调整日发债主体相关债券评级机构最新主体评级上次评级2023210江苏南通二建集团有限公司20南通二建MTN001联合资信评估股份有限公司AAA202326上海全筑控股集团股份有限公司全筑转债东方金诚国际信用评估有限公司BBB-BBB来源Wind国金证券研究所风险提示1真实资产质量超预期暴露银行资产质量数据明显恶化银行二永债信用风险升级2监管政策超预期调整重组资产相关监管进一步收紧关注类贷款比例大幅抬升敬请参阅最后一页特别声明16固定收益专题报告特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研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