2020-2022年玉米及其替代谷物价格、饲用消费量走势
　　2020年以后，随着生猪产能快速恢复，玉米饲用消费相对增加，而国内玉米供需偏紧平衡为主，玉米价格重心不断上移，多种替代谷物轮换登场。
　　2016年临储玉米政策退出后，中国玉米总消费量呈逐年上升走势。2016年玉米消费量约2.55亿吨，至2022年，该数据已增至2.97亿吨，平均年增幅2.75%。影响玉米总消费量的主要是饲用端玉米消费的变化。其中2019年受生猪产能缩减以及饲料产量下降的影响，饲用端玉米消费较2018年增速几乎停滞。2020年以后，随着生猪产能和饲料产量的恢复，饲用端玉米消费增加，推动国内玉米总需求上升，玉米价格也随之上升。但自2021年农业农村部大力推进玉米减量替代行动以来，以小麦、稻谷、高粱、大麦等为代表的能量饲料使用率明显提升，减轻了玉米的饲用消费压力。而伴随2022年初小麦-玉米价差的逐步回归，以及定向陈稻库存的逐步去化，预计2023年玉米饲用消费量有所恢复，一定程度上对玉米价格形成底部支撑。
　　本文暂且将玉米、稻谷、小麦的饲用端消费量之和作为市场饲料消费总量，计算出2020年至2022年各类谷物饲用端消费占比（图3）。由图可知，2020年，玉米强势主导饲料使用量，替代谷物使用较少，玉米饲用端消费占比达到最高峰（96%）。2021年以后，小麦和稻谷饲用替代同时崛起，玉米饲用消费占比降至最低点75%；2022年俄乌冲突后，小麦退出饲用替代，玉米饲用消费占比逐步恢复至约84%左右并保持稳定。替代谷物方面，2021年5月至9月，小麦饲用端消费占比经历最高峰13%，2021年小麦饲用端消费占比同比上升约2.17个百分点，随后又在2022年年末降到最低点2%；2020年，稻谷饲用端消费量处于低位水平（2%），随后于2021年增加并持续保持在近三年来最高位（13%左右），2022年稻谷饲用端消费占比同比上升接近1.83个百分点。

研究报告全文：玉米及其饲用替代谷物价格相关性浅析研究员黄婷邮箱htswfuturescom期货从业证书号F3037413投资咨询证书号Z00130921正文一2020-2022年玉米及其替代谷物价格饲用消费量走势2020年以后随着生猪产能快速恢复玉米饲用消费相对增加而国内玉米供需偏紧平衡为主玉米价格重心不断上移多种替代谷物轮换登场2016年临储玉米政策退出后中国玉米总消费量呈逐年上升走势2016年玉米消费量约255亿吨至2022年该数据已增至297亿吨平均年增幅275影响玉米总消费量的主要是饲用端玉米消费的变化其中2019年受生猪产能缩减以及饲料产量下降的影响饲用端玉米消费较2018年增速几乎停滞2020年以后随着生猪产能和饲料产量的恢复饲用端玉米消费增加推动国内玉米总需求上升玉米价格也随之上升但自2021年农业农村部大力推进玉米减量替代行动以来以小麦稻谷2高粱大麦等为代表的能量饲料使用率明显提升减轻了玉米的饲用消费压力而伴随2022年初小麦-玉米价差的逐步回归以及定向陈稻库存的逐步去化预计2023年玉米饲用消费量有所恢复一定程度上对玉米价格形成底部支撑图1玉米及其饲用替代谷物现货价元吨数据来源WIND图2玉米及其饲用替代谷物饲用端消费量数据来源汇易网3本文暂且将玉米稻谷小麦的饲用端消费量之和作为市场饲料消费总量计算出2020年至2022年各类谷物饲用端消费占比图3由图可知2020年玉米强势主导饲料使用量替代谷物使用较少玉米饲用端消费占比达到最高峰962021年以后小麦和稻谷饲用替代同时崛起玉米饲用消费占比降至最低点752022年俄乌冲突后小麦退出饲用替代玉米饲用消费占比逐步恢复至约84左右并保持稳定替代谷物方面2021年5月至9月小麦饲用端消费占比经历最高峰132021年小麦饲用端消费占比同比上升约217个百分点随后又在2022年年末降到最低点22020年稻谷饲用端消费量处于低位水平2随后于2021年增加并持续保持在近三年来最高位13左右2022年稻谷饲用端消费占比同比上升接近183个百分点图3玉米及其饲用替代谷物饲用消费占比变动数据来源wind二玉米与小麦替代分析作为国内产量最高的三大主粮之一小麦与玉米的国内种植区域高度重合小麦蛋白质含量比玉米高但小麦氨基酸平衡比玉米稍差另外其4不含胡萝卜素维生素A的含量也低于玉米但小麦消化率与玉米基本相当用小麦作为饲用玉米替代品是十分理想的选择除此之外小麦作为饲用玉米的替代主要优势还是体现在价格方面2020年小麦价格大多处于玉米价格之上随着2020年生猪产能的迅速恢复其玉米饲用需求快速释放玉米价格在原本就偏紧的供需格局下快速上涨10月玉米进入新收季玉米预期供需趋紧加之贸易商炒作情绪高涨玉米价格涨至反超小麦小麦-玉米价差开始出现负值截止2021年32月触及最低值-59756元吨玉米价格的强势上涨促使小麦作为替代品的优势快速彰显据卓创资讯统计2021年小麦替代玉米饲用量在3000万-3500万吨约占玉米饲用量的1435-1675小麦替代作用发挥期间玉米价格自高位逐步下跌2021年10月开始国储夏粮收购完成加之进入冬小麦种植期市场流通小麦减少而终端面粉备货增加旺季加工企业开工率提升推动小麦价格持续上行小麦与玉米价差快速修复本文选取2021年5月至9月作为小麦替代玉米较多的时期对玉米和小麦的价格进行相关性分析并选取2022年8月至12月作为小麦替代玉米较少的时期作为分析的对照组图4小麦替代玉米较多时期二者价格走势5数据来源wind图5小麦替代玉米较少时期二者价格走势数据来源wind由数据分析可知在小麦替代较多的时期玉米价格高于小麦价格小麦的替代作用会对玉米价格产生一定的向下拖拽因此玉米与小麦价格的相关系数为-0709玉米和小麦价格具有极强的负相关关系而在小麦替代较少的时期玉米价格明显低于小麦价格谷物类价格此时呈正相关走势玉米与小麦价格的相关系数为0811玉米和小麦价格具有显著的正相关关系图6小麦与玉米价格相关性分析数据来源wind6三玉米与稻谷分析从营养的角度来看糙米或水稻可以补充或替代动物饲料中的玉米此外还可以消化大量库存积压的陈稻谷对降低养殖企业成本也能起到重要作用自2022年2月底俄乌冲突爆发以后小麦价格持续高出玉米200-300元吨左右使得饲用小麦逐步淡出市场2022年3月开始市场开启陈稻谷定向拍卖另一替代品糙米成为饲料企业的主要选择2022年3月-9月定向稻谷累计投放约4200万吨同比减少125共成交2800余吨同比增加8369实际成交量约占玉米饲用量的1324拍卖底价由前期的1500元吨涨至东北1600元吨南方1700元吨2022年小麦替代的缺失使得陈化水稻的成交量同比大幅增加而作为玉米的替代品陈化水稻的价格优势仍旧十分突出2022年10月定向稻谷停拍替代品的供应有所收紧加之年末新冠疫情感染高峰期东北地区物流运输均受到影响玉米价格重心再度抬升玉米与糙米价差再次拉开替代品优势仍较为突出但受限于陈稻停拍替代品与玉米价格的拖拽作用暂时消失本文选取2022年4月至9月作为稻谷替代玉米较多的时期对玉米和稻谷的价格进行相关性分析并选取2020年2月至9月作为稻谷替代玉米较少的时期作为对照组7图7陈稻替代玉米较多时期二者价格走势数据来源WIND图8陈稻替代玉米较少时期二者价格走势数据来源WIND由数据分析可知在替代较多的时期玉米价格高于陈稻价格陈稻的低价替代作用对玉米价格产生一定的拖拽效应导致玉米价格缓步下跌玉米与陈稻价格的相关系数为-04320玉米和稻谷价格具有显著的负相关关系而在替代较少的时期玉米价格低于稻谷价格玉米与稻谷价格的相关系数为07353二者体现出同为主要谷物的价格正相关性8图9陈稻与玉米价格相关性分析数据来源wind四总结当玉米价格涨至超越其替代谷物价格且价差较大时替代谷物凭借低价优势对玉米的饲用消费形成一定的替代该替代作用会对玉米价格形成较为明显的拖拽作用使得玉米价格出现下滑而在价差反转后替代作用消失玉米价格与其替代谷物价格走势多保持一致随国内谷物的供需变化而发生改变后续我们将从产量库存等角度继续探讨玉米及其相关饲用替代品之间的价格作用关系9免责声明西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格许可证号91500000202897127J本报告仅供西南期货有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用不作为客户的直接投资依据本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西南期货且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任地址上海市浦东新区向城路288号1101A电话021-61101856邮编200122地址重庆市江北区金沙门路32号23层不含23102311室电话023-67070250邮编400025邮箱xnqhyfswfuturescom10