事项：
　　2023年2月12日，公司发布公告称股东姚良柏先生拟通过集中竞价、大宗交易方式，减持公司股份不超过200万股（含）（占公司当前总股本的0.33%、占其所持有公司股份的3.9%），对应2月10日股价不超过2.5亿元。整体看，减持主要出于个人投资资金需求，总量较小且利于流动性释放。
　　评论：
　　股东减持仅出于个人投资需求，经营基本面并未变化。此次减持主要系姚良柏先生个人投资需要，本次减持不会对公司日常经营造成影响，公司经营基本面并未发生变化；减持后姚良柏先生仍持有公司股票5157.83万股，占公司总股本8.47%；同时姚良柏先生还持有欧派可转债169.33万张，占总发行量8.47%。
　　 315预热活动有序推进，23年看好大家居领航者稳健增长。1）Q1终端零售拐点或将显现。当前部分区域315预热已提上日程、线下落地活动逐步启动，开门红表现优异，经销商对23年经营信心充足，我们预计Q2报表端有望明显回暖。2）大家居增量有望兑现：整装大家居22年有望实现30%+增长（22Q1-3同增50%+），零售大家居预计22年底已启动近100个城市试点运行、23年增量有望逐步兑现至报表。3）利润率持续改善：整家套餐占比提升、厨卫融合下利润率改善有望延续。
　　响应“绿色建材进万家”号召，发布惠民套餐。近期欧派还积极响应工业部、住房部和城乡建设部等六部委联合开展的“绿色建材下乡”活动、“健康中国2030”号召，展开“健康普惠中国行”活动，成为“绿色建材下乡活动”中推进单位推荐的首家定制品牌，活动丰富：1）29800元“欧派惠民整家套餐”：包含20 m2定制柜类、4件客厅家具、5件餐厅家具、2件卧室寝具，原价59800元。2）欧派衣柜：免费赠送价值1980元的整家设计大礼包，包含六大空间免费规划、量尺设计、出整家效果图，订单满2万+2999元送一张价值11350元欧派零胶真皮实木软床、价值10530元金可儿乳胶护脊床垫。3）欧派整家：+3999元可升级为价值39222元芝华仕11件全套家具。4）消费券：携手人民日报客户端，派发1亿消费券，每户可领无门槛1000元消费券，让消费者以更低的价格享受到更健康环保的高品质家居。
　　作为定制家居龙头，公司以前瞻性的整家战略和整装大家居为锚，以品类扩张的连带率提升为轴。公司在面对行业板块性压力下积极应对迎接挑战，如开展内部组织架构和人事调整以及大股东提议回购等动作，充分体现出管理层攻坚克难的信心和决心。我们预计22-24年归母净利润分别为27.43/31.67/39.16亿元，对应当前股价PE分别为29/25/20X；参考绝对估值法，给予目标价168元，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济影响需求；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期等。

研究报告全文：公司研究证券研究报告家具2023年02月13日欧派家居603833重大事项点评强推维持目标价168元股东减持不改长期趋势大家居领航者稳健增长当前价元13111事项华创证券研究所2023年2月12日公司发布公告称股东姚良柏先生拟通过集中竞价大宗交证券分析师刘佳昆易方式减持公司股份不超过200万股含占公司当前总股本的033占其所持有公司股份的39对应2月10日股价不超过25亿元整体看邮箱liujiakunhcyjscom减持主要出于个人投资资金需求总量较小且利于流动性释放执业编号S0360521050002评论公司基本数据股东减持仅出于个人投资需求经营基本面并未变化此次减持主要系姚良柏总股本万股先生个人投资需要本次减持不会对公司日常经营造成影响公司经营基本面6091520已上市流通股万股6091520并未发生变化减持后姚良柏先生仍持有公司股票万股占公司总股515783总市值亿元79866本847同时姚良柏先生还持有欧派可转债16933万张占总发行量847流通市值亿元79866315预热活动有序推进23年看好大家居领航者稳健增长1Q1终端零售拐资产负债率4476点或将显现当前部分区域315预热已提上日程线下落地活动逐步启动开每股净资产元2529门红表现优异经销商对23年经营信心充足我们预计Q2报表端有望明显12个月内最高最低价150688142回暖2大家居增量有望兑现整装大家居22年有望实现30增长22Q1-3同增50零售大家居预计22年底已启动近100个城市试点运行23年市场表现对比图近12个月增量有望逐步兑现至报表3利润率持续改善整家套餐占比提升厨卫融2022-02-142023-02-13合下利润率改善有望延续16响应绿色建材进万家号召发布惠民套餐近期欧派还积极响应工业部-1住房部和城乡建设部等六部委联合开展的绿色建材下乡活动健康中国-192030号召展开健康普惠中国行活动成为绿色建材下乡活动中推220222042207220922112302进单位推荐的首家定制品牌活动丰富129800元欧派惠民整家套餐-36包含20m定制柜类4件客厅家具5件餐厅家具2件卧室寝具原价59800欧派家居沪深300元2欧派衣柜免费赠送价值1980元的整家设计大礼包包含六大空间免费规划量尺设计出整家效果图订单满2万2999元送一张价值11350元相关研究报告欧派零胶真皮实木软床价值10530元金可儿乳胶护脊床垫3欧派整家3999元可升级为价值39222元芝华仕11件全套家具4消费券携手人民欧派家居603833重大事项点评健康30战略发布欧派助力健康家居发展日报客户端派发1亿消费券每户可领无门槛1000元消费券让消费者以2023-02-07更低的价格享受到更健康环保的高品质家居欧派家居6038332022年业绩预增点评收作为定制家居龙头公司以前瞻性的整家战略和整装大家居为锚以品类扩张入端韧性凸显利润率同比显著改善2023-01-18的连带率提升为轴公司在面对行业板块性压力下积极应对迎接挑战如开展欧派家居603833重大事项点评欧派衣柜携内部组织架构和人事调整以及大股东提议回购等动作充分体现出管理层攻坚手喜临门发布Omax净系列克难的信心和决心我们预计22-24年归母净利润分别为274331673916亿2022-11-13元对应当前股价PE分别为292520X参考绝对估值法给予目标价168元维持强推评级风险提示宏观经济影响需求原材料价格波动风险渠道拓展不及预期等主要财务指标ReportFinancialIndex2021A2022E2023E2024E主营收入百万20442228472631332218同比增速387118152224归母净利润百万2665274331673916同比增速29229155236每股盈利元438450520643市盈率倍30292520市净率倍55504438资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年2月13日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载欧派家居重大事项点评603833附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金656288201166916320营业收入20442228472631332218应收票据206228276352营业成本13978156731804522008应收账款101286110841365税金及附加143173188230预付账款148169188224销售费用1386157219942490存货1463147917182084管理费用1131136714831783合同资产0000研发费用908101511681415其他流动资产1852291730982712财务费用-115-55-66-72流动资产合计11243144741803323057信用减值损失-108-17-17-17其他长期投资1334133413341334资产减值损失0000长期股权投资16161616公允价值变动收益52-475252固定资产6648672967026518投资收益21282121在建工程347447572672其他收益91919191无形资产1064958862776营业利润3060315136404504其他非流动资产2741272427122701营业外收入32323332非流动资产合计12150122081219812017营业外支出17171717资产合计23393266823023135074利润总额3075316636564519短期借款2389315239144677所得税411423489603应付票据140301313378净利润2664274331673916应付账款2018176321332721少数股东损益-1000预收款项886160615821731归属母公司净利润2665274331673916合同负债1203134515481896NOPLAT2564269531103853其他应付款668668668668EPS摊薄元438450520643一年内到期的非流动负债13131313其他流动负债968110912341497主要财务比率流动负债合计82859957114051358120212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率387118152224其他非流动负债699699699699EBIT增长率24551154239非流动负债合计699699699699归母净利润增长率29229155236负债合计8984106561210414280获利能力归属母公司所有者权益14409160261812720794毛利率316314314317少数股东权益0000净利率130120120122所有者权益合计14409160261812720794ROE185171175188负债和股东权益23393266823023135074ROIC220195190197偿债能力现金流量表资产负债率384399400407单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比215241255259经营活动现金流4046327736525320流动比率14151617现金收益3245343038374565速动比率12131415存货影响-654-16-239-365营运能力经营性应收影响-484108-289-393总资产周转率09090909经营性应付影响1165625358803应收账款周转天数14151314其他影响775-870-15711应付账款周转天数41433940投资活动现金流-2065-800-725-540存货周转天数29343231资本支出338-816-738-550每股指标元股权投资0000每股收益438450520643其他长期资产变化-2403161310每股经营现金流664538600873融资活动现金流-187-219-78-129每股净资产2365263129763414借款增加281763763763估值比率股利及利息支付-843-1120-1312-1609PE30292520股东融资2222PB6544其他影响373136469715EVEBITDA29272420资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2欧派家居重大事项点评603833轻工纺服组团队介绍组长首席分析师刘佳昆英国约克大学硕士曾任职于兴业证券天风证券水晶球入围核心成员2021年加入华创证券研究所助理研究员刘一怡浙江大学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员毛宇翔英国伦敦政治经济学院硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3欧派家居重大事项点评603833华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549so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