业绩概要：
　　公司发布2022年业绩预增公告，预计全年实现收入214.6亿到235.1亿之间，同比增5%-15%，预计录得净利润26.7亿到28亿之间，同比增0%-5%。据此测算，4Q实现收入52亿到72.4亿之间，同比-14%到19.9%，录得净利润6.8亿到8.1亿之间，同比增22%到46%。
　　点评：
　　收入端，尽管受疫情反复和房地产景气下行等诸多不利因素影响，依托整装大家居战略，前三季度衣柜、卫浴、木门等品类呈较快增长，在“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”的总基调下，全年收入彰显韧性。4Q单季度收入增速环比放缓，预计受感染高峰影响前端订单减少所致。
　　利润端，4Q利润增速环比显著提速，一方面四季度充分受益8月产品整体提价+0.8%，毛利率同比预计有所改善，另一方面，前三季度费用率较高（为17.5%，同比上升1.8pct），四季度收紧费用投放，实现降本增效。此外，21Q4公司计提信用减值损失0.79亿，22Q4信用减值损失预计同比减少，形成基期差。
　　 2023年，预计公司将持续推进整装大家居战略，品类联动下各大品类收入有望持续增长，实现零售渠道稳增，随着房地产行业企稳，大宗业务有望改善。另一方面，原材料价格高位回落，有望增厚全年盈利。
　　预计2022-2024年将分别实现净利润27.2亿、33.2亿和39.4亿，分别同比增1.9%、22.4%和18.6%，EPS分别为4.46元、5.45元和6.47元，当前股价对应PE分别为31倍、25倍和21倍，予以“买进”的投资建议。
　　风险提示：行业景气不及预期，订单增长不及预期、原材料价格大幅上涨

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept2023年01月17日顾向君欧派家居603833SHBUY买进H70420capitalcomtw目标价元160全年预增净利润5-154Q利润表现出色结论与建议公司基本资讯產業別轻工制造业绩概要A股价202311613660上证指数2023116322759公司发布2022年业绩预增公告预计全年实现收入2146亿到2351亿股價12個月高低1541281總發行股數百萬60915之间同比增5-15预计录得净利润267亿到28亿之间同比增0-5A股數百萬60915据此测算4Q实现收入52亿到724亿之间同比-14到199录得净利A市值億元83210主要股東姚良松润68亿到81亿之间同比增22到466619每股淨值元2529点评股價賬面淨值540收入端尽管受疫情反复和房地产景气下行等诸多不利因素影响依托一个月三个月一年股价涨跌126566-07整装大家居战略前三季度衣柜卫浴木门等品类呈较快增长在拓近期评等渠道抢流量增单值扩份额的总基调下全年收入彰显韧性4Q出刊日期前日收盘评等单季度收入增速环比放缓预计受感染高峰影响前端订单减少所致利润端4Q利润增速环比显著提速一方面四季度充分受益8月产品整产品组合体提价08毛利率同比预计有所改善另一方面前三季度费用率较橱柜3406衣柜5442高为175同比上升18pct四季度收紧费用投放实现降本增卫浴451木门585效此外21Q4公司计提信用减值损失079亿22Q4信用减值损失预计同比减少形成基期差机构投资者占流通A股比例基金832023年预计公司将持续推进整装大家居战略品类联动下各大品类收一般法人75入有望持续增长实现零售渠道稳增随着房地产行业企稳大宗业务股价相对大盘走势有望改善另一方面原材料价格高位回落有望增厚全年盈利预计2022-2024年将分别实现净利润272亿332亿和394亿分别同比增19224和186EPS分别为446元545元和647元当前股价对应PE分别为31倍25倍和21倍予以买进的投资建议风险提示行业景气不及预期订单增长不及预期原材料价格大幅上涨接續下頁年度截止12月31日202020212022F2023F2024F纯利NetprofitRMB百万元20632666271533233942同比增减1213292318522391862每股盈余EPSRMB元347440446545647同比增减-2149268012922391862A股市盈率PEX39373105306525042111股利DPSRMB元120175134164194股息率Yield088128098120142CompanyUpdateChinaResearchDept投資評等說明評等定義强力買進StrongBuy潜在上漲空間35買進Buy15潜在上漲空間35區間操作TradingBuy5潜在上漲空間15無法由基本面給予投資評等中立Neutral預期近期股價將處于盤整建議降低持股2023年1月17日2CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷損益表百萬元202020212022F2023F2024F營業收入1474020442226312796532500經營成本957913978154841906022068營業稅金及附加111143166205239銷售費用11471386166620982438管理費用9611131132316351900財務費用-35-115-250-309-359資產減值損失000投資收益3721241416營業利潤24073060315739014628營業外收入2632272122營業外支出2017151414利潤總額24133075316839094637所得稅350411456586696少數股東損益-1-300歸屬于母公司所有者的淨利潤20632666271533233942附二合幷資產負債表百萬元202020212022F2023F2024F貨幣資金442765627693937112296應收賬款6021012121414571748存貨8091463160917701947流動資產合計825011243127051461017094長期股權投資1616161616固定資產60936648731380448849在建工程1538347365347329非流動資產合計1059312150133651470116171資產總計1884423393260692931133265流動負債合計592682859022989711047非流動負債合計992699734771809負債合計6918898497561066811857少數股東權益00011股東權益合計1192514409163131864421408負債及股東權益合計1884423393260692931133265附三合幷現金流量表百萬元202020212022F2023F2024F經營活動產生的現金流量淨額38894046407353137150投資活動產生的現金流量淨額-2337-2065-1810-2237-2600籌資活動產生的現金流量淨額585-187-1132-1398-1625現金及現金等價物淨增加額21111783113216782925此份報告由群益證券香港有限公司編寫群益證券香港有限公司的投資和由群證益券香港有限公司提供的投資服務不是個人客戶而設此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途群益證券香港有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠但此報告之資料沒有被獨立核實審計群益證券香港有限公司不對此報告之準確性及完整性作任何保證或代表或作出任何書面保證而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務群益證券香港有限公司及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動群益證券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報告後招致之任何損失負任何責任此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更群益證券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份報告內描述之證持意見或立場或會買入沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券群益證券香港有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口或代他人之戶口買賣此份報告內描述之證此份報告不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券2023年1月17日3