（1）全球棉花供需情况
　　根据USDA最新的2月的供需报告显示，从全球来看，2022/23年度，全球棉花产量和消费被环比调低，但产量调低幅度大于需求调低幅度。全球棉花产量环比减少23万吨，全球消费量环比减少5万吨。全球棉花期末库存小幅调低18万吨。总体报告中性偏利好。
　　全球棉花消费连续7个月被调低，已经足够悲观。随着中国疫情政策的变化，全球消费继续被大幅调低的空间较为有限，未来消费或有上调的空间。

研究报告全文：纺企低库存情况下待棉花回调企稳后做多研究员张伟邮箱zweiswfuturescom期货从业证书号F3011397投资咨询证书号Z00122891一国际棉花基本面1全球棉花供需情况根据USDA最新的2月的供需报告显示从全球来看202223年度全球棉花产量和消费被环比调低但产量调低幅度大于需求调低幅度全球棉花产量环比减少23万吨全球消费量环比减少5万吨全球棉花期末库存小幅调低18万吨总体报告中性偏利好全球棉花消费连续7个月被调低已经足够悲观随着中国疫情政策的变化全球消费继续被大幅调低的空间较为有限未来消费或有上调的空间图1全球棉花产量与消费预估万吨数据来源同花顺Ifind2美国棉花库存消费比被调高美国农业部2月供需预估报告对美国棉花产量消费和出口不变库存被调高2万吨数据中性偏利空2图2美国棉花库存消费比数据来源同花顺Ifind3印度棉花还有下调的空间美国农业部在2月供需预估报告对印度产量的最新预估是556万吨比上月减少22万吨连续两个月调低据AGM截至1月29日当周印度累计上市棉花19951万吨较三年均值减少14227万吨从印度棉花上市的进度来看上市进度远不及预期可能意味着印度棉花产量还有下调的空间图3印度棉花预估万吨数据来源同花顺Ifind34基金净多持仓结束连续下降趋势根据CFTC美国商品交易管理委员会最新公布的基金持仓报告截至1月24日ICE棉花期货市场非商业性期货持仓净多单17833手环比上周增加接近1万手图4非商业持仓净多持仓数据来源同花顺Ifind二国内棉花供需情况一新棉产量增加成本大降市场监测系统对2022年棉花产量调查结果显示2022年中国棉花平均单产1386公斤亩同比增长32按监测系统调查实播面积44281万亩测算预计全国总产量6138万吨同比增长58其中新疆产量预计5634万吨同比增长71介于目前处于定产周期产量基本确定未来再继续大幅变化的可能性不大4由于上一年度轧花厂大幅亏损有效产能大幅下降导致本年度风险偏好极低本年度棉花平均成本集中在13000-13500元吨之间目前国内成本基本固定成本不是影响棉价的主要因素但是可以变成支撑二中游纺织企业工业库存处于历史同期低位据国家棉花市场监测系统对全国46个省市及自治区71家纺织企业的抽样调查显示截至2023年1月初被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为285天含到港进口棉数量环比增加21天同比减少33天比近五年即2017-2022年扣除2020年下同同期平均水平减少63天推算全国棉花工业库存约59万吨环比增加81同比减少178比近五年同期平均水平减少219图5纺织厂棉花工业库存万吨数据来源同花顺Ifind三下游纱线大幅去库坯布库存稳定截至12月底纱线库存为17天月度去库17天同比下降10天库存压力大幅下降截至12月底坯布库存为34天月度去库5天同比增加1天5图6下游纱线库存天数天数据来源同花顺Ifind图7下游坯布库存天数据来源同花顺Ifind三国内棉花估值情况2月初国内棉价与1关税棉价价差在-800左右内外棉花价格仍然处于倒挂6图8内外价差元吨数据来源同花顺Ifind2月初国内即期纺织利润在730左右即期纺织利润尚可图9棉纱模拟即期利润元吨数据来源同花顺Ifind四总结1从全球来看全球消费连续7个月被下调随着中国的重启消费继续下调的空间有限另外印度棉花上市节奏不及预期未来可能7还有下调的空间全球库存还有向下调整的空间2从国内估值来看虽然国内棉花成本较低但下游纺织利润仍然可观产业链利润传导较为顺畅3目前下游纺企原料棉花库存处于低位产成品棉纱库存处于低位纺企利润处于中性织企坯布小幅去库总体上看在宏观环境向好下游纺企原料低库存纺织利润尚可的情况下金三银四面临主动补库国内回调企稳后逢低做多风险点海外经济衰退超预期国内复苏不及预期8免责声明西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格许可证号91500000202897127J本报告仅供西南期货有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用不作为客户的直接投资依据本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西南期货且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任地址上海市浦东新区向城路288号1101A电话021-61101856邮编200122地址重庆市江北区金沙门路32号23层不含23102311室电话023-67070250邮编400025邮箱xnqhyfswfuturescom9